有好几年的时间，辜柏勉在华尔街颇具声望的高盛公司担任他们的首席市场分析师。从那时候开始，他就建立了自己的避险基金公司，名字叫做奥梅嘉投资顾问公司(0negaAdviDrs)。这家公司同时在很多市场进行操作，从个别股票、外国债券，到外汇都有。奥梅嘉公司在华尔街是属于那种实力派，而又独立经营的公司，市场把它们称为避险基金。在90年代的时候，该公司的业绩非常好。后来虽然碰到过一些问题，特别是在1994年，问题特别棘手，但辜柏勉在投资的圈子里，仍然是个受到高度敬重的好手。奥梅嘉公司从1992年创立以来，其投资业绩已经成长了113％。 辜柏勉自己坦承，他作过的最好投资，都是属于长期投资的部分。一个好的投资人，光从一个高明的念头，就能获得很大的利润。相对地，交易商或是投机客则需要好多个念头，才能采取行动，而且通常这些念头必须同时出现，才能让获利维持下去。交易商必须不断地买进，卖出，买进，卖出。他们的进出动作都是一触即发的，通常股价一有些微波动，就得赶紧把握机会。运气好的话，他们一次又一次的短线获利，是可以累积成一笔大钱。长线投资人可不同，长期来讲，他们只要能击出一支全垒打，就足以安安稳稳地准备退休了。辜柏勉在出道不久，就打过了几次这样的全垒打。 在1972年，铃音广播公司(量nBl阳1d9sting)的股价差不多在15美元左右。这家公司拥有电视台、媒体事业，以及大哥大电话的营业执照。铃音广播公司是由戴尔斯(比nDels)创立的，后来逐渐被认定是前景看好的传播通讯公司，不仅成长潜力可观，股价也同样具有吸引力。不过，对股票投资人来讲，1972年却正是一连串麻烦的开始。70年代的经济状况，不利于金融资产的发展，而当时美国的政治气氛也对市场不利，越战仍然打得如火如荼，水门案件的阴影也正逐步地冲击着美国社会的各个阶层。同时，通货膨胀的压力也像即将脱经的野马一样，随时都可能引爆。这几个因素样样都对股市不利，加在一起之后，更让股市在未来的几年里根本引不起投资人的兴趣。 从1972年开始，铃音广播的股价就直线下挫，到1974年11月的时候，更一路跌到了每股2.125美元的水准。1973年到1974年出现的大熊市行情，不仅让华尔街的大型股遭殃，连小型股也无一幸免，当时的市场气氛实在很糟。很多分析师甚至还担心最坏的情况可能发生。他们害伯整个的经济、金融市场，以及个别企业，都将一路向下探底，永远不会回头。 到了1974年，发生了石油危机，加上薪资飞涨，以及大众普遍感受到的抑郁情绪，使得整个国家陷入了进迟维谷，动弹不得的困境。而经济也在遭到通膨压力之后，踉踉跄跄地步向了衰退。于是，当时的美国总统福特(Gerdd勋—d)和他的首席经济顾问格林斯潘(以anGrQllsprm)，就毅然决定采取“打击通膨”的措施。这是一项颇为乐观的经济政策，但却也是个彻底失败的政策。在水门事件发生之后，似乎人人都不再对情况的改善把持什么希望。不仅经济如此，全国民众的心理也一样。结果，股市在1974年更是跌得一塌糊涂。 不过，就像过去一样，当华尔街和一般民众都对这个世界感到一片悲观的时候，通常也是情况即将反转的迹象。而这正是辜柏勉决定要大胆地对铃音广播公司下注的时候。还记得吧，虽然当初分析师看好这家公司的前景，但股价在1972年是15美元，后来一路跌到1974年11月，只剩下2美元又多一点。这时候，辜柏勉的脑子里，就出现了他一辈子最好的念头之一。 他去找了个好朋友。这个朋友当时在高盛公司担任分析师，一直在研究铃音广播公司。他认为，铃音的状况还是很稳健，如果整个经济有转机的话，这家公司未来的前景依然看好。辜柏勉听了之后，马上走到高盛公司的交易室，敲进了5000股铃音公司的股票。整个投资花了他1.2万美元。这个时候，经济和市场的环境已经开始有所改善。后来，几乎要8年之后，经济才终于在雷根总统(风3nLddR9gan)的时代出现爆炸性的成长。不过，辜柏勉还是耐着性子，看着当初那1.2万美元的投资逐步增值。 后来的情况的确如此。铃音广播公司在电话以及移动电话业务方面，成了业界的开路先锋，不仅抢到无线电通讯的营业执照，也把它在这方面的技术，成功地转移到其他的投资计划上。后来，辜柏勉把他从铃音公司赚到的投资利润，都捐给了慈善事业。惟一让辜相勉感到后悔的是，他觉得当初应该把现金捐出去，而把公司的股票留下来。如果他这么做的话，那么他会碰到四次除权，而持股会增加到8万股。至于他的投资，则会增值到1200万美元，因为后来美国电话与电报公司(AT＆T)以每股150美元的价格，把铃音公司给买了下来!有时候，对人的施舍，还真的应该从自己家里做起。 买空卖空 你已经见识过包伦这个人了，他是个基金管理人，自己开了家公司，叫做包伦投资顾问公司(压m)nhpit4)。他在华尔街是个广受推祟的投资人，目前手下管理的资金大概有5亿美元。他偏爱的投资对象，是那种积极成长型的公司，而且股价上涨的速度得超过大盘才行。这些股票的投资报酬率会高于平均水准，他自己以及投资人都可以得到好处。他喜欢买一些自己认为在几年内价格会上涨1倍的股票。当然，每个人心里都这么想，但这是他公开宣示的目标，而且他坚持一定要做到。 不过，在过去几年里，包伦也喜欢从相反的方向来操作，也就是以长期的角度来放空股票。在市场上卖空股票的交易商，先得从证券经纪商那儿把股票借过来，然后以当时的市价卖掉。他们赌这档股票会下跌(心里也这么希望)。当股价果真下跌之后，他们就可以用较低的价格把它们买回来，然后赚到两者之间的差价。这是一种倒转过来的投资方式，想把这种手法运用得当的话，除了需要特殊的天分之外，有时候还得对负面的东西有那么点偏好才行。过去几年里，当盘势下挫的时候，很多有名的交易商和投资人就是透过卖空的策略，而大赚了一笔。 在包伦刚进这一行的时候，放空股票成了他最喜欢的一种消遣。他会根据基本面的表现，把市价明显过高的股票给找出来。也就是说，这些股价所反映出来的公司获利，比实际的情况要好，因此未来可能会让投资人感到失望。另外，还有一些公司根本就是搞一些骗人的勾当，故意把股价炒高。这种公司包伦也很喜欢，因为他知道，一旦真正的营运状况泄露出来以后，这些公司的股价终究会暴跌下来。 包伦因为有本事在市场上找到这两种公司，因此狠狠地赚了不少钱。七、Investors'Tales投资人的故事3 泥菩萨过江，自身难保 哈山公司(HartzMouLnlbln)制造的东西你大概看过，就是那种用来抓跳蚤的工具，它是包伦在早期曾经放空过的公司之一。在70年代的时候，哈山公司专卖捕蚤器和狗狗的玩具，由于当时美国几乎家家都养宠物，因此也就成了人人都知道的公司。后来，他们销售的产品样式不断扩增，因为除了狗狗以外，他们也照顾到其他宠物的需要，像是猫咪和小鸟等。不过，老猎犬在追捕猎物之后，毕竟会感到疲惫。同样地，当这家公司的业务开始显现疲态的时候，包伦就像只金丝雀般地，开始在华尔街唱起歌来了。 包伦记得，哈山公司的股票开始公开上市时，每股大概是18美元。后来很快地大幅攀高，在短短的几个月内，几乎就涨了l倍。包伦仔细地分析了该公司的财务状况，对未来的前景并不看好。那个时候，包伦觉得这家公司像是身上长了跳蚤的狗一样，本身就有问题。在哈山公司的营收里，有20％是来自捕蚤器的销售，这还算好，但在获利方面，则有30％是来自这项产品，这就有问题了。这表示公司对单项产品的依赖大得离谱，这不是好现象。在嗅到了这些问题之后，包伦在稍高于30美元的价位，卖空这家公司的股票，该价位差不多是当初公开发行价格的1倍，同时，他也鼓励其他的交易商和投资人这么做。果然，哈山公司的股价开始下滑，让公司的老板觉得很不爽，他们的股价曾经攀上高峰，根本还不打算下来。 哈山公司的老板名叫史登(1jDllgrdStem)，他被包伦放空的手法给惹毛了，于是到包伦的公司去找他。包伦还记得当时的情况。他说，两个人见了面，话不投机，于是相互对吼，最后史登气不过，把鞋子脱下来，拿在手里对着包伦的办公桌猛敲。那样子让人想起俄国头子赫鲁晓夫(MkitaKNschev)在联合国大声咆哮的狠劲。当时，赫鲁晓夫威胁着要把美国这个头号敌人干掉。史登稍微温和一点，比较像个外交官，他威胁要提出控告。但最后，史登的威胁和赫鲁晓夫一样，都是空炮弹，包伦占了上风，得到最后的胜利。 虽然史登极力辩称包伦是错的，但哈山公司的股价还是应声下挫，跌到每股只剩下8美元。同时，该公司的获利状况每况愈下，更让股价的表现有如雪上加霜。包伦后来就在每股8美元左右的价位，回补了当初卖空的部位，每股净赚了22美元以上。 史登当时虽然很气，但他可不是个傻子。他在每股12美元的价位，及时把股票从股东手里给买回来。从某个角度来看，由于包伦的帮忙，他才有办法以低价把公司的股票买回来。 在史登把公司的股票买回来不久，包伦决定打电话给他。根据业内的说法，包伦这个动作，还真是有种。 包伦在电话里说：“老史，你知道，你是靠我才有办法在这次作得那么漂亮。我打电话给你的目的，是想说，你现在手里有很多钱，需要有人帮你管理，何不干脆让我来帮你管点钱?” 史登一听，大叫：“你疯了吗?”他有点吃惊，没想到这个让他的股票大跌的小子，竟然会打电话来要和他作点生意。 不过，两人之间终究是没有退路了，不可能再破镜重圆，包伦和史登从此再也没有和对方说过一句话。 大夫，我在那个的时候，觉得会痛 包伦另外还有一个放空的例子，也是他最喜欢的。这故事和一家在市场上诈骗敛财的公司有关，这家公司的名字是美国手术中心(AnlericanSu职叮Centers，ASC)这档股票可让不少投资人尝到苦头。它是在资本主义的井里下毒的那只手，纵使这个事件在金融市场的历史里，只不过维持了短短的一段时间而已。 包伦记得，那是在1983年一个很平常的日子里发生的事。当时，小型股的投机风潮正在热头上。投资人在华尔街一窝蜂的抢，不管什么阿猫阿狗，只要是公开发行的股票，都抢着要。高科技公司也好，医疗机构也罢，甚至于制造电视游乐器的公司，都是市场上的抢手货。 那一天，包伦正在公司上班，忽然有人敲门，打乱了他每天的例行工作。进来的，是一个长得很粗壮的男子，以及打扮得妖艳丰满的一个金发女郎，完全一副在42街拉客的妓女的味道。他们走进办公室，打算把这辈子最好的投资机会推销给他，也就是美国手术中心的股票。这个身材魁梧的生意人经营的，是专为门诊病人设立的手术中心。当时，这种诊疗中心正快速地取代一般医院的急诊室，让需要治疗的人多一个选择。包伦还记得，这个人的外表，倒像是个对工作环境不满的码头工人，他经营了四家或五家这样的诊疗中心，每一家都赔了一屁股的钱。 虽然如此，美国手术中心的股价却依然持续攀升。1983年小型股正热门的时候，该公司的股价在几个月里，就从0.5美元跳到2.5美元，由于投机风潮太过炽热，投资人根本不管实际的状况如何，就因为公司的经营理念很新，让人感到兴趣，于是闷着头买了他们的股票。 这个粗胖的生意人希望包伦能投资这家公司，并且以每股2.5美元的价格，从他手里买走一些股票。包伦以前从来没见过这家伙，但心里觉得有点好奇，于是就要这个人寄一些财务报告给他。 包伦仔细地看过这家公司的财务报表，也分析了公司未来的经营潜力。简单地讲，他细心地检查了这家手术中心的每个细节。在对它作了全身检查之后，包伦发现这些诊疗中心要赚钱的惟一方法，就是卖股票。他们的病人数目根本不够多，还达不到让它们有盈余的基本规模。而公司之所以还不至于有负债，就是因为他们不断地卖股票。而当时的投资大众，偏偏又对这种小飙股贪得无厌。包伦记得，当时这家公司的开支，是靠发行股票所得的资金来支应的，他们在病人的诊疗方面，则根本就是赔钱。这种作生意的方法，是不健康的。 镜头转到6个月以后，小型股在华尔街仍然是热门的主流，只要买得到，投资人什么都抢着买。小型股的市场正热，不过，这样的市场是不合逻辑的，最后注定会崩溃。差不多在这个时候，包伦记得，有天晚上他带着太太和小孩子出去，当时，他坐在附近一家餐厅的吧台边，听到旁边一段相当有趣的对话。 坐在他旁边的，是两个年轻人，大概20多岁，谈的正是股票。包伦对这话题永远都有兴趣。他听到这两个人吹说最近股票作得有多好，这个画面倒有点像是过去一个电视广告里的情景，那个广告在结束之前，里面的客户曾说：“我的经纪人是某某人，他说……”当然，每个人都会把手边的事情放下，听听看某某人到底讲了什么。包伦当时在脑子里就想到了这个画面，这两个年轻人还在聊着，其中一个说：“我的经纪人是我所见过最好的一个，他从来没有做错过什么事。” 另一个年轻人问：“你的经纪人现在买那些股票?” 骄傲的年轻人回答：“我的经纪人在买美国手术中心的股票，他说在两个月内会涨到17美元。”想像一下，17美元!还记得吧，包伦当时在考虑这档股票的时候，每股是成交在2.5美元。 和太太及孩子吃过晚餐之后，包伦很快地赶回家。他先把家人送到门口，然后就急着跑到了办公室。从美国手术中心的老板走进他办公室以来，这6个月里头，包伦对这档股票一直没有太大的好感。他从报价机器里把该公司的价格叫出来，发现美国手术中心成交在每股12美元，而几个月前不过是2.5美元。重新检查了这家公司营运状况之后，他决定对这家公司放空。他也告诉客户要放空这档股票。在很快地重新检查了这家公司的状况以后，包伦发现它的问题和6个月以前一样，每家诊疗中心还是在亏钱，公司仍然是靠卖股票来补资产负债表的大洞。噢，对了，它还告诉投资人说。公司打算把经营扩大到国外。它为了吸引投资人，就说公司计划在沙特阿拉伯和欧洲各地开设诊疗中心。 后来，这些承诺没有一项实现。然而，在包伦对这家公司作空之后，股价还是上扬，并且一路升到19美元。不过，虽然股份走高会让他亏损，但他还是继续放空这档股票。对作空的人来讲，股价上涨的话，卖空股票就会赔钱，就像股价下跌的时候，买股票的人会赔钱是一样的道理。这两种手法惟一不同的地方，是股票再怎么跌，最低也只能跌到零。举例来说，如果当初以10美元买进股票，后来跌到零，那就是每股亏损10美元，但对卖空的人来讲，他最后可能连裤子都会赔掉。例如，假如有人在10美元的价位放空，但后来股价升到100美元，而他也还没取消该笔交易，那他每股就赔了90美元!这就是为什么卖空有可能是一种最危险的玩法的原因。 还好，后来《贝伦》这份著名的财经周刊，根据包伦所作的分析，在文章里对这档股票大加批评。于是，股价马上崩跌，就像美国手术中心的一个病人一样，忽然倒地不起。它后来跌回到12美元，而包伦也赚了一点钱。最后，他一直等到股价跌到零为止。美国手术中心的病况不断加重，终于一命呜呼。 这就是包伦的几个放空的小故事，但他现在只作多，不作空。 时机决定一切 如果有人会说自己是全世界最差劲的交易商，那么骆九思(J加myRqem)将会是头一个这么告诉你的人。他从长期投资赚了很多钱，但短线交易却不是他拿手的事。这意思倒不是说他没做过短线交易，只不过他不觉得自己做得很好罢了。骆九思这个人以喜欢骑摩托车而闻名，他因为投资得法，而过着相当不错的生活。不过，他在交易方面的几次经验，倒让他学到了不少教训。他从早期犯过的错误里，学到了一件事，那就是当你对市场的动向有所预期的时候，市场通常都不会照着你的预期走。另外，你可能会猜对市场的走向，但却猜错行情变动的时机。他在很早的时候就学到一个教训，那就是除非你有相当充足的资金，否则光猜对市场的方向是没用的，你得连行情变动的时机都猜对了才算数。今天，骆九思是个长线投资人，而不是个短线交易商。对投资人来讲，只要有耐心，就算时机猜错了，还是可能赚到钱，但对短线交易商来说，即使行情看对了，但却抓错了时机，那他在这行一定待不了太久。 骆九思住在曼哈顿一栋大厦里，内部的装演十分高雅，到处摆满了艺术品，以及他到各地旅行所带回来的手工艺品。他留了一头深黑色的头发，脸上时时堆着笑容，他不仅笑容来得快，脑筋动得也很快。正因为如此，才能让他很快地对各种情况的风险和可能得到的报酬加以衡量，而且通常都因为判断正确而获利。在投资能力方面，周遭的人和他比起来，大都显得矮了一截，但在体格方面，他长得并不算高。他说话的速度轻快，语调活泼，但美国南部那种讲起话来有点塘懒的口音，则让人觉得他像个没离过家的“乡下人”。他在一生当中，真正待在家乡的日子实在不多，他是《骑士投资客》(Jnw52m6K2B姓6r)这本书的作者。他曾经骑着机车环游世界两年。这本书里头记载的，就是他在这两年当中所亲身经历的事情。骆九思跑遍了全世界，到处搜寻新鲜刺激的投资机会，从巴西圣保罗到西伯利亚，从纽约到新西兰，骆九思巨细靡遗地把旅行途中的所见所闻都记录了下来。为了挖掘这些还没被发现的投资机会，他倒是到过了不少充满异国风味的地方。他过的这种好日子，只有少数几个投资人有机会享受到。 骆九思出生于阿拉巴马州，家里的环境并不富有。不过，他终究能在华尔街出人头地，毕竟，在这个地方真正能够功成名就的人少，而低头认输的人多。今天，骆九思是个有钱的投资人，偶尔也在哥伦比亚大学兼课，教些财务方面的东西。他开始起步的时候，是跟着另一位华尔街的传奇人物发迹的，那个人就是索罗斯(G9rgeS()n3s)。他们两个人起靠着量子基金(QuantumFund)而赚进了大笔的钞票。索罗斯目前还在管理这个投资基金，骆九思则不同，他决定拿了钱走人，因为他不希望一辈子都得和电脑荧幕绑在一起。待会儿你就会知道，骆九思后来找到了另外一条路子，但却是同样的刺激。 骆九思刚踏人股票市场不久，曾经碰过一次既让他扬眉吐气，也让他垂头丧气的经验。这事儿是发生在1970年，也就是股市即将进入大空头行情的时候。话说60年代后期，整个股票市场弥漫着一股追求高风险高报酬的投机气息。共同基金的投资正引领着风潮，一副欲罢不能的态势，不过，这片繁荣的景象在后来的大空头走势里，整个一扫而空。当时，骆九思踏进股市还不到两年，但他倒是有本事在股市遇到麻烦的时候，马上就知道。因此，他把身上所有的钱全拿了出来，买了股市选择权的卖权。 后来，在接下来的5个月里，他让自己的期权头寸增加了3倍。1970年5月的时候，股市重挫，而且是1937年那次让人无力招架的空头走势以来，崩跌情况最惨的一次。骆九思还记得，当他高唱着凯歌，撒手里的部位结清的时候，刚好是大盘触底的那一天。那时，他的同事们在市场丢盔弃甲，而他却得意洋洋地大捞了一笔。 在华尔街，到处都可以感受到市场突然由云端跌到谷底之后，所产生的忿恨情绪。1970年的空头行情，使得华尔街几家老字号的投资公司宣布倒闭，更有不计其数的人从原来坐领高薪，一下子变得沦落街头。60年代的投机风潮，消失的速度比当初出现的速度还快。从这次的经验里，骆九思学到一件事，那就是人不要得意忘形，要保持低姿态。事实上，他并没有把快乐建筑在别人的痛苦上。然而，在现实生活里，人的感觉往往就代表了一切。骆九思感受到周遭的人对他的怨恨，因为当他们赔得很惨的时候，骆九思却一个人赚钱。当时，他就体会到，绝对不要向别人炫耀自己在市场上的成绩。 骆九思在市场上旗开得胜，于是变得志得意满起来。他心里想，“这很简单，一点都不难，我将会成为下一个投资大师，像伯鲁克一样，我会变得有钱。” 这个时候，骆九思决定再度进场，希望用同样的技巧，再抓住一次股价下跌的机会。虽然他在交易这一行还是个菜鸟，他也知道市场走势不会永远直直地走。他想，在大空头走势里，一定会有一波反弹行情出来，让那些觉得盘势只会跌不会涨的人大吃一惊。果然，市场趋势向上弹升，在1970年的6月和7月一路强劲攀高。不过，骆九思觉得，这不过是市场上所讲的跌深反弹而已，因此决定再度杀进市场。他这次可不想再靠期权的卖权了，这种方法可以让交易商在承受相当小的风险之下获利，但他希望利用空头再度横扫华尔街的机会，能好好地干下一票。于是他决定对一些个股作空，他想透过借股票来卖的手法，在股价下跌之后，再用低价把股票买回来以赚取差价，大捞一笔。他心想，用这种方法，应该很容易就可以和上回一样，趁着盘势大跌的时候赚钱，更何况这种方式可能带来的利润，会比上回大得多。 这么做并不是完全没有风险，在对股票作空之后，如果股票上扬，那当初卖空的人可能承受的亏损，是没有上限的。举例来说，假定在50美元的价位放空，后来股价跌到40美元，那每股可以赚10美元，如果股价后来跌到零，那获利就是50美元。如果股价不跌反涨，变成60美元，80美元，或是100美元，或更高的价位，那情况又会如何呢?答案是，除非涨势停下来，否则这人的亏损就会一直增加下去，在华尔街，这是风险最大的一种操作策略(至少那个时候是如此)。骆九思后来知道，玩股票这档子事，并不永远都像外表看起来那么简单。可惜的是，他是在付出代价之后，才学到这个教训。 在骆九思放空股票以后，不幸地，股价在7月底，8月初的时候，并不像他所预期不再持续攀高。相反地，大盘一路涨到了秋天，而他放空的那几档股票也跟着上扬，到9月的时候，他就完全赔光了!具有讽刺意味的是，后来证明他对大盘长期走向的判断是对的。在他赔光了所有的家当以后，这几档股票开始急速回跌，但对骆九思来讲，一切都太迟了。以那时候的情况来看，太早进场就表示手头上的筹码都用光了。于是，就像喜剧那样，骆九思学到了股票交易里最重要的一件事——时机就代表了一切。 骆九思有一句话，常让新手觉得印象深刻。他常常劝告他们要“把功课作好!”他之所以这么讲，可能是来自于他的专业性格，也可能是来自于过去所学到的教训，才知道研究工作的重要。不管原因是什么，反正现在骆九思的投资策略，最重要的一个部分就是作功课。 骆九思是从大学科技(Univemltyb2叩uting，UC)这档股票，学到要做好功课的。这家公司的企图心很强，并且在60年代后期还是华尔街最亮眼的黑马之一。那个时候，骆九思不喜欢股市，也不喜欢这档股票，于是他决定对它放空。他对该公司的未来发展不看好，也认为股市在1970年初不会有什么表现空间。在1970年空头市场的头一个阶段里，大学科技的股价从180美元跌到40美元。络九思认为，这家公司很容易就会继续向下探底，不过，和市场的看法一样，他也认为大学科技到了跌深反弹的时候。 在短暂地反弹之后，骆九思决定开始试试作空，看看是怎么回事。于是，他在大学科技回升到50美元的时候，进场放空这档股票。他确定这档股票的好日子已经过去了，因此，即使目前的股价已经比过去低得多，但仍然是个抛空的对象。事实上，根据骆九思的分析，这档股票只值2美元。因此，就像我们说的，他在50美元进场作空。后来，这档股票果真是跌到了2美元，不过，在它下跌之前，却先一路上涨到96美元。也就是说，它先从40美元涨到96美元，然后再跌到2美元，这真是络九思所作过的最差劲的一次交易了。 在经过这些成功和失败的经验之后，骆九思认真地研究大盘走势，也针对个股仔细分析。他知道，除了对投资计划的基本面要确实掌握之外，他还得知道如何更精确地抓住进场的时机。这倒不是说骆九思从此以后对市场的判断都正确，没有人能做到这点。不过，他的确很认真地研究财务和经营方面的东西，他分析资产负债表，也尝试了解各个产业的细节。 有知识，才有力量 在第二次世界大战以后，全美各地所盖的新房子，都把室内水管线路当成了基本配备。在房屋大量兴建的时代以前，倒不一定每栋房屋都会配置室内的水管线路。不过，在雷卫镇(Le4ttowm)发生了爆炸事件，以及市郊的住宅区开始兴起之后，人们盖房子的时候，就会把每一样必要的配备都包含在里头，以便过着舒适而现代化的生活。另外，虽然从好几十年前开始，盖房子的时候就会把室内水管线路设好，但在厨房和浴室方面，情况可不相同。我们现在认为厨房和浴室里头一定会有的标准配备，在全国各地出现完整的社区规划之前，可不是这么回事。 室内水管设计刚开始时，一般家庭所用的水槽都有两个水龙头，一个是热水，一个是冷水，因此，一不小心，手就会被热水烫伤，要不就是被冷水冻到，这种事经常发生。不过，聪明的美国人想到了解决的办法，美事可公司(M6scoCorp)ratlon)的创办人发明了只有一个水龙头的水槽，这位创办人只不过灵机一动，就靠着这个不算是高科技的发明，而建立了成长快速，获利能力又强的公司。 到了70年代，骆九思觉得美事可公司在单一水龙头的生意上，已经没有继续成长的空间。不管是新水龙头的销售，或是汰换双水龙头的业务，都已经进入了成熟期。同时，别家公司在发现单一水龙头的生意有利可图之后，纷纷进入这个市场，使得美事可公司不得不降价因应。另外，骆九思发现，人口结构方面也出现一个和这个行业有关的变动趋势。在二战后出生的一代，以惊人的速度组成了家庭之后，水龙头销售业务已经缓和下来了，战后婴儿潮的这批人，都已经成了家，也在新的经济形态里找到了安身立命之所。因此，房屋兴建和组织家庭这两件事，在70年代同时达到了顶峰。战后出生的人在刚买来的房子里，开始享受着安静的家庭生活。 事实上，从绝对值的角度来看，新房屋的兴建也的确是在70年代初期，创下美国有史以来的最高纪录。此后，不论在哪个经济复苏的阶段，新屋建造的成长力道，就再也没那么强劲了，在80年代和90年代，新屋建造的状况一直没办法赶上当时创下的高峰。对骆九思来讲，已经有足够的迹象显示美事可公司的股价应该会下跌，因为它的黄金时代已经过去。这家公司也意识到了这个事实，于是像疯子似的购并其他成长速度较快的行业，希望这种作法能振衰起弊，让公司重获生机。然而在骆九思眼里，这种疯狂的并购行动，等于是公司主管公开承认，水龙头的业务已经不再是会生金蛋的母鸡了，因为如果这门生意仍然有搞头的话，就没理由这么急着让业务走向多元化。 除了这些以外，另外还有个问题，那就是美事可公司的股价相当高，市场的成交价和其预期的盈余比起来，高出太多倍。卖弄一下华尔街的术语，也就是所谓的“高市盈率”的股票。市盈率是一般用来评估股价的重要指标，而高市盈率的意思，就是说从过去的标准来看，这样的股份是太高了。因此，骆九思决定放空美事可公司。他先把股票卖掉，然后等着看这水龙头公司的股价像水槽的水位一样快速下降。 就在他逐渐看破水龙头业者的手脚时，他发现有个行业倒是颇令人着迷，那就是制造民用波段无线电对讲机(citizen6bmdradto)的公司。货柜车司机经常在高速公路或乡间小道上奔波，而他们在这种漫长而无聊的旅程途中，就是用这种通迅器具来互通讯息。在70年代中期的时候，不知道为什么，货柜车司机的文化竟然紧紧地抓住了全国民众的心。那时候，几乎男女老幼都努力模仿这些开着18轮大货柜车的司机。这可以称得上是美国文化史里头，最让人尴尬的一段期间了。大货车司机有他们自己的特殊用语，后来有不少人把他们拿来用在日常生活上，但这样的风气一下子就过去了。 当时，这股无线电对讲机带来的风潮，影响的层面相当广，有些热门歌曲就把货柜车拿来当作主题，还有人干脆把他们的故事拍成动作片。这个阶段刚好是在迪斯可开始风行之前，也刚好是在摇滚乐逐渐退潮之后。不过，还好，对真正的文化爱好者来讲，这只能算是当时蓝领阶级的一种消遣娱乐罢了，而且消失的速度很快，就像货柜司机轰隆隆地把这18轮的巨物开出城外的速度那么快。然而，无线电对讲机的销售，在70年代初期和中期却出现了爆炸性的成长，每个人只要一上路，就把这玩意儿拿起来，彼此称兄道弟地进人了对方的世界。骆九思从这个行业中嫌了大钱，他买了江声公司(E.F.J山肋叭)的股票，这家公司专门制造无线电对讲机。在这段期间里，公司的营收和获利都大幅成长。不过，骆九思从无线电对讲机所赚到的利润，却因为卖空美事可公司而被吃掉了一部分。美事可的股价一直没有如他所预期的下跌。这档、股票让骆九思马失前蹄。他自己承认，当初失算的原因，就是因为没有把功课作好。 当初骆九思认为美事可大肆并购的作法犯了大错，因为他们必须借大笔的钱来购买和本来无关的公司。可是在该公司并购的公司里头，刚好有一家是专门制造警用无线电侦测器的公司。如果你的年纪够大的话，那么你应该记得，这种单向通话的通讯器具，在无线电对讲机风潮正盛的期间，也是相当受到欢迎的。那个时候，好管闲事的美国人就是利用这玩意儿去听警方的对话和紧急呼叫，然后在电视节目很无聊的时候，跑到事件的现场看热闹去。 对骆九思来讲，不幸的是，美事可购并的这家专做侦测器的公司，营收在很短的期间内就从大约300万美元一下子暴增到超过1亿美元。因此，美事可的经营根基马上就巩固，并因而维持盈余。相对地，骆九思则必须承受亏损。结果，美事可的股价不仅没有下跌，反而还上扬，而骆九思的卖空策略则是一败涂地。 具讽刺意味的是，在无线电对讲机和单一水龙头这两个行业，骆九思对他们的基本面都知之甚详。然而，他从来没想到他放空的公司，竞然会并购他非常看好的行业。简单来讲，他之所以赔钱，就是因为功课作得不够完全。他忽略了一个事实，那就是美事可所并购的公司，竞然有一家从事的行业，刚好也是他自己在市场上投资的对象。 这就是为什么骆九思一直强调要“把功课作好”的原因了。八、CrashTales崩盘的故事1 小马是在1987年股市崩盘的时候， 运用钱滚钱的方式赚到好几百万美元的。 在他31岁的时候， 就下了一生中最重要的一次赌注， 而且从此让他这辈子不愁吃不愁穿。 虽然小马交易上的成功来得突然， 但他可是经过了长期的训练和准备， 才能够这么漂亮地出击。 股市于1987年发生的崩盘事件，在现代的金融史里面，是一个重要的分水岭。虽然这次事件对一般大众所造成的冲击，并不像1929年那次的崩盘来得那么凶猛，但它对华尔街来讲，可真是沉重的一击。这次的崩盘，象征着80年代狂飙的时代已经宣告结束。同时，整个市场溃不成军的惨状，也提醒了专业投资人必须居安思危，因为行情突然出现一次反转，就对他们造成了这么大的冲击。 从另一个角度来看，1987年的崩盘也很值得注意，因为它清楚地显示，国际金融市场的运作方式已经和过去大不相同。由于复杂的投资工具不断创造出来，加上科技发明带来的冲击，以及有能力于一瞬间就让资金在全球快速转移等，这些因素都对10年前发生的崩盘事件有推波助澜的效果。 同时，这次崩盘也让个别投资人学到了一件事，那就是在盘势下挫的时候“逢低进场”，应该都不会有什么问题。的确，从1987年崩盘以来，投资人如果每次在股市下跌的时候，都进场增加持股的话，那么这段期间也已经获得了相当丰厚的报酬了。当然，很多人希望这次学到的经验，不会在下次股市出问题的时候让他们损失惨重。 在1987年10月股市崩盘当时，以及事件爆发的前后几天，曾经有一些让人想像不到的状况发生。接下来的几个故事，就和这些离谱的事儿有关，知道的人并不多。这些故事可以让我们学到一点经验，但有几个只是想故意吓吓人，或让你觉得好玩罢了。 泰山崩于前，面不改色 从纽约证券交易所专业会员(specialist)的角度来看，1987年的崩盘是件难以置信的事，这些专业会员平常要为各种股票的买卖双方撮合交易。他们负责操控交易所的“竞价制度”(auctlonsystem)，让股票能在交易大厅里顺利地进行买卖。他们会把卖方想卖多少钱告诉买方，也会把买方想以什么价值买进告诉卖方，而报价上的差异，通常是买卖双方各让一步，平均分摊。 纽约证交所大约有2500档股票上市交易，专业会员除了要扛起竞价制度的重任以外，还得负责维持市场交易的秩序和公平性。例如，假定市场上有人想把某档股票卖掉，但却找不到买方，这时候专业会员也许自己就得把这些股票买下来，过几天有买盘进场的话，他就可以把这些股票转卖出去。简单来讲，当市场上没有卖方的时候，专业会员就得把股票卖给有意买进的人，而市场上没人想买的时候，他们也得自己把卖单吃下来。他们之所以这么做，目的就在于确保股市有足够的流通性，而且是有效率的。 每一天，这些专业会员都让自己公司的资金承担着莫大的风险，如果哪天市场出现了什么突发状况，或是交易的时候不幸搞了个大飞机，那么他们的公司可能就得关门歇业。但这倒不是说干专业会员没什么好处，事实上，在股票市场负责撮合交易的工作由来已久，而且是利润相当高的差事。 不过，专业会员还是会碰到连饭碗都保不住的时候。 石家文就对这样的日了有过很深的体会。他从1948年开始，就在纽约证交所工作，也看过市场对各种出人意料的状况会有什么反应。例如，杜鲁门(HanyTlvrnan)在1946年的美国总统选举意外地获胜、肯尼迪总统遇刺身亡、越战爆发、杭特兄弟恶性炒作白银市场，当然还有1987年的股市大崩盘等。虽然他亲眼看过那么多悲剧事件，对整个国家和股市都造成了冲击，但他仍然是个很有幽默感的人，特别是那种面对灾难而表现出来的嘲讽式的幽默。华尔街过去在碰到悲惨的状况时，就会有人用这种幽默的态度来应对，这很多人都知道。 对投资人和交易商来讲，1987年10月19日那一天，是个特别难挨而又让人精疲力竭的日了。在纽约证交所担任专业会员的人，当天更是受到了无法想像的重创。一整天，专业会员们都得从惊慌失措的卖盘手里硬是把股票买下来，价格一路下挫，他们在吃下这些卖单的时候，没有人能保证股价未来会有回升的一天。如果盘势全面崩跌，像是20年代那种极度恐慌的状况，那么这些专业会员的公司没几家能活得过那个礼拜。话虽如此，他们还是得把股票吃下来，因为除了他们以外，没有人会这么做，而这毕竟也是他们的职责所在。后来。黑色星期一结束的时候，没几个专业会员有把握第二天上午自己的饭碗还在不在。 石家文以沙哑的语调，诉说着当时那种纷乱骚动的状况。他在华尔街那么久，但这样的惨状还从来没见过。当天市场一片慌乱，卖单多得让人应接不暇，半天都过去了，但他连时间都懒得看，以为开盘才过了几分钟而已。在黑色星期一市场大溃决的当儿，石家文在早盘刚结束不久，想办法暂时逃离了现场，出来喘口气。街上吹过来的冷空气，让他重新打起了精神，而他有名的幽默感也在这时候浮了出来。 就在他从里头走出来的时候，记者马上就围了过来，都急着想知道到底发生了什么状况。有个记者问他，纽约证交所里头的情况如何，石家文就描述了市场上一片疯狂，失去理智的乱象。 “里头的人都惨了，很多人过去40年在交易大厅建立起来的事业，一夕之间全毁了。里面那些人可能连吃饭的家伙都保不住。”但是，石家文也告诉那些急着抢独家新闻的记者说，整个交易制度还在正常地运作。 “专业会员们在做他们应该做的事，团队的精神相当了不起。每个人都卷起了袖子，把分内的事情做好，让市场能发挥作用。” 记者接着问：“到底亏损了多少钱?” 石家文答：“好几百万美元，好几十亿美元吧，花了30年才把名声建立起来的专业会员，这下子全完了，30年的辛勤工作，全泡了汤。” 记者又问：“你是专业会员吗?” 石家文答：“是的，我是个专业会员。” 记者为了想多写些和崩盘有关的猎奇消息，于是继续追问：“里头有没有人自杀?有没有人从窗户跳下去?”记者边问，还边流着口水，希望能抢到独家大新闻(在1929年股市崩盘的时候，华尔街盛传发生了多起跳楼事件)。 这记者还问：“你自己的情况呢?你公司的情况又如何?你会赔钱吗?” 石家文绷着脸，回答说：“30年的努力，在3个小时内就尽付流水。” 记者又问：“在这种情况下，你打算怎么办?” 石家文很认真地回说：“我拨了通电话给太太，然后要她把家里的保安员给开除了!” 话一说完，石家文就回过头，继续作交易去。 来得早，不如来得巧 每隔一段很长的时间，在天上掌管交易的众神，就会向下看着某个年轻的交易商，然后对着他露出关爱的眼神。不过，多数时候，诸神们还是会眷顾他们在凡间所挑中的实力派代表人物，像是索罗斯、史坦和(M1小既lSteinhMdt)，以及罗伯森(J山anR()benLgDn)等。还有，大概每隔个一代，就会有个原来默默无名的年轻小伙子，像天纵英才似的，突然在市场上冒出头来。或许他耀眼的表现仅是昙花一现，而且只不过是于了一笔金额庞大，而又很漂亮的交易而已。 马替若(Ma工tyMartino)的故事，就是如此(这是真人真事，但在他本人的要求下，我们用了假名，以避免让他和他的家人曝光)。小马现在38岁，但已经尝过市场大户的滋味，有资格写写股市作手回忆录之类的书了。他在舞台上充当主角的时间很短，前后加起来不过几个月而已，但这短短的几个月，就让他成了千万富翁。 你知道吗，小马是在1987年股市崩盘的时候，运用钱滚钱的方式赚到好几百万美元的。在他31岁的时候，就下了一生中最重要的一次赌注，而且从此让他这辈子不愁吃不愁穿。他靠着这笔交易，可以在还没被市场的压力和紧张情绪压垮之前，就从容地离开了华尔街。这笔交易，也让他的妈妈从辛苦的教书生活中提早退休，拿着一大笔钱，舒舒服服地过日子。另外，小马的妹妹、小马的客户、还有小马的公司，也都靠着这个很有眼光的决定而得到好处。小马就凭着一次敏锐的观察和大胆的行动，稳稳地在华尔街的名人堂上占了一席之地。 虽然小马交易上的成功来得突然，但他可是经过了长期的训练和准备，才能够这么漂亮地出击。从他第一天到史密斯巴尼的选择权部门上班，到最后一天在摩根斯坦利担任衍生产品分析师，小马这辈子就是想作这么一笔金额庞大、而又能够扬名立万的交易。 小马大学一毕业，就直接到华尔街工作。他还在念书的时候，有一年暑假到史斯密巴尼公司打工，天天跟在康培(G11Kemp)身边学习。马上就被金融市场给迷住了。他对市场实在太着迷，连毕业论文的题目都和股票期权有关。后来，论文里头的东西不仅让他还了大学的助学贷款，而且还可以应付未来一生当中的任何一笔账单。 80年代初期的时候，小马在工作方面还在初学的阶段，而股市期权也在初步发展期。股票投资人头一次听到股价指数期权这玩意儿，也不过是一两年前的事，当时，还没几个人懂得怎样利用期权来作为避险和投机的工具。因此，小马虽然在选择权方面是个新手，但反正一切都刚开始，因而在市场上取得了有利的位置。后来，这项投资工具成了发展很快的一种衍生金融产品。 现在你已经知道，股票期权和股价指数期权，基本上都是很简单的一种衍生金融工具。投资人透过这些工具，有权在未来某个日期以前，用事先决定好的价格，买进或者卖出某档股票或股价指数。期权一方面可以让投资人针对自己的持股来避险，另一方面，他们也不再真的进场买股票，只要用到买股票所需成本的一部分，就可以进行投机性的操作。和其他的衍生工具一样，期权的价格也是跟着投资标的价格波动，同时，期权也可作为个别股票或是股价指数的替代品。 不过，有些和股票价格不全然相关的因素，却会反映在期权的价格上。例如，股市的波动程度、一般的利率水准，以及到期之前货币的时间价值(timevalue)等，都是在计算期权价格时的重要因素。我们说这些的目的，不是想让小马的故事听起来好像很复杂的样子，而是希望能显示出期权在定价和实际的操作策略方面，实在是不容易搞懂。 期权价格的决定，是透过复杂的数学公式计算出来的。发明这种计算公式的，是两位真的懂得这玩意儿的大学教授，交易商可以利用所谓的“布莱克一斯科尔斯”(功ack—Schol朗)模型(以这两位教授的姓来命名)，把期权的合理价格算出来。期权交易商如果能够找到期权市场的价格差异，并且根据期权和标的投资对象之间的价格异动来操作，就能赚到钱。布莱克教授(Fisher功acN和斯科尔斯教授(MyronScholes)了解这些理论是怎么回事，并且协助创造了和股票有关的期权市场。这两个人头脑这么好，大概不会有人想邀请他们参加舞会。 毫无疑问，这些东西会让人一个头两个大，但小马就很懂得这些数学公式的窍门，才能变成千万富翁。小马先在华尔街的几个中等规模的公司做事，学习有关期权方面的东西，并且是从最基础开始学起。到了1981年，小马进入摩根斯坦利这家华尔街的龙头公司。当时，该公司刚刚成立衍生金融商品的部门，而小马就是加入这个部门，并且开始认真地研究这些神秘兮兮的期权、期货，以及其他“人工合成”的金融投资工具。到了1987年，他已经准备就绪，就等着在华尔街名利双收了。 这个时候，有家叫做利而禄的公司，正忙着在华尔街打响自己的名号。他们在市场上大力推销一种主动避险的概念，投资人称之为“动态避险”(dynamichedging)。后来，大多数人都把它叫做“投资组合保险”。这种复杂的投资策略可以让基金经理人拿来作为避险之用，而且曾经对华尔街的运作造成相当大的影响。简单来讲，投资组合保险这种策略，可以让股票投资人不至于因为股市意外地下挫，而在投资组合方面蒙受亏损。根据这种投资手法，基金经理人应该以手里的投资组合为对象，然后在市场上大卖股价指数期权，或是股价指数期货，以便在股市下挫时，可以在这方面获利。事实上，基金经理人在持股部位不变的情形下，等于是在期权及期货市场卖空。期货被用来作为投资组合的代用品。如果基金经理人对衍生金融商品“作空”，那么股价下挫，他们就能赚到钱，并且弥补他们在股市承受的亏损。采用这种作法的话，他们在股市碰到空头行情的风险，就被“动态地避险了”。投资组合保险是一种神秘的“黑盒子”策略，它要投资人不断地卖出期货或是期权，直到股市不再下跌为止。 不过，有个问题当初的人没有想到，那就是不断抛售这些衍生工具，会加重股市的跌势。因此，每次根据投资组合保险在市场抛空的时候，都会触动另外一波的卖压，这种恶性循环在1987年10月19日那天，造成了灾难性的后果。 小马当时是在摩根斯坦利的期权部门工作，他发现这种避险方法实际上根本避不了险。他心里想，如果每个人都在同一个时间试图为投资组合避险，那结果一定是一片混乱，没办法收拾，而在这种乱局之中，投资人个个都急着抛售头寸，最后的结果就是迫使股市崩盘。 这样的论点，当时根据投资组合保险来作投资的人，从来就没有认真思考过。当初发明这种投资策略的几个“天才”认为，绝对不会出现一连串的事件，迫使所有的投资人一个接一个地采取投资组合保险的手法。他们认为，这种现象会让股市加速崩盘，但他们当时根本看不出会崩盘的迹象。 的确，在华尔街的历史里，投资人都急着离场的现象并不常见。过去曾经发生恐慌性卖压的时间，分别是在1871年、1914年、1921年、1929年、1937年、1969年、1973年、1978年，以及1979年。这些情况都是市场先出现一片疯狂的气氛，最后造成股市暴跌。但是真正的崩盘，则是好几代才会出现一次，而在1987年的时候，没有人相信自己是属于“崩盘的一代”。 事实上，股市在1987年一直不断地攀升，连最老经验的专业投资人都没想过市场会不会下跌的问题。以当年的前16个月来看，道·琼斯工业股价指数的涨幅就高达27％，让人看得傻眼。当时涨势之凶猛，在市场的历史里还找不到先例。借用20年代的一句话来形容，就是市场的荣景看起来已经达到了“永久的高峰”，永远不会下来(著名的耶鲁大学经济学教授费雪[1r6n8FIsllo]，曾经在1929年用这句话来形容当时美国的经济状况，但这句话说完一个礼拜之后，股市就出现了崩盘，而经济大萧条也紧跟着而来)。 小马从先人的经验里学到了教训，于是直觉告诉他，在80年代主导着整个市场的投资人群体心态，也许会像1929年一样，突然让市场出现恐慌性的卖压。小马和周遭的那群多头不同，他根据自己的直觉，想到过去历史上曾经发现过的状况，也就是多头行情和某些意想不到的情况加在一起，曾经击碎当时每个人对经济所抱持的乐观期待。 小马把市场在1929年的“样子”拿来和1987年作比较，他发现当时市场的模式，和60年前的情况可以说是一个模子印出来的。他把两个时期的走势图形放在一起，对照着看，发现市场每一个阶段的走向都非常雷同。在1987年的图形里惟一还没出现的走势，就是后来在1929年摧毁了整个盘局的急跌行情。小马相信，如果真的能够鉴古知今的话，那么股市即将出现的崩跌情况，将是华尔街近几十年来所承受最沉重的打击。同时，小马也认为，美国利率从1987年4月开始猛然上扬，更会加速市场的跌势。 像小马这种交易商，是想到就会去做的人。他坚信一件事，那就是不管原因是什么，反正华尔街正在死命地重蹈历史覆辙，而且情况相像得让人吃惊。而且，这不仅是上次那样的崩盘而已，由于现在有一些让人搞不透的电脑交易方式，杀伤力更大，因此这回崩盘的力道会更惊人。这种黑盒子似的投资策略将引发的卖压，会使得1929年的崩盘感觉像是在公园里散步一样不算什么。因此，小马决定要孤注一掷，作他这辈子最重要的一次交易。 到1987年10月，小马开始大量地下注。他赌股市会大幅下挫，而且很快就会发生。事实上，如果小马当时就赌股市会崩盘的话，那也不算夸张，这倒不是说小马希望市场发生悲剧，但他的研究使他相信一件事，那就是股市有史以来最强的多头走势，和过去一样，将会以悲剧收场。根据小马算出来的结果，如果股市下挫，那么跌幅大概会达到20％左右，才能修正过去几个月以来涨幅过大的现象。同时，他也相信在现代的交易技术下，科技的进展加快了金融市场的交易速度，因此这么大的跌幅，有可能会在一天之中就出现。 在确信股市将要出乱子之后，小马开始寻找适当的期权投资工具，以便在股市崩盘的时候能得到最大的利润。他后来挑上了标淮—普尔500期货的期权卖权，如果股市下跌，期权卖权的价值就会增加。因此，假定小马猜对了，股市真的大幅挫低，那么期权的价格就会额涨，而他也会跟着一夕致富，他所运用的操作策略，可以让他用非常低的成本，就可以大量持有这种复杂难懂的投资工具。如果他猜对了，那它们的价值会急速扩增，但如果猜错了，小马就得承受巨额的亏损。 小马为他自己、他妈妈、他姊姊、以及客户所买的期权卖权，价格低得让人无法相信。它们之所以那么便宜，用市场的术语来说，是因为它们是“价外”(皿tofthemoney)的，意思是说，期权的价格实在是远低于股价指数，除非市场出现了难以想像的大灾难，否则指数是不可能跌到那个水准的。小马买进的价格是每张0.0625美元，他买了无数张，甚至还借了5000美元给他妈妈，让她也进来玩玩。 道·琼斯工业指数在8月的时候，就已经触及顶部了，当时指数一度涨到2722点，创下当时的历史新高。后来，美国的利率开始上扬，美元汇价却急速下滑。同时，美国和德国的贸易紧张关系升高，而雷根总统也在波斯湾和伊朗干上了。于是乎，原来被认为已经攀上“永久高峰”的股市荣景，突然间变得好像只是过眼云烟而已。到了9月，市场开始失去镇定，气氛显得骚动不安，到了10月，小马预期会出现的大跌走势就开始了。 不过，投资人当时却仍然相信在9月过后，市场的跌势就会结束，因为9月向来是一年当中股市表现最差的月份。 但小马可不这么想，他认为盘势马上就会大跌。于是，他在10月初开始采取行动，因为他知道进场的时机是最重要的，他把市场上所能找到的便宜卖权全给买了下来。两个星期以后，股市的大祸终于临头。 在10月16日结束的那个礼拜，道·琼斯指数就下挫了350点，小马的卖权价格暴涨。原来买的时候每张是0.0625美元，现在已经跳升了9美元，每张期约的价值整整涨了144倍，光是10月16日当天，道·琼斯指数一天就跌了100多点，是有史以来单日指数跌得最多的一次：这就是小马预期会发生的崩盘吗?他觉得忐忑不安，是不是该获利出场，见好就收? 事实上，从各方面来看，股市其实在9月和10月就已经算是崩盘了，道·琼斯工业指数从8月的2722点一路跌到10月16日的2240点，不到两个月的时间，就暴跌了480点。但是小马决定再等一天，因为他觉得真正的高潮就要出现了。 现在，每个人都知道黑色星期一是怎么回事了。1987年10月19日，是股市有史以来最黑暗的一天，当天道·琼斯工业指数狂泻508点，一天之内就重挫了22.5％!小马的卖权价格从原来0.0625美元飘涨到50美元，比当初的价格涨了800倍，小马的妈妈原来投资5000美元，现在一下子变成了400万美元。于是，小马的公司，小马的姊姊，当然还有小马自己，就在股市暴跌之际，狠狠地大捞了一笔。他细心地作了功课，而所得到的报酬，在市场上很难找到足以比拟的。看起来，小马是又厉害又幸运。 由于股市跌得实在太掺，华尔街受到前所未有的重创，小马心想，虽然自己判断正确，赚了大钱，但他可能永远都得不到这笔钱。如果华尔街整个崩溃了，那么就算这笔交易赚了钱，可能也没办法兑现。期权的交易是一种零和游戏(肥抛—肋mgame)有人赢钱，就一定有人赔钱，小马是从别的交易商那里把卖权买过来，因此，他们赔掉了小马所赚的钱!如果他们都破产了，那又有谁把钱付给他呢? 不过，对小马来讲，幸运的是整个交易制度并没有停摆。华尔街在股市崩盘之后，整个瘦了一大圈，但交易制度存活了下来，而小马也拿到了他赚的钱。小马心里想，假使当时连交易制度也跟着毁了，那就算真的拿不到钱也没办法。毕竟，如果真是如此的话，那每个人都得在同一条船上，大伙儿只好一块儿共渡难关了。还好，小马的那笔账后来还是结清了，他赚了“好几百万，好几百万，好几百万美元”。他自己不愿意透露到底赚了多少钱，但别人证实他那次真的大赚了一票。华尔街传说他总共赚了1300万美元。 小马后来在1989年离开了华尔街，搬到美国中西部一个高级的滑雪度假区，陪伴孩子们一天一天地长大。他仍然在市场上进出，且甚至还打算下一次大注。他认为目前的贵金属价格过低，简直低得不假话，就像1987年股票价格过高一样，特别是黄金，更是被低估了。 再一次，他又是属于市场里的少数，但在知道小马过去的战绩之后，你会和小马对赌吗?八、CrashTales崩盘的故事2 不入虎穴，焉得虎子 李易(WangLee)在华尔街所从事的职业，以市场的行话来讲，是个“裸部位”的期权卖出人，以收取权利金(Premium)为业。当然，这意思不是说，李易在芝加哥期权交易所卖期权合约给买方时，除了脸上的笑容以外，身上什么都没穿，不是这个意思。以市场的术语来讲，它的意思是说，李易是个卖期权合约的交易商，但从来没有为他的交易进行避险。之所以用“裸”部位的字眼来形容，是因为每次李易作交易的时候，因为没有避险，如果行情出现大幅波动，就会受到很大的影响，不管是涨是跌，他都必须承担这样的风险。这种不作避险的交易方式，有一天真的让他在市场上赔得精光，只剩下身上穿的衣服而已，这就是交易商生涯的本质吧。 李易是香港来的投资人，在芝加哥期权交易所拥有会员的席位(这是真人真事，但故事里用的是假名)。在1987年股市崩盘前的那几年，他已经是期权市场里的主力大户，并且在1987年10月14日(周三)之前，在银行户头里的现金就有1200万美元。不避险的裸部位期权卖出人，在这一行里算是投机性最强，但风险也最大的工作。 李易在市场是以销售期权合约为主，这些合约的价格不是远高于标准一普尔1OO指数，就是远低于该指数(在芝加哥期权交易所，标准—普尔1OO被称为OEX(，也就是期权交易指数[则血3s毗比阳index]的意思)。他所卖的是标准—普尔一OO指数的“价外”卖权(put)及买权CALL)合约。他在卖出这些合约后，从买方那儿拿到的钱，在市场上叫做“权利金”，也就是期权的价格。买进合约的人，则等着看他们在市场下的赌注，能不能让他们赢钱。 如果市场出现大涨或大跌，那么期权的买方就赚到钱，相对地，如果行情没有达到当初卖出的价位，那就是李易赚钱。期权如果在到期之前未能达到履约价格，就变得没有价值了，这样的话，李易就可以把当初收取的权利金稳稳地放到自己口袋里。期权的价格离标的市场的行情越远，那这些合约变成“价内”(inthemoney)的可能性就越小。因此，不说也知道，李易卖的合约都是非常的“价外”。同时，不说也知道，李易因为这样而赚了很多钱。 像李易这样的专业交易商，多半是把合约卖给一般大众，不过，当他们这么做的时候，通常都会同时买进标的股票的对冲部位，以降低交易风险。举例来看，如果他们卖出一张标准—普尔一OO指数的买权，那等于是“在市场上放空”。在市场上把期权的买权合约卖给别人，等于是赌股份会下跌，因为他们卖出的是买进标的股票的权利，如果不幸股价上涨的话，那么买方赚钱，卖方则赔钱。 为了要对这样的交易避险，卖出买权合约的人，也许会真的买进标的股价指数，来作为避险的工具。这么做的话，假如标准—普尔一OO指数上扬，那么买权合约的价值可能会下跌，但由于股价指数的价格上升了，因此就抵消了期权卖方的亏损。同样的道理，如果当初卖的是卖权合约，那么避险的策略就和上面的例子刚好相反。 如果这些还不够复杂的话，那我们再看看李易这种“裸部位”的期权合约卖出人。李易在市场卖标淮—普尔一OO指数的卖权和买权合约，但从来不因为暴露在行情可能大幅波动的风险之下，而作任何避险的动作。他只卖期权，就这么简单，从来就不管这笔交易会承担什么鸟风险。 只要行情能维持区间波动，或缓慢而稳定地上扬，那李易就能因为卖出期权而赚到钱。不过，假使盘势突然向上冲高或向下猛跌，那么他卖出去的合约对买方来讲，就变得很有价值了。意思就是说，由于买方这把赌对了，因此李易必须付钱给他，裸部位的期权卖出人几乎就像在赌场里头作庄的人一样，只要没有人在价差上猜对了，那就是一门相当不错的生意。 李易在1986年和1987年这两年，大部分的时间都干得不错，赚了不少钱。股市在这段期间的涨势，都在预期之中，而且是稳定上扬。在1987年10月14日以前，他靠着期权所赚来的钱，以个体户交易商来讲，算是相当不可思议的，然而，天有不测风云，在短短的15天以后，这个人竟然就彻彻底底地在交易大厅消失了。 在10月19日当天，道·琼斯工业指数重挫22％，其他的股份指数，像是标准—普尔一OO指数，也一样跌得很惨今今。这表示，当初李易卖出的卖权合约，原来以为很安全，但现在对买方突然变得非常有价值了。当然，对李易来讲，这也表示那些卖权合约变成了巨额的负债，由于盘势跌得实在太惨，因此李易原来的1200万美元获利不仅在一夜之间全赔光了，而且反倒还亏损了7500万美元。他这次全军覆没，没剩一兵一卒! 假如李易是职业篮球赛赌盘的组头，那当时的情况，就像是某个老吃败仗的球队，在比赛终了哨音刚响的时候，突然有个菜鸟球员有如神助地长射进网，击败了原来大家都看好的对手。于是，每一个赌对了球赛结果的人，都可以从这个组头的手里拿到一大笔赌金，他几年来建立的事业，立刻化为幻影。 李易的财富在不到3天之内，就突然掉了9000万美元，他整个垮了。事实上，他没有办法把钱付给当初向他买期权合约的人，他根本没有钱弥补那么巨额的亏损。因此，必须由他的清算公司来帮他偿付这笔钱，也就是为他的交易作担保的公司必须付这笔钱。 后来故事是这么说的，第一投资顾问公司(FiItopt沁贴)被迫得帮李易把不够的钱全数付清。这家公司是大陆银行(勘ntinentdBank)的子公司，在1987年股市崩盘的那个星期，芝加哥到处谣传说，第一投顾因为在期权市场的亏损过大，已濒临破产的边缘，后来是因为母公司大陆银行伸出了援手，才免于遭到破产的命运。但讽刺的是，大陆银行自己在3年之前，也是靠着联邦政府及时伸出援手，才不至于宣告破产的。 于是，就凭李易一个人，差一点就让这家银行破产。1987年10月的第三个礼拜，金融市场遭到了强劲的冷锋侵袭，而李易那种裸部位的卖法，使得整个集团暴露在这股寒流之中，不停地打哆嗦。 从那时候开始，就再也没听过这个人的消息了。 穷必变，变必通 美国诗人桑德柏(CarlSandburg)曾经把芝加哥形容为“大人物的天下”。在芝加哥的期货交易所里，就有一大堆长期在这儿工作的人，天天挤在交易大厅里，为了更多更多的利润而彼此死命地推挤拉扯。不论是历史较久的芝加哥期货交易所和商业期货交易所，或是位于拉塞尔街，成立时间较短的期权交易所，都可以看到这种代表着资本主义精神的原始本能。在交易大厅里，人人彼此对喊，比手画脚，不分男女，大家往前推，向后挤，个个都想在这个美国人的梦想里，争得自己的一片天空。有时候，交易所的景象会让人觉得不堪人目，因为每个人都挤在钱堆里打滚，贪求无厌地在狂热的气氛里买卖交易。 在这些交易的地方，芝加哥期权交易所就很能把实际的状况清楚地反映出来。交易所里有一个规模相当大的交易厅，里头大概可以容纳400名交易商，是专门买卖标准—普尔一OO指数期权的地方，大型的机构投资人可以在这里透过指数期权的买卖，来为他们的持股避险。标准—普尔一OO指数是一种包含了100档大型股票的指数，通常在机构股资人的投资组合里，都能找得到这些股票。由于标准—普尔一OO指数在市场上相当受到欢迎，这个交易厅也就显得特别忙碌。交易厅里的400位交易商每天在这里都接下了几千张、几万张的期权买卖单。 在1987年以及之前的几年里，标淮—普尔一OO指数期权曾经被用来作为某些复杂的投资策略的重要工具，大型投资机构有时候会运用这种股票和期权的策略，来为他们在股市的投资避险。要不，就是会用这种操作手法，在强劲的多头行情里藉势投机，那时候，市场已经连续狂飙好几年了。 不过，每个人都知道，那一次的大牛市行情后来是以崩盘来收场，但在悲剧性的结局发生之前，芝加哥期权交易所曾经发生过一些很难想像得到的事。 在股市崩盘前的那个礼拜，原来最多可容纳400人的交易厅，几乎每天都挤得满满的。事实上，由于市况像疯了一样，每个人都急着在场上杀进杀出，因此，有几天大概有1000个交易商想硬挤到里头去。不仅如此，这么多额外的交易商不仅硬想闻关，他们一旦进去了，就根本不想离开。毕竟，当时市场的情况过于混乱，赚钱的机会固然很大，但赔钱的风险也不小。因此，称职的交易商是绝对不会擅离职守的。 同时，对交易商来讲，能找到一个很好的交易位置，也是最重要的事。负责撮合买卖的人都在交易厅的中央执行交易，于是交易商绝对有必要找到最好的位置，才能抓住他们的注意力。因此，几乎没有人会在中午吃饭的时候离场，甚至连上个厕所休息一下的人都很少，原因很简单，他们除了担心好不容易抢到的位置会不见以外，更担心行情突然出现变化的话，那他们连投资的钱都会不见。 传说有这么一个交易商，那一年就因为自己身体方面的残缺，而在交易的时候占到了便宜。这个人长年一直在和结肠癌对抗，他虽然没被可怕的绝症打倒，但却没办法以传统的方式来排泄体内的废物。罹患结肠癌的病人，通常都会使用人工肛门来排便，这种专门用来收集排泄物的东西，平常就装在下腹部的位置。 听说，这位交易商让这个小袋子的功用好好地发挥了一下。在1987年股市大幅波动的那个星期，市场疯狂的气氛达到顶点时，据说这个交易商连一次都没有因为要“方便”而踏出交易大厅一步。正因为他在交易厅的位置从没被人抢走过，因此工作效率也就高过了其他许多人。毕竟，人的耐力再大，偶尔还是得上个厕所方便一下。 有个交易所的资深职员说，不久以后，其他的交易商也赶快打电话给医生，希望自己也能装一个这样的小袋子在身上，以便在行情突然出了状况，让人措手不及的时候，能够有个临时应变的措施。 君子动口不动手 在股市崩盘的那个礼拜五，股票市场和期权市场都失去了理性。当天行情出现巨幅的波动，道·琼斯工业股价指数收盘也重挫了103点。股价指数在那个星期已经跌了好几百点，一整个礼拜以来市场上的抑郁气氛，在这一天达到了顶点。 刚好在星期五，也就是10月16日这天，有一位期权交易所的高级主管，正带着几位日本官员到交易所参观，其中包括了日本大藏省次官在内。当天市场的交易异常热络，但交易商似乎都能以平常心来执行手上的单子。在市场气氛如此疯狂之际，他们还能保持轻松自在的态度，颇让这几位远从日本来的客人感到印象深刻。 收盘的时候，很多交易厅里的人已经被当天激烈的交投搞得精疲力竭，而在股价大幅挫低后，更担心自己是不是破产了，公司会不会被迫关门歇业(那个时候，他们并不知道下星期一的情况会更令人吓破胆)。 但对这些带着日本客人来参观的交易所主管来说，一件不幸的事情正要发生。这事儿对交易所的形象简直是一场灾难。就在交易所敲钟收盘时，一整天下来几乎让人发疯的市况，终于连脑筋最清楚、经验最丰富的交易商也都遭了殃。在交易大厅上，有人因为几笔交易有争议而开始吵了起来，并且动手干上了。这些人相互拉扯推打，立刻吸引了日本客人们的注意，他们好奇地看着这一幕拳打脚踢的场面，然后询问场子里发生的骚动是怎么回事。 这位主管很高明地提了一个日本官员们能够理解的说词。 他说：“这是我们收盘的一种仪式”。说完，就把他们带到别的地方去了。 日本官员听了之后，点点头，笑了笑，对交易场子里这种具有仪式作用的演出表示了赞同。 我的故事 1987年10月的时候，我到芝加哥旅行去了。平常报道财经新闻的工作忙得让人喘不过气来，刚好可以利用这个机会休息一下。我有个认识多年的好朋友，在医学院念书，那时候正在芝加哥的西北大学接受训练。老朋友了嘛，他问我想不想和他一起到芝加哥的街头逛逛，保证每个人都能从瑞旭街(RushSt肥t)到密西根大道(MichiganAvenue)这一带找到自己喜欢的乐子。 这么好的建议谁拒绝得了。我打算去看看芝加哥的景观，听听这个全美第二大城最有名的爵士乐，参观一下让人叹为观止的艺术研究院：ArtImtitute)，然后再到吉奥达诺餐厅(G沁出Lmlo)，吃吃分量像巨无霸那么大的菠菜比萨。这样的旅程安排真的很棒，我诚心诚意地向各位推荐。 当然，我对衍生金融商品这玩意儿也感到非常好奇。这种投资工具在当时越来越受到投资人的欢迎。吊诡的是，股票期权和股价指数期货的大本营，都设在芝加哥这个地方。它们交易的地点，就在梅勒德做主席的商业期货交易所，或是阙珀文(BhkeChapman)所主持的期权交易所。在我开始计划这趟行程的时候，就打算给自己留点时间，到这个衍生金融世界的圣地来朝拜一下。这几个交易所的位置，就在拉萨尔街和威克衔(Whacker)的转角处。 很吊诡地，就在我原来计划要到芝加哥的那个星期左右，期权交易所刚好规划了一个交易训练的课程。于是，我很快更改了行程，把出发的时间移到1987年10月17日。那个时候，我并不知道这次的休假计划，竟然会变成整个职业生涯中最有价值的经验。 出发到芝加哥之前的那个礼拜，金融市场的走势出现大震荡，波涛汹涌。电脑程式交易和投资组合保险的投资手法，使得股市顿时天旋地转，摸不透方向。这种操作手法大量运用和选择权和期货有关的投资策略，十分复杂，而我在短短几天以后，就会站在第一线上，实地了解这些东西所带来的影响。我离开洛杉矾前往美国诗人桑德柏描写的神秘之都时，刚好是10月的第三个礼拜。 大概是命中注定吧，接下来的那个星期一，刚好是所谓的黑色星期一，也就是股市大崩盘的日子。不用说，我原来打算要参加的选择期权训练课程，被取消了，原来有25个磐伟博公司派来参加课程的经纪商，也立即被调回办公室去应付慌了手脚的客户。 至于我自己，则在事先没有计划的情况下，为则FNN财经电视新闻网作了第一回合的立即实况报道。后来也接着作了很多次现场报道。而地点，就在全国交易最慌乱，受到冲击最大的交易所现场。当天我对股市崩盘所作的实况报道，总共不下7次。对我来讲，这可真是收获最多的一次“休假”了。后来，我整个礼拜都留在那儿工作，并且经常从选择权交易所的大厅作现场报道，向满头雾水的观众们解释这种稀奇古怪的衍生性金融商品，到底在这个令人难忘的星期里，对金融市场造成了什么样的影响。 不过，回想当时，让我印象最深刻的事情，倒是和那个礼拜实际发生的乱象和惨状没什么关联。我觉得最有意思的，是为什么那么长的时间以后，市场才开始有人以幽默的态度来面对这桩悲剧。 我这么说，并不是故意要以冷酷的态度，来看待这件让某些交易商的生活毁于一旦的惨事。只不过很多人都知道，这些头脑反应很快，凭着直觉和经验来做事的人，通常在发生悲剧事件的时候，都会表现出一种辛辣的、嘲讽式的幽默感。但这次不同，一直看不到这种现象。 记得在挑战者号太空棱爆炸事件发生之后不久，从纽约到芝加哥的交易室里，到处都可以听到有关这个悲剧的笑话。同样地，不久前在圣地亚哥(SBnmqo)发生夺走20条人命的麦当劳血腥惨案后，也是如此。但这次则不同，在股市崩盘后好几个小时，甚至好几天之后，还是听不到有人用好玩的态度来谈这件事。 后来，在10月22日星期四那天，终于有个交易商向我走过来，说了几个和崩盘有关的笑话给我听。这个人叫做布雷边(T、ombady)，当时是麦金隆公司(TLDnlponMcK5Mon)的交易部门主管，我们后来成了朋友。那天，他到交易所的记者室来，把我叫到旁边，说了几个逗人发笑的市场趣事给我听。这些笑话现在很多人都听过了。 他问道：“你现在看到雅痞型的经纪商，该怎么称呼他?” 答案是：“侍者”。 “如果有个经纪商爬到树上去了，你怎么把他弄下来?” 答案是：“把绳子切断。” “雅痞型的经纪商和鸽子有什么不同?” 答案是：“鸽子还能在剧BMW汽车上下蛋，但经纪商却无法为BNW预付定金。”(译注：这是一语双关，都是瑚MAKEadeposit。) 在他说完这些以后，我问了他一个问题。 “嘿，小白，为什么花了4天的时间才听到你说这些笑话?记得当时太空棱爆炸的时候，还没过几秒钟，笑话就已经从交易室飞出去了。那时候，人是当场就死了，而你们只是赔钱而已!” 小白的回答很简单：“说得好!”九、StreetTalk街谈巷语 在华尔街， 每个人都想成为传奇性的人物， 有些人藉着投资方面的功力而达到了这个目标， 但也有人因为特异的行为而让人津津乐道。 华尔街一直都是个狂野的地方，不仅在钱的方面不知节制，在人的行为方面也不知节制，后者更是恶名昭彰。不过，华尔街和以前不同，已经不再完全属于男人的地盘。在工作环境和社会风气都改变了以后，当初华尔街那种没事就有人喜欢恶作剧，或是四处泡马子的作风，已经明显地收敛了许多。在华尔街，男人的圈子固然依旧存在，但已经不再像以前那么风光了。 大众情人 梅成柯是纽约证券交易所资格最老的会员，他回想在20年代和30年代的时候，有时候在市场收盘以后，会带着同事回到宾州史葛兰屯这个地方。在那儿，当地的妓女会等着他们，很多同事每个星期四或星期五晚上，都会跑到这个黑漆漆、脏兮兮的煤矿城来寻欢。他们会告诉家里老婆说，有事必须到“水牛城”一趟，周六下午就会回来。 后来的几年里，也发生过类似的状况，都是些好色之徒行为出轨的故事。《掠夺者的游戏》(2A‘只r06D20r75B6“)一书作者布鲁克(O)nnieBlNl太)，就详实地记录了蓝伯特公司和客户在比佛利薇霞旅馆(BevertyWilshireHote)里的风流韵事。据说，他们的客户会和一群伴游小姐到这个旅馆的8号别馆来谈点生意，后来这个别馆因而声名大噪。在华尔街，客户服务向来是谈生意时很重要的一环。 华尔街目前在这方面已经比过去要收敛许多，但偶尔还是会有一些韵事传出。现在之所以没像过去那么猖狂，或许是因为女性在华尔街的地位已经大幅提升，以至于男人的圈子也跟着历史渐渐地褪色。当然，也有可能是因为市场的压力太大，工作量负荷不了，因此根本没什么时间去找乐子。不论如何，华尔街已经不再像过去那样肉欲横流了。 话说在70年代初期，有个名叫孟唐浪(Willie入Iontana)的基金经理人，在业界表现优异，前途无量(这是个假名，真正的小孟要求不要让名字曝光)。他是个单身汉，一个人在曼哈顿过着舒服的日子。他小时候在美国靠南部一个偏僻的州长大，很多和他同属于早期“以自我为中心”(medec9de)年代的人，个个都是泡马子的高手。不过，小孟在泡马子这方面的表现并不突出。 虽然如此，他对女生还是很感兴趣的。小孟回忆说，很多年以前，有天他接到了一通朋友打来的电话，邀请他去参加一个派对。去的人都是经纪商和交易商，这会是个典型的同业聚会。大伙儿在市场上辛苦地鏖战了一天以后，可以好好地轻松一下，聚在一起聊聊。 但是，小孟到了那里以后，发现除了在市场上常见到的熟面孔以外，现场还来了不少漂亮的小扭儿，让他心里着实吃了一惊；不过，我们知道，金钱毕竞还是最强力的春药。 过了一会儿，小孟在里头认识了一个女生，彼此谈得很开心。这个女郎长得十分标致，年纪又轻，她觉得小孟很有吸引力，讲话机智逗趣，而且态度斯文有礼。同样地，小孟也被她的风采给迷住了。小孟后来很骄傲地说，那天大家认识了几个小时，喝了些酒，也谈了一些话以后，年轻的小姐竟然主动开口问他愿不愿意陪她走回家，因为她担心时间这么晚了，一个女孩子在纽约的街上可能会碰到坏人。小孟永远都是个有礼貌的男士，于是便答应陪她走回她住的公寓。当时，小孟心里很希望能说服她再和他见面，也许过几天可以一起出来吃个饭。 没想到，这个迷人的金发美女请他进去喝点东西，而且在他还没完全搞清楚状况之前，小孟就成了入幕之宾，兴奋地成了征服对方的英雄。 第二天上午，小孟觉得雄赶赳，气昂昂，很有男人的气概。他迈着大步走进办公室，连走路的样子都比平常高了几寸。这时候，邀请他参加那场风流派对的朋友，过来问他玩得开不开心。 小孟说：“开玩笑，那场聚会简直太棒了。” 朋友追问：“那你运气好不好?” 小孟得意洋洋地回答：“非常好，那个小姐棒极了。” 但他的朋友马上把气球戳破了。他告诉小孟：“你知道昨晚来参加派对的年轻女孩，每个都是在外头接客的小姐吗?每一个都是，都是我们花了钱叫来的。” 从那天开始，小盂就成了喜欢泡马子的人了——喜欢泡一个马子，他还是比较喜欢这个样子。 春色无边 在华尔街，金融投资业者每天上午都会召开一次晨间会议，公司里的人都得参加，以便就交易和投资计划彼此沟通一下。在会议里，负责研究经济的人会分析政府最新公布的经济数据，并对未来的走向加以预测一番；投资策略分析师则就股市和债市的动向提出他们的意见；而交易商，则会特别针对某几档热门股的表现和操作策略，来相互讨论等等。每天举行的晨间会议，有时候气氛相当地热烈，大家七嘴八舌地交换意见，但有时候则无聊的要死，天下太平。这完全要看市场的状况来决定。 有些时候，金融市场的交投状况会让人觉得有点枯燥，没什么生气，或甚至于无聊的要命。但即使在这样的情况之下，交易商还是会找到方法，来打破这种单调乏味的气氛。 几年以前，芝加哥期货交易所就发生了这么一个状况，而且还被余亭阁(ChDIieSelmati吧er)这位老兄在晨间会议的时候提出来报告。 小余目前在意得福满公司(E.D。F.＆M如)担任谷物商品分析师。这家公司在全世界都设有办公室，是家国际性的商品期货公司。小余是在1993年的秋天进入这家公司，他这人脾气有点暴躁，几乎是以芝加哥的办公室为家。他因为公开发表了一则市况分析报告，把他所观察的东西写在里头，而被史密斯巴尼公司给开除了! 小余对实际状况的描述，后来让他连饭碗都丢了。他犯了严重的过错，由于晨间会议的分析报告会传到很多客户和经纪商的手里，因此这件丑闻传出去以后，大大地丢了史密斯巴尼公司和芝加哥期货交易所的脸。公司在小余的离职书上头，说他是“自愿离职”，他自己认为公司把他开除的原因，主要是因为他的写作风格过于松散，不够正经。 晨间行情分析报告 主题：玉米期贷 报告人：佘亭阁 时间：1993年8月，星期三 基金又有动作了，再度进场抛售玉米多头和小麦空头的价差部位。技术分析师认为行情在12月很快就会再次测试1.06美元关卡，即期合约的市场需求仍然强劲。津巴布维(Zimbabwe)买进了标售的480单位，摩洛哥(M凹oooD)也已进场，台湾下周会跟着回场，还有一两个杂七杂八影响行情的因素。周末天气看起来温热，但冷锋应该会在下周二回来，因此打铁趁热，赶快把握买进机会吧。6—10天是正常的，可现货交割的库存量又减少了。芝加哥降了50万成为290万，西班牙特雷多(，I、01do)降了60万成为630万，因此价差仍在扩大。在9一12月价差消失之前，场内经纪人会笑不出来。农业部长希尔(Ca山HiUs)还未宣布任何政策。在政府对阳光之下所有的东西课征关税、把每个人都惹毛以前，目前还在透过高层协商，希望以外交方式解决问题。昨天未平仑部位减少850万口，如果你是技术分析师，那根据艾略特波浪理论来看，今天的突破走势是第“四”修正波的B型突破——管它是什么意思，以平常人的话来讲，意思是就12月价格回升到230以后，初步下跌走势就结束了。要回补空头部位的话，价位低一点再开始，高的话就卖掉。芝加哥期货交易所的谷物交易厅昨天下午有个群众集结的场面。几百个职员昨天傍晚离开办公室，聚集交易大厅观赏一幕精彩的表演。在17楼面对大厅的玻璃办公室里，一位瑞芙柯公司(Refm)的年轻女电话接线生，以及一位迄今不知道名字的黄豆期权经纪商(名片上的英文缩写是“ACT”)，被发现在办公室里翻云覆雨。同时，交易所里很多清算公司的行政工作人员则好玩地帮两个人加油打气，那对男女显然是忘了把百叶窗拉下来。最奇特的是，那位经纪商今天没来上班，但年轻的小姐上午还是在交易大厅出现，继续工作。这件事成了交易厅里最大的话题，因此我认为值得在这里提一下，因为今天显然没什么其他的事可以说了。 远离华尔街 长久以来，盛传华尔街有非常多酒量很大的人。至少，有些人在回忆过去那段日子的时候，会这样来形容这个地方。我们要讲的，是“熊先生”的故事。熊先生是华尔街的老鸟了，早巳身经百战，同时，他也是曼哈顿南部最喜欢喝一杯的人物之一。交易商和经纪商们，个个都有一大堆故事，想让你知道他们过去如何尽情地享受那种无拘无束的生活。他们几乎天天都到附近的酒馆或是小酒吧报到，边喝着威士忌，边吹嘘今天在市场上有多大的收获，或是因为谈到华尔街更惨烈的战况而相对唉声叹气。就这样，他们在这里渡过了无数个夜晚。 熊先生的故事是凯胜告诉我的。凯胜是华尔街资历相当深的人物，头发都斑白了。凯胜回想熊先生的故事。他说，有一天，熊先生白天在市场经过了猛烈的战局，晚上又在华尔街很受欢迎的酒馆里挨过了几巡，后来终于要往回家的路上走了。熊先生那天喝得有点过了头，这种情况并不少见。事实上，熊先生和很多华尔街的人一样，在喝酒的时候，偶尔都会“超前一点”，多喝那么几口。然而，多数时候，熊先生总是有办法回到家里，并且在第二天到办公室上班，但这次可不同。 从华尔街到纽泽西州的小银镇(UttleSi比r)，这段路可不好走。很多在华尔街工作的人，都把这里当成睡觉打尖的地方。小银镇和很多纽泽西州的小镇一样，可以让华尔街的人在结束了忙碌的工作后，晚上有个舒服而安静的窝。 熊先生每天下班后，都是搭火车回家。这是对的，因为很多时候，他的情况并不适合操控太过庞大的机械。 这天，他摇摇晃晃地走到车站，口齿不清地问售票员：“下……一班到小银镇的火车在那里?” 售票员答：“已经开走了。” 他接着问：“那下……一班什么时候开?” 售票员：“先生，是10点零7分。” 他问：“那班车有附设酒吧的车厢吗?” 售票员：“先生，没有。” 他问：“那么哪一班有酒吧车厢?” 售票员：“在2号月台那一班，但是……” 话没听完，他就说：“谢了，老兄!” 于是他开始东倒西歪地往月台那边走，活像只刚经过冬眠期的动物，脚步不稳，踉踉跄跄的。 售票员赶紧说：“但是，先生，那班火车不是去纽泽西的。” 没有回答。 年轻的售票员一想到这位先生即将开始一段又长又难熬的旅程，于是紧张地大叫：“先生，那班火车不是要开往纽泽西的。” 熊先生边爬上开往蒙特娄(L40ntreal)的火车，一连含糊地说：“管他的。” 第二天上午，熊先生从加拿大打了通电话到办公室。 他告诉同事说：“今天恐怕没办法赶来上班了。” 保龄球俱乐部 在我们听到的华尔街故事里，很多都和男人的床上功夫有关。事实上，交易商会很有兴趣把自己这方面的战绩告诉你，同时，如果别人的战功很突出的话，他们也会把这些故事说给你听。在华尔街，每个人都想成为传奇性的人物，有些人藉着投资方面的功力而达到了这个目标，但也有人因为特异的行为而让人津津乐道。 就有这么一个故事，因为主角特别厚脸皮而引人注目。此外，这个故事也让我们看到了交易商那种灵敏的反应能力，如何在最危险的困境之中，让问题迎刃而解。 这个故事有可能是华尔街的人故意捏造的，因为说这个故事的人拒绝透露这个交易商的名字。不过，这故事毕竟是由可靠的消息来源讲的，他们在讲这个故事的时候，兴致可是很高的，因为它证明了一件事，那就是有种的交易商，就是最好的交易商。 老王的样子长得颇为痴肥(为了保护这个干坏事的人，我们用的是假名)，就是那种可以在家里抱着电视看一整天的人。他在工作上的表现非常杰出，是个曾经得过奖的投资人，也是很成功的股票交易商。他的外表没什么吸引力，但他倒真是个有钱人。他在事业上的成就不仅让他拥有一个太太和几个小孩，而且在外面还有个姘头。 对老王来讲，在市场以外最大胆的一项战绩，就是每个星期四的晚上去找他的姘头。他用了一招狡猾的诡计，才能长期瞒天过海，不被太太发现。 为了固定维持和姘头之间的危险关系，他编造了一个故事，他告诉爱他而又不疑诈的太太说，纽约证券交易所刚成立了保龄球俱乐部，他很想加入。任何熟悉华尔街的人，听到这种说法马上就知道有问题。原因是，交易所的会员通常都不是会去打保龄球的那种人，他们通常比较喜欢高尚一点，水准高一点的东西。例如，喜欢运动的话，可能会去骑马，而喜欢动脑筋的话，则会玩玩桥牌。 虽然如此，老王还是告诉太大，保龄球俱乐部打算每个礼拜四聚会一次，因此他每周都得出席。他还说，自己很高兴能参加这个俱乐部，能为证交所的新队伍多打倒几只球瓶。同时，他也假装很兴奋的样子，因为除了可以作点运动之外，还能多消耗一点热量，对他来讲，这是迫切需要的。 他太太一听，心里感到非常开心。她想，这个笨家伙终于想作点运动了，否则每天晚上长时间坐在电视机前，惟一的动作就是用手把马铃薯片送到嘴里。她心里想，老王突然对运动发生兴趣后，整个生活圈也会扩大。于是，在兴高采烈之余，她跑去买了颗保龄球，并且在他生日那天送给他作为礼物。 老王对这个新玩具显得很高兴的样子，他小心地接下了这份礼物，然后马上就把它往汽车后座一丢。他根本没把这颗16磅重的球从皮套子里拿出来过，甚至连看都没再看它一眼。 从那时候开始，老王每个礼拜四晚上都会留在城里。他告诉太太说，晚上打了几局球之后，已经精疲力尽了，而且第二天一大早还得回曼哈顿上班，因此打完球后开车回家实在没有道理。他太太早就听说有些交易商平常都留在城里过夜，于是就接受了他的说词，没有任何猜疑。到了周五晚上，老王会回到家里来，但通常整个人都累得只能摊在那里不动。原因嘛，一方面是因为“保龄球之夜”的缘故，另方面也因为当天是华尔街一星期里最后的一个交易日。 几个月之后，某个礼拜天的下午，由于没什么事，于是老王的太太就提议带孩子到附近的保龄球馆打打球，一家人出去玩玩。她说，家里的几个人可以组成一队，老王也可以趁机向孩子们露一手刚学来的运动技巧。她说，这应该会很好玩。 老王高兴地接受了这个提议。于是，大伙儿找了一家保龄球馆，租了球鞋，然后每个人分配一个球，就这样一家人准备上场了。老王把太太送的生日礼物抱在手里，那颗球还整整齐齐地包在皮套子里，根本没有动过。当老王把球从套子里拿出来时，大吃一惊，因为他看了看球，发现这颗球竟然没有钻孔。 身为一个交易商，不管外在环境多么诡谲，老王的脑袋早被训练得能够很快作出反应。于是，他马上就对这几个月来自己的打球方法作了解释，他说，由于每天都得用手写无数张股票买卖单，因此手指头都肿大了，没办法伸到保龄球的孔里。他说，当市场交投热络的时候，交易商其实和抄写员没什么两样。他硬彤出来的说词，听起来有道理。于是，老王一整天都在球馆里卖弄他的技巧，他用两只手抓著球，从胯下把球对着球道丢出去，然后，一个圆滚滚、上头没有指孔的保龄球，就直直地往前翻动，而且球球洗沟。十、ConstellationsandCalendarQuirkks天文、星座和历法异象 柯乐福对天文星象的偏好， 已经让他在股票市场得到了立足点。 他被认为是华尔街市场简讯和行情分析写得最好的人之一， 他在行情的预测方面， 一直都有不错的表现， 但猜错的机率也一样大。 不管是哪种市场的交易商，都可能是一群怪人。这些人当中，有些是以市场的实际状况为主要的交易根据，也就是说，他们只依据自己真的懂的观念来作交易。另外，也有人是用迷信的方式来作交易，像是在交易室里摆着密鹊鼠的那位老兄。还有人则是根据历法上的特异现象，以及天文星象方面的事件，或是各种神秘而奇怪的理论来主导他们的交易行为。 不过，各式各样的作法虽然很多，但几乎没有一种作法可以保证永远赚钱。话虽如此，交易商永远都想在市场上取得优势。有个方法倒是可以得到这种优势，那就是看看身边那些交易商的行为，有没有年年不断重复的地方。毕竟，市场所反映的，也不过是在里头交易的人罢了，每年到了同样的时间，市场通常都会出现同样的状况，就这样一年又一年，不断地重复，再重复。 黄道吉日 在华尔街，几乎每个交易商都有自己一套战胜市场的方法。有些交易商会针对上市公司的基本面因素好好地研究，他们会留意盈收报告、资产负债表、利率动向，以及其他各种可能会影响股票价格的因素。也有交易商是根据技术图形来判断行情。这些图形反映的，是股价过去的波动状况，技术分析师也会运用图形来预期大盘未来的表现，也就是根据过去的状况，来预测未来的走向。另外，还有一些交易商则是运用很复杂的计量和统计模型来作交易。最后，华尔街还有一批“天才”，他们用自己才看得懂的办法，来帮助他们决定交易决策。这些方法，包括用来测量市场动能的振荡指数、根据波动的时间和幅度所计算出来的速度线、甘氏角度线、根据时间推算出来的黄金螺旋率、艾略特波浪理论、或是各种能够反映市场动态的指标等。 除了这些以外，还有一种人，就是柯乐福(从hCraqJord)这样的交易商。柯乐福平常撰写一些市场简讯和行情分析，而他所根据的，是各个行星的相对位置以及其他天文方面的现象。对某些人来讲，这实在是有够诡异的，但对柯乐福来说，日、月、星辰的动态，和金融市场的表现有相当的关联性，如果你懂得如何来观测星象的话，那你就知道是怎么回事了。 根据柯乐福对自己的描述，他小的时候就有一点早熟，而且对数字特别感兴趣。例如，他小时候为了好玩，会去找一些数字来算它们的平方根。有一天，小福在报纸上看到一整页满满的都是数字，觉得非常好奇，有人告诉他，那是股票价格，每天不是上涨就是下跌，更重要的是，也有人告诉他说，他可以根据股价每天的涨跌来赚钱。 小福有点怀疑，问道：“你的意思是说，我不用工作就可以赚到钱?”他马上就被这东西给迷住了(柯乐福后来发现，事实上，投资的艺术是需要做很多工作的)。 于是，小福在12岁的时候，就已经开始注意股价走势了。后来，他很认真地研究股票市场，他读了伯鲁克所写的《我的故事》(MyCkonSbry)，也看了不少百万富豪的成功故事，例如《贝伦的故事》(7抽凡66阶5b咖‘)，以及《如何从股市致富》(Ho彻JMdd6谷2000000jo比5ceAM6rA“)等。 小福的脑袋总是想要向不可能的事情挑战，于是，他开始每天认真观察心里想投资的第一档股票。厄利基尼公司(从1吧henybrporation)是经济大萧条时代遗留下的铁路公司，营运状况不佳，近年来麻烦不断。小福把它过去的股价走势画成线图，并且留意它的波动，他看着它跌到7美元，接着反弹到10美元或ll美元，然后就一直维持在那里不动。他以当时还在发展初期的技术分析来看，这档股票应该是在筑底阶段，难备要强劲地向上突破。 于是，他这辈子第一次买股票，就是以每股11美元，买了厄利基尼公司的股票。不过，它却很快地跌到4美元。在华尔街常听人家说，如果你在11美元看上一档股票，那等到它跌至4美元的时候，你应该会爱死它了。因此，小福就在4美元的价位加码买进，后来，整整等了一年，这档股票还是没有大幅攀升，于是小福不想再玩下去了，他在11美元把所有的持股卖掉。这次交易虽然只赚到一点钱，但却让他一辈子都和股市结了不解之缘。 几年以后，柯乐福念完了高中，接着就进了大学。不过，他在北卡罗莱纳大学没待多久，就决定掇学不念，到美林证券设在芮利市(R山5gh)的分公司工作去了。在那里，当报价行情条传进办公室的时候，他就把最新的股价写在黑板上，这份工作让他对股票投资的胃口又进一步加大。后来，他成了助理记账员，最后终于被调到美林证券设在纽约的公司。柯乐福是到了纽约之后，才真正学会了技术分析。他刚到的时候，是在费瑞尔(RokrtFgDel)手下担任第一助理。费瑞尔这个人在华尔街是个具有传奇色彩的人，他也是头几个让技术分析这个学问能在市场上受到尊重的人物之一。除了他以外，还有古尔德(EdsDoG01dd)和葛瑞福等人，都是华尔街最顶尖的技术分析师。 就在他跟着费瑞尔用心地学习技术分析之际，1963年刊登在《华尔街日报》的一篇文章，却引起了他相当大的兴趣，他这个人永远都对一大堆议题感到好奇。这篇文章介绍了一位名叫卫连思(Ehvidw111iaIns)的海军少校。长期以来，这位少校一直致力于研究华尔街和宇宙现象之间的关系，并且写了很多这方面的东西。这门学问被称为“金融占星学”(风nancialAstrology)。看了这篇文章之后不久，柯乐福又发现了一本在40年代发行的小册子，上头的标题是《股市预测》(Sbc是M金r6e2尸rdic2jon)，作者是包睿理(DonddBrad幼)。根据这本小册子的说法，各种价值的变动，主要都是受到行星排列的分散程度所影响，而价值的变化，则又会影响到股市的表现。 这个时候，柯乐福也同时对天文学和占星学产生了很大的兴趣。他买了一些书，里头把行星的位置往前回溯到1890年。后来，在他越来越熟悉股票市场过去的历史之后，他发现各种不同的行星位置和彼此的排列关系，经常会和某些市场特定的走势一致。例如，如果各行星之间的角度很平缓，不尖锐的话，股市的走势刚好都在那时候触及顶部。另外，如果出现日食或月食，而各行星之间又呈直角排列，则刚好都是股票市场出现巨幅震荡的时候。在发现了这些奇妙的现象之后，柯乐福便把严谨的技术分析和比较没那么科学的行星排列图形加在一起，而自成一套分析及预测行情的方法。 有意思的是，柯乐福现在只观察某些天文现象和重要的市场波动看看两者在统计上面的相关性。换句话说，他不会公开宣称自己知道某些特定的天文现象，为什么会造成行情上涨或下跌的原因，他只知道这两种现象的确是有关联。也就是说，当他从星象的排列位置看到正面迹象之时，他就会进场买股票。相反地，当天文星象出现了坏兆头的时候，他就退场观望。 虽然他不宣称自己知道天上的星象会对股市造成影响，但他认为另尔生(JohnH.NelsDn)所作的研究，最能够解释星象的变动和华尔街走势之间的因果关系。聂尔生的研究，试图要说明一件事，那就是我什可以根据行星位置的移动和彼此的排列形态，来正确地预估太阳黑子的活动。讲到这里，毫无疑问的，你的眼神势必要开始变得呆滞了，不过，暂时还不要睡着。 有些星象专家猜测说，太阳黑子的活动，会对人类的行为构成影响，并导致一群人集体出现愉悦或焦虑的情绪。有人真的相信这一套访法，因为太阳黑子的活动，会干扰到地球磁场正常的电流，而地球大气层上头伪游离层遭到破坏的现象，或许真的会让群众出现一块儿大喜或大悲的情况。这种集体愉悦或绝望的情绪，经常出现在金融市场。 不论如何，柯乐福对天文星象的偏好，已经让他在股票市场得到了立足点。他被认为是华尔街市场简讯和行情分析写得最好的人之一，他在行情的预测方面，一直都有不错的表现，但猜错的机率也一样大。不过，当他预测正确的时候，他会是非常非常的正确，我们从下一个故事里，就知道他的厉害。 举头三尺有神明 在1987年发生的“和谐交会”(hanMc)mc咖Lve2哪Rg)，让华尔街遭到了天大的打击。这次和谐的交会是人们等待已久的一种奇异的天文现象。当该现象发生时，太阳系的九大行星当中，有5个星球彼此之间的相对位置，将会是800年来最紧密的一次。不论是否巧合，美国股市也在1987年8月25日创下了当时的历史新高2722点。然而，道·琼斯工业指数在刷新纪录之后，却在接下来的两个月当中重挫达1000点。在1987年10月19日，整个惨跌之势达到了顶点，当天道·琼斯工业指数狂泄508点，这就是华尔街现在所说的黑色星期一。在天文上众所期待的和谐交会现象，很奇怪地，刚好碰上了华尔街沉浸于欢欣气氛，集体情绪升达高潮的时候，而这种飞上了天的幸福感觉，刚好在和谐交会发生的时候达到了顶峰。这种现象，就像米基·洛克(MckeyRourke)在《快餐车》(D2”“)这部电影里所说的话一样，“简直是不可思议的事。” 柯乐福记得，在1987年8月24日那天，太阳、月亮、水星、金星、以及火星，相对于木星的位置来讲，刚好是处于“三分之一调和三角形”的位置。这些星球相互会合的角度，是800年以来最紧密的一次。柯乐福认为，或许还不止800年而已，根据他制作的星象图来看，这几个球体的排列位置，彼此都在5一10度之内，而这种现象大约每隔396年才会出现一次。 但在1987年，这5个星球的相对位置还不到21/4度，这么紧密的会合是相当不寻常的。全世界的人都聚集在一起，等着看这个现象发生。从美国加州到加尔各答，各地方都以当地特殊的仪式来迎接这个千年难得一见的现象。地球上的生物和宇宙发生了交会，这段期间，人们集体沉醉在一股受到感召的幸福感觉里。 这时候，华尔街的欢乐气息刚好也达到高点。柯乐福把上至天文，下至地理的投资工具全用上之后，发现和谐交会的时间，代表了股市触及顶部的时候。于是，在1987年8月10日那天，他在《场外市场每日快报》(TA‘OT—CJMm6Z)这份简讯上，发表了一篇市场行情预测，把他对市况即将转空的看法，很简单地写在里头。他除了建议投资人在股市即将崩溃之前赶紧离场以外，也要他们买国库券、黄金、以及股价指数期权的卖权，当股市下挫之时，这种期权合约的价值会上扬。他预测，在和谐交会来临时，股市将会触顶，并且会在该现象之后不久崩溃。后来的情况果真是如此，在10月19日那天，股市便遭逢有史以来最惨重的一次挫折。 其实，要预测这些事情很简单，你只要抬头看看天上，就知道了。 选举行情的迷思 交易商喜欢百分之百确定的事情，在华尔街这是千真万确的。百分之百确定能赚到钱，而且一点风险都没有，全世界再也没有比这更好的事了。为了做到这点，市场的参与者和观察家们，个个都认真地对走势的模式加以研究。从盘古开天开始，人类的历史似乎都在不断重复。交易商便根据行情的表现，看看在每年固定的期间里，股市会不会有相同的表现结果，他们发现果真是如此。于是，华尔街便产生了不少市场谚语，并且一直传了下来。根据老祖宗的说法，市场在每年特定的时间，会出现特定的走法，过去是如此，以后也是一样。例如，“在犹太新年卖出，在赎罪日买进”，这句话的意思是说，市场会在每年的9月出现卖压，然后会在华尔街人人闻之丧胆的10月触底反弹。另外，交易商也听过所谓的“夏季行情”，或是“圣诞行情”。也有人说市场有“一月指标”、“元月效应”，以及“选举行情”等。这些人认为，市场过去在这些期间似乎都有特定的走势、因此未来应该也会照样发生。 贺胥(Ydel5rxll)是《股票交易商年鉴》(7论5ceA71rdJd9r’fAZm6926c)的发行人，他也是头一个把市场在哪些时候会出现哪些状况编录出来，并因而建立了名号的人物之一。贺胥目前人住在新泽西州，是个专研市场历史的人。他这辈子可以说都在研究市场的波动模式，他把股市重复出现的波动模式和循环找出来，并且作成纪录。 最早发现所谓“总统选举行情”的人，就是贺胥。简单来讲，总统选举行情就是股市通常会在新总统就任之后的第二年遇到麻烦，当然，不是百分之百都是如此，但的确经常出现这样的现象。理由很简单，多数总统都希望获选连任，而要达到这个目标，通常会有人建议他们在任期刚开始的时候，就先推动比较不受民众欢迎的经济政策。大部分的情况下，新当选的总统为了要在接近下一次选举的时候，能实施减税措施，刺激消费，或让利率下降，通常会在就任不久先调高税率，削减政府支出，让联邦储备理事会把利率调高一些，或甚至于忍受一段经济衰退期。也就是说，在任期开始时，先硬着头皮把苦药吞下去，以后才能放手实施既受到民众欢迎，又能刺激经济景气的政策。 根据贺胥对市场历史的研究，新总统就任后的第二年，是行情表现最差的一年。不过，他也发现，最后一个数字是5的年份，也就是总统任期接近中期的时候，通常是非常适合投资股市的年份，而如果最后一个数字是5，而且又碰到国会改选的话，那情况就更好了(对了，1995年就是这样的一年)。 我们拿最近的历史来当例子，看看这样的说法有没有道理。 1994年是克林顿总统(C1inton)初次当选后的第二年。那一年，多档股票的行情接连遭到冲击。克林顿为了抑制联邦政府的预算赤字，而实施了调节税率和削减政府支出的措施，而这些就任初期的政策，在那一年就动手了。此外，克林顿提出的医疗改革计划，也在政治上遇到强烈的阻力，投资人对此一直耿耿于怀，因而使得健康保险和医药类股的表现惨不忍睹，一路到1994年底都没有起色。整个来看，该年股价的平均表现，大概比年中最高的水准跌了30％左右，刚好符合传统上对空头走势的定义，就连一向表现顽强的道·琼斯工业指数，最低也曾经跌了将近10％(不过，道。琼斯指数在年终之前，差不多又拉回到平盘的水准)。 1995年的情况则刚好相反，股价在年初就大幅飘高，并且接着创下了历史的高点。在6月底时，道·琼斯工业指数上扬幅度将近19％，在短短的6个月内就有如此耀眼的表现，再度证实了市场的循环的确是会重复出现的。 刚好，有个名叫戴伟世(NedDavis)的人，把股市在不同政党主政下的走势，制成了一张图表。戴伟世是个认真研究股票市场的人，他先把两个政党分别掌控行政和立法部门的各种组合列出来，然后看看股市在这些组合之下会有什么样的表现。有趣的是，对股市来说，最糟糕的组合包括了民主党的总统和共和党的国会，而这正是美国目前的状况。不过，目前还不能从这一点看出什么名堂。虽然现在共和党控制了国会，而总统是个民主党员，但股市在1995年的表现还是不错。 目前倒是有个问题，还没有人想得到答案，那就是，如果是由第三党的候选人入主白宫，另外两党当中的一个取得了国会主导权，那股市的表现又会如何?谁知道，或许华尔街很快就得根据这种新的政治版图来交易了。 假期效应 对一般大众来讲，假期是充满欢乐气息的日子，对华尔街而言，也是如此。在假期快到的时候，市场就会显得特别有劲。这一点也不意外，有那么多天可以庆祝，喜欢的话还可以喝得酩酊大醉，要不然什么都不做，好好地休息一下也行。这种兴高采烈的气氛，经常会让股票交易商也感染到那种欢欣的情绪。 因此，在假期即将来临之前，华尔街整体也都快活了起来。 麦金利(J山nMcGlnIey)就是一个懂得如何利用假期的人。他是华尔街的技术分析师，但也长期观察市场于某些特殊的日期所可能出现的走势。他的师父是梅若尔(AnhurMLeITill)。梅若尔曾经发现过很多股市走势的模式，都和假期有关。不过，现在接棒的人是麦金利，由他来当掌门人。另外还有一个掌门人，就是贺胥，他也一直在观察股市在假期出现的动态。贺胥认为，在假期即将来临的前几天，股市的确是有上扬的倾向。 如果你想知道假期因素为什么那么重要，值得注意的话，不妨看看这个数据：在一整年里，股价在任何一天收高的比例是52％，但在重要假期的前几天，股市收红的比例则上升到68％。从统计的角度来看，这样的差距是不能忽视的。因此，如果你知道一点市场的历史，而在假期来临的前几天不赚点钱的话，那几乎是不可能的事。 我们就拿劳工节来当例子。从本世纪以来，股票市场在劳工节的前一天收高的比例，高达79％。再看看7月4日国庆日，情况也是那么诱人，从本世纪稍早算起的话，股市在7月4日的前一天收高的比例为72％。 或许有人觉得在放周末长假之前，股市应该会走低，因为大部分交易商都不喜欢把持股部位放那么久不去管它。不过，实际的情况并非如此，几乎任何假期的前一天，股价上扬的机会都比下跌的机会来得大。 我们暂时换个年历的算法，看看别种历法是不是也有奇妙之处。如果我们用的是犹太历，就会发现市场在犹太人的新年和赎罪日附近，震荡的幅度会特别大。事实上，华尔街有句前辈留下来的话，就是“在犹太新年的时候卖，在赎罪日的时候买。”犹太新年通常都是落在西洋新历的9月，说巧不巧，根据贺胥的《股票交易商年鉴》来看，9月刚好是一年当中股市表现最差的月份，另外，犹太教的赎罪日通常是在10月份，也就是股市最常变成杀戮战场，每个人听了都会不寒而栗的月份。虽然股市在10月莫明其妙大跌的机率很吓人，但股价通常也会在这个月份触底反弹，这也是为什么应该“在犹太新年卖，在赎罪日买!” 现在，我们再回到西洋历，看看一年即将结束时的状况又是如何。以过去的历史来看，一整年当中，最后的3个月通常是投资人最好的进场时机。麦金利指出，如果投资人在10月份股价下挫时跳进去买，那么这笔投资的报酬率，一般来讲都是很不错的。长期来讲，从10月开始到次年的1月为止，股市的走势一向都特别地强劲，即使在华尔街这种地方，一个人在穷途潦倒之后，还是可能会有人伸出援手的。 但是，等一下，还没结束!年底的时候，还有个圣诞行情，而且几乎每年都有，就在圣诞老公公来的时候，市场出现涨势的比例是很高的，这可以从统计资料上得到证明。在过去35年里，股市在圣诞节之前两个星期上涨的情况，差不多出现了30次，这可比在袜子里收到一大块煤球要好得多! 在1月1日新的年度开始之后，也有一些重要的现象值得留意，第一个是所谓的“一月指标”(JanuaryRv()nleter)。意思是说，就股价而言，“如果一月的表现好，那么一整年都会好。”假如股市在一月份出现了强劲走势，那么通常这一整年的表现都不差。至少，以本世纪来讲，如果1月份出现了多头行情，那么大多数的情况都是如此。 另外，别忘了还有“元月效应”要注意。这个现象是说，从12月的第二个星期开始，到次年1月的第二个星期为止，小型股的表现都会比大型股来得好。 如果这些有关历法的把戏仍然没办法帮你在股市赚钱的话，不妨用射飞镖的方式，对准月历丢过去，看看射中的是哪一天，就在那一天买股票吧。有一群学院派的人士认为，用随机漫步的方式投资股票，会比任何其他的方法更能为你带来好的结果。对了，在你作完了投资以后，利用5月的时候去休个假吧，那是一整年当中，股市表现第三差的月份。 美式足球超级杯决赛 在了解了华尔街在哪些时候会出现哪些奇妙的走势之后，我们再来看看全世界最奇特的股市指标，也就是美式足球超级杯理论(SuprB01吁11门L1鼠)2y)。 超级杯决赛和股市走势到底有什么关系?正确的回答是，一点关系都没有。不过，不论什么时候，超级杯理论在预测方面的纪录，都是全世界所有的市场指标里最好的一个。 这个理论是这样的，如果代表国家足球联盟(Nat沁肋t万、MtbaIllj昭ue，NFL)的球队，在1月份的超级杯决赛中获得胜利的话，那么股市在那一年就会有不错的表现，如果超级杯决赛是由代表美国足球联盟(AmericanFootl)atllj明ue，AFL)的球队获胜。那么股市在该年可能就不会有好日子过了。从两大联盟于1967年开始打超级杯以来，根据这个理论所预测出来的股市动向，正确的比率高达86％。 在1967年和1968年，由蓝波弟(Vincel4)mbardi)领军的绿湾包装者队(G1rg3nhyPackers)，都是以悬殊的比数痛宰了美国足球联盟的对手。这两支球队分别是堪萨斯酋长队(I(肌哪CityChiefs)和奥克兰海盗队(Oakland肋iden)。该队的胜利，等于是保证当年的股市将是意气风发的一年。的确，在60年代的后期，也就是讲求高风险高报酬的年代，股价的表现是十分飙悍的。 但在1969年时，由“百老汇乔伊”挂帅的纽约喷射机队(NewYorkJ.ets)，以初生之犊不畏虎之姿，击垮了传奇人物尤达司(JohnnyUnitas)率领的巴尔的摩野马队(BdtimoreC01ts)。1969年也是华尔街后来接连受到空头肆虐之前，股价上扬的最后一年。同时，1969年也是接下来的几年当中，最后一次由国家联盟代表队夺得超级杯宝座的一年。从那时候开始，超级杯理论就几乎没有出现过什么误差。这段期间只有几次例外发生，但纯粹从一致性来看的话，这么准确的纪录是没人比得上的。 很明显地，所谓的超级杯理论，是经济学家们口头上常说的“错误因果谬误”。意思是说，这些事件表面上看起来似乎是相关的，但实际上彼此的关联性很小，或甚至根本没有关联。而这样的现象，也很清楚地显示出经济学家们多么喜欢用高深难懂的名词，来解释很简单的事情。老天爷，这只不过是纯属巧合罢了! 这里要提一个超级杯理论的变通用法。柯乐福是个股市分析师，平常喜欢运用技术分析和天文星象学来预测市场动向。他也用了超级杯理论这套东西，但用的方法十分独特。 柯乐福运用技术分析和天文现象来分析市场行情之后，就根据分析的结果来进场操作。然后，他会相对地赌一下超级杯决赛的结果：如果他预期股市会上扬，那么他就赌国家联盟的代表队会赢得超级杯，管他是哪一队出线。而如果他认为股市会下跌，那他就赌美国联盟的代表队会赢，谁说玩股票和赌博不一样呢?
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