对不能融资的人如何呢？不能融资的人，只能以自有资金下注，当最佳下注比例高于1时，最多也只能以全部资金下注，此时游戏三的收益率为： f=1.21/2×0.91/2=1.0392 小于在游戏二中所能达到的最大收益，所以，对不能融资的人来说，游戏二优于游戏三。 可见，一个游戏的优劣不仅和游戏本身有关还与参与者的情况有关。参与者的条件各不相同，有的完全不能融资，有的有一定融资能力，所以，对不同的参与者来说，各个游戏的优劣是不同的，对一个人是最优的游戏对另一个人则不一定是。 所以，对一个概率游戏可以有两个评价指标。第一个是在假设可以任意融资的理想情况下从这个游戏中可能获得的最大收益，这个收益客观反映了游戏规则自身的有利性，如果不考虑参与者的具体情况，单纯评价一个游戏自身的优劣，应该使用这个指标。第二个指标是考虑到参与者的具体条件后计算的这个参与者可能获得的最大收益，如果从参与者的角度考虑游戏的优劣，则应该用这种指标。 现在考虑更一般的问题，如果输赢的概率分别为p和q，p+q=1；赢了获利比例为压1赢a，输了则压1赔b，问该如何下注。比如，在一个袋子里装上4个红球，6个绿球，摸出红球赢，摸出绿球输。输赢比例可以人为设定，如赢了压1赚0.25，输了，压1赔0.1。则在此例中，p=4/(4+6)=0.4, q=0.6, a=0.25, b=0.1。 类似前面的计算方法， f=(1+ax)p(1-bx)q f’=ap(1+ax)p-1(1-bx)q-bq(1+ax)p(1-bx)q-1=0 x=(ap-bq)/ab= p/b-q/a 半个世纪前，美国和加拿大股市上的一个风云人物赫希洪曾有一句名言：“别告诉我可以赚多少钱，但要让我知道，我可能赔多少钱。”上述公式可以从理论上说明为什么可能赔多少钱对决策最重要。比如，亏损比例达到1，则公式中第一项等于p，而p的最大值等于1，所以，不管赢的把握p有多大，不管赢时的获利率a有多高，持仓比例都不可能达到1，都不允许满仓杀入。所以，在a,b,p,q四个数中，以b对仓位的上限影响最大，在决定下注时最值得关注。赫希洪虽然不可能有理论认识，但他在实战中摸到了这个经验。 对概率性的游戏，人们在参与时都要综合权衡一下风险和收益，再决定是否参与。直觉上容易理解，如果输的概率大、输时输的多则风险越大；反之，如果赢的概率大、赢时赢的多则收益越大。在同样风险的条件下，人们自然要追求更大收益，在同样收益条件下，人们则自然会追求把风险控制在最小。但当四个数都在变化时该怎样权衡呢？最佳持仓比例综合了以上各个条件，是一个科学的回答。 当x小于0时，表示风险大而收益小，这时不宜参与这个游戏，不管以什么比例下注都有亏没赚。当x在0到1之间时，表示以适当比例下注可以获得最大收益，这时不宜将全部资金压上。当x大于1时，表示可以以超过自有资金的钱压上，如果可以融资就应该融资下注，如果不能融资也应该把全部资金压上。 2．2．股市操作方法的评价指标 股市中按任何一种方法操作都必然是有时获利有时亏损，只是不同操作方法赢亏的概率和比率有所不同，就象在概率游戏中都是有时输有时赢，但在不同的游戏中输赢概率和赢亏比率不同一样，按不同的方法操作就相当于选择不同的游戏。所以，前面比较两个游戏优劣的分析方法也同样可以用到股市操作方法的评价中。 股市操作方法和概率游戏的不同之处在于，股市操作不是两个结果而是有多个可能的结果，形成一个概率分布。在这种概率分布情况下，当然也存在一个最佳下注比例和最大收益率，但要想根据概率分布直接计算出最佳比例则非常困难，需要解高次方程。一种最简单的处理方法是把全部结果分为获利部分和亏损部分，分别求出获利的总概率、亏损的总概率、获利情况下的平均收益率和亏损情况下的平均亏损，然后带入到前面的公式中求出最佳下注比例。这样计算当然有一定误差，但大致比例不会差的太远。 2．3．什么是好的方法 什么是好的操作方法呢？对方法的筛选是应该按照收益最大原则呢还是按照风险最小原则？如果想追求风险最低，那么把钱放在银行里风险最低，何必要来股市呢？在股市中人们所追求的就是收益最大化，当然应该选收益最大的方法。那么为什么会有追求风险最低的提法呢？原因在于，以前人们对收益和风险的分析不全面，度量方法不科学，以至一些风险很大其实根本不能使用的方法在不合理的收益评价指标中反而变成收益很大值得推荐的方法，给人带来误导。 选收益最大的方法，先要求每种方法的最大收益。大多数投资人都是没有能力融资的，只能用在自有资金条件下能获得最大收益的鬼，至于靠融资加大投入才能获得高收益的鬼对大多数人是没有意义的。在不能融资条件下，当最佳持仓比例小于1时，最大收益就是按照最佳持仓比例持仓所能获得的收益；当最佳持仓比例大于1时，所能获得的最大收益是满仓操作所能获得的收益；当最佳持仓比例小于0时，最好是不操作，收益为0。理论上讲，我们要捉的应该是按这种方法计算有最大收益的鬼。 追求收益率最大是捉单次收益高的鬼，如果再考虑到时间因素，可以用收益速率代替收益率，收益速率是用前面的最大收益率除以持股时间，这样是捉收益最快的鬼。如果考虑到操作机会，则可以用收益率乘以百日操作机会作为评价指标，捉同样时间内总收益最大的鬼。 理论计算的某些结果在实际操作中需要适当修改。比如，理论上推荐以最佳持仓比例下注，但实际操作中应该把这个比例适当降低，也就是更保守一些，这样可以提高操作的安全性。因为理论值是根据过去的历史走势统计出来的，我们有理由相信未来的走势与过去的走势相比具有延续性，但未来的分布肯定会不同于过去的分布，所以必须打一定的安全系数，至于打多少则要由每个人自己决定了，比如可以以最佳持仓比例的一半下注。调整了下注比例后，每种方法的最大收益率要重新计算，这时理论最佳下注比大于1的方法就显得更好一些了。如一种方法的最佳下注比例是1.5，那么，满仓操作本身相当于已经打了30%的安全系数。另一种方法的最佳下注比例为60%，那么同样打30%的安全系数后下注比例变为40%，收益率将会变小，需要重新计算。如果原来两种方法的最大收益率是相同的，则重新计算后前者肯定大于后者。从这个角度说，应该选择最佳下注比例大于1的方法。 理论上讲，如果有一种操作方法的成功率只有30%，另一种方法的成功率80%，但只要按上面方法计算出的成功率前者大于后者，则应该选用前者。但在实际操作中，则必须考虑人的心理承受能力，要让人忍受平均3次出击才有一次成功实在太痛苦了，在这一过程中，人的心理承受能力将面临巨大的考验，随时可能对这一操作方法丧失信心而放弃，这样则前面的损失就无法收回了。所以，考虑到人的心理承受能力，一个成功率较高但收益率略低的方法要优于收益率略高但成功率较低的方法。这样有利于保持良好的心态，少犯错误。至于应该向高成功率的方法偏离多少，这决定于每个人的心理承受能力，就要由每个人自己决定了。心理承受能力强的人可以接受一种成功率低但收益更高的方法，他们承担更大心理压力的结果是获得更高的收益。而心理承受能力弱的人，则应选用成功率高一些的方法，哪怕收益率低一些，可以图个安心。 所以考虑到实际操作，应该对前面的理论结果做一些限制：在最佳下注比大于1且有一定成功率的条件下，捉按前述方法计算具有较高收益率、或收益速率或百日收益率的鬼。至于最佳下注比和成功率高到什么程度合适，则要由每个人自己决定了。 在决定愿意打多大安全系数时，除了心理素质的影响外，人处于不同位置其想法也会有所不同。比如，一个用自有资金操作的普通投资人自然倾向于追求更大收益而愿意多承担一些风险，而一个基金经理必然愿意提高安全性降低收益率。 3．操作方法举例 下面我们举一个综合操作方法的研究实例。我们完全采用统计研究的思路，一开始没有明确的目标，而是从指标出发，依次探测各种指标条件下的成绩，直到摸到一种好的方法。每一种指标都反映了一种市场事实，我们可以从任意一个条件开始。CYR是成本均线派生出的一个指标， CYR5就是5日成本均线的上升速度，CYR13、CYR34、CYR∞等以此类推。比如，CYR13=1，就是该股的13日成本均线，今天比昨天上升了1%。 CYR指标中有5条坐标线，0、±1和±4，把指标分成6个区域。现在我们分别测试一下每个区域的成绩。选择以下各买入条件，统计买入后10天内股价运动情况。 1．买入条件CYR -10到-4 平均亏损 b=12.44% 亏损概率 q=50.30% 平均收益 a=16.82% 收益概率 p=49.70% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.00 2．选择买入条件CYR -4到-1： 平均亏损 b=11.83% 亏损概率 q=40.72% 平均收益 a=14.53% 收益概率 p=59.28% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=2.21 3．选择买入条件为CYR-1到-0.5，评测结果为： 平均亏损 b=10.87% 亏损概率 q=44.86% 平均收益 a=12.51% 收益概率 p=55.14% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.49 4．CYR -0.5到0，评测结果为： 平均亏损 b=8.97% 亏损概率 q=50.38% 平均收益 a=10.90% 收益概率 p=49.62% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=0.91 5．CYR 0到0.5，评测结果为： 平均亏损 b=9.24% 亏损概率 q=47.66% 平均收益 a=12.43% 收益概率 p=52.34% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.83 6．CYR 0.5到1，评测结果为： 平均亏损 b=10.30% 亏损概率 q=47.18% 平均收益 a=14.88% 收益概率 p=52.82% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.96 7．CYR 1到4： 平均亏损 b=11.95% 亏损概率 q=49.31% 平均收益 a=16.93% 收益概率 p=50.69% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.33 8．CYR 4到10： 平均亏损 b=15.22% 亏损概率 q=53.41% 平均收益 a=20.23% 收益概率 p=46.59% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=0.42 前面曾经讨论过，好的方法应该是建议持仓比例大于1，而收益又高的。感觉上建议持仓在2左右比较有安全感。建议持仓比例有两个高峰区达到标准。第一个是CYR-4到-0.5，它的含义是在一段时间下跌太猛，出现恢复性的反弹。另一个是CYR 0到1之间，含义是股价稳步上涨。最差的两个区域是CYR4-10和CYR-0.5到0，前者含义是上涨太快，面临回调，后者是缓慢下跌。 从 CYR 的设计思路看，我们没有想到它还能有捕捉快速下跌的功能，这方面别的工具也许表现的更好。原来的主要思想还是用它来捉上涨潜力股，现在我们就在CYR 0-1区间进一步优化。进一步确定买入条件： 1．CYR 0到0.25 平均亏损 b=9.04% 亏损概率 q=47.86% 平均收益 a=11.99% 收益概率 p=52.14% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.78 2．CYR0.25到0.5 平均亏损 b=9.69% 亏损概率 q=47.18% 平均收益 a=13.38% 收益概率 p=52.82% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.93 3．CYR 0.5到0.75 平均亏损 b=10.11% 亏损概率 q=46.48% 平均收益 a=14.54% 收益概率 p=53.52% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=2.10 4．CYR 0.75到1 平均亏损 b=10.58% 亏损概率 q=48.22% 平均收益 a=15.38% 收益概率 p=51.78% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.76 可见，以CYR在0.25 到0.75之间效果最好。 类似的对无穷CYR普查： 1．CYR∞ -4到 -1 平均亏损 b=12.68% 亏损概率 q=43.56% 平均收益 a=16.46% 收益概率 p=56.44% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.80 2．CYR∞ -1到 -0 平均亏损 b=9.18% 亏损概率 q=48.19% 平均收益 a=11.49% 收益概率 p=51.81% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.45 3．CYR∞ -0到-1 平均亏损 b=9.87% 亏损概率 q=49.65% 平均收益 a=13.33% 收益概率 p=50.35% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.38 4．CYR∞ -1到-4 平均亏损 b=14.17% 亏损概率 q=51.85% 平均收益 a=19.02% 收益概率 p=48.15% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=0.67 可见，无穷CYR的总趋势是越大越冒险，越小越安全。把两个指标的好区域综合在一起。 5．CYR 0.25-0.75和无穷CYR -4-1 平均亏损 b=10.33% 亏损概率 q=35.29% 平均收益 a=17.07% 收益概率 p=64.71% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=4.19 这已经是一种可用的操作方法了，再尝试另外几种组合。 1．CYR 0.25-0.75和无穷CYR -1-0 平均亏损 b=8.86% 亏损概率 q=46.13% 平均收益 a=12.78% 收益概率 p=53.87% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=2.47 2．如果用CYR 0.25-0.75和无穷CYR 0-1 平均亏损 b=10.19% 亏损概率 q=47.27% 平均收益 a=14.19% 收益概率 p=52.73% 建议持仓比例 v=p/b-q/a=1.84 后两个条件都不如CYR 0.25-0.75和无穷CYR -4-1好。这样就用统计普查的方法找到了一种操作方法。这组买入条件很怪，无穷成本均线下降而短期成本均线稳定上升，两个CYR反着用，如果不是实际测出来我们很难想到。它的市场含义是什么呢？作者当时也没有想明白，后来在李树义先生提醒下才搞懂。无穷成本均线迅速下降表示市场总体持仓成本在迅速下降，这是怎么造成的呢？这意味着有庄家在底部快速建仓，庄家操作诱发上部套牢盘割肉，使无穷成本均线迅速下降。同时短线成本均线稳定上升，短线入场资金成本在抬高，形成上升趋势，这两个条件加起来，使这种方法有较高的成功率。 举CYR 的例子并不是因为它的市场表现比别的指标好，正相反，在指南针分析系统的多种指标中，这个指标的使用效果是相对比较差的，但象其它指标一样，它也是有明确的市场含义的，所以，经过深入研究仅凭这样一个指标也能找到这样一种不错的操作方法。如果综合运用多种指标则效果会更好，事实上，指南针软件中给出的二十几种操作方法，成功率一般都在70%以上。 这个例子使用的纯统计的研究方法，还有两种研究方法，一种是从某一种理念出发，经过指标化和实验优化，形成操作方法。比如，CYQ筹码在低位密集在概念上意味着大量在高位套牢的散户已经在低位割肉，庄家可能已经在低位进场，这就是一种中线操作的买入点。把这种操作思想指标化再辅以别的指标进行优化，就可以做出一种相当不错的操作方法。还有一种操作思路是找一些历史上有较好走势的股票，从它们在起涨前的指标综合状态出发，适度扩充，也可以形成一些好的操作方法。在指标选取和范围扩充时要考虑当时市场的博弈状态，以选取能准确表达当时市场的关键特征的指标，合理扩充范围。这两种研究思路比起前面的纯统计的研究思路具有更多的博弈性。3第十一章 资金管理 1．仓位分散 1．1．仓位分散的原理 很多人都有过这种经验，自己看好了两支股票，犹豫再三不能抉择，不知该选哪一支更好，最后，好不容易选了一支，结果自己选中的这支不涨而没买的那支却一路上涨，让人后悔不迭。所谓“买什么什么不涨，抛什么什么涨”。 从博弈的角度分析，庄家只有收集到足够的筹码才会开始拉抬。所以，在其他条件完全相同的两只股票中，凡是自己手中持有的那一支股票上涨概率一定会小于自己抛掉的那一支股票，因为，市场上少了自己的这几股使庄家收集变得更困难了一些。这个影响的大小视他持有的仓位多少不同而定，仓位越大，对市场的影响越大，他选的这支股票上涨的概率就越小。当然，散户个人对市场的影响力是很小的，由自己那一点点仓位造成的股票上涨概率变小一般是微不足道的，但不管有多小，市场一定会把它体现出来的。所以，市场就是在跟每个人做对，只不过这种作对不是直接的明显的，而是隐藏在概率背后，体现在涨跌概率的微小变化上，使人不易觉察。但站到统计的观点上看，则总体还是在直接的和投资人作对，市场的特性就是“买什么什么不涨，抛什么什么涨”。 股民面对两种股票犹豫不决，表明他没有有力的理由从中分辨出哪支更好哪支较坏。此时，如果还要做出选择，则有效的理性分析开始隐没，而非理性的直觉开始起作用，最终让人决定选择哪支股票的必然是没有什么充分道理的感觉；而人们的感觉是有共同规律的，因为这往往是人性的体现，即人的规律性的体现。庄家的操作就是要利用股市大众行为的规律性而逆行之。所以，对一般股民来说，当最终根据感觉选择一支股票时，常常是和大众站到了一起。他个人对未来走势的影响微不足道，但共同的影响则明显了，必然会使这支股票上涨的概率大幅降低。所以，不仅市场在和股民作对，“买什么什么不涨，抛什么什么涨”，而且股民自己还常常“什么不涨买什么，什么要涨抛什么”，专门喜欢和自己过不去。这也是造成“买什么什么不涨”的一个原因。而且，由于散户对市场的影响力很小，前面的第一个原因是可以忽略不记的，而这第二个原因显得更为重要。 怎样避免这种情况发生呢？关键是在不存在明显的理由决定哪一支股票更好时不要勉强决定。股市中有句名言，叫：“保持简单”。意思是说简单的分析方法分析工具往往更有效，而复杂的分析工具不一定更好。简单的工具揭示的往往是股市中简单明显的道理，而复杂工具则常常是企图捕捉股市中较为微妙的道理。很多人以为简单的工具太简单，不屑于使用，其实，正是这种工具才有较好的效果。所以，要“保持简单，不要勉强”，能明明白白看懂的才能信，不能看懂的不要勉强去猜。 面对两支股票，不能勉强决定选择哪一支，这时有两种处理办法。第一，从中随机的选择一支做；第二，平均分配仓位，各用50%资金。两种方法都能避免前述第二种因素造成的不利，而第二种方法还兼能避免第一种原因的不利。粗看起来，这两种方法是差不多的，因为随机买入一支，既可能买到涨得好的一支股票，也可能买到涨得不好的一支股票，综合起来和平均分配仓位好象差不多。下面的定量分析表明，平均分配仓位优于随机选一支股票做。 假设有AB两支股票，经过研判认为都可以上涨，但无法判断谁会涨得更好。设想这时有甲、乙、丙三个人按不同的方法操作。甲按平均分仓的原则把仓位平均分成两份，各买入一支股票；乙喜欢满仓进出，从中随机的选出一支股票买入；丙按1：4的比例不平均分仓随机买入两支股票。 假设经过一段时间，这两支股票都上涨了，A涨了10%，而B涨了50%，我们来比较一下他们三人的成绩。甲的收益为（0.1×0.5+0.5×0.5）×100%=30%；乙的收益为10%或50%，由于是随机选择，所以概率各为50%，收益的期望值为（0.1×0.5+0.5×0.5）×100%=30%；丙的收益为(0.1×0.8+0.5×0.2)×100%=18% 或(0.1×0.2+0.5×0.8)×100%=42%，由于是随机选择，两种结果的概率相等，所以期望为(0.18×0.5+0.42×0.5)×100%=30%。可见，乙丙虽然有了更大收益的可能，但是也有了更小收益的可能，甲乙丙三人的操作从概率的意义上说是相等的。 那么是不是说三个人的操作是完全等同的呢？不是。上面的讨论是仅就一次操作而言，如果上述情况多次重复，结果就不一样了。假设同样的情况重复n次，三个人每一次都把前面的获利再投入，则甲每次都稳定的获得30%的收益，总成绩为1.3n，平均每次收益30%；乙有时获得10%的收益有时获得50%收益，假设重复次数足够多，则得到两种获利的次数各接近n/2，总收益为1.1n/2×1.5n/2，平均每次收益为(1.1×1.5)1/2-1=28.5%；丙的总收益为1.18n/2×1.42n/2，平均每次收益为(1.18×1.42)1/2-1=29.4%；可见，甲比乙平均每次多1.5%的收益，比丙平均每次多0.6%的收益。所以，分散持股，仓位越平均成绩最好。 所以，在对行情的研判完全相同的情况下，仅仅由于仓位分配正确与否的差异就可以对操作的成绩产生影响，尽管不可能是大幅度的改变，但长期滚动累积下来就不小了。比如如果以上操作重复了10次，则甲的成绩为获利1279%，乙为1123%，丙为1221%。另外，如果两支股票的成绩差的越多，则分仓的效果越明显。比如上例中如果AB两支股票各涨了100%和10%，则经多次重复，甲每次的平均收益为55%，乙每次的平均收益为48.3%，丙为52.6%，差距进一步增大。 以上例子中，10%、50%、100%都是假设的成绩，其实不管这个值为多少结果都是一样的，平均分仓于几支股票优于单独做一支股票或以不平均的方式分仓；因为，平均分仓的成绩比较稳定，以稳定的成绩多次累乘优于以不稳定的成绩多次累乘。这一结论源于数学上的一个最基本的不等式(a×b)1/2b），并有(a+b)/2=1。经过多次重复，每次平均分仓的成绩为x1，x2，……，xn，总成绩为(1+x1)×(1+x2)×……×(1+xn)-1。如果全进全出，每次成绩为a1x1 或b1x1，a2x2或b2x2，……，并有ai>bi,(ai+bi)/2=1；总成绩为，(1+a1x1或b1x1)×(1+ a2x2或b2x2)×……×(1+ anxn或bnxn)-1。由于是随机选择，每次选中较优股票的概率和选中较差股票的概率仍然相同，即公式中是选择a或b的概率相同。从统计期望的意义上看，仍然是前式大于后式。 类似的，可以证明，当选出多支股票不能进一步确定谁更好时，同样以平均分散仓位的成绩最好，这时的数学基础是(x1×x2…×xn)1/n<( x1+x2…+xn)/n。所以，从理论上讲，当多支股票中不能进一步确定谁会更好时，应该分散仓位，每一只都做一点。 1．2．仓位分散的方法 但实际操作中也不是仓位分散的越多越好，原因如下。 第一，分仓操作是在没有办法区分哪支股票将涨得更好时才不得以而采取的办法，是一种消极的办法。如果必须分成多个仓位，说明对行情的研判还不够细，需要进一步研究，直到挑选的范围缩小到几支股为止。在进一步研究的过程中，如前面讨论的，还是要注意不要勉强，只使用明显的、有把握的道理，如果找不到这样的道理，则只好承认自己已经没有能力进一步缩小范围了。如果能通过分析行情把选股范围最终缩小到一支股是最理想的，那样就完全不需要分仓了，但是，由于股市上信息的不完全，想做出这种判断是不可能的，即使主观上对一支股票非常有把握，也应该意识到这支股票一般不可能恰好是涨的最好的一支，所以分仓操作总是必须的。 第二，分仓操作还有一个缺点就是会给管理带来困难，分仓太多，连记都记不过来，怎样深入研判每一支股票，很容易带来操作失误，这个因素限制了分仓的数量，即分仓的数量应以人能管理和掌握的数量为限。根据心理学研究，人的短时工作记忆的容量约等于5（这个数据在不同人不同情况下会有差异，但最大不会超过9，最少不会少于3），即人在考虑问题时，大脑能同时照顾的过来而不至产生混乱的事物数量是5，所以，分仓操作以分成3到5个仓位为宜，分的更多，则管理上的混乱变得明显，股票照顾不过来反不如不分的好。正如很多成功的投资人，如沃伦?巴菲特和彼得?林奇等人都指出的那样：“与其把鸡蛋放在不同篮子里照顾不过来，还不如放在一个蓝子里精心看管的好。” 所以，分仓的正确态度是，第一要在“保持简单，不可勉强”的前提下，通过分析研究行情尽量缩小选股范围；第二，股市的特点使得把选股范围缩小到唯一一支是很难的，所以客观上需要分仓的方法，不宜满仓做一支股票；第三，分仓数量以3-5个唯为宜，更少就等于不分了，更多可能照顾不过来了；第四，应平均分配仓位。 分仓原则上应该是资金在各仓位平均分配，初始状态全部是资金，这很容易做到；但随着操作，有的仓位获利有的仓位亏损，而且每支股票进出的时间都不一样，这时该怎样分配资金呢？显然不能为了资金管理的方便而改变操作节奏，什么时候进出只能决定于行情走势。比较合理的办法是，根据市场行情决定进出，只要出现两个仓位恰好同时空仓的情况，就在这两个仓位之间进行资金调配，使之平均。这样可以既不影响操作，又保证了各仓位资金尽可能平均。 2．分散进出 类似在不同股票上分散仓位的方法，在操作一支股票时也可以分散买入和卖出。比如，在股价盘整形态中可以有三种买点。第一种是选择在盘整过程中的一个低点买入；第二种买点是在突破盘整的瞬间追买；第三种是在突破后回调确认突破有效时买进。第一种方法买的价格最低，但如果对突破方向判断不准会造成止损。第二种方法突破确立后买把方向搞错的机会少，但买的价格高，一旦错了止损更多。第三种方法在回调时买入，既确立了方向价格又不高，但是怕突破后直接上涨不给回调买入的机会。所以，三个买点各有利弊，到底该选择哪个很难说清。这时可以在三个买点上分别分配三分之一的资金，采用分散建仓的方法买入。 分散进出的本质是在多种操作方法间分散资金。在股价运行过程中，不同的操作方法会选择不同的买卖点。每一种方法都有其优点和缺点，有的时候一种方法表现得好有时又是另一种方法表现得好。在多种操作方法间选择和在多支股票间进行选择是同样的问题，分散采用多种方法也象分散持股一样，可以同时兼收各种方法的优点，也会同时兼备各种方法的缺点，总体上可以得到一个相对稳定的成绩，经长时间操作会有较好的成绩。 同一时期不同股票的涨跌差异可能很大，而用不同方法做同一支股票的成绩差异一般不会那么大，所以资金在操作方法间分散的意义不如资金在股票间分散大。另外，象仓位分散一样，分散进出时资金也不应分的过细，可选择3-5种成功率都比较高的方法分散，再多就会带来混乱。 综合仓位分散原理和分散进出原理，可以有资金管理的三三制原则。即把自己的资金平均分成3-5个仓位，选做3-5支股票；每个仓位平均分成3-5份，每份使用一种操作方法。 资金管理对每一个进入股市的人来说都是很有用的工具，但总的来看属于权宜之计，准确的把握行情更为重要。3股市博弈论下篇 本书上篇理解股市，主要从股市外部探讨，通过与其它竞局的横向比较来理解股市，使人对股市有一个完整的宏观把握。中篇研究股市,深入到股市内部，具体研究股市竞局本身，讨论了股市竞局局面、博弈规律和监测股市的指标工具及操作方法。这部分是股市研究的主要内容，本书只是开了一个头，还有大量的工作需要在实践中研究总结。 前两部分都是客观地研究市场，研究者站在市场之外而不是作为竞局中的一方。如果是做股评家只需要说说话而已，那么研究到这一步已经够了。但对参与实战的股民来说，不能只站在竞局之外研究，而且要实际参与到其中。站在市场之外观察研究和实际参与的感受有很大差异，所以，从认识股市到战胜股市之间还有相当一段距离。在实际操作中股民的操作会直接影响到市场走势，而市场又反过来在不断影响股民的判断，股市和操作者之间形成了一个关联密切相互影响的交互系统，成为一个不可分割的整体。每个人最终的成绩不仅决定于对股市的认识程度，还决定于操作者怎样把对股市的认识转化成操作。这就是本篇讨论的主题，在一定程度上可以说这是战胜股市的关键。 站在竞局之内考虑问题，则竞局都可以分为自己和其他参与方两部分，其他方可以是一个人也可以是很多人，其整体上是自己的对手，所以竞局都可以划分为自己和对手两个方面。了解对手是“知彼”，了解自己是“知己”。要想取胜必须全面的了解这两个方面，只了解一个方面是不够的，兵法云“知己知彼,百战百胜”。故不论具体形式如何，一切竞局都有两个基本问题:知己和知彼。第一章中曾经讨论过，各种竞局中有两种基本的意识，超越自我的意识和争夺资源或攻击对手的意识。这两个意识分别对应了研究自己和研究对手两个方面。下面举例说明。 武术是技击之术，它以战胜对手来决胜负，是一种对抗性很强的活动。在武术中同样存在上面的两种基本意识，攻击意识和超越自我的意识。这两种意识在很多场合并不是统一的，对其取舍的不同是武术中的两大基本流派内家拳和外家拳的根本差别。 武术拳法的设计以最大限度地打击对手为目的，这是武术的性质所决定的，一切拳法无一例外。但在怎样最大限度打击对手的问题上，还是存在两种不同的思路。一个思路是：要想最有效的打击对手，就要攻击对手的薄弱环节。另一条思路是，要想有效地打击对手，就要把自身的攻击力发挥到最大。两条思路分别从对方和自身两个方面寻求提高攻击力。当然，能最大限度地发挥自己的潜力去攻击对手的弱点是最理想的。但在具体情况下不容易实现，这就不得不在两个方面之间做出取舍，于是有了两种截然不同的组织拳法的思路。 第一种思路是围绕着怎样攻击对手的弱点来展开其拳法的。先从解剖角度研究人的弱点，主要有穴位、关节等几类，对此要一一准确记忆和快速寻找。进而研究用怎样的手法对这些薄弱环节进行攻击，于是产生了一套点穴手法和错骨分筋的手法等，要练习指力和爪力。这些招法很厉害，一旦被用上不死即伤，但实战中对手是不会老老实实的站在那里等着挨打的，他会一边闪躲一边抓住机会攻击你。所以，第三步是研究怎样在动态的对抗中捕捉和创造施展杀手的机会。以这条思路创立的拳法，其思维的重点放在怎样打人，其意识是向外的，以攻击意识为主。当打人与自己的发力顺畅相矛盾时，则以打人为主，不管自己的劲多别扭也要打人的弱点，因为只要打到了，则自己发力再不顺对方也受不了。与此相适应的拳法特点是刚劲，动作走直线，硬起硬落，练功方面偏重于硬功和力量，属于外家拳。 第二种思路是从最大限度的发挥自身的攻击力为线索展开拳法的，当自己的力量、硬度、速度足够大时，则对手无处不是弱点，不必刻意地寻找三十六大穴作为攻击点。所以，其拳法重点在于开发自身的潜力，初级是研究怎样发拳力量最顺，进一步则研究怎样通过练功开发自身潜力。其拳法设计不仅要求适应其发力特点，还要求具有通过打拳增长功力的作用。故其动作刚柔相济，运力走弧线，拳势连绵不绝，太极拳为其代表，属于内家拳。 第一种思路属于武术中的技巧派，后一思路属于功力派。技巧派只能达到拳术的初中级水平，再向上发展必然还要研究怎样增长功力的问题，武术的发展总体趋势是由外家拳向内家拳发展。但内家拳由于思维的重点放在自己增长功力一面，攻击意识容易放松，结果是容易向功夫方面演化。强身的作用越来越明显也越来越占主导地位，而实战价值减弱。拳法的高境界是不固守于外家内家的，外家在把各种攻击方法研究透彻的基础上必须增加自身功力而神化之，内家在自身功力提高之后，自然稍经点拨就可以掌握各种攻击技巧。所以，在最高境界上是相通的，所异者，是在中间上进的过程中有主次先后的区别。 以上讨论还说明，武术的最佳状态是攻击意识和发挥自我潜能的意识相平衡的状态，过分强调某一边都是不完备的。一切竞局都是这样，只研究对手不重视研究自己和只重视自己一面不重视研究对手都是不行的，兵法云：“知己知彼，百战百胜”，也是这个意思。对敌情有充分了解，但自己部队的战斗力不强，不能打胜仗；自己的部队训练有素，但不了解敌情，盲目交战，也不能打胜仗。要想胜利必须对自己和敌人两个方面的情况都了解。 这一部分将从主观操作的角度讨论问题，这是把股市操作由“外家拳法”发展到“内家功夫”的基础。3第十二章:知行合一3第一节 知行合一的意义 美国期货市场上的一位著名交易商，“四度空间”理论的创始人史泰米亚认为，战胜市场必须具备三大条件:第一,要有丰富的市场经验；第二,要具备对自己信心十足的分析；第三，必须训练自己做出自己应做的决定。这第三项条件，换一种表达方式就是要令自己在适当的时间，作出第一时间的直觉性决策，入市买卖。他举例说，一个网球好手，面对可以出击的机会，自然而然的会做出本能反应，绝不会手软。他认为，自己在操作时只有70%的效率，“我希望每次向上突破的时候都追扎，而70%的效率表示，我虽然不会在每次突破的时候都入市扎货，但十次之中最低限度有七次会言行一致。” 这里提出的三个条件都是从实战中总结出的真知灼见。“丰富的市场经验”是对市场运行规律的了解，这是分析研判的基础。但仅仅了解这些知识还不够，必须在实战中运用这些知识分析研判行情，这就是第二个条件。作出了正确的分析仍然不能保证获利，必须把分析转化成市场操作，这就是第三个条件。这三个条件把投资成功主观上应该解决的问题都概括了。 本书前面的内容主要和第一个条件有关，可以帮助读者对股市有一个整体的认识，为深入研究总结市场规律提供基础。在此基础上，每位股民必须靠自己总结出股市运行的微细规律，这些内容很多很琐碎，而且不同市场不同时期都不相同，不存在一般的理论，只能靠每个人自己不断研究总结。 第二个条件落实到操作上就是要每天做足功课。不管有多高的水平，都必须有足够的时间对当前的行情深思熟虑才能有“信心十足的分析”。所以，必须坚持长年如一日，每天拿出足够多的时间研究行情，如果时间不充裕，仓促决策，则难免会有疏漏。即使有充裕的时间研究，有时仍然不能对行情有信心十足的分析，这是由于自己水平不够或行情本身走的不明确，这时只有离场观望。 前面两个条件一般人容易理解，第三个条件可能很多人还没有意识到。第三条件的中心是怎样保持“言行一致”的问题，换言之就是“知行合一”的问题。实战操作与理论研究最大的差距在于，操作中仅仅想明白是不够的，还必须把对市场的分析研判立刻转化为行动。所以，正确的关系应该是先能够做到果断操作再在这个基础上辅以正确的判断，而不是先有正确的判断然后再进行操作。如果把先后次序搞反，那终究难以取得好的成绩。所以第三个条件比前两个条件更重要。 这个条件也是更难解决的，史泰米亚说，在他进行交易的时候，只是把15%的精力用来分析市势，而要把85%的时间令自己进入作战状态。细读史泰米亚的四度空间理论，他的方法在形式上与指南针的CYQ筹码分布有些类似，但比CYQ要粗得多。可以说他的成功其实不在于他的理论更出色，而在于他在实战操作方面有过人之处。 市场上能比较好地解决知行合一问题的投资人，大部分是靠了种种机缘，在偶然的情况下不自觉地得到解决。通过主动的自我训练解决这些问题的人很少，大部分人根本没有意识到这个问题，还有的人即使有些意识但也没有主动训练。要想使成功成为必然就不能指望靠偶然因素解决知行合一的问题，必须通过主动的训练达到这一境界。3第二节 知行之间的心理过程 从观察行情到进行操作，中间的主观心理过程大致可以分为感知、分析、计划、操作几步。前两步是认识市场情况属于知，后两步付诸行动属于行。从知到行，中间的连接环节就是计划。分析情况和制订计划是不同的，前者要求客观而后者则必然带有主观色彩。军事上说，“不打无准备之仗”，就是指作战前要对战斗中可能出现的各种情况有周密的应对计划并演习熟练，这样在战斗中就可以保持主动，即使战局临时出现计划外的情况也容易做到随机应变。如果战前没有作战计划，临战时就难免不知所措，这样必然招至失败。 客观的市场运动是复杂的，但主观的操作计划不能也跟着复杂，必须在主观方面建立起秩序，这样才能不被市场搞乱。史泰米亚在这方面的经验就是“心中有图”，他操作的年代没有计算机工具帮他随时把图画出来，他只能自己手工画图或在头脑中画图。这种手工或头脑中画出的图并不准确，对客观分析行情的意义是有限的，但也带来一个好处，可以使得他对关键点位特别敏感，使他在主观上把纷乱的行情简化为围绕他心中图形的几种运动，给操作带来秩序。普通人面对行情不知道该怎样看，看什么，他们的精神时刻处于紧张观察的状态。史泰米亚“心中有图”，他的心情用不着跟着行情变化而起伏，只要把走势和心中的图比较就可以了，思想处于一种从容的状态。仅仅这一点就足以帮助他在操作中保持主动和果断，避免很多错误，提高实战成绩。 与史泰米亚的方法有异曲同工之妙的是江恩的画线方法。江恩理论中的重要组成部分是对走势进行画线分析，他发展了50%回调带、江恩线等画线方法。他的方法本身不严密，同一幅走势图可以同时有多种画线方法，到底选择哪条并没有什么客观依据，主要依靠经验。另外实际走势也常常会把按江恩理论画的线突破，所以有人认为画线方法没有用。但如果不把画线看成是走势分析，而看做是制订操作计划则另当别论了。画过线的人面对走势变化可以做到“心中有线”，不会被股价的涨跌带着心情忽上忽下，只要把股价和心中的线一比较就可以决定进出了，可以保持操作的主动和从容。画线的作用与其说是客观的分析市场走势，不如说是在主观方面建立起操作的秩序。 制订计划之后就要在实战中执行计划进行操作，这个环节所要注意的主要问题是要养成按计划操作的习惯，不可因临时的冲动打乱预先制订的计划。因为预先的计划都是经过长时间准备而制订的，临时闪现的一个念头没有经过这么多的思考，多半不如按计划操作好。但严格地执行计划常常是普通人难以做到的，这里面包含着深层次的心理原因，必须把它解决好成功才有保障。这就引出了下面的问题。3第三节 开发深层意识 一.开发深层意识的理由 知行合一所要解决的主要问题是制订计划和培养纪律性。基本路线如此而已，但实际做起来却仍然相当困难，主要的障碍在于股价走势的复杂性使人在把分析研判贯彻的行动中时无法产生足够的自信。一位在美国证券市场上从事交易达35年的交易商比尔?威廉姆斯说：“没有人对市场进行交易，每个人交易的是他们自己的信仰系统。”事实上不仅是证券交易，在一切事情上都是一样。我的一位搞哲学的朋友编译了一本书，叫《从自然之镜到信念之网》，其中的中心思想是：人们所相信的一切规律，包括自然科学规律，其实都是无法绝对证明的。科学理论其实只是一张精心编制的信念之网，它可以坚定人的信心，使人更有理由相信，明天的太阳会像今天一样升起，但在证明这一点时，科学所做的一切其实与一个人的经验归纳没有质的差别。 在一切事情上推动人行动的都是对行为结果的信心。当人们对自己的行为结果可以做出很有信心的预测时，就会行动果断，反之，就会犹豫不决。自然科学的发展增加了人们对自然界的了解，使得人们在面对自然时可以有强大的自信。但在股市上未来的不确定因素很多，人们难以通过增加对它的了解建立起足够的信心。在处理面向自然的问题时，人们可以把它研究清楚，靠这样产生的自信推动自己行动，但面对股市则做不到。股市永远不会有研究透了的时候，而且股市变化也不给人时间把它研究透，必须比较快速地做出决定。所以，在股市操作中，人不仅要有丰富的经验和对行情的深入研判，还必须有一种来自内心的强大推动力，否则难以做到行动果断。 强健的体魄可以给人带来内在的自信。从生活中我们可以观察到，身体健康的人在行为上更容易表现得积极主动，敢于承担风险果断行动，而体弱多病则会给人精神上带来阴影，遇事时勇气不足。这种影响也是深入到潜意识的，主观意识很难扭转，只有通过锻炼培养出强健的体魄，才能在不知不觉中逐渐转变。健康的身体也是股市投资所需要的，体育锻炼对股民来说不光是健身也是一种投资。 另外，根据心理学理论，直接来自深层意识的想法总是给人更大的自信，在推动行为方面比表层意识的分析更有力量。这并不是意味着它一定更正确，仅仅是因为它直接产生于心理深处。比如有人对炒股理论研究得很透，但一到实战则这些理论都用不上，还是按照本能冲动跟着市场情绪的变化操作，与普通没有经验的股民没有什么区别。出现这种情况的原因在于，人在股市中的操作根本上是受自己的深层意识推动的。如果仅仅是表层意识掌握了知识而深层意识没有掌握，在面临行动时，这些知识就不会发生作用。真正推动人采取行动的仍然是源于心底深处的本能冲动。这种原始的冲动是没有智慧的，跟随它操作必然会失败。由于本能冲动直接源于人的心理深处，克服它也只有通过开发深层意识的智慧才行。 股市操作是受人的深层意识推动的。要提高操作成绩仅仅学习知识是不够的，必须让深层意识掌握这些知识。这就涉及了股市操作的另一层次的问题，开发自己的深层意识。深层意识的学习使人获得强大的功力，而意识的学习只是使人获得知识。 二.开发深层意识的方法 （一）基本方法 开发深层意识就是要把自己从道理上已经理解的那些知识逐渐转化到深层意识中，让深层意识学会分析研判。深层意识的学习特点是在学习时比较慢，需要反复重复才能掌握一个技巧，但一经掌握就不会再忘掉，即使经过多年不用也不会遗忘，重新使用时稍一适应就可以恢复到原来的熟练程度。所以，培养深层意识必须有耐心，开始它必然是比较迟钝的，但不要放弃，要继续重复，当重复的量足够多时深层意识就会逐渐开窍。 深层意识在学习时比意识迟钝，但它拥有巨大的潜力，是看似聪明伶俐的表层意识无法比拟的。深层意识的容量大，可以记下大量的知识，而且可以同时综合大量的知识进行分析研判。另外，深层意识可以同时关注多方面的东西，比表层意识能照顾的范围广。所以，它虽然学得慢但潜力大，经过努力，深层意识的潜力得到发挥，可以越来越胜任复杂的市场分析工作，并逐渐超越表层意识的分析能力。此时，深层意识的每一次正确决策将使人体验到一种发自内心深处的愉快。 在开发人的深层意识方面，中国传统的教育方法有很多长处。现代教育常批评过去的传统教育教人死记硬背，是对儿童智力的破坏。但在开发人的深层意识方面，死记硬背式的教育方法其实比解释清楚更好。经过不加讲解、反复重复地记忆，知识被深深地印入了儿童的深层意识，随着以后生活阅历丰富，这些知识会自然而然涌出来，人就会理解它们，并学会运用。如果不经过死记硬背这一步，就无法达到最后的融会贯通。古人说，“熟读唐诗三百首，不会做诗也会吟”，只有经过背诵把文字化入深层意识，再不断用功，以至“埋笔成琢，研铁成泥”，时节一到，才能即景生情，好诗天成。现代教育违背了这种规律，令今人的文字修养普遍下降，现代作家再也难以写出那种细腻优美的文字了。 台湾著名人士南怀谨先生也认为，传统的背诵教育方法可以开发人的“根本智”，并把这一思想在自己开办的学校中付诸实践。不过作者认为，在学习语言方面最有效的办法是背诵，在培养人的数学感觉方面，最有效的办法还是做题。要培养数学感觉，题目不一定要难，但要有数量和速度，等到熟能生巧再增加难度就水到渠成了。如果找不到数学感觉，那么人终究不能把数学学通。现代教育在文字方面是失败的，但在数理方面还是相当成功的。 开发深层意识的基本方法就是重视基本功训练，反复重复，耐心等待深层意识自己开悟。这种教育思路贯穿于传统文化的各个方面。比如，中国武术在训练人的技击技巧方面有一个非常独特的方法—站桩。深通拳理的大武术家训练弟子，常常摆一个简单的姿势让弟子去站桩，时间不是几小时或几天，而是一站几年，直到弟子站成“功夫”，再授以拳术招法。大部分弟子都过不了站桩这一关，但能这样练出来的都是真正的武林高手。 很多股市高手也认为，要想成为高手，最重要的一点是经常进行模拟训练，要像面临实际操作那样认真的逐日研判行情，这样做多了，可以培养出对走势的感觉，这是在炒股方面训练深层意识的方法。仅利用过去行情训练仍然与实际操作有一定差距，还要在实战中学习，这就引出了炒股专业化的问题。 中国股市中有大量的业余股民，他们在市场上处于不利的地位。业余股民有别的工作要做，白天的主要精力要花在自己的本职工作上，只有在晚上下班后才能分出一定精力研究行情。当别人在以百分之百的精力投入到股市竞局中的时候，他们只能以三分之一或更少的精力用于炒股，这样自然难以有好的成绩。 业余股民另一不利之处在于他们有退路，即使炒输了还有一份工资可以维持生活，缺乏职业股民的压力。这种状态使他们在研究行情时内在动力不会像职业股民那样足，在细微处容易放过去，而职业股民则必须处处细心。比如，围棋业余棋手的水平一般要比职业棋手差一大截，缺乏生存压力是一个重要原因。职业棋手就算天分不高，他至少可以背下上千个棋谱，至少可以做到在比赛中决不犯低级错误，这些细微处的精心磨炼和积累就会形成一种坚实的棋力，使职业棋手在比赛中可以发挥稳定。业余棋手有时虽然也能下出妙手，但综合水平终究难以和职业棋手的强大实力抗拒。 业余股民还有一个弱点是不容易提高水平。学任何一门技能在学习期间都需要人在一段时间内相对专业化，把整个身心沉浸在这门技艺中，直到完全掌握并熟练，逐渐变成自己的本能，达到稳定，才可以逐渐减少训练量。如果没有这样一个排除外界干扰的训练期，则技术的细微之处没有时间和精力用功修治，需要融会贯通的地方没有时间从容地汇入自己的潜意识而默化之，这样技术的掌握很难精湛。 在炒股水平达到一定程度后再把注意力转向别的方向，以别的工作为主，业余时间分出一点精力采取安全的策略炒一炒股还是可以的。如果始终处于这样一种状态，没有一段相对专业化的时间提高水平，将永远不会有好的成绩。要么好好花时间把炒股水平练出来，要么干脆退出市场，否则就像没有驾驶执照的人非要开车一样，对自己对他人都是不负责任的。当然，就股市来说，这样直接伤害的主要是自己，但同时也在伤害这个市场，因为多一个低水平的股民市场就会多一分投机性，投机性太强将不利于发挥市场应有的作用。 职业股民应该保持经常的操作，这样可以培养市场感觉，尤其是在学习阶段，更应该多操作一些。这种用于学习培养感觉的操作应该是以很少的资金投入，可以避免出现大的损失。只要认真对待，一笔小资金的操作和一笔满仓操作对深层意识的影响程度是差不多的，从训练深层意识的角度没必要总是满仓操作。另外真正可以满仓操作的机会是不多的，平时肯用功的人，到时自然能够敏锐地感觉到这种机会。 深层意识的最佳工作状态不是在压力下工作，而是在一种比较放松的状态下自觉地发挥。史泰米亚说“出色的炒家自己与自己竞赛，尽我所能，争取好表现。一个与世无争的人，快活逍遥地工作，才可以在没有压力的情形下，做好本分的工作。”自己与自己竞争，人的注意力是指向内部的，这种情况下深层意识没有什么压力，能最大限度地发挥深层意识的主观能动性。人应该学会把市场压力转化成动力，既然必须努力奋斗，那么与其在环境压力下被动地努力，不如改变一下心态，变为自己主动地进取，积极乐观地工作。一个被动一个主动，在深层意识潜能的发挥方面，效果将完全不同。这样就由战胜市场进入了超越自我的境界。 开发深层意识的功课是一项比较枯燥的工作，不管是背诗、做数学题、站桩还是看图线都是如此。若没有一种追求成功的强烈愿望和极大的耐心，是很难涉过这段艰苦的路程达到自由的境界的。不管从事什么工作，成功的愿望和耐心都是达到顶尖级高手所必须具备的内在条件，在股市中的成功者身上也总是可以看到这些特征。 （二）开发深层意识的技巧 美国交易商维克多?尼德霍夫在其所著的《投机生涯》一书中描写了他利用音乐预测市场的方法：“可以用一个简单的方法将市场图表转化成乐谱。首先选取上一个交易日的所有变化（或者昨日收盘50点左右的变化），将其分为8个音程或8个音符，将上一交易日收盘定为钢琴键盘中央的C，选好每半小时的股价，对比计算其音符。当你哼唱时，有点像儿时的催眠曲‘三只瞎眼老鼠’。我习惯一周或每天把市场价格变动转变为五线谱。我时常辨识由市场图表改编来的乐谱，然后判断是否可以根据开头的主题去推测其后的发展状况。” 这种方法的理由在于，市场涨落是群体行为的反映，而群体心理的起伏反映出人类心理深层的一些规律。把握这种人类深层心理的最好办法不是用理性分析，而是用自己的深层心理去体悟。音乐正是契合了人类心灵深处的某些东西才给人带来美感的，欣赏音乐也需要人以心灵去沟通。所以，音乐可以成为体悟群体心理的一种工具，可以使这种难以言说的体悟具备一定有形的线索，并可以把人们在音乐方面的经验转移到股票分析中。 这种方法把深层意识中固有的音乐感和股市分析直接联系起来，既符合深层心理的固有规律，又符合股市的运行规律，是一种把深层意识直接用于股票分析的巧妙办法。但本书前面的分析表明，群体心理只是影响股价走势的一个方面的因素，另外还有市场成本和庄家操作等多种因素都在影响着股价走势。借用乐感只适合于把握一部分群体心理运动规律，其它规律是不能以音乐的形式把握的。音乐毕竟是一种有形的工具，借助它可以方便地发挥深层意识的某些能力，但同时也限制了任务的范围。虽不失为一种很好的方法，但不应该成为惟一的和主要的方法。在通向高手的修行之路上，必须超越这个层次，直接培养深层意识对市场各方面的分析感知能力。 深层意识也是越学习越聪明的，因为已掌握的知识可以在学习新知识时经过转移利用。所以，学习各种需要发挥深层意识的技能，虽然与炒股没有直接关系，但可以增加人的悟性，也可以间接地提高人的炒股水平。 孙诚先生有一个思想：“会开车就会炒股，一切事物的道理都是相通的。”炒股的分析研判要比开车复杂得多，但又有一些共同之处。开车所面对的是动态的环境，自己和路上的行人都处于运动中，这和人在日常生活中熟悉的静态生活环境是不同的。动态环境下人不仅要对周围情况做出正确反应，而且还要有时间性，必须在正确的时间做正确的操作，过早或过晚都不行。股市也是这样，市场处于变化中，它不会停下来等你慢慢做决定，必须学会迅速做出决定，才能赶上市场的变化。所以，开车与炒股在操作的层面上有一些相通之处。 根据心理学理论，人的意识容量平均为5，即人同时关注的事物不能多于5个，否则就会处理不过来。人在路上开车，同时需要照顾到路上的车和行人、自己的车速和方向以及车的方向盘、离合器、油门、刹车和换档，这么多的内容超过了人短期工作记忆的容量。意识要处理这么多的内容是根本忙不过来的，必须把很多动作转化成反射，交给下意识处理才行。学习的过程就是逐渐建立和优化这些下意识反射的过程。同样，股市也非常复杂，完全凭意识分析很容易考虑不周而有疏漏。充分利用下意识除了可以更好地操作外，还可以避免因照顾不周而犯一些低级错误，保持操作成绩稳定。 学开车的过程中必须把很多动作转化为习惯，最终意识不再控制每一个动作，而把细节控制交给深层意识自动完成，意识从细节控制中超越出来，从容把握全局。此时，人对意识到的一切能自动做出反应，意识和行动间没有分离，这就是知行合一。这些下意识的自动反应同样涉及了深层意识，但在形式上与音乐完全不同。所以，人的深层意识通过训练是可以适应各种形式的任务。学开车的过程可以对训练深层意识有所启发，学开车本身也可以增加深层意识的悟性。 各种体育运动和开车一样，其中所包含的运动技巧和训练经验对股市操作都有启发作用。另外运动中培养的竞争意识对股市投资也有影响。很多股市中成功的投资人有体育运动的爱好，如维克多?尼德霍夫就曾经获得三届全美壁球比赛的冠军。运动中所培养的竞争意识和行动意识对他的投资成功肯定有着潜移默化的影响。股民适当发展运动方面的爱好对成功的投资操作是有利的。体育运动的另一个作用是给人带来强健的身体，这对一个人果断决策是有帮助的。 心理学家提出过一种帮助开启自己深层意识的小技巧，本来是用于帮助那些创造力受阻的艺术家的，但一些交易商认为，它对自己的交易同样有效，“在早晨做任何其他事之前，在你吃早饭或除了冲澡以外做任何其他事之前，你首先应坐下来写上三页纸。你写什么都没有关系，那只是纯粹的意识流。如果你在思考：‘我的上帝，我不知道我要写什么？’你就写：‘上帝，我不知道我要写什么。’每早你都这么做，一周7天没有例外。做这些事解除了我们头脑中所有的杂念。你将对随之而来的洞察力感到吃惊。直觉开始出现。把这当作早晨做的第一件事，这样你就为自己的交易或无论什么事准备好了一副清新的头脑。” (三)开发深层意识的境界 《直觉交易商》一书中，交易商比尔?威廉姆斯认为，学习交易像学习任何东西一样，要经过五个阶段。 “第一阶段是初学阶段，你基本上只是在学习事情怎样进行。你正在学习词汇，目的是呆在市场里直到你取得经验，这对将来十分重要，因为交易既是科学也是艺术。艺术只有在积累了大量经验的基础上才能发展。在初学阶段，你的工作明白简单，就是取得经验，并且别赔钱。” “在第二阶段，你有了不同观点。如果我们是在讨论弹钢琴，第一阶段你要学习什么是音符，第二阶段你才学习把他们放在一起。在交易中也是一样，你开始把交易活动各环节放在一起，以了解怎样在一笔交易中连续赚取利润。” “第三阶段我称它为胜任阶段。第一阶段你试着下水；第二阶段你试着在一笔交易的基础上赚钱；到第三个阶段，你的目标是不断扩大你的资本回报率。” “真正的转折发生在你通过了胜任阶段之后，即胜任阶段和熟练阶段之间。这两个阶段之间差异如此之大的原因在于，当你达到熟练阶段时，你已经在以一种非常个性化的方式从事好的交易活动了。你成了市场的一部分，就好比一个冲浪者，你冲出去，只是凭直觉知道下一个大浪会从哪来，以及怎样冲在浪尖上，用一种毫不费力的方式随波作之字形滑行。在这个阶段，你知道什么是正确的交易，但不清楚自己是怎样知道的。没有什么刺激你参与，而是你看到，然后自动地加入。一切都是自然发生的，没有犹豫。” “第五个阶段，我称之为专业阶段，交易完全是凭直觉，全凭感觉。你关注的不是赚钱而是发现你自己是谁。你在市场上经历了什么以使自己达到协调。” 威廉姆斯在这里描述了一幅由外行开始，经由点滴经验的积累汇集，终至发生飞跃，交易从技术层次进入艺术层次，以至发现自我的过程。 普通人的深层意识像一个只会蹒跚而行的幼儿，需要意识时时在旁边扶助；经过一定训练的深层意识像一个少年，虽然可以自由活动但仍然需要意识在旁边时时进行调控；深层意识发展到登峰造极的程度时则像一个成年人，已经完全可以自主地活动，不需要意识再在旁边引导了。这时意识可以从对交易本身的关注中脱离出来，而关注于自我在交易中的感受和行动，以至通过交易发现自我。这就是知行合一的最高境界，知与行完全融为一体，中间没有任何过程和间隔。并不是每一个人都能达到这种最高境界，但有志者应以此为努力方向。3第十三章 直觉和运气3第一节．直觉 一. 直觉的实例 有的作者把直觉分为两种，即感觉直觉和超感觉直觉。感觉直觉是一种基于内部信息处理过程的感觉，是人的潜意识自动进行感知、分析、决策等思维的过程，它的结果投射到表层意识就是一种来自内部的感觉。感觉直觉就是开发深层意识达到知行合一时的境界。感觉直觉可以升级至超感觉直觉，超感觉直觉也是一种来自内部的感觉。但它的信息源并不是普通感觉信息，而是常人感觉不到的由心灵直接接受的信息。这里所说的直觉是指后一种。在知行合一的基础上要更进一步，就要发展这种超感觉直觉。 日本禅学家铃木大拙在书中讲过一个故事。一次，日本著名的剑术家柳生正在花园中给花木剪枝，忽然，他感到一股杀气从背后袭来。他转身一看，没有发现敌人，只有每日跟着自己的书童在旁边捧着工具。他对刚才的杀气感到不安，不知隐藏的敌人在何处，于是停止剪枝，回到书房。这时有一个朋友来拜访他，发现他心情不好，向他询问原因。柳生就把刚才花园中的事讲给他听。后来家人们也知道了这事，书童跑来说：“当您在花园中的时候，我在您身后侍侯。这时我想，您虽然在剑术方面已经达到高超的境界，但是如果这时我从背后突然袭击，您恐怕还是躲闪不开的。这可能就是您所感觉到的杀气的起因。” 在这个故事中，柳生有一种超越常人的感知能力，可以感觉到他人心中的攻击意识。这类感觉又称为第六感。第六感是一种存在于人的心灵深处的固有能力，它不需要借助眼、耳、鼻、舌、触觉等感觉信息，而是通过心灵直接觉察到感官所不能感知的难以言说的微细信息。 证券市场上也有类似的情况。《直觉交易商》一书中介绍的林达?列文瑟是芝加哥市场上一个成功的女交易商，在她18年的交易生涯中，她保持了没有一个星期是赔钱的记录。她说：“如果我在交易中不得不依靠什么的话，那惟一的答案是我的直觉。例如有些天，我打算在市场上买进，突然，我有一种感觉，我对自己说，这市场令人担忧，确切地说它感到沉重。我认为市场正在上攀，但如果依靠我的直觉，直觉则告诉我它令人担忧。我想说那是一种超感觉，它是生命攸关的信息。如果我的头脑说买，而我试图去买的话，它会停止工作。突然我的肚子告诉我它感到沉重，我会依靠我的直觉。我将听从我的肚子。很多时候，我甚至无法用文字描述它。它是自动发生的，而经验告诉我应该相信它。这种直觉一天也许仅有一次，也许多一点，我真正做的是当我感觉到了这种直觉时，能够毫不迟疑地依赖它。我认为最好的交易商都更多地听从他们的直觉而非别人的建议。” 这是一个少有的实例，林达不仅把直觉应用于交易而且每天如此，她的直觉已经达到了可以稳定出现的程度，而她的成绩也是令人吃惊的。在市场上如此频繁和直接地运用直觉的人很少，耐人寻味的是她是一位女性。 二. 培养直觉的理论和方法 直觉看似神奇，其实它是人内心深处固有的一种能力。常人之所以不能发现是因为深层意识的能力不够强，同时又被意识所束缚，当通过训练增强了深层意识的能力并摆脱意识的束缚时，就会开发出超人的直觉能力。 产生直觉的方法非常简单，就是集中注意力等待直觉自己出现。把注意力引向自己希望了解的事情，但不要循常人的习惯开始分析和猜测，仅仅是把注意力集中在上面，但什么都不想，等待从内心深处升起的感觉。这种等待可能要持续很久，一般人不能保持那么长久的集中注意力不产生杂念，故直觉无法升起。常人为了给直觉的升起创造条件，还需要进行一些训练。 为了能达到合格的直觉准备状态，必须对面临的任务达到相当熟练的程度。前面把开发深层意识的过程分为五个阶段，在前三个阶段是经验积累阶段，这时是无法直接产生直觉的，因为深层意识还在忙于应付新知识，还没有机会脱离意识的管束发挥自身的潜力。只有达到知行合一之后，深层意识才开始脱离意识的看护独立地工作。这时人对自己的任务很熟悉，可以自然地把注意力集中在上面，同时又不进行分析推测，而且人的意识已经熟悉了从向外分析行情转而向内捕捉来自内部的感觉，对内部感觉的敏感度也逐渐提高，这就为直觉做好了准备。具备某些先天条件的人，这时就会出现直觉。直觉的经验是可以转移的，在一个方面产生直觉之后，人可以把这种经验转移到其他方面，比较容易在那些方面也产生直觉。 开发直觉的关键是高度的专注而不在乎是在什么事情上专注。在任何事情上达到知行合一的境界都可以由此开启人的直觉潜能。武术家没有进行专门的直觉训练，但功力深厚的人却可以获得直觉能力，原因就在于此。所以，古人认为任何事情都可以成为达到更高人生境界的手段。 当外部条件具备时，只有一部分深层意识先天能力比较强的人可以出现直觉，普通人可能经过长时间等待直觉仍然不能出现，这是深层意识自身的潜能不够强的缘故。因而开发直觉能力的另一个方面是充实深层意识的能力，这方面最有效的方法是禅修。禅修的核心是训练自己排除杂念，注意力高度集中。在静室中可以修，面对市场变化，训练自己注意力集中也可以说是一种禅修。差别在于，静室中禅修可以采取适当的坐姿，调整呼吸，精神专注于前人精心设计的观想目标，这样注意力可以达到更深程度的专注，充实深层意识的效果更好。面对市场或其他处于变化中的事物，要达到同样的专注程度则很困难。所以，在禅修之外以其他方法开发出超能力的例子较少，而禅修的方法成功率相对高一些，当然绝对比例仍然是比较低的。 用禅修方法充实深层意识的能力对知行合一的训练也是有价值的。但由于知行合一还没有超越常人深层意识的能力范围，故禅修的意义还不太明显。当人企图开启直觉之门时，禅修方法则几乎是必须的了。3第二节．运气 人们在股市实战中经常可以感到运气的作用，这一点几乎每个股民都有体会，那么运气到底是什么呢？从现象上看，股市博弈具有概率性质，这就决定了不管人计算的多么深，总会有一些计算不到的变化。这些已经超越了人凭借智力所能把握的范围，只能靠运气了。如果由于纯偶然的原因，恰好赶在不可预见的市场下跌之前卖出了股票，或者在不可预见的上涨出现之前买进了股票，那就是运气好，反之就是运气坏。除了市场方面的不可预见因素外，人的主观方面也存在一些不可控制因素。比如，博弈理论可以把研究方法教给您，但不能保证每个人都能学通它；学通之后还要看能不能实际使用；实际使用了还要保证在关键时刻不受到意外的干扰使人出错；深层意识的训练可以减少出错的概率，但深层意识的发展过程中不确定因素更多。纯理论的考察，这些问题都是通过主观努力可以克服的，但参与股市实战则会发现，人的决策过程中，任何一个环节都不象理论设想的那么坚固，人可能在任何一个环节出问题，而且不可能靠主观努力完全避免，要避免这些问题只能靠运气了。 在一般人看来，对这些不可预测不可控制的因素人已经没有办法可想，人能做的是把可计算可把握的方面尽量做好，而对这些不可把握的方面则只能听天由命了。所谓“尽人事，听天命”就是这样一种思路。但也有些人抱有更为刚健的人生态度，即使面对那些不可控制的力量他们也不愿低头，他们不愿意听任命运的摆布，希望成为命运的主人。要达到这个目的，必须深入探求命运的本质，以便找到驾御它的方法。在这方面，易学和佛学提供了一些有实用价值的理论。 根据易学和佛学理论，任何事在发生之前都有一个无形的存在，世界在普通人看来是有形的事物在发展变化，但从另一个角度看则是这些无形的存在依次成熟转化成现实，就象电影胶片依次投射到银幕上，形成银幕上的故事的发展变化一样。人们通常认为是偶然发生的事情，在这幅图景下其实全都是被这些无形存在预先决定了的，只是由于人们只能看到有形的物质，觉察不到这些无形的存在，所以才认为它们是偶然的。这种无形的存在在佛学中称为“种子”，在易学中称为“机”。在一般人看来，在股市上赚钱是精密计算加果断操作的结果，但从种子理论来看，这一切努力只是给种子兑现创造条件，种子才是最根本的。如果没有赚钱的种子，则博弈计算再深也赚不到钱，市场可以有很多方式使操作出错。 如果细分，则佛学中所讨论的“种子”更为基本，是最微细的无形存在，易学中所说的机则要粗一些，是无形之“种子”到有形之事物转化过程中的某些中间环节，是“无形中的有形”。 易学所见是“无形中的有形”，所以，它提出的改变命运的方法和普通人改变有形物质的方法差不多，想通过研究无形力量的运行规律而趋吉避凶，进而希望利用一些神秘方法直接影响和干预这种无形力量的运行而改变自身命运。佛学所见是“无形中的无形”，它认为趋吉避凶和神秘法术都是在枝末上用力，只能对结果做局部调整，但好坏“种子”的总量改变不了，所以不能从根本是上改变命运。要从根本上改变命运只有从改变好坏种子的数量入手。 怎样改变种子呢？因种子是“无形中的无形“，有形的方法用不上力，唯一办法是从根本处下手。佛学认为，“种子”归根到底是由每个人过去的行为产生，善行生好种感招福报，恶行生坏种感招灾祸。据此原理产生了一套可操作的改造命运的方法，并为有些人实践所证实。比如，明代的袁了凡一生实践改变自己命运的方法，取得了显著的成效。 袁了凡在年青时曾遇到一个孔先生给他算命，把他某年当考第几名、某年当任何官职，都推算得非常精确。以后凡遇考试，名次先后都不出孔先生的预料。自此他相信人的功名浮沉都是命中注定，交运迟早亦有一定时间，对世间的一切得失看得都很淡泊。27岁那年，他在南京栖霞山遇到云谷禅师，禅师说，只有凡夫才会被命数困住，大善之人命数拘他不住，大恶之人命数也拘他不住。云谷禅师教他造命之法，叫他“扩充德性，力行善事，多积阴德”，并授以准提咒及持诵要诀，以期必验。 袁了凡得此法门，以后的命运就全在自己的掌握中了。孔先生算他无功名子嗣，他要改变命运，发愿求登科，誓行善事三千条，第二年即中举人，十年后三千善行方才修满。然后他又发愿许三千善行求子，第二年生一子，数年后三千善行修满。然后，他又发求进士愿，这次所求事大，许一万善行，第二年得中，授宝坻知县。袁了凡忧一万善行难满，常为此不安，夜梦神人告曰，因他在任上为全县百姓减税，“只此一项一万善行已满”。孔先生算他只有53岁寿命，他没有发愿祈寿就平安度过了53岁，74岁去世。他以自己一生实践证明命运是可以转变的。 总结袁了凡改变命运的方法，先是依仗愿力与神咒的力量使所愿得成，然后修善行以还愿。中间由于地位转变，修善行的能力也在增长，原来感到难以完成的广大善行，到时候就变得很容易完成了。这套方法深合投资的理念，投资人用此法经营自己的命运，其益处将不止于股市获利而已。 前一章知行合一的讨论中，人相当于一台机器，并且是一台性能并不理想的机器，知行合一所要解决的就是怎样提高他的性能使之成为一台好一些的机器。人的表层意识思考灵活但信息容量太小，又不能直接推动人的行为；深层意识能推动行为，容量大，但学习慢不灵活，难以适应复杂计算。这些是人类心理的现实，但并非人的优点，知行合一所探讨的就是怎样克服这些限制，达到更优的博弈状态。但这些努力说到底只是使人成为更优秀的机器，而且不管怎样努力，人终究要受先天条件的限制，最终还是比不过更先进的机器。所以，知行合一的努力并不能使人有超越机器的价值。 能够使人超越机器的是本章所讨论的直觉和善行。超感觉直觉使用了来自内心的信息，这是任何机器都不具备的。改变命运更是要对只受偶然性支配的事物进行控制，这更是机器所代替不了的。虽然它们的效果是难以觉察的，在现实的中它们的效果似乎不如博弈计算之类有形的方法显著，但博弈计算之类是计算机也可以掌握的，终有一天超级计算机将使人的这类能力变得没有多大价值，就象机器使得体力变得不太重要一样。而现在看起来微不足道的直觉和善行则使人仍然不同于机器而成为人。有人拒绝承认直觉的存在和善行的力量，那么他们就不得不同时承认自己终究只有一个高级机器的价值，他们对自己人生的安排和管理一台机器也就没有什么两样。而不愿自认高级机器的人，则应努力培养和使用这两种能力以实现自己作为人的价值，即便在现实中这样做不能带来明显的实际利益。3余论 关于公平博弈的讨论 ——公有制资本市场的构想 前面从操作的角度探讨了股市博弈层次的问题。下面我们从另一个角度讨论一下博弈中的公平性问题。规则的公平性是决定人们对一个竞局参与的积极性的根本原因，也是这个竞局自身能够长期稳定发展的保证。如果孤立地考虑股市博弈，那么尽管存在主力机构利用信息优势和资金优势干预市场等现象，但总的来看这个博弈仍然是公平的。因为其中不存在规则上的不平等，主力的优势是以其资金实力为基础的，而且大资金在带来这些优势的同时也带来进出困难等劣势，主力在操作中也有输的可能。由于股市博弈这种相对公平的特点，使得它具有强大的生命力，吸引着众多投资人参与其中，并使得它能够长期稳定发展。 但股市博弈的背后却掩盖着财富分配过程中深层次的不公平博弈，只有对证券市场的运行规则进行适当修改才能消除这种不公平，使证券市场能够更好地发展，并在推动经济发展和社会进步方面起到积极的作用。 一.公有制资本市场的基本思想 (一)公平分配原则 1. 商品交换是一个博弈过程 马克思在劳动价值理论中指出：商品的价格一般不等于商品的价值，商品价格的运动规律是价格围绕价值波动，它是由市场决定的。但马克思对市场确定商品价格的具体机制没有深入探讨，留下了一个令人困惑的问题。随着商品经济的发展，特别是象股市这类高度发达的市场的发展，今天我们可以有条件对价格机制有更深刻的理解。 根据劳动价值理论，商品交换的实质是商品生产者之间劳动的交换，商品的价值是蕴含在商品中的劳动。这个定义反映的是商品最本质的价值，但在实际商品交易中很难找到一种可操作的方法来确定这个价值。首先，生产不同商品所需的劳动是不同质的劳动，劳动的强度、难度、知识密集程度都不相同，同等时间的劳动产生的价值也必然不相同。其次，计算劳动的价值还应该考虑劳动的有效性。如果从事的是一种没有用的甚至是负作用的劳动，那么劳动强度再大，需要的知识再多也不创造价值甚至创造负价值。一种劳动的效果如何，有时比劳动的强度和难度更难判断。有时一种有价值的劳动会被长期埋没，没有人能理解它的价值。最后，就算能设计一些计算劳动价值的方法，但每个人对每种劳动的价值也都会有不同计算方法，根本找不到一种能被所有人接受的统一算法。所以，用劳动定义的价值，虽然在概念上可以反映价值的本质，但在操作中是无法定量的。 一般认为商品的价格是围绕价值波动的，但由于价值难以确定而价格是容易知道的，实际上不可能预先知道商品的价值再依此确定价格的波动空间。相反根据价格是围绕价值波动的论断可以反过来根据价格的波动空间确定商品的价值，这是具有可操作性的。我们可以把某种商品一段时间的价格收集起来，求出移动均线，以此反映该商品这段时间的价值。熟悉股票移动均线的人都知道，这样处理相当于制作移中平均线，只能得到一段时间之前该商品的价值，而无法确定现在和未来该商品的价值。 所以，商品的价值是在商品交易过程中发现的，是交易的结果而不是交易中用以确定价格的出发点。只有在知道了商品的价格之后，才能根据价格围绕价值波动的原理利用价格的移中均线确定价值，而不可能先知道价值再据此确定价格。在经济学中把市场产生价格并由此确定商品价值的功能称做价值发现。 市场的功能是通过确定价格发现价值而不是根据价值确定价格。在研究价格产生的机制时，不能从价值出发，而要从其他可定量的概念出发。研究市场交易过程可以发现，成本价值和使用价值在确定商品价格时是起到重要作用的。比起价值概念，成本价值和使用价值要表面得多，但正因为是表面，所以它们才容易定量，才能成为确定价格的出发点。 一种商品的成本就是形成商品的过程中所有支出的总和。在商品交换中，成本价值对价格的确定是一个重要的参考。作为商品的出售者，卖方所能接受的价格底线一般是商品的成本价值，低于成本交易意味着赔本，这是没有人愿意做的。商品的成本价值经常决定了商品的最低价格，在商品交易中主要通过卖方起作用。 在一次交易中，卖方卖出商品，收回成本，同时获利，实现自己劳动的价值；而买方付出金钱，得到商品的使用价值。同样成本的商品，使用价值越大，对买方越有用，则买方越愿意出高价购买。买方价格的底线是和商品的使用价值相联系的，买方可以出一个比商品的成本价高得多的价格购买一种商品，所以，使用价值与商品的最高价相关，在交易中主要通过买方起作用。 有了这两个参照点，我们可以对商品价格的形成过程有一个基本的认识了。卖方在交易中能够接受的最低价格是商品的成本价，在这个基础上他希望越高越好；买方在交易中能够接受的最高价是与商品的使用价值大小相联系的，在这个基础上他希望以更少的钱购买。交易之所以能够发生，是因为存在一个双方都能接受的价格，实现交易。当然实际情况还要更复杂一些。第一，商品的使用价值一般是难以用货币量化的，而且，同一种商品不同的人买去有不同的用法，其使用价值自然也不相同，所以并不存在单一的使用价值，使用价值的参照点是模糊的；第二，同一种商品不同的卖方成本也不一样，也不存在单一的成本价值；第三，货币也是一种特殊的商品，对卖方来说，他除了需要考虑成本以外，有时也需要考虑货币的使用价值。如果在某种情况下货币的使用价值对卖方特别重要，则他也有可能接受低于成本的价格，股市中人们会割肉离场就是这个原因。所以，成本价值和使用价值的参考点都是模糊的，这给实际的价格确定过程增加了一重复杂性。 即使忽略以上复杂性，假设成本价值和使用价值都是可以明确确定的，我们仍然不能直接确定价格。因为一般来说，从卖方的最低价到买方的最高价之间不会仅有一个价格而是一段价格区间，在这一段价格区间中的任意位置实现交易都是合理的，要在这段合理区间中更精确地确定价格，只能靠双方讨价还价最后确定。卖家给出一个价格，顾客决定买与不买，不买再还价，卖家决定接受不接受，这一系列过程就是一个博弈过程。在这里没有什么客观标准，最终以什么价格成交主要决定于双方讲价的技巧。所以这段合理价格空间是留给博弈的，合理的价格空间越大，则博弈在交易中起的作用也越大。 商品的成本价值和使用价值等定量因素只能把价格确定在一定范围内，而要把商品的价格最终确定在一个点上，就只能靠博弈了。由一段价格区间到一个价格点是一次“惊人的跳跃”，循着定量计算的思路是不能理解的。在自然界也存在类似的过程。在微观世界中，量子力学的波函数只能把粒子的运动限制在一定范围内，而不确定它将具体落在哪一个点，但在物理世界中真实的电子又必须落在一点上，于是出现了物理学家们称之为“神秘的波包坍缩”的飞跃过程。这一过程是任何物理规律所不能解释的，电子完全随机地确定了它的具体落点。 上述价格理论也可以应用于股票，因为股票也是一种商品，只是由于它具有数量大、交易方便和同质性（同种股票互相间没有差别，类似于等面额货币互相之间同质）等性质，使得股票市场较其他商品市场更为发达，博弈规律在股市中表现得更为明显而已。事实上，成本价值是确定价格的参考点的思想正是产生指南针成本分析指标和理论的思想源头。指南针证券分析软件中的成本均线和筹码分布等指标可以确定持股者的建仓成本，对确定股票未来价格有重要的参考价值。由于有这样一组科学的技术分析指标，所以指南针软件在预测行情时才能有惊人的表现。 一般经济学教材中的股票价格计算公式则给出了确定股票使用价值的方法。一般商品的使用价值是很难用货币量化的，但股票这种商品比较特殊，它的使用价值是产生利润，所以能直接用货币量化。由此得到公式： 股票理论价格=未来一段时间每股利润÷同期银行存款利率 公式含义为：以此价格买入股票与把钱存入银行使用价值相同。这个价格应该是股票的最高价格。这是经典的股票价值计算方法，巴菲特投资时使用的就是这种方法。这种方法的使用难度在于怎样确定公司未来一段时间的获利能力，巴菲特的办法是只选择一部分经营项目容易理解、经营稳定的公司进行投资。先深入地分析财务报表，再直接和所投资公司的主管层交往，当对公司的未来业绩可以较有把握的预测而市场价格又较低时才进行投资。 股票的价格以它的成本价值和使用价值为参照，并最终通过市场博弈确定，所以要全面分析股价走势需要在技术分析和基本面分析的基础上进行博弈计算。 2.劳动力市场的不平等博弈产生剥削 理想的分配原则是“按劳分配”原则，这一原则既照顾了社会公平又有利于调动劳动者的积极性。但要想在现实世界中贯彻这一原则，却存在着技术上的困难。主要问题在于，劳动的具体形式是多种多样的，每一种劳动所需要的知识、技能、体能等等都不相同，在两种不同形式的劳动之间，很难说哪一个劳动更多哪一个劳动更少，所以，不可能存在一种纯客观的方法用来确定劳动量的多少。这种情况下，一种很自然的解决方案是引入市场机制，让市场来综合评价各种因素在劳动中的作用，发现劳动的价值。这就是劳动力市场。 在劳动力市场上，劳动力价格是在综合考虑知识、技能、劳动强度等因素的基础上通过博弈机制来最终确定的。这一过程虽然并不能保证完全实现按劳分配，但确实是一种在现实中可操作的而且分配结果比较符合按劳分配原则的分配方案。掌握特殊技能的、技术好的或付出劳动较多的劳动者有条件得到相对较高的工资；而技术差、知识少、工作少的劳动者只能得到相对较低的工资。但劳动力市场的“按劳分配”是有局限的。劳动力市场在基本可以实现劳动者之间的“按劳分配”的同时，在买卖双方之间却存在系统性的不公平交易。为了说明这一问题，让我们先看看资本主义社会劳动力市场的情况。 市场决定劳动力商品价格的机制与一般商品市场是相同的，劳动力的成本就是生产这一劳动力所需的生活费用和教育费用。劳动力商品的使用价值很特殊，是产生价值，所以劳动力商品的价值也是可以用货币来量化的。劳动力市场上的卖方是劳动者，劳动者能够接受的最低报酬是劳动力的成本价值。如果仅得到这个价值，劳动者的生活将非常艰苦，仅够维持劳动力的再生产。劳动力市场上的买方是资本家，资本家能够接受的最高价格是劳动力商品的使用价值，如果按照劳动力使用价值成交，资本家将没有利润。交易之所以能够发生是因为劳动力的使用价值和成本价值之间存在差距，因而存在高于劳动力的成本价值而低于劳动力的使用价值的价格区间。最终，劳动力的实际价格将处于这个区间，具体为多少则由博弈机制决定。资本家所赚取的就是劳动力价格和使用价值之间的差价。 劳动力市场上买卖双方的不公平交易就产生于博弈环节中。在博弈中，作为卖方的劳动者自然要争取尽量高的工资，而作为买方的资本家为了获取更多的利润也要尽量压低工资，这是可以理解的。问题在于，从博弈的观点看，劳动力市场上买卖双方在博弈中的地位是不平等的。资本家先占有了商品交易过程中实现的全部价值，再由他决定分配，而劳动者则只能被动的选择接受或不接受这份工作。资本家在博弈中处于较有利的地位，而劳动者处于不利地位。在这种情况下，资本家可以出这样一个价格：与劳动者的贡献相比明显偏低，但是比他在别处可能得到的工资略微多一点点。此时，劳动者将面临这样一个处境：自己得到的报酬低于自己的贡献，但如果不接受这个价格，则得到的将更少，甚至什么都得不到。从博弈角度讲，虽然这个价格并不公平，但此时最明智的选择还是接受这个价格。 所以，即使不考虑在现实博弈中资本家还经常可以利用劳动者的其他弱点扩大胜利，就像在零和竞局的股市中庄家照样可以利用散户的弱点获利一样，仅仅博弈地位的不平等已经足以让资本家得到一个有利的价格了。取得这个价格用不着特殊的博弈技巧，因为这是博弈地位本身提供的。这种不公平的报酬体现了资本家对劳动者的剥削。 3．公有制分配方案 劳动力市场有对劳动进行综合评价功能，可以对每个劳动者给出一个相对于其他劳动者比较合理的报酬。从这个意义上说，劳动力市场是一种公平的分配形式。但这种公平只存在于劳动者之间，在劳动者与资本家之间由于博弈地位的不平等又存在着系统的分配不公，劳动者总体上得到的报酬偏低。这就引出了一个问题，怎样才能既保留劳动力市场综合评价劳动力价值的功能，又不造成系统的社会分配不公呢？劳动力市场上买卖双方博弈地位的不平等是由商品流通过程所决定的，想改变这一点是不可能的。要想消除系统的分配不公，惟一的选择是变生产资料归资本家所有为生产资料公有。公有制的劳动力市场上买方不是资本家而是全体人民自己，这样即使仍然存在买卖双方博弈地位的不平等，也不会带来分配不公。因为交易的不公不是倾向于资本家个人而是倾向于全体人民，由此产生的利润不是被资本家个人占有而是被全体人民占有，国家可以把这些收入用于教育、科研、医疗、环保和其他公用事业建设，全面提高整个社会的物质生活和精神生活品质。 在这种分配形式下，每个人在劳动力市场上以工资形式得到的劳动报酬与他的综合贡献正相关，而且，个人所得的报酬一般总是小于他的实际贡献，多余部分被社会整体所占有。所以，个人得到的报酬越多说明他所付出的劳动越多，除自己的报酬外对社会的贡献也越大。个人致富与对社会的贡献是相统一的，劳动致富不仅可以提高自己的生活质量，而且应该得到社会的尊重。相反，个人收入少的人反倒是对社会贡献少。这样一种分配方式应该是最有利于生产力的发展的。 （二）资产所有权和管理权分离 1．资本家的劳动 公有制是一个理想的分配方案，但前苏联的公有制模式经几十年的社会实践却并不成功。原因之一是在这种体制下劳动力不能自由流动，因而不存在一个真正的劳动力市场，无法有效实现按劳分配。另外还有一个重要的问题是忽略了经营管理活动也是一种劳动，忽视了对这种劳动的合理报酬问题。 传统理论认为资本家是单纯的剥削者。但随着社会的发展，今天我们已经可以越来越清楚地看到，资本家在占有剩余价值的同时还是一个企业管理者，而且他所从事的管理活动较一般劳动者的工作更为重要，对企业发展起到决定性的作用。前苏联模式在取消私有制所带来的社会分配不公的同时，对从事经营管理劳动的人没有找到适当的报酬形式，没能调动起他们的劳动积极性，限制了经济的发展。 人们最早理解的劳动是体力劳动，劳动的概念最初也是从体力劳动发展起来的。以后又由此延伸出脑力劳动的概念，但一般也仅仅是指面向自然的脑力劳动，如工程设计和科学研究等，面向人的管理工作是否是一种劳动在早期是不明确的。在几十年前，总经理一般同时就是资本家，两个身份经常是重合的，资本家剥削劳动者也就是总经理在剥削工人，总经理的经营管理活动仅仅被视为剥削而不是被作为劳动看待的。随着社会的发展和企业规模的扩大，今天，企业中总经理没有公司股票的现象已经很常见了，这清晰地显示出总经理和资本家是有着本质区别的。这些不持股的总经理应该说是地道的高级雇员而不是资本家，不管他的工资有多高，都是他从事管理工作的劳动报酬，而不是在榨取剩余价值。社会实践已经重新给管理工作定位，管理工作已经被作为一种高级劳动看待了。 比起普通的经营管理，现代企业中带有战略性的高级经营决策对企业发展的影响更为重大。在管理作为一种劳动已经被社会普遍接受之后，企业经营决策活动现在也正在被作为一种劳动逐渐分离出来。最近一段时间开始流行起来的一个新名词“首席执行官”代表了这种将决策作为一种劳动分离出来的趋势。总经理还是一个偏重于执行的职务，而首席执行官则是以进行重大决策为主的职务。现代社会已经开始把企业的经营决策也作为一种高级劳动而职务化了。 企业经营决策之上还有一种劳动，它决定把钱投在哪个企业之上，也就是投资决策劳动。在好的投资方向上，雇员同样的劳动可以产生更多的价值。一个优秀的资本家无需增加雇员的劳动强度和延长劳动时间，仅仅通过选择正确的投资方向就可以最大限度地发挥劳动者的价值。所以，资本家的投资决策也是一种劳动，而且这种劳动对劳动力使用价值的大小有直接的影响，因而也在产生价值。这种劳动也可以从资本家身上分离出来，并形成相应的职业，证券业中的基金经理就是这样一种专门从事投资决策的职业。投资人自己没有足够的分析运作能力而把资金交给基金经理代为管理运作，而基金经理根据投资成绩取得报酬。投资决策作为一种劳动也已经被现代社会所承认。 可见，随着现代社会的发展和企业规模的扩大，很多早期由资本家直接承担的劳动已经被逐渐分离出来，由专职人员承担。这种分离，一方面把原来资本家作为管理者所从事的劳动清晰地显示出来，同时也最终剥离出了真正的不从事任何劳动的单纯的剥削者，这就是不参与经营管理，也不参与投资决策，把资金交给别人运作，自己坐收红利的单纯的出资者。这种分离使我们对作为劳动者和剥削者的资本家都有了更为明晰的认识。 在现实生活中，出资人尤其是大股东完全不管企业运作的情况并不多，大股东一般总要在企业中担任某种职务。如果出资者同时也兼有总经理或首席执行官之类的职务，那么，他的收益中部分是劳动所得，部分是剥削收入。 以上这些新分离出来的劳动形式对经济的发展都起着非常重要的作用，一种经济体制要想最大限度地促进生产力的发展，就必须考虑到这样一群劳动者的劳动积极性。调动劳动积极性的核心是报酬问题。当这些劳动集中在资本家身上的时候，是不存在报酬问题的。资本家占有了全部剩余价值，已远远超过了他所付出的劳动。为了获得更多利润，资本家不需要任何督促自然会努力工作。所以，资本主义制度在分配上固然存在不公平的成分，但在调动资本家的劳动积极性方面却是相当成功的，这是现代资本主义取得成功的重要的原因。 资本主义制度对资本家经营决策劳动积极性的调动是建立在不公平的分配方式基础上的，公有制要打破这种不公平的分配制度，自然也不可能再利用这种方法调动高级经营决策人员的劳动积极性。那么是否还有其他方法同样可以调动经营决策人员的劳动积极性呢？在现代资本主义社会中，由于企业的经营决策劳动已经逐渐从资本家身上分离出来，靠占有剩余价值调动管理劳动者积极性的机制实际上也已经渐渐失效，代替它的是另一种机制。 在资本主义制度下，当经营决策等高级劳动逐渐从资本家那里分离出来之后，很自然地就进入了劳动力市场，相应职位的报酬改由市场机制决定。劳动力市场会对各种劳动的报酬进行合理调整，以追求最大利润。对以上高级经营决策劳动也摸索出了一套能最大限度调动劳动者积极性的报酬机制。具体地说，比起传统的劳动形式来，市场给这些劳动所定的报酬有两个特点：第一，这些劳动的报酬一般要比同等级别的传统劳动高；第二，报酬的形式与传统劳动有所不同。 管理劳动是一种比体力劳动和传统意义上的脑力劳动都要复杂的工作。传统意义上的脑力劳动面对的对象是自然，不管是多么复杂的问题其对象总是死的，有规律可循；而管理劳动面对的是人，人是灵活的，管理活动也是灵活的。管理者必须有创造性，有在规律不完全清晰的局面下及时发现问题、解决问题的能力，比传统意义上的脑力劳动更难。另外，管理劳动对企业发展的重要性也远比一般体力脑力劳动大。所以，管理劳动的报酬较高是合理的。经营决策劳动和投资决策劳动无论是重要性还是难度都比管理劳动更大。劳动力市场给这些职位出更高的价格也是合理的，符合“按劳分配”的原则。 一般的体力劳动比较容易定量，以计时或计件工资的形式支付就可以了。脑力劳动要复杂一些，但还是可以以适当的工资形式支付。管理劳动和经营决策活动就复杂多了，尤其是决策活动。一项决策可以是正的结果也可以是负的结果，正的结果创造财富，负的结果在损耗财富，对一项错误决策，支付再少的工资也是太多。所以，管理和决策劳动更适合以绩效工资的形式，按照一定规则从企业的赢利中提取一定比例支付。基金经理的职业，差不多从产生之日起就一直是以某种形式的利润提成的形式获得报酬的，这也是由它的性质所决定的。 由于高级经营管理劳动的分离，和相应的报酬形式的发展，今天的资本家已经可以不再亲自操劳榨取剩余价值了。只要出资把企业组织起来，这一系统会自动地产生剩余价值。工人和经营管理人员都是雇员，没有剥削和被剥削的关系。当然，支付普通工资的工人和支付绩效工资的管理者在经济利益上有一定矛盾，这是使得系统能够自动产生剩余价值的关键。但也不能因此说管理者在替资本家剥削工人，因为工资形式是工作性质决定的，要想企业发展就需要这种工资形式，而企业的发展最终对企业内部和全社会的每个人都是有利的。所以不能把这种工资形式简单理解成是资本家为榨取剩余价值而设计的，它也是社会的需要。 现代资本主义社会中终于出现了可以完全不参加任何形式劳动，完全以食息为生的单纯的剥削者，这标志着资本主义的最终成熟。物极必反，资本主义的高度成熟同时也为公有制的完善铺平了道路。 如果说在当初社会还需要资本家来推动经济发展，因而资本主义制度还具有一定合理性的话，今天，社会已经完全不需要一群单纯的剥削者了。当初的公有制还缺少一个关键环节，不能解决抽象的资产所有者主体怎样运作具体资产的问题，今天，无需从事管理劳动的单纯剥削者的出现已经为此准备好了答案。 2．资产所有权和管理权的分离 公有制遇到的一个重要问题是资产所有权和管理权分离的问题。因为在公有制条件下，资本的所有者主体不是个人而是抽象的社会总体，抽象的社会总体是不能直接进行资产管理的。必须有一套机制将资产的管理权交给具体的个人行使，这样，资产的管理权必然要同所有权分离。 在前苏联模式下，资产管理借用了行政管理体系，由各级行政人员行使资产管理权。其依据在于，在充分民主的机制下，行政人员理论上是由人民选举产生，或由选举产生的首脑任命的，是民主机制的产物。由民主机制产生资产的管理者，符合公平的原则。但问题在于，政治上的民主和经济上的合理是不同的，经济规律要求资产管理者自身的经济利益必须和企业的经营业绩相关，才能最大限度地发挥资产管理者的主观能动性，最大限度地产生经营业绩。从这个意义上说，即便实现了充分的民主机制，前苏联的公有制资产管理模式仍然是不符合经济规律的。 现代资本主义社会中，把经营决策劳动从资本家身上分离出去的过程其实也是资产所有权和管理权分离的过程。这个过程中形成了一套符合经济规律,可以把管理者的个人收入和经营业绩联系起来的运行机制，在实践中有较好的效果。这种管理权分离的最高表现形式就是基金经理的出现。基金经理的劳动是最顶级的劳动，基金经理的出现才把资本家最终从一切劳动中剥离出来。所以，解决好资本家和基金经理的经济利益是资本主义制度下解决资产所有权和管理权分离问题的关键。只要把基金经理的报酬问题解决好，以下可以由他具体决定投资方向，并组织各级经营管理人员，让企业运转起来。至于各级管理人员的报酬可以由基金经理具体决定。而资本家和基金经理的关系非常简单，利润分成而已。 在资本主义制度下产生的这套解决资产所有权和管理权分离问题的机制，对解决公有制的所有权和管理权分离问题有很好的启发。借用这套机制，可以在保持资产所有权归公有的前提下，把公有制资产的管理权交给个人，并以业绩提成的形式支付劳动报酬，把资产管理的好坏和个人经济利益联系起来。这种机制在公有制条件下的运行效果至少可以像资本家使用它们的时候一样好。 二.公有制资本市场的构想 （一）基本构想 公有制资产的所有权归全体人民所有。这个所有权主体是抽象的，不能直接行使管理权，必须以适当的形式把公有制资产的管理权落实到个人。这一步管理权由抽象主体到具体人的转换是一次跳跃，处理不好最容易产生社会不公。怎样才能公平地将管理权落实到个人呢？ 公有制资产的所有权主体是全体人民，作为构成全体人民的具体分子，其中每个人的地位都是平等的，每个人对公有制资产都具有平等的所有权。所以，在落实管理权的过程中最简单也最合理的办法就是将资产的管理权平均地分给每一个公民。除此之外其他任何方法都可能在这个关键环节中引进社会不公。 在平均分配管理权时，有一个问题容易被人忽略：全体人民作为一个整体概念是延续的，但它的具体组成成员却永远处于新陈代谢之中。今天的全体人民是从一百年前的全体人民延续下来的，但组成今天全体人民的每个人与组成一百年前全体人民的每个人已经完全不同。所以，全体人民是对一个处于不断变化中的群体的抽象概括，要考虑全体人民的具体组成成员必先明确是哪个时代的全体人民。每个时代的全体人民仅包括那些生活于那个时代的人，不包括已经死去的人和尚未出生的人。这是一个明显的事实，明显到人们在使用这个概念根本不会注意到它，但在这里却决定了管理权的具体分配方式。 比如，把管理权直接平均分给每个人就是不合理的。这个过程等于把所有权主体由一个变化的群体换成了某个时刻的该群体，这种平均分配对当时的人虽然是公平的，但对后人则不公平。未来的人本来可以自动得到一份公有制资产的管理权，但一次性的平均分配却剥夺了他们的这一权利。 合理的方法是在每个人的有生之年给他有限时间的管理权，而不是永久管理权。具体实施办法可以是管理权每年或每几年发放一次，在登记日之前还健在人都可以得到一份公有制资产管理权。这样，每个人在有生之年都可以得到一份管理权，在死后他的一份管理权到期自动作废，可以保证管理权的发放对每个人都是公平的。另外，考虑到只有成年人才有管理决策能力，可以把管理权发放的范围缩小到18岁以上的公民。 经过以上分配，公有制资产的管理权被公平地分给了每个人。但这次分配的只是抽象的管理权，还不是具体企业的管理权，因为抽象的管理权可以平均分配而具体企业的管理权是无法均匀分割的。下一步每个公民还必须自己决定要取得哪个企业的管理权，这次选择对每个人的经济利益影响最大。由于每个企业的具体情况都不相同，其具体管理权对抽象管理权的兑换比例是没有简单方法确定的，此时，最好的办法就是让市场来解决。 建立一个公有制资本市场，公民在市场上用抽象资产管理权交换到具体企业的管理权，而兑换的比例则由市场决定。这一过程类似以货币在股市上购买企业的股票。由于选择哪个企业是每个人自己决定的，这就保证了具体企业管理权分配的公平。 经过以上两步，各个具体企业的管理权被公平地分到了每个公民手上，每个人可以对自己管理的企业行使管理权了。企业经营管理的机制和股份制企业完全类似。公民取得企业的管理权相当于公有制资产的所有权主体委托他代为行使对企业的管理权。所以，他可以像股份制企业的股东一样参与企业的经营决策和管理，并有权决定利润的分配。企业的最高权力机构是类似股东大会的管理权所有者大会，在企业重大决策问题上，管理权所有者根据每份企业管理权一票的原则进行投票表决。企业的日常经营管理工作可以由董事会担任，董事会由管理权所有者大会选举产生。管理权所有者和股东的惟一差别在于，分红之后管理权所有者得到的不是全部股息而是按国家统一规定从股息中提取的一定比例作为经营管理的报酬。 管理报酬占分红的比例是一个关键数值，一经确定就应该长期稳定，因为它的任何变动都会带来整个市场的连带变动。所以，应该有一个专门的程序来确定这一比例，比如进行一次全民投票表决。 管理报酬比例的最大值为1，最小值为0。比例为1意味着资产的所有权主体不从中提取任何收益，将全部股息作为管理劳动的报酬发给管理权所有者；比例为0意味着全部收益归资产所有者主体，参与管理者没有任何经济利益。可见，比例越高则越能调动人的管理劳动积极性，比例越低则人们参与管理的积极性越低。 由于前面的管理权分配方案已经可以保证公平地将企业管理权分配到每个公民,所以，这一比例定得高或低理论上并不会影响到分配的公平性，只是决定了利润在个人和国家之间的分配比例，影响国家的公用事业开支。但理论上虽然是公平的，实际上每个人由于选择的企业不同，最终得到的收益还是不同，管理报酬比例可以调节这个实际分配差距。由于股息中收归国家的部分是以公用事业等形式平均地返还给整个社会的，所以，个人管理报酬比例越高收入差距越大，有利于调动人们的劳动积极性；比例越低收入差距越小，倾向于平均分配。 在操作形式上，公有制资本市场和股票市场是完全类似的，都是买入证券，然后从公司的利润中获得收益，两种证券的价格都是由市场规律决定的。选对了企业管理权的人像选对了股票的人一样，可以从企业的利润中获取更大的利益。因而个人的经济利益与管理社会资源的劳动成果大小是相统一的。不同仅仅在于：在公有制资本市场上得到的是资产管理权证明，在股市上得到的是资产所有权证明。前者用抽象管理权交换，后者用货币购买。前者只能得到部分红利，后者占有全部红利。所以，公有制资本市场可以像股票市场一样有促进经济发展的作用。 （二）技术补充 以上机制还存在两点漏洞：第一，公平原则要求每一个公民都能得到一份抽象公有制资产管理权，但管理工作的性质又要求把管理权集中到少数人手里。因为资产的管理是一种相当复杂的劳动，大部分人没有能力做这个工作，同时对有能力做社会资源管理的人，只让他行使自己所有的那一份资产管理权又太少了，是一种人才浪费。要解决这个矛盾必须设法把资产管理权再集中到少数有管理才能的人手里。 这又是一个关键环节，采取任何人为措施实现这个管理权集中过程都会带来社会分配不公，并最终影响生产力的发展。必须让每个人都自己做出决定影响这个过程，最终管理权在所有人的共同推动下自然地集中到少数人手里。 合理的办法仍然是利用市场机制。可以开办抽象管理权市场，人们可以在这个市场上自由买卖自己分配到的管理权，价格由市场决定。没有能力选择企业的人可以在管理权市场上出售自己的管理权，而一些想专门从事企业管理的人则可以花钱在管理权市场上收集较多的管理权，进而在企业管理权市场上换到较多的企业管理权。这样就可以把企业管理权公平地集中到少数人手里。 出售自己管理权的人和收集管理权的人其收益都不是人为决定的，而是所有人通过市场共同决定的，不能说对哪一方有利或不利，所以，这企业管理权的重新分配过程是完全公平的。普通公民在管理权市场上直接出售自己分到的管理权其实也是在管理自己的一份公有制资产，只不过不是自己直接参与企业管理，而是通过把自己手中的管理权交给别人运作间接地参与。这样所付出的决策劳动较少，平均起来收益自然也应该比直接买入企业管理权少。少数想从事管理工作的人在管理权市场上收集到管理权，并参与企业运作，希望自己从企业利润中获得的收益高于自己买入管理权时的付出，中间的差价就是他的实际收益。要实现这个收益他必须在企业管理中付出努力，如果不成功还要亏损。所以这些得到较多管理权的人既要付出更多的决策劳动还要承担风险，总体上理应有一个合理的回报。 第二个缺点是公有制资产的管理权有时效，几年后需重新发放。从管理权发放的角度看，当然只有活着的公民才能进行管理，因而，管理权必须是有时效的。但用有时效的抽象管理权当然也只能换到有时效的企业管理权，当管理权失效时用它换来的企业管理权自然也应该同时失效。因而，要想继续拥有企业的管理权就要用新管理权重新交换。这样不仅会使企业家的经营管理工作被重新收集管理权的任务所打断，而且企业管理权相对于管理权的“价格”是处于不断变化中的，在重新交换管理权时将无法确定原企业管理权持有者到底该按什么价格继续持有企业管理权。所以，必须有一种机制，能把有时效的管理权变成没有时效的永久管理权，再用它换到企业的永久管理权，这样才能保持经营管理的连续性。 通过把有时效的管理权接起来，可以形成没有时间限制的永久管理权。比如一家银行，如果每天24小时，每个小时都有一个人存入100万元，且只存放1个小时，同时有另一个人取出100万元，一天有24个人轮流存取。这样虽然每个人只把钱在银行中放了1小时，但从银行的角度来说，则相当于有一笔100万的资金一直存在银行中。所以，把一段一段有时间性的资金接起来就可以成为一笔完整的资金。同样，把一段一段有时效性的管理权接起来也可以得到一个完整的管理权。 怎样把管理权接起来呢？可以设计一种百分之百保证金的永久管理权期货来解决。永久管理权期货也是多空对开仓位。持有空头期货合约的人必须在每次管理权发放时从管理权现货市场收购合约数量的管理权现货，登记补进自己的空头仓位。多头用多头合约在企业管理权市场上买入企业的永久管理权。卖方得到的是多头合约，凭这个合约，他可以在未来每次发放管理权时得到一份合约数量的管理权现货。这样买方就等于一次付清了未来所有时段的管理权。 这种永久管理权期货是一种把有时效性的管理权连接起来的工具，空头购买现货补进空头仓位的操作把有时效的管理权接了起来。如果以前面的银行存款做类比，有时效的公有制管理权相当于临时存款，空头一次次按时买入管理权现货相当于按时存款，多头凭合约可以按时得到管理权，相当于有人保证按时向银行存入存款。银行方面，只要这种定量的按时存款是有保证的，就等于有了一笔钱，可以把它用于投资。同样，多头定期的管理权现货是有保证的，所以他相当于有了一定数量的永久管理权，可以用它购买企业的永久管理权。 那么空头凭什么要负责按时买入管理权现货呢？原因在于永久管理权期货对空头来说是一种融资手段，在交易时多头用现金买到期货而空头则得到这笔现金，这相当于一笔贷款。每次管理权发放时空头要买入同等数量的管理权现货补进空头仓位，这笔支出相当于利息。空头平仓时需要按当时的价格买入同等数量期货，相当于还贷。为回避风险，市场方面当然也需要空头以一定的资产作为抵押。当永久期货价格波动接近抵押资产的价值时，可以强制平仓然后拍卖抵押资产偿付，这也类似于贷款中的资产抵押。与普通贷款的不同之处在于：普通贷款是向银行贷款而这里是向多头贷款；普通贷款利息是还给银行的，而这里的利息是在管理权现货市场上支付的；普通贷款的利息和本金都是固定的，而这里利息和未来还款时需要的本金都由市场决定，处于不断的波动中。所以，最适合做永久管理权期货空头的其实是金融机构，它们可以把这作为一种融资渠道。较之普通存款，卖空永久管理权期货的好处是只要每年付利息就可以了，本金什么时候还都可以，也可以永远不还，相当于一笔永久存款；缺点是利息和本金都是浮动的，有市场风险。 有了永久管理权期货就可以解决企业管理的连续性问题了。把前面的公有制资本市场的交易形式略做修改，把用管理权现货交换企业管理权改为用永久管理权期货交换企业的永久管理权。企业家要做的是在永久管理权期货市场上收集永久管理权期货多头合约，再用多头合约在企业管理权市场上买到企业的永久管理权。经营管理的连续性问题就得到了解决。 （三）公有制资本市场构想总结 下面把以上内容重新总结一下。在公有制资本市场中有三类证券，构成三个相对独立的市场：（1）公有制资产管理权现货市场；（2）永久公有制资产管理权期货市场；（3）公有制企业资产管理权市场。三个市场在形式上不必分开，可以在同时交易，只是交易不同证券品种罢了。 先看现货市场。在这个市场上进行的是用货币买卖抽象公有制资产管理权的交易。市场运行的起点是国家将抽象公有制资产管理权发放给每个公民。为了留出市场交易的时间，管理权的发放应该比管理权生效日期提前一段时间。从管理权发放到管理权正式生效的这一段时间，人们可以在管理权现货市场上买入或卖出管理权，形成一个有时间性的市场。例如2020年到2021年的管理权现货可以在2019年1月1日发放，每位在2019年1月1日之前还健在的公民，交易帐户上都自动拨入一份管理权。从2019年1月1日到2019年12月31日的一年时间可以进行交易，到2019年12月31日收盘，停止交易。从2020年1月1日起，管理权开始生效。公有制资产管理权现货的最终出口，是被永久管理权期货的空头买进并登记补进自己的空头仓位，此时这份管理权现货就退出了市场。空头的补进操作必须在管理权生效日之前完成。从公民得到自己的管理权可以在市场上出售，到空头把管理权补进自己空头仓位的最后截止日，中间有一年时间管理权可以在市场上交易，其间价格一直处于波动中，也存在利用买卖差价获利的机会。所以，市场上除了卖出自己管理权的普通公民和收集管理权的永久管理权期货空头，还会存在第三种人—在市场上进行买卖操作赚取差价的人。 再看永久资产管理权期货市场。这是一种百分之百保证金期货。想获得公有制企业管理权的人，拿资金到这个市场上买入永久管理权期货，再用永久管理权期货到企业管理权市场购买企业管理权。需要贷款的人先办理资产抵押，根据抵押资产的多少来决定它最多可以卖空多少期货。空头在市场上卖出期货得到多头的现金，以后在每次管理权现货发放后，空头需要在规定时间内从现货市场上买到合约数量的现货，补进自己的仓位。 由于管理权现货的数量是有限的，所以，永久管理权期货的开仓数量也应该是有最高限额的。当市场上总开仓量达到这一限额时，就要停止开新仓位，新多头和新空头只能和平仓盘交易。最高限额的具体数值可以略高于管理权总数，但不能太多。 永久管理权期货的价格也处于波动中，存在利用差价获利的机会，因而会有一些并不打算去购买企业管理权的多头或并不打算贷款的空头进行交易赚取差价，但交易手续是完全相同的。如果他们想做空也同样需要办理资产抵押。 第三个是公有制企业管理权市场。这个市场上进行的是用永久管理权期货买卖企业管理权的交易，类似股票市场。企业管理权相当于股票，永久管理权期货相当于货币。想管理公有制企业的人拿了资金到永久管理权期货市场上买入永久管理权，然后用永久管理权期货到这个市场上买进企业资产管理权。 类似于股市，企业管理权也分一级市场和二级市场。在一级市场上国家以竞价的方式出售企业管理权，收回永久管理权期货。然后，企业管理权进入二级市场。二级市场上，企业的管理权的“价格”（对永久管理权期货多头合约的兑换率）也像股票价格一样处于涨涨跌跌之中，存在利用买卖差价获利的机会。 每个公民卖出管理权现货的决策影响着管理权现货的价格，而管理权现货的价格又影响着永久管理权期货的价格。企业家用永久管理权期货购买企业管理权，所以永久管理权期货价格影响到企业家获取企业管理权的成本，影响着他的经营活动。这样，三个市场就像三个轮子，一级一级把每个人的决策汇集起来，最终施加到对每个具体企业的管理中。每个公民在有生之年都平等地行使着自己对公有制资产的管理权，每个人的决策都最终对企业的经营产生影响力。 （四）一些运作细节的讨论 1．手续费问题 公有制企业管理权市场的交易是不应该收取手续费的。因为，虽然形式上它类似于商品交易，但本质上是在用抽象管理权交换具体企业的管理权，是公民行使自己管理权的过程，而不是普通交易。而且，交换的两方面没有货币，也无法收取手续费。如果收取永久管理权期货作为手续费，由于永久管理权期货的数量是有限的，经过一段时间将把永久管理权期货收完，市场将无法运行。所以，企业管理权市场应该是一个没有手续费损耗的市场，交易完全平滑地进行。为防止因没有手续费造成交易量过大和行情震荡，可以实行“T+n”进行限制。 管理权现货市场和永久管理权期货市场相当于一种商品交易，是可以收取手续费的。交易中使用了货币，也为收取手续费提供了条件。 2.如果想管理分给自己管理的一份公有制资产怎么办？ 个人如果想自己管理分给自己管理的那一份公有制资产，可以在永久管理权期货市场上同时开一个多仓和空仓。以后他无须在管理权现货市场购买管理权现货，只要把自己的管理权直接登记到自己的空仓下即可。由于同时对开多仓和空仓，所以他不需要以现金出现。但空仓还是需要有抵押的，因为当他退出企业管理权市场时，如果获利，他将有更多的多头合约，那么把多空合约对冲平仓即可。但是如果亏损，那他必须补足多头合约才能平仓。如果此时他没有足够的现金补足多头合约，就需要用抵押资产来平仓。 类似的，想在企业管理权市场买入企业管理权但没有足够现金的人，也可以在期货市场上同时对开多空仓位。这样只要有资产抵押，不需要现金就可以得到永久管理权期货多头合约，进入企业管理权市场。 3.公有制企业的配股怎样认购？ 公有制企业的配股还是应该由公有制资金来认购。比如一个企业决定按1：1比例配股，配股价10元。一个持有1万股管理权的人必须找来对10万元公有制资金的管理权，用它买入配股，才能得到这部分配股的管理权。怎样得到公有制资金的管理权呢？在企业管理权市场中还必须有一个公有制资金管理权市场。国家把可供投资资金的管理权投放到这个市场，由市场决定它相对于永久管理权期货的价格。上面那个需要10万元公有制资金管理权的人，可在这个市场上用永久管理权期货买入资金管理权，再进行配股。 类似的机制也可用于初始投资。有投资计划的个人可以先在市场上买到公有制资金的管理权，再用自己管理的公有制资金进行投资。由于资金管理权价格一般要比资金本身低，所以，资金不足的人可以以这种方式筹措到较多资金。当然，这样建立的企业属于公有制资产，个人只有它的管理权。比较困难的是怎样对这种创业性的小型公有制企业进行管理以降低公有制资金的风险。所以，还必须有一套相关的法律制度。 4.管理权所有者利用自己的管理权在制定企业分配方案时决定不分红怎么办？ 这对国家或管理权所有者的利益都没有什么实质影响。不分红的结果是企业的资产增加，有机会创造更多利润，以后的分红可以更多。而不管什么时候分红都要按一定比例支付管理权报酬，所以对国家来说只是推迟了收益，而不会减少收入。不分红对管理权所有者的利益也没有影响，因为企业的资产增加，未来分红的潜力增大，管理权就会升值。管理权所有者通过市场同样可以实现自己的收益。 5.企业监督机构 为了防止个人在掌握企业管理权后利用职权故意造成公有制资产流失，可以建立一套监督机构。在股份制企业中，监事会是由股东选举产生的，用以监督董事会的经营运作，维护广大股东的权益。在公有制资本市场机制下，企业管理权落实到个人，但监督管理的权利仍属于全体人民，故可以由国家通过行政渠道任命监事。监事既不属于企业职员也不属于管理权所有。他由国家任命，代表全体人民行使权利，是全体人民对企业的所有权的体现。他的职责是监督管理权所有者的活动，维护公有制资产的安全。平时他不能干预企业的正常经营管理，但当管理者做出故意损害公有制资产的决定时，他有否决权。监事工作的报酬不是由企业支付，而是由国家支付。监事和企业之间没有直接的经济利益，更有利于他履行职责。监事工作虽然创造性不强，但责任重大，也应该有较高的报酬。 6.建立公有制资本市场的条件 公有制资本市场与股市不同，它要求全社会的每个人都参与进去，因为每个人至少要决定在市场上以什么价位卖出自己的管理权现货。所以，这个市场能够健康发展的基本条件是全体公民都有一定的证券投资知识，懂得怎样在市场上回避风险、保护自己的利益。据统计，中国现有股民人数已达4000多万，占到全国人口的3%以上，证券投资的参与者实际上已经遍及全社会的每个角落。但与建立公有制资本市场所需的条件比起来，目前证券知识在公众中普及的广度和深度都远远不够，还有必要继续研究、宣传、普及正确的投资理念和投资方法，这方面还有大量的准备工作需要做。公有制资本市场像任何社会现象一样，只有在整个社会发展到一定阶段时才能出现，脱离社会条件是不会取得理想效果的。 三.关于公有制资本市场的讨论 （一）公有制资本市场的特性 1．生产资料公有、生活资料私有 公有制和按劳分配都是公平分配的要求，但按劳分配的前提是存在私有财产。如果完全没有私有财产，那按劳分配到的财物又属于谁呢？所以，公平分配既要求存在公有资产又要求存在私有资产。这个问题在以上公有制资本市场的构想中已经得到合理解决，解决的结果就是生产资料公有、生活资料私有，生产资料和生活资料分开。 生产资料的表现形式是企业财产。在公有制资本市场的运行机制下生产资料公有，任何人都不可能得到生产资料的所有权，只能通过企业管理权市场得到其管理权。人们得到企业管理权的基本过程是国家将抽象管理权平均发给每个公民，公民再用自己的一份管理权在企业管理权市场上换取具体企业的管理权。企业管理权市场上的交换在形式上类似商品交易，但市场上的“货币”是发放的，所以这种交换本质上是公民自由行使对资产的管理权的过程，并不是真正的商品交易。相对于以货币交易的普通商品，市场企业管理权市场上既无商品又无货币，构成了一个独立于商品交易的封闭系统。公有制资产在这样一个系统里既保持了公有制的属性，又可以通过市场管理运作。 各种生活资料都可以用货币交换，所以个人所有的货币代表了一般的生活资料。生活资料不是共同占有平均分配的，而是私人所有按劳分配。具体分配过程是先通过劳动力市场以货币的形式把生活资料分配到个人，每个人再在商品市场上购买具体用品。 抽象管理权和永久管理权期货市场是对企业管理权市场的补充。它们介于生产资料系统和生活资料系统之间，进行的是货币和管理权的交易。个人所有的货币代表的是生活资料，管理权是生产资料的管理权，它属于生产资料系统。在市场交易中管理权已经商品化了，这两个市场可以看成是特殊的商品市场，这两个市场的作用是进行管理权和生活资料的重新分配。 把本质上属于社会的生产资料和属于个人的生活资料隔离开，可以使经济活动更为有秩序。经济发展的平衡需要生产资料和生活资料两大部类生产和消费的平衡。在资本主义制度下，财富是生产资料和生活资料不分的。资本家各自决定把多少收入用于投资、多少收入用于消费，没有一种宏观手段调控两大部类的平衡。而在以上机制下，人们以货币形式表现的个人财富都属于生活资料，公有制的财富都属于生产资料。两大部类天然分开，国家可以方便地对生产资料进行宏观调控，同时对生活资料则可以完全放开自由交易。 2．公有制资本市场能抑制投机 公有制经济由于生产资料公有，整个经济是一个整体，自然应该比私有制经济运作更为协调，无效的震荡较少。在以上公有制资本市场的条件下，这是通过怎样的具体机制实现的呢？分析可知，以上公有制资本市场有抑制投机的作用。想通过企业管理权市场的炒作赚取差价的人必须进行两步操作：首先他必须在企业管理权市场上通过炒作赚到永久管理权期货；然后他还要在永久管理权期货市场上兑换成货币。这样他必须同时面对两个市场的风险，增大了炒作的难度，起到抑制投机的作用。 以上还不是主要原因，更重要的原因在于公有制资本市场上管理权的供应量是封闭的。按照以上公有制资本市场的运行机制，企业管理权市场上交易的两方面都是封闭的。企业管理权相当于股票，是固定数量的；永久管理权期货的数量等于永久管理权期货市场上的开仓数量，也有固定上限，即使没有达到上限，其数量也是可知的。所以，企业管理权市场相当于一个货币供应量有上限并且数量已知、股票供应量固定的市场。 市场平均股价=交易资金/交易股票=（总资金*资金周转率）/（总股票*股票周转率） =（资金换手率/股票换手率）*（总资金/总股数） =（平均持股时间/平均持币时间）*（总资金/总股数） 由于总“资金”和总“股数”都是一定的，所以，市场的平均股价主要决定“资金”交易率和“股票”交易率之比，或平均持股时间与平均持币时间之比。这个比值显示了人们是更愿意保持持币状态还是更愿意保持持股状态，人们处于哪一个状态时更稳定。处于某一个状态更稳定，表示人们对对它更有信心。由于货币的价值比较稳定，如果以它为信心的标准，则以上比值显示了人们持股的信心。换言之，市场的平均股价决定于人们对“股票”总体的信心。这个数值可能会随着市场情绪而有周期性的波动，另外，由于它是对所有“股票”的总体信心，个别“股票”发生变化对它影响不大，除非”股票”发生总体性的变化，否则会比较稳定。 个别股价的调整只能在这个总体稳定的大背景下进行。一只“股票”的上涨必然要以其它一些“股票”的下跌为代价，具体机制是由于股票价格上涨从其它“股票”那里吸引“资金”，造成其它“股票”价格的下跌。所以，任何价格变化都牵连到整个市场，是整个价格系统的调整。换一个角度，可以把市场交易过程看做是各“股票”在竞争有限的“资金”，股价是竞争达到平衡的一种状态。所以，“股票”价格体系是一个整体，具有较强的张力。庄家要想在这个市场上通过控制价格获利，势必造成整个价格系统的调整。如果没有业绩基础，仅凭炒作要造成这种系统调整的是困难的。反之，如果是有业绩基础的价格调整，那正是社会所希望的合理现象，就算有人以炒作的方法帮它实现也是合理的。
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