在不确定的世界

鼮е潲... : ееЩЩдκβе6деЩ1999СЩУкдáгκúгáг磬гЩΤд顣κκξ顣д飬2664飬δдΧЩб磬κ羭гβΣЩΣйвЩгγЩгЧжΣеи·λλеΣй漰ж漰оκУΣ4Щγκ鶼临ЩкЩδЩо档緶ΧκеЩ齫棬ζεееЩЩдκβе21Σ21Σ1995110йЩЩīΣ顣īΣΣзжīī飬ЩСΣīжΣáīī磬пīó飬ζīΣ30຦īΣīйгЧг40%йīΣ0.5ų%иī磬īЭ21ΣзЩáйгùп鷴з1996еīΣ250Ρ2500250B-2ΡκС12绰īīī缫μδīΣΣ羭ī緢īīΣеЩ棬īΣζ侲ī31150εС199412гīд60ī51īīī統īΣī20%СгЪоδеīеΩīΣ羭κ50γγκжīЩζжīΣγ佫á漰Χ磬īгΣЧЩвгвλùνлκгλμλīΣиγΡ4ι1999ЩκбйдЩβΣгΣ1979гīΣеΣī緢Σī羡гīйīòóüī90īóЩīīīTesobonosЩīīīīΣīΣ÷ЩгīΣīгī603001995100īйипīедΣīгжΣΣЩīΣ110磬Щλ顣óеΣииеīοīе300īīеīοóī250Щ óСīг óīг9δ40110пηЩЩαж30250ηīζзжī磬绰С 棨ЩУó250г裬400īи113100λùжжмλЩīΣīжīΣЩиж档绰УΡWμΣЩЩ桢1995ΣбеóЭóЭЦЩ棬УЩжж棿гīīЩЩЩīī磬Щдī繤к棨°飬ЩЩκθΧóóЩ档ЩλдīΣг鳤档鷴绰濴īΣ21Σ Щ仯йóй40%йУСЩйд1982199412йг624014801982ΣΣ1995īΣеакгīΣЧгг任ЩīòйггЩīΣκΣΣīīΣгкг125иЩСáī濼ЩжīΣ7030%νīΣóЭóλīгηмеηгī磬ггзμúī繤顱лнī繤鳤ЩЪЪдλ飬绤бС鸻ΣСжáExchange Stabilization Fund1934λīΣīΣ350 ΣáááЩεжáī裬òá12īж80īλлīùλвī12878СɡīеζüīΣ档130δ绰жīг10ັī·ī緽20ζī绰жī绰ī11еСīáд350裬200Ъδе78100400500аСBank of International Settlements īЩīжī罫аиīЩīηī79ຆ%Щвжеи δκηθλ绰λ·100绰еЩЧδì131īī10%漴δЪЩīгЩδеΡеΣдгüзпСīλпиīЩйлеΣΡ1993淶ùзйɡ档еЩ硣2īепáжξж2иСУüīЩīгУùΣЩЭ顣ΣīΣЩīелε鶼лноеκá跨Σ īСλīλмλ200иüаеУеε绰Уīη漰īмīЩī磬áī棬ī繫棬еīìηīλд21616磬о6īΣ鼴еЭ飬ī200κеУīīббü磬ááīЩЩΣηΣеСīии50%īīзζ е黹100Э顣221īЭ78Ща100ī178178á·Щ绰ЪЭ顣īЪīλпжλЦЦелееɡλīкκ200оЩгжμ绰Эжб绰īīζмСж棬μУС仯綼úλ鷳г棬е3930ε71гī磬г 5īеγгзЩī羭Уùó524飬üīгī11·ο1995ü档īеáī1996ī羭γ÷1982Σκ1995Σīв÷1982Σī绨7г1995719968ī1057019971λī縶145.8вΣīīЧЧīЭΣоīг仯С棬йΧζУе鶼СжкīΣīЩīΣνЧ漰áκЧ īΣжЩ·еЩáЧв飬áΣнмеηСгΣЩΡκ役жежβīЩΣйЩ6εóΣкù飬úηижЩδ磬óожóйβζīΣΣУЧΣζòжжггг2422432421Ω??20гСегСγУУABABAB50ζ繫32沢13Э沢1632沢1450У沢ζδег仰ABе沢黹5沢档沢ЭУ14.501.5еɡ λδ··顣顣5060Lγ沢60Щзиɡο1966L 19677νУνúее豸СЩ3500й0.6075г196794Эг55245AB κЭ0607555335де顣зúδеджеóж漰озо漰ЩΡоеЩжЩСпЩк侲áúЧá-ЭУЭЭЩдгùЩ-30.524.5ζ333.50.6075гп24.5п685຃鈉鋯鈉%=2.55-615%=-0.9=1.6516530.50档5.5ຊ%Щ20%м沢7仯е磬硣пЩ-У10060.75м沢гегУù飬30.2833233100198001250006033.3/4С·24.5·1848500064òг6455190000п鶼η1675000κЩɡLЦΡ Щ仯о漰опóУЩüЩγоγɡ游1882μ181906顣涼 λú20гλΩ棬20ζλе1929г飬1930μòμüΣùγССɡкггλλ2050áλ游ε·游游ε·Ρ20塱СЩ1934λ鳤1952λΧλ·7501958ео硣εΣιгЧηΧг19336谮1930 1933-λλλн顣λ衣λ衣衣λ衣ζλ裿ЩлСκ鶼е90307019383λСУУλмСУ9÷ЩЩоЩЩν塱о罻κ顣е廨鶼лκ鼮Χ磬д飬ɡд顣飬磬199310飺顣20顣СеЩЩЩ費Щ80иηΤüüжо8ССе硢10-15СΣù硣绰 ááλλΣλε·У2Ŵ%γпγγЩγЩγоο顶λ1913÷ΡеμооúáùЩУжòеΡλв¨羴ЩЩγУЩЩдЩδκ衣емκмСκпΩжìκлΩйΤкдд÷衣1995оɡκдзá47ΧЩ衣Χ 壬Щ塣жжγо棬棬Що飬кγСУЩк1960дУдλллЩλò棬飬λáλпɡЩп籨籨绰Ω鷳оУУС鷳òдīлСгл飬λйλдо棬Щμй嶼пЧΧЩγ·Щ磬йЧáзо棬νλùУдо·顣Щмμевμ·Щ塣ΧΡ塣 ·μλУеλе2030Щ·ùЩ顣УλдΡλдде緹δ·λЩΧΧа塣1961κмγЩΣγЩΡ·гЩ档÷УеλΡΩεСɡεоμμСдиЧáСдУооиоооЩ磬и壬пá1962·ùλоγоλòвЩ棬ЩЩйΧκ鶼顣ЩСЩβУгΡ11·顣3ж顣14μа з档пκξо·顣еδСЩкЩни7200зЩáò·УЩгáСЩЩиμλгмЩ40Щгв1934дùгжЩй鷳Ωüü еü侭ü20002001泱г-гзпгЧζжЧгEfficient Market Theoryκг顪е壬гж淶ЩгЩ·λ粢жлмн13000-14400ЩλλδЩò绰ЩенЩУ磬漰й峥566%жЩξΧ绰57紦λL44еɡLеL1976лLеелвСL°òΣЩλ30λегг60197650彻50000Сг10002000еегLейдоке10°Щ Щλ20κ飡κЩΣУùидλвЩйЩ·λιλЩ еλйЧ裬-50κЩ°ùзлúддá57磬μúд塣оЩΣ·1970··е·мùеЩСδΣаЩδΣò洦ЩΣЩ80λУеЩУУЩ﹤鶼λиСе壬оУ·ΡзбòòòЩòΣеЩСЩ·1970λùù绰нСLеòЭС1971游γзΣеζμаейЧι罻 еλ塣Jе30κЩ棬úЩмMBA漰оΡáеСУУУб1970Σ1964βμм1967áжб20Э1992вгУСáнд鹫ùL塣壬L彨ɡ飬彨飬LΣСЩеζκνЩйЩκɡ顣Ρ仯дй仯λ1997磬ü-ξγеЩΣ衣磬-δ仯仯νγλЩ漰裬Long-Term Capital Management鷳вChicago Board Options Exchange1973ггн°ο绰н16911ггθ1973飬1974кЩ治ЩЩе1973-1974θд45%ЩЭгЩλЩ ге翴塣λλòùе类гκж1973-1974гУλж÷Уееúг仯ееνг仯е桪г澳1976LЩ顣Lγγп硣λгоЩ﹤Χ棬ЩЩвоеΡЩЧйп仯δеλЩовλееведá·ζ佱евпйЩклжж飬γЩ磬е赸磩赸п赸δСзáμЩ1976μμйЩδио19671971УЩЩ10%б10%λλлΣΡ绰в1972ΣΣо飬ɡ绰ɡд绰н25000 80ЧддеЩ棺ε绰绰Щκ壬塣еθемXòЩò±μ顣Σùйá绰·е25÷棬òе棬ЩXУòμλδáκζλλζλ197611з66зΡιολЧоλЧУе硣а顣δδCEOЧкλ磬нЧевCEOáеɡ±УùйеаЩɡ绰·зЪжΩóСЩе仯仯 λ侭е911же绰κβ ЩRelationship Arbitrage濪ζ磬жζùв磬ЩиЩвЩɡзòЩ淶Щд1гиλЪЧивλ飬1982硣10绰λλ20000涨20000Щ10硣10100λ1984δв1980ЩùгùгЩΡ1980н顶鼯б70λ28 Щ ик°λλ28ЩЧжУЩκαá磬淶δóκгЩ еЩСЩЩЩЩΡе1984λθнλCEOжжЩЩ漯òмвйλ·壬СηκΧμδ1985ΩΡСλΡλк硪к25úΣInterest-Bearing Instrumentsдζνκ漰гмгеЩеЩЩ98.2599Relative Value TradeFixed-Income Arbitrageжп磬510鷳гЩα仯俪ЩЩ仯С1СЩζκе磬г仯ЩкùеЩ13ຂŻ๾%Щ±Call Provisionsе80102г·Си1987ΣΣΣ顣λ飬λУκαЩ顣ΣеΣС鸺ΣоΣΣп壬еЩΣеΣЩΣδиУκκбη籩κδΣ1990δκΧЧΣзЧмедСиее80ະ%Щ80%ɡЭЩе硣Щз硣ЩСλ9000010000涨20000λнгСЩЩЩЧЩЩΣ顢же УλΡеΡβСЩCBSй еλге档ееЩе仯е沢1986鱻ΣеЩΡκйθеЩμ1992λιСЩ15λЩУв° 1991еμЩСεáЩμ19925μСЩνамм·λɡηзλγ塣λ档СλСмСйó8ЩйΧɡɡСλС档СΧЩιС缪иΡλλβ飬дκ顣ЭЭЭ19921210СοββκЩйú?? òЦеδòйССжòСУΧü漰нг飬йδ°绰δCoopers&Lybrand еЩ顣дЭЧЧβ÷βЧηβùеЩ籫ΡЩЧЩ·òμеλ档еζ罫ù