股票作手回忆录(操盘手的圣经完整中文版)-9

这两家公司在未上市市场的报价介于25到30美元之间，葛瑞炉具因为比较著名，而且分配股利，价位约在1 25美元左右。为了筹募资金，从坚持卖出股票换取现金的股东手中，买断持股。也为了提供额外的营运资金，以便改善业务，负担承销费用，他们必须筹募几百万美元。因此巳恩斯拜访马歇尔国民银行总裁，总裁很好心地借给他们350万美元，质押品是10万股新公司的股票。据我所知，公司派跟总裁保证股价不会低于50美元。这是非常有利润的交易，因为其中有很庞大的价值。公司派第一个错误是时机问题。市场承受新股的饱和点已经到达，他们应该看出这一点。但是即使是这样，如果他们不是想仿效其他公司派，获得景气最高潮时那种不合理的惊人获利，他们或许可以赚到相当多的利润。你绝对不能轻率地认定巴恩斯和他的伙伴是傻瓜，或是没有经验的小孩子。他们都是精明的大人。他们全都熟悉华尔街的各种方法，有些人还是极为成功的股票交易者。但是，他们的所作所为不只是高估大众的购买力而已。毕竟在他们实际作测试之前，不能判定购买力的大小。他们犯的更严重错误，是期望多头市场延续得比实际的时间还长。我猜想原因在于他们曾经极为成功，特别是在迅速操作获利方面极为成功，使他们不会怀疑自己能够在多头市场转变之前，就做完这笔交易。他们都很有名，在专业交易者和证券经纪商当中有很多追随者。这个案子的宣传极为成功。报纸的确慷慨地用大篇幅报导，指出原来的三家公司是美国炉具工业的化身，产品世界闻名。三家公司合并是爱国的行动，日报上有极多文章，谈到他们如何征服世异市场。亚洲、非洲、南美洲的市场已经稳如泰山。对报纸财经版的读者来说，这家公司董事都是耳熟能详的人物。公关工作做得非常好，不具名的内线人士对股价会有什么表现，做出极为确定、极有说服力的承诺，因而为新股创造了庞大的需求。结果在申购结束时，以每股50美元公开承销的这支股票，超额认购25 % 。想想看!公司派经过好多个星期的努力，并且把股价拉抬到75美元以上，使平均股价拉到50美元之后，所能预期的最好情势是以这种价位，成功地卖掉新股。以这种价位释股，表示被合并公司股票的旧价格上涨了大约一倍。这是一次危机，他们应该要回应，却没有这样做。这点显示每一行都有自己特殊的需要。凡俗之见的价值不如专业才智。公司派看到出乎意料的超额承购，欣喜之余，断定不管这支股票的价格多高，股数有多少，大众都准备付钱无限量买进。而他们也笨得可以，居然没有足额配售预定释出给大众的股票。公司派决定要贪心时，应该设法贪心得明智一点。他们应该做的事情，当然是全额配售股票。这样在他们把提出公开承销的总股数发售给大众后，还有25 %的不足之数，在必要时，这种不足应该能够支撑股价，而且不必公司派花钱。公司派自己没有花费半点力量，就会处在一种强有力的战略性优势地位上，而这种优势是我在炒作股票时，总是设法寻找的.他们原本可以防止股价下跌，从而激励大家，使大家对新股的稳定性有信心。也激励大家对这支股票背后的公司派有信心，他们应该记得他们把配售给大众的股票卖给大家之后，他们的工作还没有结束。这部分只是他们必须行销的一部分而已。他们认为他们很成功。但是，过没有多久，他们两大致命错误的后果就显现出来了。大众因为整个市场发展出回档的趋势，不再购买这支新上市的股票;内线人士开始害怕，没有支持联合炉具公司股票。如果在回档时，连内线人士都不买进他们自己的股票，还有谁应该买呢?没有内部人支持通常被认为是相当明确的利空信号。这里没有必要提到详细的统计数字。联合炉具的股价和市场其他股票一样起伏，但是，从来没有超过最初上市时，只比50美元略高的报价。最后，巴恩斯和他的伙伴必须进场买进，好让股价维持在40美元以上。在上市之初不支持这支股票令人惋惜。但是，没有全额卖掉大众认购的股票数量，更是糟糕。总之，这支股票顺当地在纽约证券交易所挂牌了，股价也顺理成章的不断下滑，直到名目上站稳在37美元时为止。股价会停在这个价位，是因为巴恩斯和他的合伙人必须维持这种价位。由于他们的银行以10万股为质押品，每股借给他们35美元，如果银行尝试把股票断头，收回贷款，股价还不知道要跌到什么地步。大众在50美元时急切地买进，现在跌到了37美元，却不喜欢这支股票，很可能跌到27美元时，也不会想要这支股票。时间一久，银行过度放款的事情开始让大家思考。青年银行家的日子结束了。银行业似乎走到重要关头，突然间有退化到保守主义的情势。原本是银行家亲密朋友的人，现在遭到银行家要求，无论如何都要清偿贷款，就好像他们从来没有跟银行总裁打过高尔夫球一样。放款的一方没有必要威胁，贷款的一方也不必苦苦哀求多拖一点时间。这种情形对双方都很不舒服。例如，我朋友巴恩斯往来的银行仍然表现得很和善。但是，情况已经变成"请千万务必清偿贷款，否则的话，我们全都会陷入万劫不复”这种困境的性质和可能的爆炸性足以使巴恩斯来找我，要求我代为卖出10万股，以便得到足够的资金，还清银行350万美元的贷款。巴恩斯不指望这些股票赚钱。要是能让他们的公司派小亏一点，他们就感激不尽了。这个任务看来似乎毫无希望。大盘既不活络，也不强劲，只是偶尔会有反弹，让每个人都精神一振，打算相信多头走势即将恢复了。我给巴恩斯的回答是我会研究一下，然后会让他知道，如果我要承担这个工作，会有什么条件。噢，我确实研究了这份任务。我没有分析这家公司最新的年报。我的研究只限于这个问题处在股市的那一个阶段。我不会用公司的盈余或展望，来推销和拉抬这支股票，以便卖出，而是要在公开市场里处理掉这批股票。我所考虑的只限于在这个任务中，有什么东西应该或可以或可能协助我或妨碍我。例如，我发现有太多的股票掌握在太少的人手中，也就是说，这些人控制了太多股票，所以不安全，而且更是多得让人不安心。克里夫顿·甘恩公司( Clifton P. Knae & Co. )持有7万股，这家公司兼营投资银行和经纪业务，是纽约证券交易所的会员，也是巴恩斯的好朋友。他们很多年来， 一直专精炉具股票的业务，因此在促成这三家炉具公司的合并上，发挥了相当大的影响力，他们的顾客也在他们的诱导下，相信这支股票很有前景。前参议员山缪尔·戈登( Samuel Gomon )是第二笔7万股的所有人，他的侄儿开了一家戈登兄弟公司，他是这家公司的特别合伙人。另外，著名的约书亚、伍尔夫(Joshua Wolff) 拥有6 万股口这几位华尔街的专业老手合起来，就持有20万股的联合炉具股票。他们不需要任何好心人告诉他们何时该卖股票。要是我有任何炒作的动作，设法吸引大众买进，也就是说，如果我把这支股票做得强劲而热络，我可以看到甘恩、戈登和伍尔夫倒货出来，而且绝对不是顺势小笔的出货。想到他们的20万股像尼亚加拉瀑布一样，冲进市场的景像，一样不会让人高兴。别忘了，多头涨势的最高潮已经过去，不管我的操作多么有技巧，都不能创造出强大的需求。巴恩斯对于他适度规避，好交给我做的这个工作，没有抱持什么幻想。他在多头市场即将断气时，给我一支大量灌水的股票，叫我卖出。报纸上当然没有谈到多头市场即将结束的事情。但是，我知道这一点，巴恩斯也知道，你可以肯定银行也心知肚明。但是我已经答应巴恩斯，所以我找人去请甘恩·戈登和伍尔夫。他们的20万股好比达摩克利斯(Damocles)接受国王邀宴时，国王用头发悬在他顶上，随时可能掉下来的利剑一样。我想我还是把头发换成铁链，这样比较安稳一些。在我看来，最轻松的方法是跟他们达成某种互惠协议。如果他们消极地协助我，在我卖出银行的10万股时，克制自己不出货，我就积极地协助他们，设法创造一个大家都可以出货的市场口情形本来就是这样，他们即使想卖出1/10的持股，又不希望联合炉具公司的股价大跌，也没有可能。他们很清楚这一点，所以从来没有梦想去尝试卖出。我只是要求他们判断卖出的时机，以及明智的不自私，以免变成不明智的自私。无论是在华尔街，还是在任何地方，占着茅坑不拉尿都不会有好报。我打算说服他们，过早倒货或毫不体恤的出货，必定会妨碍出货，时间已经很急迫。我希望我的建议能够打动他们，因为他们都是经验丰富的华尔街老手，对于联合炉具股票的实际需求不存任何幻想。甘恩开的号子生意兴隆，在11个城市设有分公司，顾客数以百计。他的公司不只一次，担任炒作集团的操盘经理。戈登参议员拥有7万股，他是个极为富有的人。纽约大都会的报纸读者对他的名字耳熟能详，因为他曾经被一个1 6岁的修指甲女师父控告背信，这位修指甲女师父拥有一件价值5,000美元的绍皮大衣， 还有被告写给她的132 封信。戈登协助几位侄儿创立经纪商的事业，自己也是他们公司的特别合伙人。他曾经参与几十个炒作集团。他靠着继承，拥有一大笔中部炉具公司的股票，并且用这笔持股，换到10万股联合炉具公司的股票。他的持股够多，可以不理会巴恩斯荒诞的利多内幕消息，因此，他能够在市场逐渐消失之前，卖出3万股获利落袋。后来他告诉一位朋友说，如果不是其他大股东兼亲密的老朋友求他不要再多卖，他为了顾及他们，才停止卖出，否则的话，他会卖得更多。除了这一点之外，我刚才也说过，他也没有能够让他可以出货的市场。第三个人是伍尔夫，他很可能是所有交易者当中最出名的人。20年来，每一个人都知道他是交易所大厅中的大赌客之一。在拉抬或损压股价方面，很少有人能够跟他匹敌，因为对他来说，两、三万股和两、三百股没有什么不同.我到纽约之前，就听说他是个大赌客。他当时跟随一个好赌而且不限定赌资的小集团，这个集团不管在赛马场、还是在股票市场都是这样搞法。大家习于指责他什么都不是，只是个赌徒，但是，他真的很有能力，而且对于投机游戏学到一种非常好的态度。同时，他以完全无意追求知识闻名，也因此使他成为很多轶事的主角。一个流传最广的笑话说，伍尔夫有一次参加他所谓上流社会的宴会，因为女主人的疏忽，好多位其他宾客开始讨论起文学，谈兴已经浓到女主人来不及阻止。有一个女孩坐在伍尔夫旁边，没有听说过他的嘴巴只是用来咀嚼而己，转头跟他说话，而且焦急地想听听这位大金主的看法，居然问他说"噢，伍尔夫先生，你对巴尔扎克有什么看法?"伍尔夫礼貌地停止咀嚼，把东西咽下去后回答说"我从来不交易那些未上市股票!"这三位就是联合炉具公司最大的个人股东。他们来看我的时候，我告诉他们说如果他们组成一个小组，筹募一些现金，并且以略高于市场行情的价格给我买进选择权，我会尽力创造市场。他们立刻问我需要多少钱。我回答说"你们都持有这支股票很久了，对这支股票却无能为力.你们三个一共有20万股，你们很清楚，除非你们能够创造市场，否则毫无机会出脱这支股票。一定要有相当大的市场，才能吸收你们要释出的持股，而且最好拥有足够的现金，以便在开始时，购买必须买进的股票。没有足够的钱，在开始之后又停下来， 一点用处都没有。我建议你们组成一个小组，筹募600万美元现金，然后以40美元的价格，给这个小组20万股的买进选择权，并且把你们所有的股票放在信托账户保管。如果一切都很顺利，你们会出脱手中的死鸟，这个小组也会赚一点钱。"就像我以前跟你说的-样，市场上有各式各样我在股市获利的谣言。我猜想这种谣言有帮助，因为没有什么事情像成功那么成功。总而言之，我不必跟这些人多费唇舌解释。他们很清楚，如果他们打算孤军奋战，不会有多少进展，他们认为我的计划很好。他们走的时候说，他们立刻会成立个集团.他们没有花多少精神，就说动很多朋友参加。我猜想他们谈到这个集团的利润时，比我说的还肯定。我听到的所有传言，都说他们确实相信这一点，因此他们的内幕消息不是完全没有道理的内幕消息。总而言之，几天之内，这个集团就成立了。甘恩、戈登和伍尔夫以40美元的价格，给我20万股的买进选择权，我亲自监督这些股票的信托成立好，这样要是我拉抬股价，没有一股会跑到市场上来。我必须保护自己。因为集团的成员彼此不能信任，有希望的交易却没有照预期那样成功的例子不只一个。在华尔街上，狗绝对不会有反对吃狗的愚蠢偏见.当初第二家美国钢铁钢缆公司上市时，内部人彼此指控对方违背信用设法倒货。约翰·盖兹和他的朋友以及塞理曼家族(Seligmans )和他们的银行同业之间，曾经有过君子协定，呢，我却在经纪商那里，听到有人朗诵下面这首四行诗，据说这首四行诗是盖兹写的。毒蜘妹跳到蟾蜍的背上，残酷而欣喜的哈哈大笑，我要毒死，这只要命的家伙，要是我不这样做，他会毒死，我.请你记住，我丝毫没有暗示华尔街的这些朋友，曾经在股票交易中欺骗我。但是原则上，你最好为任何偶发事故作准备。这是简单的常识。吴尔夫、甘恩和戈登告诉我他们已经组成集团，准备筹募600万美元现金之后，我就没有事情可以做了，只能等待这笔钞票进来.我敦促他们加快速度的绝对重要性。可是这些钱一点一滴地进来，我想大概是分四、五次进来。我不知道原因何在，但是我记得我曾经对吴尔夫、甘恩和戈登发出最紧急的求救信号。那天下午，我拿到一些相当大笔的支票，使我掌握的现金累积到大约400万美元，我也得到承诺，说剩下的钱一两天内就会来。现在看来，在多头市场结束之前，这个集团或许会有一些成就。但是在最好的状况下，这种事情也不能肯定，我愈早开始愈好。大众对于一支冷门的股票突然出现新的波动不会特别有兴趣。但是你有了400万美元现金在手，可以做很多事情，激发大家对任何股票的兴趣。这些钱足以吸收所有可能卖出的股票。如果时机像我所说的那样急迫，就没有必要再等待剩下的200美元，我愈早把股票拉到50美元。对这个集团愈好。这点很明显。隔天早上一开盘，我很惊讶地看到联合厨具公司出现罕见的大成交量。就像我刚才告诉你的一样，好多个月以来，这支股票总是步履沉重、动也不动。价格一直钉在37美元左右，巴恩斯花了不少心力，让这支股票不再下跌，因为他以每股35美元质押，贷了一大笔贷款。至于要上涨嘛，他想看到联合炉具的股价上涨，比看到直布罗陀巨岩在直布罗陀海峡上飘移还难.噢，老兄，那天早上这支股票的需求非常大，价格涨到39美元,在交易的第一个小时内， 成交量就比过去半年的总成交量还多。这支股票是当天最热门的股票，并且使整个市场沾染多头气息。我后来听说在号子的交易厅里，除了这支股票之外，没有人谈论其他事情。我不知道这是什么意思，但是看到联合炉具股价恢复元气，不会让我觉得伤感情。一般说来，我不必打听任何股票罕见的波动，因为我在交易所大厅的朋友也就是替我作交易的朋友，以及在号子营业厅里的好朋友，都会告诉我消息。他们认为我想要知道，就会打电话告诉我他们所听到的任何消息或谣言。这一天我所听到的是，联合炉具的的确确有内线买盘。盘中没有任何洗盘的动作。全部都是真正的买盘。买方在37 和39美元之间，吃进所有卖出的股票，有人请求买方说明理由，或请他们给一点消息的时候，他们一概拒绝。这点使精明而且虎视眈眈的交易者断定有什么事情在发动，有很大的波段行情在发动。一支股票因为内线人士买进而上涨，内线人士又拒绝鼓励所有的其他人跟进时，股痴就会开始到处探问正式的通知什么时候会发出来.我自己什么事情都没有做。我注意观察，觉得奇怪，也追踪交易的情形。但是隔天买盘的数量不但变得更大，而且变得更勇猛。在业内账簿中，几个月以来高于37美元求售的卖单，毫不费力地全部被吸收掉了，而且还没有足够的新卖单来阻止涨势。价格当然只有上涨，股价突破40美元。不久就涨到42美元。股价一碰到42美元，我觉得我应该开始出售银行做为质押品的股票。我当然并不以为在我的卖压之下股价会下跌，但是如果我的整个持股平均成本是37美元，谁也不能挑我的毛病。我知道这支股票的价值，我从几个月的冷清交易中，多少已经了解这支股票的市场性.我小心地把股票放给他们，最后我脱手了3万股。居然没有压住涨势!那天下午，有人告诉我为什么会有这种适时而神秘的涨势。似乎在前一晚上收盘后，而且在当天早晨开盘前，就有人向场内营业员通风报信，说我像烈火一样，看好联合炉具公司，准备照我的习惯那样，拉抬价格1 5到20点，中途毫不停顿，这里所谓我的习惯，是从来不研究我记录的人的说法。主持散播内幕消息的人来头可真不小，就是吴尔夫。就是他自己的内线买进，促使价格从前一天起涨。他在场内营业员当中的好朋友对于跟随他的内幕消息，的确是乐意之至，因为他知道的内情太多，不太可能对自己的追随者提供错误的内幕消息。事实上，拥入市场的股票没有我原来担心的那么多。你要是想到我已经锁住30万股，就会了解我原来的恐惧很有道理，现在要拉抬股价变得轻松了。毕竟傅劳尔州长说的对，每天有人指责他炒作他公司负责撮合的股票，例如芝加哥瓦斯、联邦钢铁等等时，他总是说"我知道要让股价上涨，惟一的方法是买进。"这也是场内营业员让股价上涨的惟一方法，价格会反应买盘，跟着上涨。隔天在早餐之前，我在日报上，看到几千个人看到的消息，毫无疑问的是，这个消息会透过电报，传送到几百家号子的分公司和外埠的号子，这些报导指出，拉利·李文斯顿即将在联合炉具这支股票上，开始大力做多。各报额外报导的细节大小相同，有一则报导说我已经组成内线集团，打算修理放空过度的空头。另一则报导指出，近期内，公司会宣布配股。还有一个消息提醒大家，说我在我看好的股票上操作的成绩值得注意，不过也有消息指责这家公司隐藏资产，好让内线人士吃饱股票。所有的报导一致认为，涨势才刚刚开始。那天早上开盘前，我还没有到办公室看自己的信件，就知道华尔街上充满了滚烫的内幕消息，要大家立刻买进联合炉具。那天早上我的电话响个不停，接电话的职员听到几百个各式各样的电话，间的其实都是同样的问题一一联合炉具会上涨吗?我得承认吴尔夫、甘恩和戈登一-可能也包括巴恩斯在内，把通风报信这种小事情处理得非常好。我不知道自己有这么多追随者。哇，那天早上买单从全美国各地拥进来，都是买几千股的单子，要买一支三天前再低价也没有人要买的股票。请你别忘了，事实上，大众纯粹是从报纸上了解到我是成功的大赌徒的名声，这一点我得感谢一两位想像力丰富的记者。噢，老兄，在这种情况下，股价第三天上涨，我卖出联合炉具;第四天、第五天也卖出.这才发现我已经把巴恩斯质押在马歇尔国民银行，做为350万美元贷款质押品的10万股卖光了。如果最成功的炒作指的是作手花最低的成本达成目的，这次联合炉具的案子绝对是我在华尔街生涯中最成功的-次。哇，我根本没有吃进任何股票。我甚至不必先买进，以便后来能够比较轻松地卖出。我没有拉抬股价到最高点，然后才开始真正地卖出。我甚至不必在价格一路走低时，执行主要的卖出动作，而是在一路走高时卖出。这就像乐园中的美梦一样，你不费吹灰之力，就找到别人替你创造的足够买盘，尤其你急着想出脱时更是如此。我曾经听傅劳尔州长的一个朋友说，有一次，这位伟大的多头领袖替一个集团操作时，这个集团获利卖出5万股，但是博劳尔的公司赚到超过25万股的交易手续费。汉弥尔顿说过，詹姆斯·吉恩为了出脱22万股联合铜矿公司，在必要的炒作过程中，至少必须交易70万股。这种手续费成本真是不得了!想想这些事情，再想到我所支付的手续费。就只是我实际上替巴恩斯卖出10万股的手续费，我说这样真是不得了的节省。既然我承诺替朋友巴恩斯卖出的股票都卖光了，而且炒作小组同意要募集的资金没有全部进来，加上我不想买回我已经卖出的任何股票，我反而觉得我应该到什么地方去度一个短短的假期。我记不太清楚了。但是我记得很清楚的是，我让这支股票自生自灭，不久之后，这支股票的价格就开始下滑。有一天，整个市场很疲弱，有一位失望的多头希望快速出脱手中联合炉具的股票，在他的卖压下，股价跌破我买进选择权的价位，也就是跌破40美元。似乎没有人再想要这支股票。我曾经告诉过你，我并不看好大势，这点使我更感谢居然有这种奇迹，能够让我出脱10万股，却不必像通风报信的好心人所预测的那样，在一周之内，把股价拉抬二、三十美元。因为没有支撑，这支股票的价格形成了持续下跌的习惯，有一天，股价跌得很严重，跌到32美元。这是这支股票有史以来的最低价，想来你也该记得，巴恩斯和原来的炒作集团把价格钉在37美元，以免银行把他们的10万股拿到市场上断头.那天我在办公室里安详地研究大盘，有人通报吴尔夫来看我。我说请他进来。他冲进来。他不是很高大的人，但是他怒气冲冲，确实看来全身膨胀了起来，我立刻发现这一点。他冲到我站着看股票机器的地方，吼道"喂，到底搞什么鬼?""请坐，吴尔夫先生，"我很客气地说，然后自己坐下来，好鼓励他安静地说话。"我不要坐!我想知道这到底是什么意思!"他用最高的音量吼叫。"什么什么意思1 ""你到底对它做了什么?""我对什么做了什么?""那支股票!那支股票!""什么股票?"我问他。但是这样说只是使他生气，因为他吼着说"联合炉具!你对它做了什么事情?""什么都没做!绝对什么都没做，有什么问题吗1"我问道。他瞪着我整整过了五秒钟，才暴吼道"你看看价格!看一看! "他确实很生气，所以我站起来看看报价。我说"价格现在是31 1/4" 。"对! 31 1/4 ， 而我抱了一大堆" 。"我知道你有6万股。你持有这批股票很久了，因为你当初买进你的葛瑞炉具时---“但是他不让我说完，就插口说"但是我又多买了一堆其中有的进价高达40块钱!而且我现在还抱着呢! ..他非常火大地瞪着我，因此我说:"我没叫你买进。""你没有什么?""我没有叫你吃进一堆。""我不是说你叫我吃进，但是你打算拉抬股"我为什么要这样做?"我打断他的话。他看着我，气得说不出话来，好不容易才开得了口，他说"你原来是要拉抬股价，你有钱买这支股票。""对，但是我一股都没有买。"我告谅他.这好比是最后一击。"你没有买股票?你有超过400万美元的现金可以买，却连一股都没有买?""一股都没有买! "我又说了一次。他这时已经气得不能好好说话。最后他好不容易才开口说"你这样叫做什么游戏?"他内心里用各种恶劣之至的罪名在指责我.我从他的眼睛里确实可以看到一长串的罪名，因此我跟他说"吴尔夫，你真正想问我的是，为什么我没有用50元以上的价格，从你手中买进你在40元以下买进的股票，是这样吗?""不，不是这样。你拥有用40美元买进股票的选择权，又有400美元现金可以拉抬价格。""对，但是我没有碰那笔钱，而且这个集团也没有因为我的操作亏半分钱。""听我说，李文斯顿一一"他开口说话。但是我没有让他再说下去。"你听我说，吴尔夫。我知道你、戈登和甘恩持有的20万股已经绑死了，而且知道如果我拉抬股价，绝对不会有很多股票拥进市场，而我因为两种原因，必须拉抬股价，第一是替这支股票创造市场性，第二是从40美元的选择权中赚钱。但是，你不满意自己持有很多个月的6万股只卖到40块钱，或是不满意你在这个集团中分配到的任何利润，所以你决定在40块钱以下，吃进很多股票，好在我用集团的钱拉抬价格时，倒货给我，因为你肯定我打算这样做。你要在我买进之前买进，要在我出货之前出货。总而言之，我就是你准备倒货的人。我猜想你一定认为，我会把价格拉到60块钱。事情明显之至，你很可能买了1万股，目的完全是为了要倒货，而且如果我不背黑锅的话，你为了确保有人背黑锅，向美国、加拿大和墨西哥的每一个人报内幕消息，完全没有考虑到增加我的困难。你所有的朋友都知道我应该做什么。在他们和我买进时，你得意万分。哈，你报内幕消息给你的好朋友，他们吃进股票之后，再传给他们的朋友，第三层接受内幕消息的人计划出货给第四层、第五层，或许还要出货给第六层的傻瓜，这样我最后准备卖掉一些股票的时候，会发现我自己面对好几千个聪明的投机客。吴尔夫，你这个想法可真是好心啊。我连想都还没有想到要买股票时，联合炉具就开始上涨，你可以想像到我多么惊讶;你也可以想像到我有多么感激，居然能用40块钱左右的价格，替这个集团卖出10万股，卖给准备用50 或60块钱，把同一批股票再倒还给我的那些人.我没有用那400万美元替这个集团赚钱，的确是很傻，对吧?那笔钱是要给我买股票的，但是我只有在我认为必须买的时候才买。呃，我却认为没有必要买进。"吴尔夫在华尔街打滚的时间够久了，不会让怒火妨碍了正事。他听我说话的时候冷静了下来，我说完话，他用友善的语气说"听我说，拉利，老朋友，我们应该怎么办?""你们爱怎么办就怎么办？""唉，有点风度嘛。如果你处在我的地位，你会怎么做？""如果我是你的话，"我很认真地说道"你知道我会怎么办吗?""怎么办?""我会全部卖光! "我告诉他。他凝视我一阵子，没有再说半句话，就转身走出我的办公室口此后再也没有进来过。这件事情之后不久，戈登参议员也来找我。他也很焦急，指责我造成他们的困难。接着甘恩也加入了铁玷大合唱。他 们忘了他们组成炒作小组的时候，他们的股票根本不能大量出脱。他们只记得我掌握这个小组几百万美元，而且股价在44美元， 同时交易很热络的时候， 没有替他们出售持股， 现在股价跌到30块钱，而且像一滩死水那么呆滞。根据他们的想法，我应该替他们出脱股票，赚到相当多的利润。当然，过了一阵子，他们也冷静下来。这个小组没有亏半分钱，主要的问题仍然不变，就是要卖掉他们的股票.一两天后，他们回来要求我协助他们解决问题，戈登尤其坚持这一点，最后我要他们把共同持股用25 1/2美元锁住。我提供服务，费用是用这个价格出售股票得到的利润我拿一半。这支股票最后的报价大约是30美元。这时我又要替他们出脱股票。因为大盘的关系，尤其是因为联合炉具这支股票的股性的关系，只有一个方法可以出脱股票，当然就是一路向下卖出，而且事先不设法拉抬价格。我敢说如果一路拉升，以便出脱，一定会收到一缸子股票。但是压低出货的话，我可以找到一些买主，他们总是认为，股票从上一波高点下跌15或是20美元后，就很便宜，尤其是这个高点只是最近才出现的.他们认为反弹即将出现。看过联合炉具股价涨到接近44美元，现在价格低于30美元，看来绝对像是很好的东西。这种卖法像平常一样很顺利地完成。捡便宜货的人大量买进，让我能够出脱这个集团的持股。但是你认为戈登、吴尔夫或甘恩觉得感激吗? 一点也不感激。他们仍然生我的气，至少他们的朋友是这样告诉我的。他们经常告诉别人我怎么修理他们。他们不能原谅我没有照他们的期望那样，自己出力拉抬股价。事实上，如果吴尔夫和其他人不散布那些滚烫的利多内幕消息，我绝对没有办法卖掉银行的10万股。如果我照我平常的作法去做，也就是说用合理而自然的方式去做，我必须接受我所能卖到的任何价格。我告诉你过，我们已经进入空头市场。在这种市场中，要卖出惟一的方法未必是不顾一切，但却一定要真正地不计价格卖出.此外不可能有别的方法，但是我猜想他们不相信这一点。他们仍然很生气，我却不生气。生气没有什么好处。我不只一次得到教训，让我相信生气的投机客元药可救。在这个例子里，他们的牢骚没有什么后遗症。但是，我要告诉你一件奇怪的事情。有一天内人到一位别人极力推荐的裁缝师那里。这位女裁缝能力高强、服务亲切、性格可人。内人第三次或第四次去的时候，女裁缝觉得比较不陌生时，她眼内人说"我希望李文斯顿先生很快会拉抬联合炉具。我们拥有一些当时买进的股票，因为别人告诉我们他要拉抬这支股票，我们一向听说他在所有的交易中都很成功。"我告诉你，想到无辜的人可能因为听从那样的内幕消息而亏钱，的确让人很难过。或许你现在会了解为什么我从来不给人内幕消息。那位女裁缝让我觉得，要是说到不满，我对吴尔夫才真的有不满的地方第二十三章 警惕那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释股票投机永远不会消失。大家不希望它消失。警告投机的危险不能阻止投机。不管大家多能干或是经验多么丰富，你无法防止他们猜错;因为意外甚至无法预测的事情会发生，小心安排的计划会失败:惨剧起惊于天然灾害或是来自气候，来自你自己的贪婪或某些人的虚荣心，来自恐惧或来自元法控制的希望。但是除了那种你可以称为是天然敌人的东西之外，股票投机客必须对付某些作法，或是对付在正常情况以及商业状况下站不住脚的恶行.我回想25年前我初次到华尔街时一些常见的作法，我必须承认有很多地方已经变得更好。旧式的空中交易号子已经消失无踪，但是骗人的号子仍然生意兴隆，牺牲了坚持要玩快速致富游戏的男男女女。证券交易所的表现非常优异，不但查缉了这些十足的骗徒，也坚持所有会员公司要严格遵守规则。许多健全的法令规章和限制现在都严格地实施，但是仍然有可以改善的地方和某些恶行持续存在，原因在于华尔街根深蒂固的保守习性，而不是道德上的麻木不仁。股票投机获利一向都很困难，现在更是一天比一天难。不久以前，真正的交易者对于挂牌的每一支股票，几乎都可以拥有适当的操作知识。1901年摩根在纽约证券交易所，推出由一些较小的联合公司合组的美国钢铁公司，那时证券交易所挂牌的股票只有275支，"未上市部门"大约有100支，其中包括很多你不必去了解的股价，因为这些都是小股票，或者是次要股或保证股，交易不活络，因此缺乏技资吸引力。事实上，绝大多数的股票一年内也没有一次交易。今天正常的挂牌股票大约有900支，在我们最近这样活络的市场中，大约有600支股票在交易。此外旧式的类股分类比较容易追踪。当时的类股不但比较少，而且资本额也比较小。交易者必须寻找的新闻，也没有涵盖这么广阔的范围。但是，今天你可以交易每一种股票，世界上每一种行业几乎都有公司挂牌上市。要保持消息灵通，必须花更多的时间、更多的功夫，就这一点而言，对于明智操作的人来说，投机变得困难多了.买卖股票投机的人有数千、几万个，但是投机获利的人只占少数。就某方面来说，因为大众总是"流连"在市场中，可以断定大众经常都在亏损。投机客致命的敌人有无知、贪婪、恐惧和希望。世界上所有的法令规章、以及地球上所有证券交易所的规则，都不能把这些敌人从人的兽性中消除。意外事故会把仔细规划的计划打得支离破碎，冷静的经济学家或热心的慈善人士，也无法管制这种事情。还有一种亏损的来源，就是和直接内幕消息不同、刻意要误导大家的消息。因为这种消息可能常常用各种不同的伪装和掩饰，传播给股票交易者，这种敌人更阴险、也更危险。一般的外人当然是靠内幕消息或谣言交易，不管是口头或是印成文字的谣言或内幕消息，不管是直接或间接的内幕消息。你没有办法对抗正常的内幕消息。例如一位相交终生的好友诚恳地希望让你富有，告诉你他做了什么事，也就是说他买了或卖了某些股票。他很好心。要是内幕消息错了，你能怎么办?而且对对抗报内幕消息的专家或骗徒方面，大众得到的保护，跟他得到免于受假金块或假酒侵害的程度大约相同。但是对抗典型的华尔街谣言，投机大众既没有得到保护，也无法得到补偿。大批销售证券的自营商、作手、内线集团和个人，利用不同的手法，协助他们用最好的价格，出脱他们多余的持股。报纸和盘势传播的多头题材是最致命的东西。拿任何一天的财经版来看，你会惊讶的发现，报纸刊载了极多暗示是半官方性质的声明。这些权威人士是一些"重要的内线人士"，或是"著名的董事"或是"公司高层人员" ，或是"具有权威"的某些人，大家认为这些人理当言之有物。以下是今天的报纸。我随意挑一则，你听我念念"银行业领袖说现在还太早，不能断言空头市场会出现。"真的是一位银行业领袖这样说吗?如果他这样说，他为什么要这样说?他为什么不让自己的名字刊登出来?是否他的名字刊出来之后，他怕大家会相信他?这里是另一则消息，跟本周股票交易相当活络的一家公司有关。这次说话的人是一位"著名的董事" 。好，要是有这么一位仁兄的话，这家公司几十位董事当中，是那一位在说话?显然要是用不具名的方式说话，造成了任何损害，你谁都不能责怪。除了明智地研究各地的投机之外，股票交易者必须考虑一些眼股市游戏有关的事实。除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。因此，你最好清楚记住，某种型态的炒作几乎在个股的所有涨势中出现，这种涨势是由内线人士发动的，目标只有一个，就是用最能够获利的方式卖出股票。但是一般号子的顾客相信，如果他坚持了解为什么某支股票会上涨的话，他就是打破沙锅问到底的精明人。作于自然会用刻意安排、便于出货的方式，"解释"这种涨势口我坚决认为，要是主管机关禁止刊登任何不具名的利多声明，那么大众的损失会大大减少。我指的是刻意安排，让大众买进或持有股票的声明。绝大多数利用不具名董事或内线人士权威的文章，都传播不可靠和错误的印像给大众。大众因为认定这是半官方的声明，值得相信，每年因此亏掉几千、几百万美元。例如一家公司的某种业务经历了一段低迷期间。这支股票很冷门。报价代表一般人对这支股票真正价值的看法，而且或许可能就是真正的价值。如果股价在这种价位太便宜，一定有人会知道这一点，就会去买进，股价就会上涨,如果股价太贵，有人会知道得很清楚，会卖掉这支股票，股价就会下跌。如果没有这两种情形，就没有人会谈论它，或采取任何行动。公司经营的业务出现转机时，谁最先知道?是内线人士、还是一般大众?当然不是大众。接下来会发生什么事情?当然，如果转机持续下去，盈余会增加，公司就有机会恢复配股配息，要是配股配息没有中断过，股利率会提高。换句话说，这支股票的价值会提高。假设情况继续好转，经营阶层会公布这种令人高兴的事实吗?总裁会告诉股东吗?会有一位好心的董事发出具名的声明，嘉惠看报纸财经版或看通讯社报导的读者吗?会有一些谦虚的内线人士像平常那样，采取不具名的方式，发出公司远景极为美好的不具名声明吗?这次可不会了.没有一个人会说半个字，报纸或机器不会出现任何声明。这种价值增加的消息会小心地不让大众知道，同时沉默寡言的"著名内线人士"会进入市场，尽可能地搜刮能够买到手的所有便宜股票。在这些消息灵通却不张扬的买盘持续时，股价就会上涨。财经读者知道内线人士应该明白股价上涨的原因，就去问问题。一致不肯具名的内线人士一致宣称:他们没有任何消息可说，他们不知道涨势有什么原因;有时候，他们甚至宣称，他们并不特别关心股票市场的奇异行为，不关心股票投机客的行动.涨势继续下去，到了某一个令人快乐的日子，知道内情的人吃饱了他们想吃或有能力吃的股票。华尔街再度开始听到各式各样的利多谣言。电报机"根据很权威的消息来源"，告诉交易者，说公司确实己经从逆境转到顺境了。同一位谦虚而不希望具名的董事过去说:他不知道这支股票上涨有什么道理，现在却被人引述说:股东有足够的理由，对公司的远景深感鼓舞一一这次他当然还是不具名。在有如洪水一般的利多消息鼓舞下。大众开始买进这支股票。这些买盘协助股价涨得更高。到了适当时机， 一致不愿具名的董事们的预测实现了，公司恢复分配股利，有时候也可能是增加股利。在这种消息出来后，利多题材大量出笼，不但数量比过去增加，散布利多的人也远比过去热心多了。一位"重要的董事"被人要求直截了当地说明状况时，会告诉全世界，说状况的好转何止是能够延续下去而已;一位"重要的内线人士"经过百般央求后，终于在通讯社的诱导下，承认盈余简直就是高得惊人;一位跟公司业务有关的"著名银行家"，在别人的要求下，指出销售量的扩增根本是这一行中空前未有的记录，要是再也没有其他订单进来，公司日以继夜赶工，也不知道还要赶多少个月，才能赶完现有的业务;一位"财务委员会的成员"在报纸特别扩大处理的声明中，对于大众对这支股票上涨感到惊异，表示深感震惊。惟一令人震惊的事情是股价攀升的速度放慢了.任何人去分析公司即将推出的年报，都能够轻易的看出，这支股票的净值比市场价格高出太多了。但是，不管是什么情形，乐于沟通的好心人都不肯具名。只要盈余继续成长，内线人士没有发现公司好运道有减少的迹象，他们就安坐在用纸价买来的股票立。没有任何事情压低股价，他们为什么要卖出?但是，公司的业务一变坏，你说会发生什么事情?他们会出面发出声明或警告，或发出最轻微的暗示吗?不太可能。现在趋势向下走了。就像公司的业务好转，他们买进股票时不敲锣打鼓一样，现在他们也悄悄地卖出。股价在这种内线卖压下，自然会下跌。接着，大众开始听到熟悉的"解释" 。一位"重要的内线人士"坚持一切都很顺利，跌势只是空头想影响大势，损压这支股票的结果。要是在某一个好日子里，股价经过一阵子下跌后，居然出现剧跌，要求说明"原因"或"解释"的声音会变得更大。除非有人提出说明，否则的话，大众会害怕最糟糕的情形出现。因此新闻机构的机器现在印出这样的消息"我们要求公司一位重要的董事解释股价疲软的原因，他回答说，他对今天下跌所能得到的惟一结论，就是空头损压。基本情势没有改变。公司目前的业务空前兴隆，而且除非有完全无法预测的事情发生，很可能下次会议讨论股利时，会提高股利分配的比率。市场上的空头已经变得太过分，股价疲软显然是损压所致，目的是要出脱手中弱势的持股。"新闻机构希望提供充分的新闻，或许会补充说明他们得到"可靠的消息"，在股价下跌这天买进的大部分股票，都是由内线人士吃进去，空头会发现放空把自己陷在空头陷阱里，早晚要付出代价。除了大众相信利多声明，买进股票，遭到损失外，也有人因为听别人的话，打消卖出的意愿，而遭到亏损。让大家买进"重要内线人士"希望卖出的股票，第二好的方法，是防止大家卖出他不希望支持或吸进的同一支股票。大众看了"重要董事"的声明后，会相信什么?当然是相信这支股票绝对不应该下跌，相信这是空头卖出造成的，只要空头停止卖出，内线人士就会发动一次惩罚性的涨势，空头会被迫用比较高的价格回补。大众完全相信这一点，因为如果跌势确实是空头损压造成的，后来的发展的确是这样.这支股价并没有反弹，虽然有这么多威胁和承诺，说会把过度放空的空头轧得死去活来，股价却继续下跌。股价不能不跌。内线人士喂给市场太多股票了，让市场难以消化口而且这批由"重要董事"和"重要内线人士"卖出的内线持股，变成了专业交易者之间的足球。股价不断下跌，看来似乎见不到底。内线人士知道产业状况会严重影响公司未来的盈余，所以在下次公司的业务好转前，不敢支持这支股票。到了好转的时候，内线人士又会默默地买进，毫不声张。很多年来，我自己从事交易，而且对市场保持消息相当灵通的状态，我可以说，我说不出有那一次是空头损压造成股价大跌的。一般所说的空头损压，其实只不过是根据对真正情况的精确了解而卖出。但是，说股价下跌是内线卖压或不支持造成的， 却行不通。这样每一个人都会匆匆抛售， 每一个人都卖出，没有人买进时，情形一定很惨。大众应该紧紧抓住这一点:股价长期下跌，真正原因绝对不是空头惯压。一支股票不断下跌时，你可以肯定其中一定有问题，不是市场有问题，就是公司本身有问题。如果下跌没有道理，股价很快就会掉到真正的价值以下，就会带来买盘，阻止跌势。事实上，空头卖出股票惟一能够赚大钱的时候，是股价太高的时候。你可以赌你的最后一分钱，肯定地说内线人士不会向世界宣布这个事实。纽海文铁路公司当然是典型的例子口今天每一个人都知道当时只有少数人知道的情形。1902年时，这支股票价格高达255 美元， 是新英格兰地区第一流的铁路投资标的。美国东北部地区的人依据是否拥有这支股票，衡量自己在社区里受人尊敬的程度和地位。要是有人说，这家公司会走上倒闭之途，他不会因为说这种话被送进监狱。他们会把他和其他疯子-样，关在精神病院里。但是摩根先生任命一位有进攻性的新总裁时，惨剧开始了， 一开始时，大家并不清楚新政策会使这家铁路公司沦落到今天的境地。但是，新的财产一笔又一笔地，以经过膨胀的价格，添加到这家联合铁路公司身上后，一些眼光清楚的观察家开始怀疑这种政策。一种以200万美元购买的电车系统， 转手以1,000万美元卖给纽海文铁路公司，这时有一两位不在乎后果的委员会成员，犯了大不敬的罪，说经营阶层行事鲁莽。暗示说连纽海文这样的公司，也经不起这种挥霍，这种话好像挥蜡撼大树，好像挑战直布罗陀巨岩的力量一样。第一批看出大难即将临头的人，当然是内线人士。他们逐渐了解公司的真正状况，开始减少持股。在他们的卖压和不支持的情况下，这家新英格兰珍贵的、镀金的铁路股票开始走软。大众开始问问题，像平常一样要求解释，和平常一样的解释立刻出现了。"重要的内线人士"宣称，他们不知道有什么不对的地方，跌势是因为鲁莽的空头损压造成的。所以，新英格兰地区的"投资人"继续持有他们的纽约、纽海文、哈特福铁路公司股票。哈，他们为什么不应该继续持有呢?内线人士不是说没有问题，声称是空头放空吗?公司不是继续宣布发放股利吗?同时，公司董事承诺的轧空并没有出现，新低价记录倒是出现了。内线卖压变得愈来愈急切、愈来愈没有伪装. 波士顿有公益精神的人和民意领袖要求提出真正的解释，说明这支服票为什么会惨跌，造成新英格兰想追求安全投资和稳定股利的每一个人，遭到惊人的亏损。但是，他们却被人谴责为股票投机客。这支股票从255美元跌到12美元的历史性记录，绝对不是、也绝不可能是空头损压的结果。跌势不是空头打压引发的，也不是空头打压使跌势一直维持下去的。内线人士一路卖出，而且卖到的价格，总是比他们在说明真相或容许真相说出来的情况下还高。不管这支股票价格是250美元，还是200美元， 是150 美元， 还是100美元， 或是50 美元或25 美元，就这支股票来说，都仍然太高，而且内线人士知道这一点，大众不知道.大众买卖一家公司的股票，想要赚钱时，如果事先清楚这家公司的业务只有少数人有办法知道全部真相时，或许对他会比较有利。过去20年来，跌势最惨的一些股票，都不是因为空头损压才下跌的，但是，大家轻易接受这种解释，是大众亏损几千、几百万美元的原因。这种解释使不喜欢那种股价走势的人没有卖出，要不是他们期望在空头停止损压后，股价会立刻回升，他们应该会出脱持股才对。过去我听过别人指责吉恩。在他之前，大家习惯把查理·伍利雪佛( Charley Woerishoffer)或爱迪生· 柯马克( Addison Cammack) 当成代罪羔羊。后来，我自己也成为股市的代罪羔羊。我记得山谷石油公司(I ntervale Oi l) 的例子。这支股票有一个内线集团在后面拉抬股价，并且在涨势中找到了一些买主。这些作手把股价炒到50美元后，出脱持股，股价迅速下跌。随后大家就像常见的一样，要求解释。为什么山谷石油这么疲弱?问这种问题的人很多，使答案变成重要的新闻.有一家财经通讯社去访问最了解山谷石油上涨内情、因此也对股价跌势同样清楚的经纪商，问这些属于多头炒作集团成员的经纪商，要他们说一个可以刊登出来，而且可以向全国传播的原因。哈，当然是因为拉利·李文斯顿在打压股市!而且这样还不够。他们补充说，他们准备"修理"他.但是山谷石油的内线集团继续卖出，股价那时大约站在12美元上下，而且他们可以把它卖到10美元以下，平均卖价仍然比他们的成本高。内线人士压低出货是聪明而适当的。但是，对于付出35或40美元的不知情外人来说，就是不同的事情了。外人看到新闻机器打出的消息后，就抱着股票不动，等着李文斯顿被愤怒的内线集团逮住，狠狠地修理一番。在多头市场中，尤其是在景气热潮中，大众最先都赚钱，这些钱后来都亏掉，原因完全是在多头市场中留连太久。大众应该注意那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释。第二十四章 大众应该始终记住股票交易的要素一支股票上涨时，不需要花精神去 解释它为什么会上涨大众总是希望得到别人告知。所以报内幕消息和听内幕消息如此普遍，原因就在这里。经纪商透过自己的市场通讯杂志和口耳相传，给顾客有关交易的建议很适当。但是，不应该过于详细论述实际的状况，因为市场的走势总是领先实际状况六到九个月.今天的盈余不足以让经纪商建议顾客购买股票，除非有某种把握，肯定六到九个月后，业务展望能够保证可以维持相同的获利率。如果你能够相当清楚地看到那么远，看出情势的发展会改变目前实际的力量，今天有关股价便宜的论证就会消失。交易者必须看得够远，但是，经纪商只关心赚取今天的手续费，因此一般证券商出版的杂志有着无法避免的错误推断。证券商靠大众的手续费赚钱，可是他们会设法利用他们的杂志，引诱大众，购买他们从内线人士或作手收到卖单的同一支股票。我们常常见到内线人士去看证券公司的老板,说"我希望你创造一个可以替我散出5万股的市场”。证券商要求提供进一步的细节。我们假设这支股票的报价是50美元。内线人士告诉他"我会以45美元的价格，给你5,000的买进选择权，每提高1点，另外给5,000股的买权，一共给你5万股。我也会给你以市价卖回5万股的选择权; 。".噢，对证券商来说，这是相当轻松好赚的钱，只要他拥有很多追随者，内线人士所追求的东西，当然也就是追随者。一家证券商要是有线路直通分公司和全美各地的关系号子，在这种交易中，通常可以找到众多的追随者。请记住，无论如何，由于卖回选择权的关系，这家证券商打的都是绝对安全的仗。如果他能够让顾客眼进，就能够散出他的全部持股，获得庞大的利润，外加正常的手续费。我想到的是华尔街-位著名内线人士的"剥削"方式。他会拜访一家大证券商的大牌营业员。有时候，他甚至会更进一步，去见公司的某一位小股东。他会说类似下面这种话:"噢，老兄，我想表示我对你们很多次帮忙的谢意。我要给你们一个真正赚点钱的机会，我们正在组织一家新公司，好吸收我们关系企业中某一家公司的资产，我们会把这支股票，从目前的价位炒高一大段。我打算用65美元的价格，转给你们500股雄鸡商店的股票。这支股票目前的行情是72美 。这位心存感激的内线人士把这个消息，告诉很多家证券商里的几十位大牌营业员。既然收到这位内线人士礼物的人都在华尔街谋生活，他们拿到自己有利润的股票时，会怎么办?当然是建议每一个他们能够找到的男男女女，买进这支股票。好心送礼的内线人士知道这一点。他们会协助创造个市场，让内线人士能够用高价，把他的好东西卖给可怜的大众。还有一些出脱股票的手法应该禁止。证券交易所不应该容许挂牌上市的股票，用分期付款的方式，向一般大众销售。正式挂牌报价对任何股票都有一种约束力。何况，参与自由市场的正式证据，加上价格上的差距，已经是一支股票所需要的全部诱因了。另有一个常见卖股票的手法，造成不动脑筋的大众亏损千百万美元，却没有让任何人入狱，因为这种方法十分合法，就是完全基于市场的要求，增加股本。这种程序其实并不很像改变股票的颜色。无论老股是一股换二股、四股，甚至是换十股，这种戏法通常都是希望让旧的东西容易卖。旧价格是一磅包装，卖1美元，很难销售· 1/4 磅一包卖25 美分， 可能比较好卖， 或许可以卖到27或30美分。为什么大众不问股票何以要变得比较容易卖?这又是华尔街慈善行动的一个例子，但是，聪明的交易者要小心这种类似"特洛伊木马"的东西。这是大众所需要的一切警告。大众不理会这一点，因而每年损失数百万美元。意图编造或散播谣言，对个人、公司的信用或业务造成不利影响，会遭到法律惩罚，也就是有意通过影响大众卖出，打压证券价值，会遭到法律惩处。原来的主要用意可能是要在情势紧张时，处罚任何明白怀疑银行健全程度的人，减少挤兑恐慌的危险。但是，这样当然也保护大众不要以低于真正价值的价格出售股票。换句话说，美国的法律惩罚散布这一类利空题材的人。如何保护大众不以高于真正价值的价格，购买股票的危险呢?谁来惩罚散布元稽利多题材的人呢?没有人负这种责任，可是大众在股价太高时，因为根据不具名的内线建议，而买进股票，所损失的金钱，超过比在所谓的"损压"时，因为利空的建议，而以低于真正价值的价格卖光股票所损失的金钱。如果能够通过一种法律，惩罚说谎的多头，就像现在处罚空头说谎的法律一样，我相信大众会节省几百万美元。当然，承销机构、作手和因为不具名乐观说法而受惠的其他人会告诉你，任何人根据谣言和不具名的声明做交易，有了亏损只能责怪自己。如果是这样，你大可以主张，任何人笨得吸毒成瘾，就没有资格得到保护。