问：难道说没有第六感的人在市场从事交易，都是浪费时间?或者是只要肯努力，谁都可以成为一位高明的交易员? 答：努力与否和交易成功并没有直接的关系。大约两周前，我手下一位相当精明的交易员才对我抱怨说：“这实在是一个令人气结的行业。不论我多努力，交易是否获利却与我的努力好像没有一点关连。”你必须“了解自己”，并把这种认知运用到市场交易上。 问：你所谓“了解自己”的意义何在? 答：我举个例子，我觉得自己已经是一个相当不错的交易员，可是，我手下有一名交易员比我更厉害。在这种情况下，我有两种选择，一种是跟他拼高下，另一种则是我行我素，尽量发挥自己所能。 根据多年的交易经验，我得到一个结论：以一整年来看，你可能会有四个月的时间交易成绩相当不错，使你兴奋得睡不着觉。你也可能有两个月的时间根本毫无交易机会，你简直就无法想像下一笔交易机会会在何时出现，你苦恼得无法入眠。另外的六个月时间，你的交易可能是输输赢赢，让你难过得失眠。 这样的结果使你永远睡不着觉，因此你满脑子都在想交易。这就是你必须了解自己的原因，藉以调整自己的情绪。假如你不调整自己，你很可能就会因为一笔大获全胜的交易而对市场掉以轻心，结果又重重地从天上摔到地下。你也可能会因为交易持续亏损而心灰意冷，干脆跳楼自杀。 听取他人意见再定夺 问：假如有100位场内经纪人转行为交易员，有多少人能在5年之内至少赚进100万美元? 答：大概只有五位，或许不到五位。 问：又有多少人会赔得精光? 答：至少一半。 问：你比大部分的交易员都成功，你的成功之道是什么? 答：我想原因是我是个好听众。我每天大约会和25位交易员商讨市场行情。大部分的交易员都不愿意听你的意见，他们只会告诉你他们的意见。然而我却不同，我会仔细听他们对市场的看法。比方说，假如有一位交易员在市场行情持续上涨时，每二天就打一通电话给我，询问我对市场的看法，那么我就会猜测他一定是在做空，只是不知道他的空头部位有多大。 问：这样的情况透露什么讯息? 答：假如他和我所交谈过的其他交易员情况相类似，这就表示市场行情可能还会上涨。 问：如此说来，假如与你商讨市场行情的25位交易员当中，有20位由于做空，而对市场行情上涨感到紧张，是否就表示你应该做多? 答：是的。我认识许多高明的交易员，也聆听他们对市场的看法，并跟着其中做得最好的交易员做。当然，我也有自己的看法，不过这并不表示我一定会按照自己的看法从事交易。 有时候，我知道自己的看法是正确的，我就会听从他人的意见。我不在乎我对市场的看法正确与否，重要的是要赚钱。 问：可是有时候你是否会被弄糊涂。我是说，假如与你交谈的25位交易员中，有15位做多，而有10位做空? 答：的确会遭遇到这样的情形。不过我从1976年以来便一直这么做，因此我早已学会从别人的交易情况与谈话中汲取讯息。例如我认识一位交易员，他的交易目前正陷入低潮，做什么亏什么,他昨天才告诉我，他要做空，光靠他这句话，我就知道自己应该做多。 问：听取别人对交易的意见，是否在你的交易当中占很重要的份量? 答：是的。不过我只听取我认识的交易员看法，因为我懂得如何从他们交易与谈话中汲取讯息。我不会听取我不认识的交易员的意见。 求功心切则诸事不顺 问：你认为还有什么因素促使你成为一名成功的交易员? 答：当一个人没有患得患失的心理时，通常做得会比较好。当求功心切时，反而会诣事不顺。 问：你所谓“求功心切”，是否指即使没有好的交易机会，也硬是要进场交易? 答：是的。这也就是为什么我会放下交易，而与你谈这么久的原因，最近几周市场行情不十分理想，我很庆幸没有在这时候把大笔资金投入市场。 问：这么说来，只要没有适合你的交易机会，你就会站在一旁等待? 答：不要太高估我，其实我并没有这么高明。不过随着年岁的增长，我累积的交易经验也越来越丰高。这么多年来，我已经得到不少教训。我记得理察丹尼斯曾经说过：“我出去自立门户的第一年，是我最痛苦的一段日子。我在那一年不知道付出了多少学费。”这也正是我的写照。 问：你是一个相当成功的经纪人，既然如此，后来为什么要改做交易员? 答：我感觉市场交易已经发展到不再需要经纪技术的程度了。 问：这是什么原因? 答：成交量与资本额程度扩张，使我无法在场内掌握市场动. 问：这是否因为市场作手越来越多所致? 答：一点也没错。在公债期货交易问世的初期，市场并不大，你随时都可以掌握市场是否超买或超卖，现在就办不到了。 问：你曾经提到，你从经纪人改行做交易员的第一年十分辛苦，主要原因是否是你仍然以经纪人的眼光从事交易? 答：是的，这是第一个原因。第二个原因则是当时是1986年的大多头市场，而我交易方式并不跟随市场大势行动，因此注定会失败。 问：你现在还是用相同的方式交易吗? 答：没有。我已经有所改变，做得也不错，我仍然会从事逆向操作，可是跟随市场大势的交易方式可以赚很多钱。 承认错误坦然接受失败 问：你是否使用交易系统? 答：不，我是根据自己的判断从事交易的。我会参考技术指标。 问：以电脑自动交易系统而言，你认为平均投资报酬率要到多少才算好的交易系统? 答：大约40％到50％。而在市况不佳时，损失最多不超过10％。 问：你认为交易系统能和杰出交易员分出高下吗? 答：我不知道。 问：有些交易员在技术方面相当纯熟，可是却难以获得成功，你认为这是什么原因? 答：大部分交易员失败，都是由于其自尊心过强，无法承认自己所犯的错误。另外，有一些交易员无法成功，是因为他们害怕遭受亏损。 问：换句话说，交易要成功，重点在于要避免亏损，而不是伯亏损? 答：正是如此。我就不怕亏损。如果你一开始就怕亏损。那就完了。 问：能够坦然接受失败与亏损，是不是交易员获致成功的条件之一? 答：是的。汤姆·包得文便是一个很好的例子。他绝对不会这样：“老天!我现在有2000口多头合约，太多了，我得赶快卖出一些。”他只会在行情上涨过多，或是其持有部位错误时卖出。他绝对不会因为担心自己所持有的部位过大而卖出。 亏损时勿加码摊平 问：在你多次的交易中，哪一笔交易最戏剧化? 答：在1986年，日本人几乎垄断了长期债券市场。某个周一上午，债券行情在预期心理下大涨。我当时认为行情在90点就已经过高，因此当价格超过91点时，我就卖出1100口合约，后来行情又回跌到91点，我想这笔交易应该成交了。然而，在不到五分钟的时间内，行情又呈现反弹，上涨到92点。 我在这笔交易中亏损约100万美元，我从来没有在这么短的时间内遭到如此惨重的损失。我想这是因为我在这笔交易中的行事作风与平常不同所致。 问：你平常的行事作风是什么样子? 答：我通常不会在每年的年初从事大规模的交易。我比较喜欢在开始时采取细水长流的模式，一次赚一点，到后来再用前面赚到的钱来从事大笔金额的交易。问：你前面提到日本人垄断了长期债券市场，那是什么意思?答：当日本人要买东西时，他们买的是整个市场。这是美国人第一次看到日本人买进证券的情况，他们把全部都买下来了。问：是不是就是这个原因，才导致债券行情飙涨?答：我想他们根本就不在乎收益率，他们只在乎行情是否上涨。如果会上涨，他们就买下来。然而每当他们买进，行情就会上涨结果他们又会再买进。问：债券市场后来又告重挫，日本人是否及时出场?答：当然。你知道是谁在最高点买进，而惨遭套牢?就是美国交易员。因为他们在行情上涨时一路卖出，最后却不得不再一路补进。问：日本的交易员比较聪明吗?答：不，他们有他们的交易风格。只要有部分交易员带头做多，他们就全部做多。问：你最服膺的交易法则是什么?答：遭逢亏损时，千万不要想加码摊平。问：然而一般交易员在遭逢亏损时，会犯下什么错误?答：交易过量，一心指望捞本。摆脱过去重新出发 问：你在交易亏损时，会如何自处?答：我会适量经营。有时候，我干脆暂停交易。摆脱过去重新出发是一个好习惯。 问：当交易不顺手时，你是否会把手中一些还不错的部位一起抛出? 答：当然，因为它们最后也一定会变得对我不利。我发现在对伯恩·吉尔伯的访问中，以双重交易和日本人对美国债券市场的影响力两部分最有意思，不过这些对读者来说，并没有多大帮助。比较具有实质意义的是，吉尔伯指出投资人误用了经纪人所提供的分析资料。他强调，投资人往往会用经纪人所提供的长期分析资料，来从事短线交易。在这种误用资讯的情况下，即使资讯正确，也常常会使交易蒙受亏损。 显而易见地，弹性与压抑自尊是吉尔伯成功的两大要件。对于炙手可热的交易员，他强调：“我会听从他们的意见看法……我对市场的看法是否正确并不重要，重要的是我是否能靠交易赚钱。” 最后，吉尔伯面对交易亏损或不顺手的反应，与其他成功的交易员类似。他建议投资人要“摆脱过去，重新出发”。即使手中还有一些不错的部位，也要赶快脱手，“因为它们最后一定也会变得对你不利”。其实你只要恢复交易的信心，你随时都可以东山再起。1999 河南信息港,版权所有 金融书籍2005年1月12日 周三第十四章 大无畏的场内大户 ◆ 汤姆·包得文--------------------------------------------------------------------------------期货市场的交易厅是一个令人难以忘怀的地方，每天有数百位场内交易员在其中相互推挤，并竭尽所能的高喊买进及卖出。以债券期货市场的交易厅为例，场内就有五百名以上的场内交易员在其中活动，而且个个都是毫无所惧的巨人。交易厅之大，往往在这端发生事，而那端根本毫无所悉。 汤姆·包得文可以说是债券交易厅内进出金额最大的交易员。他的交易规模之大，使他可以和市场主要的法人机构并列。对包得文来说，一笔交易高达2000口的合约(相当于面额达2亿美元的公债)，根本是司空见惯的事。而他通常在一天之中大约会从事2万口合约(相当于面额20亿美元的公债)的交易。包得文目前才三十出头，他在六年前才涉足公债市场。 勇于冒险·获利不赀 包得文是在1982年进入场内交易的，在此之前，他丝毫没有交易的经验。当时，包得文辞去了一家肉类包装公司产品部经理的职位，而在芝加哥交易所租了一个席位。他当时的资本只有2万5000美元，除此之外，他每月还得缴纳2000美元的席位租金，以及负担每个月至少1000美元的生活费。他的负担其实还不止于此，当时他妻子正怀孕待产。 包得文勇于向风险挑战的个性，是他交易成功的关键因素之一。他一开始踏入这个行业，便有所获利。他在第一年就成了百万富翁，从此一帆风顺。包得文拒绝透露他靠交易赚到的钱总数。根据我保守的估计，大约在3000万美元左右，实际的数字可能还要更高。 我认为访问包得文对本书的编纂非常重要，因为他可以说是全球最大的期货市场上，最成功的场内交易员。但是，包得文本人对这项访问并不怎么热中。若非伯恩·吉尔伯的帮助，我根本无法访问到包得文。 吉尔伯曾经警告我，包得文在和不熟识的人相处时，态度若非冷漠，就是极端亲切，不过通常都是前者。比方说，吉尔伯告诉我说，包得文在面对他是如何进入交易员这个行业的问题时，标准答案很可能是：“我进入交易厅，然后就开始交易了。”根据本次访问的过程来看，包得文有许多答覆与吉尔伯告诉我的相类似。 我是在当天交易收市之后抵达包得文办公室的。包得文则是在我到达之后才进来，由于包得文才刚搬入这间新办公室，家俱都还没来得及送来，因此我和包得文坐在窗台上交谈。 包得文对我既不冷漠，也不亲近，倒可以说是心不在焉。我有一种感觉，假如我稍微慢一点提不出一个问题，他很可能马上就会下逐客令。当天恰好是万圣节，而先前提到的那种感觉，随着包得文同事不断提醒他要到当地一家酒馆聚会，而更加强烈。 我看出来包得文急着加入他们。因此，我决定加快我提问题的速度，在他结束前一个问题的回答之后，立刻提出下一个问题。正因为如此，才使我无暇从他的回答中寻找新问题，而只能提出当初已经准备好的问题。 包得文的回答大都很简短，我感觉好像是在为某种稀有鸟类拍照，稍有疏忽，小鸟就会立刻飞走。这次访问大约进行了四十分钟，我飞快地翻阅资料卡，希望能找到一些新问题，但是太迟了，就包得文而言，这次访问已经结束了，他说他必须离开，然后礼貌地向我告辞。 问：你当初为什么会对市场交易感兴趣? 答：我在大学时曾经修过一些有关商品交易的课程。我一直想从事交易，但苦于没有资本买交易所的席位。到了1982年，我发现其实可以租席位，于是就开始从事交易这一行。 观察市场·累积心得 问：你是如何学会交易的? 答：靠观察市场上的每笔交易来学习。我会整天站在交易厅内观察市场动态，并发展自己对市场的看法。如果我的看法后来证实是正确的，就算我没从事交易，也是值得。同时，在交易时，我也可以就眼前的市场行为，根据过去观察心得，来决定我下一步的动作。 问：你所谓的市场行为，指的是市场走势，还是交易员的操作手法? 答：两者都是。市场走势会一再重复，而市场做手也会一再重复相同的动作。 问：你在从事交易之前，似乎丝毫没有有关交易的背景，你是凭什么进入交易厅内从事交易的? 答：我很努力工作。每天我会花六个小时的时间待在交易厅内。 问：可是你没有什么交易的经验啊? 答：其实不需要，也不需要任何有关交易方面的训练。所谓“聪明反被聪明误”，知道越多，也就无法随心所欲地进行交易。 问：你的交易形态大部分都是所谓的“抢帽子”，那么你对每笔交易的要求是什么? 答：我只要求能拿多少，就拿多少。我买进与卖出也许只相差一点点，甚至只有一档，不过并一定。你必须根据市场的情况下判断。如果你手中握有的部位不错，就应该尽量发挥它的潜力。 短线进出·降低风险 问：平均来说，你每笔交易买进卖出之间会相隔多少? 答：就较大的部位来说。在四档之后，我就会获利了结。 问：这么说来，你每个部位所持有的时间应该都很短。 答：是的，我尽量这么做。 问：到底有多短，是以分钟来计算吗? 答：是的，有的时候只有几秒钟。这么做的目的只是在于：尽量降低风险。 问：你一直是一个抢帽子的交易员吗? 答：我已从单纯的帽客转变为兼具帽客与投机客性质的交易员， 问：你运用技术分析来从事交易吗? 答：是的，我会使用分析图表。 问：由于你的交易都属于短线进出，你应该使用当日分时统计图表吧? 答：不是。我使用的是六个月的统计图表。 问：有多少人在从事场内交易五年之后，没有被淘汰出局，他们与被淘汰出局交易员之间的比例是多少? 答：不到20％。 问：在这些没有被淘汰出局的场内交易员当中，能够赚到100万美元以上的人又占多少? 答：大约只有1％。 问：换句话说，只有极少数的场内交易员能赚到百万美元以上， 答：是的，这和其他行业一样。你想会有多少人能当上通用汽车公司的总裁? 输家必然不够努力 问：你认为这1％的场内交易员与其他99％的场内交易员之间的区别何在? 答：两者之间的区别在于努力与否，也就是毅力是否坚强的问题。另外，在我们这一行中，你必须把对金钱的顾虑抛到脑后，这也就是说，你不能为金钱而交易。 问：你是说只要你觉得手中某个部位有前景，你就会坚持下去?你不会去想：“我在这笔交易上已经亏了100万美元，这100万美元足够我买一栋豪华住宅啊!” 答：正是如此。不过，大部分的人都会这么想。 问：我想另外一种说法就是，你比较没有患得患失的心理。 答：是的。 问：没有患得患失的心理，是否就是交易员成功的主要条件之一? 答：是的。 问：你能看出一个新进的场内交易员是否会成功吗? 答：可以。 问：你是根据什么来判断他日后可能是一位输家? 答：最重要的判断标准是，输家绝对不够努力。大部分的新进场内交易员总认为，任何一笔交易获利与亏损的机率是50对50。他们就不会想到去增加获胜的机率。他们不够专心，不肯注意影响市场动态的各项因素。其实你一眼就可以认出他们来，他们的面前好似立了一道墙。 问：你所谓影响市场动态的各项因素，指的是否是基本面的因素? 答：不是，还包括其他市场的动态，如道琼工业股价指数与黄金市场等。 问：换句话说，他们不够用心，总是这边做一笔交易，那边做一笔交易，可是却没有做丝毫的准备工作。 答：是的。另外还有一点；他们的毅力与耐性不够。他们等不及真正交易良机的到来，就想进场交易。 问：你真的如此认为吗? 答：是的。一般交易员也许不能赚进百万美元，但是只要他能够坚持五年，离百万美元的目标也不会相去太远。这就和任何工作一样，你刚接受一份工作，总需要一段时间来熟悉。 耐心等候交易良时 问：你认为一般交易员最常犯的错误是什么? 答：他们交易的次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机。当他们看到市场行情波动时，就想进场交易，这无异是强迫自己从事交易，而不是居于主动地位耐心等待交易良机。耐心是交易员获致成功非常重要的一个条件。 问：你是说要耐心等待交易良机的到来? 答：是的。我敢打赌，大部分的人在其头五笔交易中，都可能会获利。他们因此会认为：“交易实在太简单，等于是只赚不赔。”可是他们忘了，他们的交易之所以能够获利，是因为他们在进场之前，已经耐心地做了许多准备工作。一旦获利之后，他们就会对交易掉以轻心，而且交易次数也变得频繁起来。接下来，他们会有几笔交易遭逢亏损，可是由于没有应付亏损的经验，于是他们变得比较犹豫，“我是否该出场?”然而在他犹豫的时候，市场行情仍在继续波动。他们于是开始担心遭逢亏损的资金。他们会说：“假如我现在卖出，就会亏损1000美元。”到这时候，他们一心所想的就只剩下亏损多少的问题了。 问：你是说只要一想到钱的问题，他们就完了? 答：是的。 问：你本身如何面对亏损? 答：出场观望。 问：是很快出场吗? 答：不一定。我有耐心等待最适当的出场时机。 问：你是说，假如你知道这笔交易遭逢亏损，你会出场，不过你会挑选出场的时机? 答：没错。 问：这是你交易风格的主要特色之一吗? 答：是的。不要轻言放弃任何一笔交易。有许多交易员在遭逢亏损时，会急着出场，因为他们当初接受的训练，就是要尽快停损。然而他们多忍耐一下，甚至只要几分钟，也许原本只能在7美元卖出的部位，可以卖到10美元。 问：你是指如果他们愿意多忍受一下亏损所带来的痛苦，其结果反而可能会变得比较好? 答：是的。他们放弃得太快。在某些交易上，如果你能坚持久一点，亏损的规模可以会因此而减少。随机调整操作方式 问：你目前的交易规模比你当初进入这个行业时扩大许多，这是否会使你的交易变得比较困难? 答：是的。你必须自我调整，你必须跟随市场的变化来调整买进与卖出的方式。 问：你认为债券市场从你进来之后发生了什么变化? 答：你可以从事规模比较大的交易。今天，我在每档行情可以从事数目百口合约的交易，而不致对于市场造成太大的影响。 问：那么数千口合约呢? 答：这是以市场当时的流动性来判断。 问：一般来说，你如果在市场上抛出数干口合约，对市场行情的影响会有多大? 答：大概会使行情移动一档或二档。 问：你的交易规模太大，是否会对你的交易形成阻碍? 答：是的，会变得比较困难。一般来说，当你挂进一笔相当大的部位时，其余的场内交易员都会知道，因为他们根本就是站在交易厅内看着你交易。他们会静待你下一步的动作，如果你稍有不慎，他们就会趁机进场。 问：我想，这也许是因为你是一位相当成功的场内交易员，他们才会紧盯着你。 答：大致上是如此。然而这种情况会使我难以进出，因为当你卖出时，他们也会跟着立刻卖出。 踏出成功的第一笔 问：你都是看哪一类的分析图表? 答：如本周行情的最高点与最低点，以及支撑和阻力价格等等。 问：你使用分析图表，是为了进行短期分析，还是长期分析? 答：短期。 问：你所谓的短期指的是多短? 答：我想是越短越好吧；我从事交易总是尽可能在最快的时间内获利，并把风险降到最低。 问：你从事过数万笔的交易，有哪一笔交易是令你难以忘怀的? 答：我第一笔100口合约的交易，这笔交易对我来说是一个里程碑。 问：为什么? 答：因为一般人的交易规模通常都是从5口合约进步到10口合约，再由10口进步到20口，再到50口。 问：这么说来，你可能是由50口合约一跃而到100口，是吗?你还记得这笔交易吗? 答：是的。这笔交易的风险相当大。当时，市场是以62.25点的价格进行交易的，有一位经纪人以该价叫进，可是他并没有说他要买多少口合约。而我则在一旁大叫：“卖!”，那位经纪商看看我，以为我在开玩笑。他说：“我可是要买100口啊。”他知道我从来没有进行过如此大规模的交易。我对他说：“我就卖你100口。”我才刚说完，市价就跌到64.24点。 问：听来这笔交易根本就是冒险。 答：可以这么说，当时我只是一名小交易员。之后我立刻开始以每次10口合约的速度回补。我当时根本就不懂应该如何一次加补100口合。 问：不过这笔交易最后还是作成了? 答：是的。交易厅立刻传出，有一位小交易员刚刚才作成100口合约的消息。 问：当时你从事交易有多久了? 答：六个月。 问：难道你不曾思考过这笔交易所要承担的风险吗? 答：没有。我当时只想：“这是一笔好交易。”于是我就举手说：“卖。” 问：你在!987年10月债券市场行情跌到76点时，是做多还是做空? 答：做多。
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