股市趋势技术分析第九版

天天读书网（www.book.d78i.com）整理作者简介这本书是为普通人，而不是华尔街的专职人员写的。不过，我们的假设是，读者对股票和债券的性质至少有基本的了解，他同经纪人打过一些交道，也熟悉报纸上的金融栏目。因此，这里没有提供股票市场术语和程序的定义，所有的功夫都花在全面地解释市场技术分析的理论和术语上，市场技术分析是我们的主题。第一部分在很大程度上是以已故的理查德-夏巴克的有开创意义的研究和作品为基础的。读过他的《技术分析》和《股票市场盈利》（这本书的最后修订本现在已经买不着了，它是由当今的作者艾伯特L.金博尔（AlbertL.Kimball）完成的）的人会觉得，这一部分很熟悉，除了图像之外，没有什么新东西。事实上，无论是对本书的作者，还是对市场技法的研究者，这都是一件未曾预料到的事：尽管在过去这些年里有新的控制和监管，有钳制成功投资者的新税，在得到可靠证券信息方面有大量增加和改进了的设施，甚至在我们的基本经济的某些部门中有相当急剧的变化，这些都没有改变得了股票市场的“模式”。过去在图像中出现的合伙操纵市场的某些证据现在很少再看得到；有些过去常见的价格形态现在很少出现，或者对交易者不再有用；这些内容在本书中被删掉了。其他的，有的稍许改变了它们的常态，或者是结果有一定程度的不同（但不是它们的基本性质），这些自然在书中也注明了。市场时而令人丧气的不活跃（这无疑是由监管引起的），产生了比以前略多一些的“假性运动”，更多的是由乏味（而且无利可图）的停滞而带来的病态。不过，就总体而言，市场按同样的旧有惯例重复旧有运动而向前进展。掌握这些现象对交易者和投资者的重要性丝毫没有减少。第二部分是关于这些市场模式和现象的实践应用，关于交易技略，它完全是新内容。在过去的15年里（约翰-迈吉有将近30年的交易经验），约翰-迈吉的投资和交易所根据的全都是技术分析理论。他把生计寄托在盈利上，收集了几千幅图像，进行了成百上千手的实际交易，对各种应用方法进行试验，从所有想象得到的角度，检查和分析了各种方法、技略和结果。他所做的贡献结合了他的思想和他的实践。在这里应当指出，而且在后面也将不断地复述，交易上的技术分析指导不可能是百战不败的。你用得越多，就越能意识到它们的危险和失败之处。世界上没有什么可以“击败市场”的万全之策；笔者坚信永远不会有。不过，掌握技术分析的原理，审慎地应用它们，确实会带来好处。比起其他现有的为人公认和接受的方法来，在解决买卖证券的问题上，它可以带来更大的盈利，也更为安全。罗伯特D.爱德华兹1948年7月译者简介展现在读者面前的是《股市趋势技术分析》最新修订版（第9版）的一个全新译本。一个好的译本能将原著的精髓通顺地引入读者的悟性；一个不尽如人意的译本则会糟蹋原著，传递错误信息。我们希望这个译本能够帮助读者跨越语言障碍，领略到这部“圣经”所展示的股市大千世界。“技术分析”这个词儿听上去有些令人生畏，其实说白了，所谓技术分析，就是根据股市自己的活动来研究股市，换句话说，就是根据股票价格和交易量在过去的活动来分析股市目前的走向。这部书是技术分析的开山鼻祖，作者开篇就说，“这本书是为普通人，而不是华尔街的专职人员写的。”那么，为什么根据过去的股市活动可以预测目前股市的走向呢？因为随着股市的成熟，人们在股市中的活动和情感反应同股票价格和交易量的运动之间形成了一种相对稳定的互动关系，技术分析就是通过图像的形式来捕捉这种互动关系。它的立论根据是，只要人性不变，这种互动关系就不会有实质性的变化，过去的经验在图像上积淀为各种形态，交易者于是有了根据模式而交易的实证根据。技术分析流派，无论听上去多么高深，都是在实证基础上用图像的方式对过去的经验进行总结。本书的神奇之处，就在于它在多年之前所归纳出的图像模式到今天仍然是图像模式分析的基石。在美国，提到股市趋势的技术分析大全，除了这本书之外，人们常常提到的还有约翰-墨菲的《金融市场技术分析》、杰克-施瓦格尔的《施瓦格尔论期货：技术分析》和汤姆斯-布尔科斯基的《图像模式百科全书》等。爱德华兹和迈吉的这本书不是图像模式收集最全或者金融理论运用最新的一部，但它是最值得一读的一部。它之所以最值得一读，是因为作者刚好是在股市成熟到人们开始懂得什么是股市和它的运作规律，并且能够凭借自己的经验对它进行总结这样的转折点上，运用图像模式的方式来理解和把握股市。因为是第一手经验，其中就积累了许多对股市观察的寻根溯源的真知灼见。现在读起来，就像是有个人在多年前乘坐一部时间机器，到多年之后的未来周游了一圈，写下了一部日记，而我们今天偶尔找到了这部日记，发现他在多年之前就已经记录下来我们今天正在经历的事情。当出版社去年4月邀我们翻译《股市趋势技术分析》的时候，我们犹豫了一下，这毕竟是一本800页的经典。接受这项工作的主要理由，是因为在读过原著之后，我们觉得，这部书对今天中国股市的适合程度要大于今天的美国股市。换句话说，它有些像是针对中国今天的交易者和投资者的需要而写的。首先，《股市趋势技术分析》所分析的股市是一个个体投资者占了很大比重的股市。投资者和交易者在很大程度上依靠自己的判断来挑选股票。本书预期的读者，是凭借铅笔、绘图纸和金融报纸就可以自己成为专家的普通人。今天，有了电脑和网络，图像很容易得到，制图这一部分可以省略，剩下需要做的，只是参照本书提供的模式和经验来分析股市的走向。同这一点相关，本书是以短线交易而不是长线投资为重点的。第9版对此有所增补，但全书的基本结构还是以进行短线交易的个体投资者为读者对象的。其次，趋势交易的成功是以市场的公正、公平和公开为前提的。同中国目前的股市相似，在《股市趋势技术分析》成书的时候，美国的股市在监管方面正在步入成熟阶段，内线人操纵市场的情况开始得到严密的控制。再次，《股市趋势技术分析》成书时的股市，是一个有指数但是没有指数交易的股市，也就是说，对交易者来说，指数是作为个股交易参照物，而不是廉价的替代物或者套保的工具。随着以后版本的修订，股指期货和期权的交易被引入了书中。从第9版的整体上看，这部书还是更适合于一个其中交易者主要进行个股交易，同时也使用股指期货和期权来提高交易效率和规避风险的市场。最后，《股市趋势技术分析》所研究的是一个同衍生品交易相对独立的股市。在它成书的时代，没有成千上万种由衍生工具提供的各种衡量股市的指标，没有使得千分之一秒都变得至关重要的大量、快速的程序交易，无论是扩大资金效益的杠杆作用或者是机构投资者的压轴作用，都不能同今天的美国市场同日而语，它同中国目前的股市水平则更为接近。这部书的主旨，按照迈吉的讲法，是要培养起交易者自己的交易哲学。即使不是一位技术分析交易者，读了这本书，也可以由此而达到一个新的高度，在这个高度上，对股市的趋势和周期性、牛市和熊市的阶段和习性、止损的必要性、选择股票的技巧，以及个股运动同指数运动之间的关系等，都会有“一览众山小”的感觉。这样，就不至于轻易成为羊群效应的牺牲品。第9版修订的最重要的一点，是将本书放在现代金融工程的背景里，对它的有效性进行了全面的考察。虽然巴塞蒂调整了章节，引进了一些新的概念进行对比，特别是增补了期货交易方面的内容以及对“基准点”程序的叙述，但是他的最重要的贡献，是在对原书进行广泛和深度的对比考察之后证明了，《股市趋势技术分析》的基本原理在今天仍然是每一个在股市中想要有所作为的人都应当把握的指南。我们都在衍生品交易所工作，翻译一部论述股市交易的巨著似乎有越俎之嫌。不过，投资者的教育是一个有机的整体。善于衍生品交易的人往往是股市中成功和活跃的投资者；反过来，善于在股市投资的人，在衍生品市场里，也容易成为精于分析市场、懂得规避风险的交易者。长袖则善舞，多谋略则善布阵。股市是一个海纳百川、触类旁通的地方，知道怎样在不同的市场中运作，就更能够在每个市场中都游刃有余。尽管“技术分析”听上去很枯燥，这部书主要部分的文笔则相当流畅。希望我们的翻译保持了原著的风格。此外，这部书不但篇幅浩大，而且有大量的图表，编辑在成书过程中花费的心血不亚于译者。如果说翻译是为人做嫁衣，那么编辑就更是无名英雄了。在此，我们对她表示感谢。朱玉辰郑学勤前言1迅飞疾驶的宇宙。迅飞疾驶的金融市场。当这部经典著作的第8版问世的时候，我们好像看到了查尔斯.麦凯（CharlesMcKay）描写的郁金香乐园，幻想中的黄金世纪降临了，天堂到来了，股票价格无止境地上涨，人们蜂拥而至，不管是m、Ioceries、m、m，或者是m，你要什么价钱，我就付什么价钱。道琼斯指数会达到36000点的推测正是对这种情景的写照。当然，泡沫正在破灭的过程中。不过，在它破灭之前，街上溜旱冰的、玩摩托的以及一些除了胆大妄为和一台手提电脑就一无所有的年轻家伙，已经为自己创造了神话般的财富。我最喜欢的一个故事是关于这么一个年轻企业家的，他说：“为什么我不应该拥有这笔钱（他通过公司上市而得到了1亿美元）？我在这个项目上花了我生命中的3年时间（这个项目现在已经不复存在了）。”现在，这些人许多在监狱里，可是后遗症还在。各种各样的撒谎、欺骗和盗窃，从安然（Enron）到安达信（ArthurAnderson），如果不是几万亿至少也是几十亿美元掉进了黑洞。在这一切发生的时候，我在网上的《约翰.迈吉投资简报》（JohnMageeInvestmentLetters）中对孕育中的崩溃提出过警告。要看清当时在发生什么事，并不需要奇迹，也不需要特别聪明，运用爱德华兹和迈吉在这本书里教授的课程，就能有这样的眼光和感觉。同本尼迪克16世一样（不同的领域），我只是他们的葡萄园中一名不足挂齿的工人而已。我想做的是（在凡是必要的地方）扩展他们的理论，将其现代化，把它融入现代的环境，使它对当今的交易者和投资者更为有用。这是一项出于爱心的无间断的工作，其中，旧金山金门大学的研究生和同事给予我的帮助是无可言喻的。同他们的不断交流，使得我意识到爱德华兹和迈吉理论中的重要方面，在我的教学和本书的新版中，发展和强调了这些要素。特别要指出的是，无论是长线的或者短线的交易者，都可以在这一版里发现重要的新材料。在我的研究生讲堂里，我看到了被迈吉称为“基准点定位”程序（“BasingPoints”Procedure）的力量，因此，扩展了对这个题材的讨论。由于同布赖恩.布鲁克（BrianBrooker）为市场技术分析家协会（MarketTechniciansAssociation）写了一篇文章《道氏理论解剖》（DissectingDowTheory），我对道氏理论（DowTheory）的兴趣和尊重最近增强了。在这一版里读者可以发现这篇文章的素材。短线交易者和期货投机者会发现在论述商品期货交易中使用的大量的新材料对他们是有用的。这些交易者近年来过分地受到数字驱动的机械体系的影响，需要通过掌握本书中的材料以重建看问题的方法。本书从来就没有想要预测或分析当前的市场。它的目的过去是，现在仍然是：从历史和过去中学习，从而更好地应付今天和将来。在约翰.迈吉的网站有对当前市场的分析（和预测？），不过，保持同当今的接触这个过程涉及到弄清正在发挥作用的各种问题和工具。在2005年，各种主要指数在发挥作用，黄金、白银和石油也是如此。我们不知道它们最后的效果会是什么，但是我们可以利用我们拥有的数据进行分析。这是分析家每天都要面临的情况，他不知道最后的结果会是什么，但是只要遵循这本书所教授的方法和原理，他成功的可能就比失败的可能要大。这不是信口开河。只要考察一下在过去关键时刻的表现，就可以看出经典图像分析的力量和有效性。2000年1月，在约翰.迈吉技术分析网站上有这么一段评论：道琼斯指数：道琼斯指数可以预见在10000点处会找到支撑，可以买进，不过，只是小额投入，或者是作为投资组合的一部分，或者是对投资组合的添加。我们预计它在一段时间内会在9-12000处有非常大的拉锯运动，我们会在高端时套保，增进投入，在处于低端而超卖的情况下，去除套保。在2000年11月有下面的评语：2000年11月18日在这些市场里只有一种重要的图像形态，这是一幅大型的图像，到现在已经比12个月还要长了，这个图是一条大蛇，前后扭动，就像莎士比亚说过的，什么也说明不了，它就是它自己。我们怎么知道它在什么时候是象征着什么事情呢？在我们知道之前，我们什么都不知道，但是，只要我们知道了，我们就会让你知道。因此，我们将继续为交易者寻找可能的卖空机会，使用短线交易的策略，在中间的顶部套保，在底部去除套保。根据图像的图形和上个星期的不振行为，我们不会交易纳斯达克指数中的反弹。如果这里有机会，那就是卖空的机会，不过是个高风险的机会。这些过去的简报，鲜明地展示了本书方法的有效性，下文有网址，通过链接，读者可以在网上找到这些简报。你们的编辑不是做出这些分析的天才，要归功就要归功到这个方法上，我的每一个研究生都可以做出这样的分析，就像任何警觉的图像分析家也都可以做到一样。读者不应当略过第8版的前言，在其中描述的实践，也为本版所遵从。迈吉说过，读者不应当只是翻翻这本书，然后把它放到书架上。这本书应当反复阅读，反复查阅。读者应当这样做，是的，他应当这样做。理查德.拉塞尔（RichardRussell）是道氏理论分析家的领头人。据说，他曾经说过，道琼斯（Dow）的价格同黄金的价格在将来会交叉。他也说过，标普（S&P）看上去表现出一个10年的头肩模式（head-and-shoulderspattern）。罗伯特.普莱切特（RobertPrechter）认为我们是在浪尖上，海啸就要来临。道琼斯36000点。道琼斯3000点。无论将来意味着什么，这本书都将继续是应付将来的最好工具。W.H.C.巴塞蒂（W.H.C.Bassetti）于加利福尼亚旧金山前言2关于网上资源的特别说明在今天的时代，从网上得到信息太方便也太容易了（而且免费），如果不利用这个机会来同本书中的材料进行互动，那就太迂腐了。因此，读者可以到m/nf05/ml找到许多免费的、可以补充本书的材料。譬如说，在读者读到第28章关于基准点定位程序的时候，他可以到这个网站上，打印出他可以同图28A-1对照的PDF文件材料，很容易就迅速地得到参照，而不必在书里翻来翻去，在图像到术语和评论之间寻东找西，或者是在复印机旁边把书折得像花卷似的。一般说来，只要书中提到网站，目的都是为了使得读者容易和灵活地使用相关材料。同样，在这个网站上，读者可以找到通向过去简报的链接，这些简报显示了这个理论在现实市场的现实运作中是如何发挥功用的。关于道氏理论的特别说明参议员埃弗里特.德克森（EverettDirkson）曾经说过，要想把美国的参议员集拢成群，让他们朝着同一个方向行动，就像是用一辆独轮推车运送一群牛蛙。想要统一不同的道氏理论分析家的各种信号，其挑战程度也不亚于此。这里没有阿亚图拉（Ayatollah）存在，可以做出最终裁决，判定信号是否有效。我一向很厌恶真空状态，于是在金门大学组织了一个委员会，对人们宣布发现的信号进行评价，对它们的有效性提出看法。读者可以在附录D中找到地址，同委员会联系，也可以通过cbassetti@u这样做。第9版的致谢对于专业上的协助，我要感谢：JackSchannep,RobertW.Colby,CurtisFaith,GregMorris和JohnMurphy以及TimKnight和ChiHuang。对来自出版商Taylor&Francis的协助，我要感谢：RichardO誋anley,RaymondO誄onnell,PatRoberson,AndreaDemby以及RoyBarnhill。对研究的协助和书稿的准备，我要感谢：BrianBrooker和GraceRyan，我的聪明和有效得可怕的助教和助研们以及我的无可比拟的技术助理，SamuelW.D.Bassetti。对金门大学始终如一的支持和协助，我要感谢：HenryPruden教授，BarbaraKarlin,JaniceCarter,TracyWeed和CassandraDilosa。为了准备在这一版和以前的版本中使用的软件，对软件包的制造者和支持他们的管理人员，我要特别感谢。JohnSlausonBillCruz,RalphCruz,DarlaTuttleAdaptickTradestation1082East8175SouthOmegaResearchSandy,UT8409414257SW119thAvenuemMiami,FL33186305-485-7599mStevenHillAIQSystemsP.O.Box7530TimKnight,ChiHuangInclineVillage,NV89452ProphetFinancialSystems,Inc.702-831-2999658HighStreetwww.AIQmPaloAlto,CA94301tmAlanMcNicholMetastockGregMorris,JohnMurphyEquisInternational,Inc.Sm,Inc.3950S.700East,Suite10011241WillowsRoad,#140SaltLakeCity,UT84107Redmond,WA98052m这是一件不寻常的事情。一本书写在20世纪的中期，到现在仍然为人所用，保持它的重要性。事实上，《股市趋势技术分析》在使用图表分析股票市场方面，始终是一本不可或缺的书。抄袭之作、似是而非之作、没有血色的效颦之作，在它掀起的波澜中纷纭而至，就像海鸥追逐着一艘满载而归的渔船。不过，事实是，在爱德华兹和迈吉最初创造的，迈吉在第5版中精炼了的知识实体上，它们没有增添任何东西。前言3一本书经过时间的考验而成为经典，这是不常见的。事实上，这还不仅仅是一部经典之作，它还是一本适用于当今的手册和指南。造就它的是什么原因呢？为了回答这个问题，我们必须先问另一个问题，什么是图像形态（chartformation）？本书作者所讨论和分析的图像形态，指的是用图像的形式来表现人类在复杂的、多重变量的情况中的恒常行为。它们以一个变量（价格）为基点，描写出人们形形色色的活动。价格覆盖了整整一个星系的各式各样的影响：恐惧、贪婪、欲望、狡诈、险恶、欺骗、缺乏世故、收益评估、经纪人对收入的需要、可欺骗性、专业资金管理者对业绩和职业安全的需要、股票的供需、资金的流动性和现金的流动、自我毁灭、惰性、设圈套、操纵、盲目自大、阴谋欺诈和蒙骗、月盈日蚀、经济周期和信念、公众情绪以及人类永不止息的想要“正确”的需求，等等。图像形态是市场的语言，它告诉我们这只股票在垂死挣扎，那只股票在搭乘升月火箭；在这只证券上正在进行生死斗争，在另一只证券上买方打败了卖方，正在攫取战果。总而言之，除了战争之外，这是人类经验中规模最大的斗争，而图像形态就是在这个斗争中以图像形式表现出来的人类本性的不可磨灭的指纹。正如佛洛伊德勾画出了人类的心理活动一样，爱德华兹和迈吉勾画出了人类在金融市场中表现出的思想和情绪。他们不但勾画出了确凿可靠的图像，而且发明了解释人们和市场的行为，并且可以从中盈利的方法。除非是人工智能科学有了新的突破，很难想象在这个领域内会有更大的进步，而这样的突破所需要的电脑硬件，在今天看来还是不可企及的。既然确凿可靠，为什么还要再出新的一版与诺查丹马斯（Nostradamus）和儒勒.凡尔纳（JulesGabrielVerne）（以及许多当代的投资顾问）不同，本书的作者们没有水晶球或者时间机器。迈吉没有预见到电子计算器，他用的是滑动计算尺。虽然他知道电子计算机，但是没有预见到每个家庭主妇和投资者会在书桌上放有一台比Whirlwind和UnivacI型电子计算机的处理速度要快1000倍的电脑。总之，重版的需要来自时间的步伐、科学的进步和技术的无情跃进。令人惊讶的是，这本书的绝大部分并不需要刷新或者现代化。有谁还能够在图像形态和它们的重要性的描述方面做得更好？不过，如果我们说的是有必要进行更新，以反映技术的变化以及市场的构成和特征的变化，那就是另一回事儿。人的特性也许不会变化，但是在新的世纪里，市场的特性和构成充满了变化。尽管监管措施可能政出多头，但这些变化的大部分是对投资者和商业用户有利的。当然，这些发展对巴林银行（BaringsBank）和若干其他人来说，不是那么令人兴奋的。本书为反映时间、技术和市场的变化所做的最重要的增补一般说来，这些增补、注解和更新的目的是让一般投资者知道那些他们必须知道才能成功的条件。在大部分情况里，因为材料太多，所以没有想要对这些发展做绝对透彻的讨论。我们想做的是，从一定的角度来观察这些变化和新的条件，为投资者提供资源和恰当的指导方针，如果他们愿意，可以进一步对这些问题进行探讨。事实上，在书后面提供了一个附录D，如果读者充分掌握了本书的内容，他可以到附录D里找到进一步的帮助。如果持之以恒，光凭这本书（加上纸张、尺子和制图纸（参见论述TEKNIPLAT制图纸的附录B）），无须依赖他人，读者就有可能在投资上得到成功。技术为了使得这本书能够在新世纪里成为市场手册和指南，在第5版和第7版的基础上，我们增加了一些新的材料。显然，我们不能忽视技术方面的惊人发展，而且必须以原始的分析方法和材料为背景来讨论技术的发展。为了在新的、更胆大的世界里取得成功，投资者必须知道和使用电子市场以及网络、微型电脑和无线通信等新技术，而且新的交易所为交易者提供了各种各样的新异工具。更成熟的交易者也应当知道和懂得金融和投资理论、技术中的某些新发展。譬如说，布莱克-斯科尔斯的定价模式（Black-ScholesModel）、现代投资组合理论、定量分析，等等。所幸的是，我们不必在这里讨论这些理论，因为，事实上，为了同市场打交道，一个有才智的投资者只需要一张制图纸、一支铅笔和一个报价来源，不过，这是我们在本书后面将讨论的另外一个问题。我们在后面将充分讨论一些与此相关的议题，并且从一个技术分析家的角度来聚焦。然后，我们还将提供一些指导方针和资源，以供进一步的研究。我的看法是，在个人水平上有效地进行投资，并不一定非要掌握所有这些问题。难道一个一般的投资者需要懂得如何使用Cox-Ross-Rubinstein（CRR）期权分析模式来辨认股票的走向吗？市场中有些事情，Edwards-Magee（爱德华兹-迈吉）模式知道，而CRR模式却不知道。交易和投资工具我们必须将大量新出现的交易和投资工具考虑进去。如果本书的作者当时能有这么多的选择，他们会感到进了天堂。如果他们生活在今天的这个未来世界的话，他们就会交易平均指数（Averages，这是本书将探讨的最重要的变化之一）；使用期货和期权作为投资和套保的机制；实施超出他们想象之外的套利策略；在满是投资工具的“店铺”中徜徉。以他们在技术分析制图世界中的纯青炉火，在他们手里，这些产品的价值和用途不知会增进多少倍。就举一个例子，我认识一位世界闻名的专业交易者，因为他对股票会下跌的分析正确，因此，从卖出这些股票的看涨期权里，他得到了丰厚的盈利，反过来也是如此。对技术分析家来说，这是顺理成章的事（或者，用他们的话说，叫做想都不用想）。不过，如果没有专家的指导，我劝你不要在家里试着这样做。在1987年里根时代的崩盘中，这类技巧导致了许多以百万美元计数的亏损。前言4技术分析中的变化和发展自从第5版以来出现了什么新的图像形态吗（也就是说，人们的行为和特征有了什么变化吗）？据我所知是没有，虽然有人使用同样的数据，根据它们画出不同的图形。除此之外，你还有别的什么东西可以说是新的？不同的？更好的？对有意义的数据，有其他方法可以观察，有的时候有价值，常常可以生成盈利，这反倒证明了条条大路通罗马，而没有大门正是通向伟大的道氏理论的大门。我认识的交易者将点阵和数值制图法用得非常有效，蜡烛图像用有趣的方法描绘了数据。此外，自从迈吉的时代以来，在电脑的帮助下，技术分析家们发展出了数不清的，我把它们叫做数字驱动技术分析工具：随机论（这个名字让人摸不清头脑）、振幅（oscillators）、几何的和其他移动平均值，等等。本书不准备对这些工具进行深入的探讨，它们将由另一本书来进行讨论。在理查德.麦克德莫特（RichardMcDermott）（第7版的编辑）提供的一个附录里，对这些概念作了简短的论述。因为迈吉在本书的第二部分（论交易技略的那部分）特别谈到了投机，在这一版里我增加了第18章的附录（附录18A），将长期投资纳入视野。我在很大程度上改写了第24章和第42章，以反映在投资组合管理和风险管理方面的新观念。我扩充了节奏性交易（rhythmictrading）的概念，这个概念隐含在第5版里。我进一步讨论了出逃市场（runawaymarket），这样就可以把20世纪90年代的网络股票包括在内（第23章）。接下来是规律（paradigms）。到现在，大家都很清楚，在所有的解释都不灵的时候，基本面分析家就诉诸于规律。规律的变化就像在20世纪末所发生的那样，当市场发生变化，人们通常接受的决定市场价格的公式不再适用于市场的时候，相信基本面分析的人（那些相信他们可以根据类似收益和现金流动等固定的恒量而决定价值的分析家和投资者们）就受到新规律的挑战。股票的价格（价值）是可以通过用收益除以价格，建立一个合理的市盈率（p/eratio）就决定得了的吗？是不是还应当使用销售、现金流动或者月缺月圆呢？或者，在20世纪90年代晚期，应当用亏损乘以价格来决定股票的价值？相信技术分析的人就不必玩这种金融戏法。股票的价值就是它今天在市场上能够卖得出的价格。水晶球的预言投资者会变得越来越聪明，特别是那些从本书中学到东西的投资者。专业者要领先一步，因为他们头脑灵活，而且把所有的时间都花在琢磨如何比公众先行一步上，但是这种距离会缩小。软件和硬件将继续进步，但不会变得更聪明。机械系统在某些领域将发挥作用，但不是所有领域。机械系统的好坏取决于设计系统的工程师和维护系统的技师。买进系统等于买进麻烦。每个人都应当有他自己的方法（在我看来，它们都只是迈吉方法的变种）。好事总有尽头，坏事总有末日。内线交易者可以用来欺骗公众的伎俩会越来越少。他们会发明出新颖的套路。人类的天真可欺之井是深不可测的，每教育好一个，一眨眼又会新生出一个。非常让人担心的是，在世纪转换之际，纳斯达克和纽约股票交易所的主人们在考虑上市，还有什么比这个更不祥地预示巨大的变化就要来临吗？努力发展这本书所阐述的体系、方法、程序和哲学。这是我所知道的抵御不利变化的唯一的盾牌。W.H.C.巴塞蒂于加利福尼亚圣杰罗尼莫2001年1月1日不用说，当你修订一部经典著作的时候，难免会胆战心惊。对于应当怎样修订，是否应当改得一点看不出来，好像作者的原书是在2000年而不是1948年写的，还是应当让读者到处感觉得到这些改动，或者，是否应当钟爱地保留原书中的错误以及与当今时代不合的地方，或者是使用脚注，等等，等等（我不顾历代英文写作老师的反对，保留了迈吉喜欢的“等等，等等”的用法，因为我喜欢它带来的那种宇宙的扩展永不止息的感觉），每一位批评家和读者都有他自己的看法。尽管每个读者都有自己的看法，我敢肯定，对这部20世纪技术分析领域里最重要的著作在21世纪的新版中所遵循的编辑原则，所有的批评家都会感到满意。原文的完整可靠在大部分情况下，第5版是作者原文的源头。令人吃惊的是，对这个版本几乎没有必要进行任何风格的修订或者澄清的必要。这来源于原文的明朗、风格和内容。如果不是因为“棒极了”（awesome）这个说法在“星期六夜间活报剧”和“喜剧频道”中被用得太频繁，我几乎想用这个词儿来形容。想一想，这本书是写于20世纪的中期，想一想它所讨论的问题的复杂性，想一想当时市场的复杂程度还没有如今市场的1/10，用“棒极了”这个词儿一点也不过分。在技术观察和分析方面，没有任何需要变化或更新的，它们在今天的权威性不减于1950年。在保存了作者原始的意向和文字的同时，我对有些章节的次序作了调整。希望学会手工制作图像的新入门者会发现相应的章节被移到了书后的附录里，同那些论述综合杠杆作用（compositeleverage）和敏感指数（sensitivityindexes）的章节放在一起。关于明显的时代出入对长线交易成功所知有限的批评家也许会认为，讨论“1929年发生的事”或者“1946年以来过去历史的图像”同21世纪的市场没有关系。他们会指出，今天的AT&T存在的形式同当时不同，NewHaven早就不再是一只股票，许多图像是寒尸遗骨的记载。这种看法忽略了图像作为形象的价值，它忽视了它们所代表的是人类在市场中的行为，而这些行为到明天还是会在类似m（“今日”网站）或m（“他们怎么就永远不懂”网站）这样的股票上重现。更重要的是，它忽视了过去对当前交易的重要性。这里，我想引用一段从杰克.施瓦格尔（JackSchwager）的醒人耳目的《新金融怪杰》（TheNewWizardsofWallStreet）一书中摘取的材料。施瓦格尔在访问阿尔.韦斯（AlWeiss）时问：“在你的图像研究中，准确地说，你究竟追溯到多远？”回答是：“它取决于具体的市场和可以找得到的图像。在谷物市场里，我能够一直走回到19世纪40年代。”“真的有必要走回那么远吗？”“绝对如此。长线图像分析的关键之一就是认识到市场在不同的经济周期中表现不同。为了辨认这些重复和转变的长期模式，需要大量的历史。辨认出你所在的经济周期，譬如说，是通货膨胀阶段而不是通货紧缩阶段，对解释涉及到这段时期的图像模式是至关重要的。”对原始稿和修订的辨认真正的信奉者（怀疑者）会发现，所有爱德华兹和迈吉写的原始材料，包括他们的图像和对图像的评论，几乎全都保存了下来。从第5版以来编辑所加的变动和评语在本版中重新安排了，而且凡是合适的地方，本版编辑都注明了这是修订。根据这个方针，在有必要根据技术背景和市场现实进行更新的地方，本版的编辑都用“编者按”清楚地标出这是他自己的手笔。前言5绝对必要的修订不久以前，我的小儿子潘乔（Pancho）偶尔听到我提到了“滑尺”这个词儿。他问我：“爸爸，什么是滑尺？”显然，总的说来，今天的世界同爱德华兹和迈吉的时代是不同了，在那个时代，我们没有计算器，只有滑尺。凡是原文中因为时间的变化而变得无用的、有争议的或者是不相关的，对这样的问题就不加注解地加以更正了。如果由于时间的进程原文变得过时了，我或者是对这些不合时代的地方加脚注，或者（以及）在一章的末尾加注解。这些注解在书中也用“编者按”标明。读者绝对有必要阅读这些注解，否则的话，你就会停留在20世纪里。在某些情况中，这些注解发展成了新的章节，譬如，直接交易平均值在迈吉的时代很困难。今天，如果在某个指数或平均值上没有代理、期权或者指数，那么不到纽约的1分钟（大家都知道，纽约的1分钟只有59秒），就会有人发明出一个来。在这新一版中主要的增加部分是同这个新的现实有关。在“序言”中对此有详细的说明。由于技术和金融理论之发展而必须增添的章节，本版的编辑将它们插进去作为单独的章节，譬如说，附录18A，以表明这是编辑的作品（第23章是个例外，在那里，我没有声张就加了进去）。至于那些一写完就必须修订的信息在有的情况里，这本书提到了一些当时的信息，譬如像固定的手续费和既存交易所的垄断性控制等。这些信息在很长一段时间内对类似经纪佣金和交易成本等曾经是有效的，由于金融行业变化的速度，现在，已经不可能在一本印刷成型的书里维持这样的信息。这样的信息必须在互联网上实时地发布和更新。因此，读者可以在互联网上找到这类稍纵即逝的数据。本书从头到尾都提到了这种迅速变化对我们所讨论的问题所具有的一般的重要性。关于性别我在这里引用了我为迈吉的《华尔街的语义学》（GeneralSemanticsofWallStreet）第2版写的序言（这本书根据时尚，重新取了个漂亮的名字：《股市心理博弈》（WinningtheMentalGameonWallStreet））。语法中的性别我是一个女权主义者。每一个现代男子，所爱的妇女的儿子，所崇拜的女子的丈夫，欢乐可爱的女儿的爸爸，怎么可能不是呢？在语言运用、语法和风格上，我也是一个传统主义者，一个精益求精者。由于如此，我同我的同代人，有知识的（叹气）男人（和女人），当我们需要在一个有男又有女的情况中，在一般的意义上使用代表男性的代词时，应当怎么做呢？在《现代美国用法辞典》里，加纳（Garner）说道：“英语中有一些不分性别的一般词，譬如说，人、任何人、所有人和没人，可是，它没有不分性别的个人代词。相反，我们有他、她和它。传统的方法是使用男性的代词来代表所有的人，男的和女的。在许多句子里男性的全称代词显得相当不协调，这种情况反映出了英语的缺陷。”无论是不是缺陷，这样的用法总比她/他/它，或者英文中其他的乱用一气（bastardization）要好（“杂种”（bastard）这个词，即使在妇女有罪的情况下，一般也不用到妇女身上，难道这不很有趣吗？）。至于在全称中使用男性（实际上是中性）代词的合理性上，我偏向于同意福勒（Fowler），他说：“有三种说法：第一，每个人他或她自己可以看到；第二，每个人他们自己可以看到；第三，每个人他自己可以看到。只要有办法，就没有人会用第1种说法；它的用法正确，有的时候甚至是非这样用不可，但是这种说法相当尴尬，如果不是非要说得这么明白的话，它甚至显得可笑，它通常听上去像是一种迂腐型的幽默。第2种说法相当常见；它使得语言有造诣的人（!）牙根发痒，他千方百计地用其他完全不同的方法来表达同样的意思，除非他准备冒险使用第3种说法。我建议使用第3种说法。这是约定俗成的用法（而约定俗成是文件诠译的标准做法），按照这种用法，只要性别问题不是显而易见的或者重要的，就可以使用男性的代词来代表一个人而不是一个男人，或者说，一个人类意义上的人，而不是一个同女人相对的男人。”追求政治上面面俱到（politicallycorrect）的热情也许人气很足，然而，我的牙根也痒得很厉害；因此，在一般情况下，我保留了作者使用男性代称作为全称的做法。这场语法中的磨难会过去，人们会把它忘掉，那些容忍语法恐怖分子的意志软弱的“纯人”（我指的是男人和女人），在将来会被视为陷在没有女人会欣赏的拙劣的语态和句子里。说到底，看看简.奥斯汀（JaneAusten）干什么啦？投资者的性别既然我们在谈论性别，那么我们就来（非科学地）讨论一下投资者中的性别。在我作为一个交易顾问、教师和咨询顾问的各种经验里，我印象很深的是，我认识的女性投资者比起男性投资者来，有某种天生固有的优势。我知道有妇女赌博的，我见到过这样的，可是，我在市场里从来没有见过女性的盲目投机者（胡乱下注、顶部加仓、目瞪如铃的赌徒），我认识的许多男人倒可以这样来描绘。在我的学生和客户中，我也注意到，一组女人似乎比一组男人更有耐心。我说的耐心，指的是智慧的投资者必须让市场做它们要做的事。这些纯粹是个人的观察。我对这个问题没有作过研究，不能对女投资者这样一个类别发表评论（我也不认识巴尔布拉.斯特赖桑德（BarbraStreisand），我知道她是个出色的投资者，特别是在公司上市方面）。不过，正如我相信如果有更多的妇女成为国家领导人和警官，世界会变得更美好一样，我也相信，如果妇女投资者和经营管理者的数目不断增加的话，金融界会从中得到好处。一个关键问题：敏感指数同贝塔系数远在投资界对什么是贝塔（Beta是一种用系数来衡量一只股票相对于市场的波动率）达成共识以前，迈吉和爱德华兹就已经在计算一种敏感指数（SensitivityIndex），这个指数就所有的实践目的而言，是同贝塔相同的东西。对他们在这一方面所做的工作感兴趣的读者可以在附录D中找到相关资料，得出贝塔系数，输入迈吉用来决定风险水平的“综合杠杆作用”的公式。原来的论述敏感指数的附录现在归入了“附录A”，论述综合杠杆作用的那一章也收进了这个附录，两者的原文都有增补，以反映当前金融理论和实践的实况。在两者间摇摆，是1美元的1/8还是12.5美分在这一版付梓之际，金融界又在议论要在股票价格上实行10进位制。用8进位来报价早就过时了，它之所以延续到今天，是因为它对金融业自身有利，它使得经纪人和做市商可以在买报价同卖报价之间得到更大的价差，提高盈利。如果完全实施10进位制，会发生什么情况，对本书和交易者都很重要。在这本书里，迈吉常常建议在离低位或高位1/8的地方放置一个止损，或者是用1/8的间隔建立渐进的近期止损。我们不知道在新时代里这个心理间隔会是什么，它也许是12.5美分，也许是更合乎心理习惯的10美分，或者为了游戏目的是9或者11美分，这要等着看了。本书中所有的图像都是旧式的计数法，这一版本也保留了这个用法。前言6编者自称读者很快会注意到，原来爱德华兹用复数来称“编者”，在这一版里都改成了单数第一人称，爱德华兹和迈吉是两个人，而我只是一个人。我写的部分立刻就可以被辨认出来，读者可以迅速地加以区别。至于说使用“我”是不是在自我标榜，读者可以放心，经过40年的市场生涯，本编辑实在没有剩下什么自我可以吹嘘。也许，说明编辑的重要，最好的办法是引用约翰逊博士（Dr.Johnson）的定义，有人也许认为约翰逊博士想要创造第一部英文词典是自视过高，他对他做的事所下的定义纠正了这种观念，“辞典编纂者：辞典的作者。一个与世无争的苦工。”一个编辑也差不多是如此。在这本书印刷之前，由于修订工作对本书起的重要作用，出版商将编者列为作者之一。约翰.迈吉会因此而高兴的。我们有着很好的师生关系，没有比将法典传给一个虔诚的学生更能使一位禅宗大师高兴的了。总的方面：JohnMagee（约翰.迈吉），为了从不疲倦的教诲。BlairHull，为了教会我期权的灵活性。BillDreiss，为了教会我交易体系的性质。ArtvonWaldburg，可敬的同事，分形波演算（FractalWaveAlgorithm）的发现者。FischerBlack，他应当活到领取诺贝尔奖。BillScott，朋友和交易伙伴。至于在第8版的准备中特别的支持和协助：旧金山金门大学的HenryPruden教授，感谢无价的支持和建议。MartinPring；LawrenceMacMillan；Omega研究公司的MitchAckles；CarsonCarlisle；EdwardDobson；DavidRobinson；ShereenAsh；StevenW.Poser；Hull交易公司的LesterLoops；Turtle的TomShanks。在St.Lucie出版社，出版商DrewGierman，ProductionAssociate和PatRoberson的不懈支持是宝贵的，制作编辑GailRenard的贡献也是如此。我要特别感谢我的研究助理DonCarlosBassettiyDoyle。要特别感谢的还有为本书包括本版在内的各个版次的准备工作提供软件包的制造商：AIQSystemsP.O.Box7530InclineVillage,NV89452702-831-2999www.AIQmMetastockEquisInternational,Inc.3950S.700East,Suite100SaltLakeCity，UT84107mTradestationOmegaResearch14257SW119thAvenueMiami,FL33186305-485-7599m本书是对约翰.迈吉的纪念。他是在1987年6月17日去世的。约翰.迈吉被认为是技术分析的筚路蓝缕者，同合著者罗伯特D.爱德华兹一起，澄清和发展了查尔斯.道（CharlesDow）和理查德.夏巴克（RichardSchabacker）的思想。查尔斯.道在1884年通过发展出“平均指数”而奠定了技术分析的基础，而理查德.夏巴克，《福布斯》杂志20世纪20年代的编辑，则说明了如何将平均值中的重要信号用到股票自身上。1948年，在《股市趋势技术分析》一书中，迈吉和爱德华兹总结了他们的发现。这本书在今天被公认为是模式识别分析的权威著作。在他的技术分析中约翰.迈吉强调3项原则：股票价格倾向于呈趋势运动；交易量同趋势并行；趋势一旦建立，往往有它的持续力。《股市趋势技术分析》的很大一部分讨论集中在那些当一个趋势发生反转时而发展出的模式上：头肩式、顶部和底部，“W”形，三角形，矩形，等等，这些对股市技术分析家来说是常见的模式。圆底和下垂颈线等则比较罕见。约翰敦促投资者跟住潮流，而不是试图在市场没有到达底部前去抓住底部，或者是在一个下跌的市场里，用不同的价格买进同一只股票，降低每股的平均成本。总的说来，任何时候他都拒绝参与预测市场的游戏，不去猜测市场是朝哪个方向运动，或者道琼斯平均工业指数来年12月31日会在什么点位上。他提倡的是，不管市场“看上去”是朝哪个方向走，在股票选择上都要小心。那些提倡随机理论的人曾经同约翰对过阵，他们说，华尔街上的行为是无法预测的。约翰对他们的答复是经典的，他说：“你们这些人对你们的电脑的依赖性太强了。迄今为止，最好的计算机还是人脑。理论家们想要模仿市场行为，可是，谈到任何程度的预测性，他们都无法做到这一点，于是，他们就宣布市场经验是随机运动。难道就不可能是他们的软件程序不够灵敏，他们的电脑功率不够强大，因此根本无法模拟出人脑的思维进程吗？”约翰于是会走到他那一大堆图表前，抽出一张他喜欢的，显示给随机理论的提倡者看。你看吧，大幅上扬，大量的交易；巩固期，交易量减小；重新上扬，大量的交易。第3个轮回。第4个轮回。一幅对称完美的图像，顺着清晰可见的趋势脉络向前运动，交易量随着价格运动。“你们难道真的相信这些模式是随机的吗？”约翰会问，尽管已经知道答案会是什么。前言7我们每个人都有从我们喜欢的作者那里摘取的语录。我最喜欢的约翰的语录来自他特别为他的股票技术分析咨询服务公司的使用者所写的一个小册子。“当你踏进股票市场的时候，你就进入了一个竞争的场地，在其中，你的评价和看法是同这一行业中最敏锐、最强韧的头脑在角斗。你身处一个高度专业化的行业，其中有许多不同的部门，所有这些部门都有人在仔细地研究，而研究这些部门的人，他们能否在经济上生存，就取决于他们是否判断正确。肯定会有各种各样的人为你提供劝告、建议和帮助。如果你不能自己培养起某种自己的市场哲学，那么你就无法在好的同坏的、合理的同不合理的之间做出选择。”在当今健在的人里，恐怕没有谁比约翰.迈吉帮助过更多的投资者培养起在华尔街投资的合理哲学。理查德.麦克德莫特（RichardMcDermott）约翰.迈吉公司总载1991年9月100多年前，在麻省的斯普林菲尔德这个地方，有一个叫查尔斯H.道（CharlesH.Dow）的人，他是《斯普林菲尔德共和党》这份出色报纸的编辑之一。当他离开斯普林菲尔德的时候，他的目的是要创立另一份杰出的报纸：《华尔街日报》（TheWallStreetJournal）。查尔斯.道开拓了解决股票市场问题的一种新途径。1884年，他构建了11种重要股票每日关盘价格的平均值指数，其中9种股票是铁路公司的股票，并且记录了这个平均值的起伏变化。他相信，通过股票价格运动反映出的投资公众的信念，代表了对未来各种可能性的评价，这些未来的可能性，影响到各行各业。在他的平均指数里，他发现了一种工具，这种工具可以预测到许多月份之后的行业状况。这是合乎事实的，因为在买进和卖出股票的人里面，包括了那些从各个角度对这个行业的状况非常熟悉的人。道的想法是，一个证券的价格，当它是由一个自由竞争的市场决定的时候，就代表了所有对这个证券感兴趣的人的综合的知识和评估，包括资本注入者、公司管理者、投资者、雇员和客户，等等，事实上，所有可以买卖股票的人。道认为，这样的市场评价也许是对即将发生的、有可能包容在内的各种情况的最精明的评估，因为它结合了所有已知的事实、估量、猜测以及所有利益相关人的希冀和害怕。真正将这些概念付诸实践的是威廉.彼得.汉密尔顿（WilliamPeterHamilton）。在他的1922年的著作《股市晴雨表》（TheStockMarketBarometer）里，汉密尔顿为道氏理论（DowTheory）奠定了基础，这是一个人们用得很多也用得很滥的理论。不幸的是，许许多多肤浅的市场学生从未懂得这个“晴雨表”据以立本的条件，只是抓住这个理论的无血无肉的骨骼，把它用做通向荣耀和唾手可得之财富的开山之玉。还有的人则认为这个“晴雨表”不是那么十全十美，想方设法要修正它。他们对经典的道氏理论小敲小打，想要找到一个神奇的公式，以避免这个理论时而出现的令人失望和拙于解释的地方。显然，他们忘记了，平均值只能起到平均值所能起的作用。道氏理论没有什么大错的地方，它错就错在想要找出一个简单而又普遍适用的公式，一套可以用来给所有人裁剪合身衣服的尺寸，不管是胖子、瘦子、高个子还是矮个子。在20世纪20年代和30年代，理查德.夏巴克（RichardW.Schabacker）从一个新的角度重新开始探讨技术分析这个议题。夏巴克是《福布斯》杂志的金融编辑，他决定要找到一些新的答案。他意识到，平均指数中凡是有意义的活动，一定是来自这个平均指数的某些构成股中的相似的活动。在夏巴克的《股票市场的理论和实践》（StockMarketTheoryandPractice）、《市场技术分析》（TechnicalMarketAnalysis）和《股票市场盈利》（StockMarketProfits）中，夏巴克说明了，那些出现在平均指数中，为道氏理论家视为重要的“信号”，当它们出现在单只股票的图像中时，为什么也有同样的重要性。其他也有人注意到了这些技术模式，不过，是夏巴克将技术分析的方法整理、组织和系统化了。不但如此，他还在股票的图像中发现了新的技术指标，那种在平均指数中通常会被吸收或烫平掉，因而对道氏理论家来说是不明显的或者没有用的征兆。在他生命的最后岁月里，夏巴克的妹夫罗伯特.爱德华兹（RobertD.Edwards）加盟于他。爱德华兹完成了夏巴克的最后一本书，并且将技术分析的研究进行下去。约翰.迈吉接着又加盟于爱德华兹。迈吉是麻省理工学院的校友，他在科学和技术的方法上是相当精通的。爱德华兹和迈吉追溯了整个历程，重新考察了道氏理论，并且再一次对夏巴克在技术分析上的发现进行了研究。从基本上说，最初的发现仍然是有效的，但是在新的历史和经验的基础上，有可能对最初发现的某些细节进行更正。同时，若干新的应用和方法也得到阐述。技术评价的整个过程变得更为科学。现在，有可能对技术分析据以立本的条件表述得更为精确：市场所代表的是决定股票价值的最民主和最有代表性的标准；自由竞争市场中的股票活动反映了有关这个股票的所有已知的、相信的、猜测的、期望的或者害怕的信息；因此，它系统化地综合了所有这些人的态度和看法。一只股票的价格是买卖力量交战的结果，在任何一个既定时刻，都代表了它的“真正价值”。在没有明显的证据说明反向已经发生时，就必须假设主导趋势在继续起作用。最后，有可能形成这样的看法，这些看法有相当高的可能性为日线图、周线图或月线图显示的某个股票的市场行为所证实，或者被从这个证券的市场活动中得出的技术分析所证实。重要的是要指出，一个证券对投资者或交易者的最终价值是他最终从它那里所得到的。也就是说，在证券卖掉的时候投资者得到的价格，或者在任何特定的时间可以从它得到的市场价格，这两者都要因为股息或资本收益分配而调整。譬如说，如果他按每股25美元买进一只股票，这只股票有5美元的股息，现在的买报价是35美元，那么他积累的盈利就是5美元加上10美元，或者说总的15美元。构成总收益的是股息和资本增值的结合。