我告诉他事实。我告诉他我是一个基金经理，正在做这家公司及其所处行业的研究报告。在一些情况下，当我们打电话给一家公司时，我们通常是让他们给我们提供一些他们最大的客户的名字，以帮助我们来评估他们的产品。 如果公司的客户不喜欢他们，当他们给你信息时，会不会对这家公司有影响？ 当我第一次开始做这件事的时候，我认为公司提供的客户一定是他们认为最忠实的好客户——他们只会说一些赞扬的话。但在发现事情并不是这样时，我很惊讶。我经常怀疑是不是一家公司真的知道他们的客户对其产品的想法。有时我们通过这种方式能发现最有价值的信息。 能举一些其他的例子来说明你是如何选择空头的？ BalanceBars是一个最好的例子。你走进任何一家GNC商店，都会看到货架上摆放着各种竞争的产品，而且只有BalanceBars系列的产品价格很低。然而其股票交易价却是其收益的35倍，而它本来的交易价应是其收益的10倍。 这听起来很像彼得·林奇谈到的，他的交易想法都是在与家人逛商店时产生的。 彼得·林奇可能比任何人对我产生的影响都大。他的书《暴富华尔街》我至少读了10遍。我对见过的人总是要问一个问题：他们是否读过这本书。如果他们没有读过，这就说明他们不是像他们说的那样对股市很严肃。 你个人认为这本书的哪些方面对你有价值？ 最关键的一条是要亲自做调查而不是靠华尔街的研究。 哪类研究？ 与公司和客户谈话。 但是普通的投资者不会拜访上市公司。 普通的投资者也许与公司的财务总监打交道，但是正像林奇建议的那样，非职业投资者也可以打电话给投资人外联办公室，通过问一些正确的问题而获得有价值的信息。林奇对普通投资者提出的建议的要点是：一定要对你所了解的公司投资——你工作过的公司（假设它经营得很好）、在同一行业的公司或者生产你能够完全触摸和感觉到的产品的公司。他的观点是人们向他们熟悉的公司投资要比投资那些从经纪人那听来的、完全不知道的公司更好。彼得·林奇哲学的一部分就是：如果你不能用四句话概括你拥有一支股票的原因，你可能本来就不应该持有该股票。 你曾见过彼得·林奇吗？ 我从来没有见过他，但是有几回我去富达面试过。我很迷恋在那得到一份工作，因为我想成为第二个彼得·林奇并且最终我可以运作麦哲伦基金。我最后一次到富达面试，恰好是在我从弗里兹找到了一份工作之前，我只不过是见到了杰夫·维尼克（JeffVinik）(林奇的前任麦哲伦基金的经理)。他只问了我两个问题，这两个问题永远记在我的脑子里。第一个是“什么是债券利率？”我是一名股票交易员，从来不注意债券市场。后来我了解到维尼克之所以对利率很关注是因为他做了大量的债券交易。他的第二个问题是：“你现在是29岁，是什么让你活到这么长？”面试不足5分钟就结束了。 你像彼得·林奇那样喜欢去逛商店来做交易决策吗? 每次都这样。我喜欢逛商店。投资并不像人们想像的那样复杂。有时它只是需要常识。任何人都可以去商场，并且可以看到像Bombay那样的商场总是空无一人，而Gap却挤满了人的景象。如果你去4个或者5个商场看到了同样的场景，就一定有原因致使这样。Bombay多年以来一直没有人们想买的正确的产品，而Gap随着时间的推移不断地改变，并且更新库存来满足客户们的需求。 这是不是暗示你买进Gap的股票而做Bombay的空头交易。 我们不交易Gap股票，因为我们只交易小额资本的股票。我们经常做Bombay的空头交易。 你能举一些通过逛商场来做出交易决定的例子吗？ 去年圣诞节，我去男装商场，我想买一套男装。我非常不喜欢这些衣服，并且我注意到这家商场实质上是很空的。我们做了一些研究来确认这次交易，并且以做其空头来结束这次交易。 多头交易怎么样？------------《股市奇才》 电话机=点钞机(5)------------ 我们买过一支股票是Claires。我注意到这家商场总是挤满了青年学生。我也很喜欢他们的财务方式，而且发现它的管理很前卫。 我们正谈论一些其商务计划有缺陷的公司。还有什么例子？ Enamalon公司惟一的产品是一种可以增白牙齿的牙膏。如果他们不在促销和广告方面投入许多钱，他们就不可能在竞争激烈的牙膏市场中立足。另一方面，如果他们不在扩展产品在客户中间的认知度上花费很大力气的话，他们会损失更多的资本。从开始这就是一个无法赢的战斗。另外一个问题是产品成本比普通牙膏高出很多，而且又不十分有效。我们让公司内每个人都来试用，只有一个人喜欢它。 你说公司的名字是Enamalon？我从来没有听说过这个牙膏。 确实是，这也是我的想法。 这支股票怎么样？ 我最后一次查阅该股票其交易价只有1美元。 好像你决定做这支股票的空头交易的一个重要因素是：让办公室的每个人来试用其产品。做空头交易的决定来自于消费者调查。 (他回忆了一下然后大笑)我们做过的一个空头交易是Ultrafem。这是一个单一产品公司，当时它的市场资本额超过1亿美元。产品是利用公司所谓的软杯技术来制造女性护垫的替代品。公司发布新闻鼓吹其产品优越于现在普遍使用的产品。我打电话给这家制造商，让他们送来5份免费样品，然后我分给5位女性朋友。在她们试用后，她们都来告诉我相同的一句话：“你开什么玩笑！”我决定做这支股票的空头交易。在我进行我的“市场调查”时，该股票的交易价在20几美元；现在只有3美元。市场资本占有额只有26万美元。 你在哪一点上出货？ 我们近期才补进我们的头寸。 你在下跌的行情下还一直持有它？ 这可能是我多年来做的最好的一支股票的空头交易，但是不幸的是，在下跌期间，我们手中的股份很少，因为好多该公司的股票都被买走了。 “被买走”？你的意思是你借进来的股票又被召回去了(为了做一支股票的空头交易，卖方必须借入一些他卖出的股份。如果借给他股份的一方要求归还这些股份，做空头的卖方就必须再从其他地方借，也许借不可能，他就会从市场再买回一些股份)? 确实是，这支股票完全被套住了(根本没有可借入的股份)。这让我学到了空头游戏是需要依赖关系的。如果缺乏可以借入的股票，我就要与那些比我与经纪行的业务关系还要紧密的基金经理竞争，猜猜谁会得到那些股份。这种情况发生在1997年，那时我们的规模要小得多。 为什么贷出的股份被要求归还？ 因为投资者要求股票记在他的名下［如果一名投资者不特别要求股票记名，这支股票将会被经纪行持有(“以场外命名”)而且是可借贷的。］ 为什么一名投资者突然要求获得股票拥有凭证？ 那些股价易波动的公司，由于薄弱的基本面，它们经常会吸引人们做其空头交易而被抛售。有时，这些公司会鼓励其投资人要求股票拥有凭证，以希望那些做空头的人们在被贷出的股票要求归还时被迫补进头寸。有时，几家公司会买进大部分该股票，当作其空头的人们在接到归还通知时不得不以更高的价格补进头寸时，公司会获得巨额空头利息。然后，它们会为了眼前的利润迅速结清该股票。 你是在暗示大型基金有时会联合起来挤压做空头交易的人们？ 这是非法的，投资组合经理们联合起来把股价推高或者拉低，这被认为是市场操纵。 它经常发生吗？ 当然，它经常发生。在过去5个月里，差不多每支带有空头利润的股票都会遇到这种情况。 绝大多数被操纵的股票都会下跌吗？ 我相信如果一支股票成为很多人做空头的目标，通常会有一个好的基本面。大多数情况下，那些股票会以很低的价格结算。然而，间或也有一些几乎无价值的股票迅速上涨，这完全是由于人为造成缺乏可借贷的股份而形成的。 你怎样确定做空头交易的时间？一定要有很多被估价过高的股票是不是？ 确定时间是相当困难的。这也是为什么我们把空头交易扩展到如此多的股票之中并且运用严密的风险控制手段的原因。我不介意我手中的一支长线股票下跌40%，只要我相信它的基本面是良好的。然而如果一支短线股票与我们预测的相背离20%～30%，我们会开始补进，即使我对该股的分析仍然没有改变。事实上，即使我确信这家公司最终会破产，我也要补进。我曾经看到过很多例子，公司内每件事都很有序，但其股票在一年内就能跌至零点，但是开始它却能翻涨5倍是因为公司发布了一些利好消息，这就给空头以可乘之机。如果我们的投资组合中空头股票占1%，我不会让它造成5%的损失。我们结算了很多空头股票，因为它们都背离了我们的初衷，后来崩盘。但是我们更加关注如何避免大损失，而不太介意失去一次得利的机会。 （这段关于股票空头交易中固有的危险的讨论是由于沃森谈到童年捕蛇的经历而引出的，这在本章的开头处描述过。） 当你抓蛇的时候，你感到害怕吗？ 不，我想那种感觉接近兴奋。我是个相当好动的孩子。 有没有让你感到害怕的东西？ 下一周，我要去做空中滑翔——这有点让我害怕。 为什么？------------《股市奇才》 电话机=点钞机(6)------------ 我想是那样。我意识到让我害怕的事情是我无法控制。当我抓住那些蛇时，我能控制。今年，我计划去意大利学赛车，并且这不会让我害怕因为我会控制我的车。但是对降落伞我没有控制感，我只是希望那个为我准备降落伞的人那天有个好心情。 为什么没有控制感还要去空中滑翔？ 上周六我刚过完生日，这是我生日礼物中的一个。我没有选择。也许给我这个礼物的人会忘记——但我对此怀疑(他大笑)。 当你雇用一名分析师时，你看什么？ 有很多原因，我雇用的每个人都只有二十几岁。首先，他们一周内会工作80～100个小时。第二，他们没有挣到很多钱，可以让他们坐下来休息和放松。第三，他们不会顾虑给财务总监、销售商或客户打电话。我也会雇用想赢得人生的人。 选择股票更像是一种艺术而非科学。有一些人不管工作多么努力、做的调查有多少、给多少家公司打了电话，他们还是不会成功，因为他们没有掌握识别什么该去做和什么不该去做的工作技巧。 你会雇用没有经验的人吗？ 这种人是我首先要雇用的。因为他是我所了解的最聪明的一类人。问题是他没有直觉，他不会遭遇风险。例如，他会说：“我们可以在10块的时候做雅虎的空头吗？因为那时它的价值为零。”对市场将要发生什么他没有本能的感觉。 你的方法好像大多与公司管理层交谈相关。如果明天你在金融黎明地带中醒来发现你不是拥有几十个亿的基金经理，而是一个普通投资人，你会改变你的方法吗？ 嗯，首先我仍然会继续打电话。也许我不能打给财务总监，但我可以给那个公司中的雇员打电话，还有其产品的客户和销售商。其次，今天是网络时代，可以让你不用跟任何人对话就可以获得大量的信息。你可以从SEC得到关于这家公司的季度报告和年度报告，还有公司的新闻，内幕交易数据和大量其他有价值的信息。另外，我仍可以去逛商场，检查一家公司的产品，这是我们所做的一切中很大的一部分工作。 有没有什么突出的东西，就像你曾做过的最好的交易？ (他想了一会儿)我通常不会因为是赢者而感到兴奋，我一直忙于寻找下一个交易。 从投资中你学到了什么教训？ 做研究调查并且相信你的调查。不要因为其他人的观点而动摇。 还有其他的吗？ 不要因为感情用事而投资。如果你把感情投入其中，你就会做出错误的决定。不要害怕损失。在商界成功的人们也是愿意损失钱财的人。 在这本书中所陈述的股票交易中易犯的最大的一个错误就是愚蠢地听从别人的建议——这个错误对一些人来说付出的代价很高。史蒂夫·沃森是幸运的：他从大学的课程中就学到了不要听别人的观点，而不是用金钱换取的。 沃森的投资选股过程，首先是集中在定价相对低的股票（低价格与收益比率），一个特点就是限定风险。低价格是必要但不充分的条件。一些低价格股票是由于一个原因造成其价格低的，并且将保持相对低迷状态。沃森方法的一个关键因素是预测哪支低价股有可能会在投资者的认知中改变。为了辨别潜在的、即将发生的、有可能引起市场倾向转变的改变，沃森热衷于同公司和他们的竞争者、客户和销售商做进一步的沟通。他也强烈建议做一些常识性的调查，如试用某一公司的产品或者走进零售商，查访其商店。最后沃森把内幕交易作为其选择股票的确认性条件。 做空头交易被认为是一种高风险的交易形式，对一般的投资者来说可能不认可。然而，沃森说明，如果采取适当的风险控制手段来避免发生在空头头寸中的无法限制的损失，空头交易就能通过那些与投资组合中剩下的头寸相背离的头寸，来减少投资组合的风险。在做空头时，沃森寻找定价过高的并且其商业计划有缺陷的股票——经常单一产品的公司股票容易波动，其原因可能是由于缺乏促销手段而造成单一产品的销量下降，也可能是由于竞争者不受任何阻碍地进入同一行业。 沃森的风险控制手段是多样化的，选择性和损失限制规则的综合。他使其投资组合充分多样化，在其投资组合中，最大的多头股票持有量不超过2%～3%。空头头寸在其投资组合中大约占1.5%。通过沃森严格的筛选，从众多低价股中选出部分来限制在多头交易上的风险。关于空头交易，通过基金管理规则：即使对交易的基本面判断完全没有改变，也要缩减或结清一支正在上涨的股票，以此来限制空头交易的风险。 沃森一直保持着在弗里兹时学到的“一个食槽一头猪”的哲学。他不断地将其投资组合升级——用表现出更好的收益/风险前景的股票来代替现有股票。因此，他会卖掉有利润的多头持有股，即使他认为其还会上涨。因为在一个充分的优势体现之后，他会发现另外一支更低风险、又能提供相等或者更多收益的潜在股。相关的问题永远不会是“这是一支可以持有的好股吗”，而是“这支股与投资组合以外其他可选择的股票相比是更好的选择吗”。------------《股市奇才》 逆风而上(1)------------ 达纳·加兰特达纳·加兰特 逆风而上 假设两名在河中的游泳者，他们之间相距1里，但他们决定竞赛，看谁先游到对方的起始点。这里有一个河水流向问题，顺流而下的游泳者会获胜，她会是比较好的游泳者吗？显然这是一个愚蠢的问题。如果水流走势很强的话，即使是一名奥林匹克游泳老将也会输给一位新手。 现在让我们来看两名基金管理者：在同一段时期，一个人只买股票，年收益平均上涨25%；而另外一个人只卖股票，收益平均每年涨幅10%，哪位基金经理是比较好的交易者呢？这又是一个愚蠢的问题。回答它要看市场主流的方向和强弱——也就是趋势。如果在相应的时间里，股市每年平均涨幅30%，那么25%收益的经理一定没有充分运用掷抛策略，而另一位经理却在相当敌意的环境中获得了两位数字的收益。 1994~1999年，达纳·加兰特的平均年复合收益率为15%。这好像听起来没有什么特别，但是当你知道加兰特是一个纯粹的空头抛售者时，你就不会这么想了。与典型的经理完全相反，加兰特会从其投资组合中下降的股票获得利润，而当上涨时反而会受损失。在这样一个时期中，在具有代表性的股指（纳斯达克，占其交易的80%）年平均涨幅惊人地达到32%的情况下，加兰特居然能获得15%的收益率。用透视的方法来看加兰特的操作，她取得的成绩是完全可以与一个共同基金经理在股市下跌达到每年平均32%的情况下仍可以赚得15%的收益相比较的。在这两种情况下，在股市中能够逆风而上是需要有特别的股票选择技巧的。 好吧，在如此一个走势强烈的市场中仍能通过空头交易获得15%的收益的确是一个让人羡慕的业绩，但是这是为什么？即使股市在90年代创下历史的新高，可股市自从那时起就一直处于长期上升的趋势。为什么一次走势的调整是每10年出现，而不是在100年？原因是一种空头-抛售方法通常不做为独立的投资手段；而是与多头投资手段相结合（是反比例的关系）形成具有更好的回报/低风险的投资组合模式。加兰特的绝大多数而不是全部的投资者都是用她的基金来平衡他们的多头股票投资。显然，足够多的投资者已经意识到加兰特的相关操作的价值，这样她的基金，Miramar资产管理公司就与新的投资密切相关。 大多数人都没有意识到，除掉借入成本可以赚得更多利润的空头-抛售策略可以形成一种被动投资，例如：一个指数基金或者一个多头指数期货会赚得比普通股票高出很多的收益，风险也更低。即使空头-抛售策略的收益略比普通指数收益低很多，这也是真实的。例如：一个想通过加兰特的基金来平衡其在纳指投资的投资者（双重投资要求借入额外的钱），同时可以获得高出普通指数的收益（在扣除借入的成本之后）和相当低的风险。看看一个风险检测比较，1994～1999年包含有这两种方式的投资组合都各自下跌了10%和5%，而普通股指却有20%和13%。 加兰特是在一家机构资金管理公司从做后方支持职员开始其金融事业的。她最终被提升为交易（订单入账）员。令人惊奇的是，加兰特第一次做基金经理的工作时，却没有任何选股经验。幸运的是，加兰特证明了自己在选择股票上比在选择老板上更有经验。在1997年创建她自己的基金之前，加兰特在14年从业经历中曾为很多可恶的雇主工作。 加兰特喜欢股市交易，并且热衷于同其他金融团队背道而驰，从而获得利润，当别人做多头时，她却做空头。但是市场是一种刺激，绝不是全部的消费热情。她每天从办公室离开都很精力充沛，她会把注意力迅速从市场转移到家庭。每天她及时下班去学校接孩子们，而且从不把研究报告或者交易带到家里。 会谈是在一个会议室进行的，从平台可以俯瞰旧金山的全景。天气很晴朗，Transamerica大楼、Hill电报、旧金山海岸和Alcatraz展现在我们面前。这无法置信的景色让我立即想起与前面两位股票交易人会谈的富丽堂皇的地方。加兰特开玩笑说，我们本应该在她的家里做采访。“那么”，她说，“你可以描写一下我家后花园的灌木体育场。” 注：由于一些原因，采访中所涉及的个人和公司都使用化名。 你最初是在什么时候接触股市的？ 我的父亲在场外交易的市场做市商。当我读高中的时候，暑假和课余时间我经常同他一起工作。 你都帮他做什么？ 在过去，尽管我们有几个分站，但我们没有计算机，每件事都必须用手做，当父亲在交易时，我把他的交易寄出去。 你发现自己在试着预测市场方向吗？ 我真的不太记得，但是我从来没有真正沉迷于股市，就像你前面写过的许多人。我喜欢市场，并且我认为它很令人兴奋，具有挑战性，但我不会把它带回家来思考。 大学毕业后你的第一份工作是什么？ 我在金斯顿资本管理公司（Kingston）工作，这是一家大的机构资本管理公司。我开始做后方支持职员和一些行政工作。最终，我被任命为交易员，并且我为办公室做所有的交易，管理着10亿美元的资金。 交易员，我想你的意思是对订单入账负责，而没有任何决策权？ 是的，我只是处理订单。 在你的事业上第二步是什么？ 1985年，在一次兼并过程中金斯顿被接管。收购公司改变了每个人的工作职责。他们告诉我不能再做交易，因为交易必须在纽约以外的地方进行。他们让我转到一个行政职务上，这是支持我要做出决定的一步。 亨利·斯考夫（HenrySkiff），金斯顿分公司的前任经理，也经历了类似的事情。他被调到一个他无法担任的重建工作上。他和另外一个职员在兼并之后离开金斯顿，创建了自己的机构资本管理公司。亨利为我提供了一份交易员和研究员的工作。尽管亨利是一个工作起来很困难的人，但我喜欢另外一个人，我不想回去做一个行政人员。 我离职帮亨利一起创办他的新公司。我为他做调研和交易，工作了两年。尽管这是一段好的工作经历，但我意识到我的前途是很有限的，因为亨利不愿放弃对投资组合的控制权。在我决定不得不离开时，我的丈夫得到了另外一个城市的工作邀请函，并且我们也决定搬家。 我在Atacama投资公司找了一份工作，那时它是一家机构型的资本管理公司。我开始做投资组合经理，联合管理他们小额资本的基金(专门投资市场资本占有额小的公司的股票的基金，资产有20亿美元)。 你以前有过这方面的经验吗？ 从来没有选股的经验。 那么你是怎么找到这份投资组合经理的工作的？ 我开始应聘的是一个交易员的工作。但是当时正在管理投资组合的一个女经理珍尼正在休产假。她只干了6个月，他们需要有人来填补这个空缺。Atacama的主管人马克·汉尼甘相信任何人都可以做这份工作。他称我们是“猴子”。他告诉我们：“我可以让任何一只猴子坐在那个位置上，做你们想做的任何事。”他也常警告我，我想得太多，这真让我有些不悦。------------《股市奇才》 逆风而上(2)------------ 马克的哲学是：如果一支股票的价格在图表中显示上涨，收益正在增长25%或更多，并且如果一家经纪行正在极力推荐它，你就买它。这是最低限度的基本面分析并且不用考虑收益或管理质量。这也是为什么我开始从事空头交易的开始。 作为女性，帮助你得到这份工作是因为你正代替另一位女职员？ 不，我得到这份工作的原因可能是他们可以少付我一些薪水。 他们支付你的薪水有多少？ 我开始的薪水是一年25000美元。 珍尼怎么样？ 两个月后，她产假休完返回公司，我们开始一起工作。她是一个支持牛市观点的人。每件事做得都很棒。她总是准备买入任何一支股票。我是惟一认为买进时等一分钟或者在股票下跌前建议卖出的一个人。 你认为你和珍尼是平等的吗？你会因为她是从前的经理而把她看成是你的老板吗？ 我们是联合经理。我实际上比她有更多的经验，但是她早在6个月之前就加入公司了。我们是一个团队，我们都有权选择投资组合中的股票。 与另外一个人联合管理资金会有问题吗？ 不会，因为我们都没有太多经验。我选股时会说：“看这个。”珍尼说：“是的，这支好像不错，我们买10万股。”真正的问题是交易桌的问题。一旦我们给他们一个买单，我们就对头寸没有控制权。填单可能会在几天以后升高几点时才完成，并且我们对此根本无能为力。 在填单的时候怎么会耽搁这么长的时间？ 因为专为公司做股票交易的人员总是以自己为先处理订单(也就是把自己账户的订单放在比较大的客户或公司订单之前入账，这样他自己先从他要处理的比较大的订单所带来的市场影响中得利)。如果我们想买的一支股票当天交易10万股，我们得不到一股，他会说：“对不起，但我尽力了。”因为我曾是一个交易员，我对检查即时销售很熟悉(一个显示所有交易的电子板和交易的确切时间)。然而，如果你问他，他就会在每个人的面前和你翻脸(我们都在一间大屋子工作)。 你意识到他其实也会胆怯吗，或者你后来发现真相了吗？ 他在那儿得到的报酬是最高的。他可能一年内会赚几十万美金。但是他的生活远不是其薪水能够支持的。他有一幢大房子，他上哪里去总开着高级轿车。每个人都怀疑会有问题，几年后，当SEC调查他时，一切都败露，他被逐出了这个行业。 这很具有讽刺意味，一个只负责进单的交易员挣的钱是你做投资组合经理所挣的10倍。我认为这是相当不寻常的。 是的，通常来说，交易员总是挣得会少些。 你是从什么时候开始倾向做空头交易的？ 我的座位离吉姆·列维特（JimLevitt）很近，他操作Atacama的套期保值基金。我对他所做的非常感兴趣，因为他运作这个基金很成功。 吉姆是你做空头交易的良师益友吗？ 是的，因为他有看穿华尔街骗局的技巧。我开玩笑地指责他，是他让我做出空头交易的决定。当事情变得很糟时，我会打电话给他，告诉他这全是他的错。 与多头交易，空头交易吸引你的是什么？ 我感觉空头交易更具挑战性。你真的必须知道你在做什么。在这里只有我，像被压迫的苦工起来反抗所有推荐该股的分析师和所有买进该股票的基金经理。当我是正确的时候，这种感觉很棒。就好像我真的赚了很多钱，而不是因其上涨而胡买一支股票。这有点儿像一名侦探去发现一些别人一直没有发现的事情。 你是从什么时候开始做空头交易的？ 1990年，在吉姆·列维特离开Atacama成立自己的基金后，因为在运作套期保值基金受公司的限制很多。 什么限制？ 那里的环境对于运作一个套期保值基金不是很有益处。其中一个规则是你不能做公司持有的股票的空头交易。因为在任意时间，公司至少持有100种不同的股票，做空头交易的机会是非常有限的。他们对你做空头交易的想法是持否定态度的。 当吉姆·列维特辞职时，我正在太浩湖（LakeTahoe）度假。马克打电话告诉我，因为吉姆离开了，所以由我来接管这个套期保值基金。马克的哲学是任何人都可以做空头交易。根据相对的优势和收益增长(相对于总体市场指数的股价变动)，他利用计算机来排列股票。然后，他根据排名买进排在前面的股票，卖掉排在后面的股票。问题是，被列在名单后面的股票通常都是一些有很大价值的股票。这样做基本上你要放弃还有上涨空间的股票，而对有价值股票做空头交易——这种方法不是常常有效。尽管他从来都不是一个套期保值基金经理，可他认为自己的做法与你的没有区别。 你用过他的方法吗？ 不，我没有。 那么你怎么选择你可以做空头交易的股票？ 我寻找可以预测在收益上会下降的公司，而不是做那些已经证实在收益上下降的股票。 当一家公司要在收益上有下降的趋势时，你怎么来预测？ 公司在许多方面都会大幅下降。例如，我接管套期保值基金的那一年，由于海湾战争，石油价格暴涨。这就是一个很明显的警告：经济和周期性股票会疲软。 你为什么离开Atacama？ 1993年，Atacama从一个机构型资本管理公司转型为一个共同基金公司。而且我和丈夫想搬家到旧金山。我和旧金山的许多家套期保值基金的老总会面，但是他们中没有一个愿意将他们股票投资组合的控制权给我，而且在做了一段时间的投资组合经理后，我不想又做分析师的工作。 有点儿幸运，我和亨利·史蒂夫吃饭。这是5年以来我和他第一次见面。他说了许多正确的观点。他向我保证，他已经改变了，他同意我说的一切。他已经成立了一个很小的合伙公司，大约有100万美元的资产。他告诉我，可以把这钱用于一个套期保值基金，用我想用的任何一种方法来运作，并且可获得一定百分比的费用。 确切地说，5年前你与亨利工作时，你并不喜欢他的工作方式？------------《股市奇才》 逆风而上(3)------------ 作为一名投资组合经理，我不完全遵从他的想法。我可以给你讲一个故事，这是一个很好的例子。在我和他一起工作的时候，垃圾债券已经变得非常流行。亨利有一位在经纪行工作的朋友，这位朋友说如果亨利运作一个垃圾债券投资组合，他会提供大量的信息。我们对此没有任何头绪。亨利给我们找来了关于垃圾股的所有书，告诉我们在周末读完。接下来的星期一，我们就开始运作垃圾债券交易：亨利是经理，我是交易员。书上说，亏损为1%的债券，其结果完全是虚假的。整件事都很夸大而且最终不了了之。另外，尽管我直到几年之后才找出原因，但亨利已经在公司的市场文件中建立了他的专业资格，虚假地声称从很有名望的大学毕业获得了肄业博士学位。 不管怎么说，亨利让我确信和他再度联手是一个很大的机会。在薪金上他给我提供了很大的空间，他甚至为我支付了搬家的所有费用。我想这份工作可以让我回到旧金山，如果它不太好，我总可以找到另外一份工作。亨利是一个很棒的营销员，我们筹集的基金达到900万美元，但是亨利一点都没有改变，他总是监督我所做的每件事。 亨利看到一支股票上涨了5美元，很兴奋地说：“嗨，达纳，为什么你不买XYZ。”他甚至不知道这家公司是做什么的。我买这支股，因为他让我买的。第二天订单就进入交易账户，他会问我：“嗨，达纳，XYZ股是什么？”这是另一次经历让我彻底对多头交易失去了兴趣。 公司内部的人事流动很频繁，因为亨利对待他的职员很差。每天早晨我们都开一个会议，在会上，经理们讨论他们投资组合内的股票。亨利无休止地批评他们。他的一个50岁的职员自杀了。亨利让人们失去了自信，这个可怜的人却没有信心来承担责任。我和他工作了一段时间，我再次确认他是个很糟糕的人。我不能说他是因为工作而害了自己，但我也不惊奇如果这是一个因素的话。 亨利也批评过你吗？ 他不断地猜疑我，每当我做了他不同意的交易，他都与我争论不休。 那么你的独立性究竟有多少？ 只要我做得好，我就有独立性。但是每当市场重整时，他都让我补进我的空头交易。因为我不放弃，我们争吵过很多次。我做的一件事是：如果亨利坚持我必须买进某一股票，我就会买进，但随后我马上做另外的一支股票的空头交易来反对这支股票。这种方法让他试图对投资组合的干预变得无效。我做得很好，但两年之后，我再也无法忍受下去了，就辞职了。 在你第二次离开亨利之后，你开始自己组建公司了吗？ 没有。我辞职后，受雇于彼得·博依得（PeterBoyd），他有一个套期保值基金，已达到顶峰2亿美元。他告诉我，他听说过我做的很多优秀的事，并且准备把其基金的一部分分给我来管理。他说我可以用任何方式来运作。我告诉他我打算把筹码严格放在空头交易上，因为这是他不做的一块业务。他让我以1000万美元开始，给我彻底的自主权。这对我来说太好了，因为这就像在做自己的公司，而没有任何行政上让人头痛的地方。 头两年，每件事都很好，但是在第三年，因为运作失败，基金开始经历一次很大的挽救工作。博依得不得不从我这儿把钱抽走，因为他自己的投资组合被套住。通过买入大量的DEX头寸，他损失了很多，这支头寸几天以后就会过期而变得没有价值(如果市场急速走跌，他买进该股本来是能赚取更多的利润，但是如果期满没有兑现就会变得无价值了)。 这听起来他好像在用投资组合来赌博？ 这明显就是在赌博。实际上，他是在通过标高自己投资组合内持有的股票的价格来尽力掩盖自己的损失。因为他完全有定价的自主权。 他怎么能按照自己的意愿来给股票定价呢？ 因为他们私下控股很多公司，而且都是没有公开上市交易的股票。 这是合法的吗？私下自己定价持有的股票？ 是的。在私有公司，只要是主要合伙人，就会获取对套期保值基金相关文件制定的自主权。审计师们每年也对这些数字视而不见。他会告诉审计师们，他认为这些公司很有价值及其原因，并且他们也会接受其估价。他们都是刚从大学毕业的20来岁的审计师，而他是每年赚取2000万美元的套期保值基金的经理，他们也不会向他提出问题。 我会见的另一位基金经理，他也做了许多空头交易，他说无论规模有多大，审计的价值是零。你同意吗？ 是的。 即使它是一个杰出的会计公司？ 是的。 基金投资者是怎么知道一个经理是否错误地估计投资组合的股票价格的？ 每一季度的运作报告都会显示私下持有股票交易在投资组合中的百分比。他运作得好，时间长了，人们也就不会提出质疑了。 私下交易在他的股票投资中占有多少？ 最初是大约10%，但当他损失越来越多的时候，投资组合中私下持有公司的股票会继续扩大。到了最后，私下持有股票会在投资组合中占有主要份额，而且他留下了大量几乎无价值的废纸。 这听起来好像他正在股权市场上赌博而且通过伪装他私下的股票交易来隐藏他的损失。当投资者贴现的时候发现收到的钱比报告的净资产价值要少得多，真相不就暴露了吗？ 尽管我不太确定，但我相信第一批投资者会收回全部的投资，但有更多的投资者进入他们的基金时，真正的大量的损失就变得越来越明显。 你知道那时他在做什么吗？ 我知道股权损失，但没有人知道私下交易。他们的资产平衡表在失去平衡。 这听起来好像你总是跟有很多个性的人工作。你不善于选择你的老板。 是的，我知道。你认为它不是一个好迹象，但…… 你是怎么开始组建自己的公司的？ 在我遇到彼得时，我有一个考虑，他雇用我去运作一个只做空头交易的投资组合。这就使我有了想创业的想法。 那是从哪一年开始的？ 1997年。 你的业绩记录显示可以追溯到1994年。 早期，我只是做一部分空头交易直到我开始只做空头交易的投资组合。 你使用图表吗？------------《股市奇才》 逆风而上(4)------------ 当我预测市场时间时，我用这些图表。我认为这是这么多年来保护我的东西之一。例如，如果我做空头的股票下跌而无法支撑，我就会出货。 你如何定义“支撑”这个词？ 价格领域在过去有很多买入交易——在上升到更高的价位以前价格很稳固。一些看好的空头交易仍然会持有它们的头寸，但是我通常会补进。我知道市场已经下跌50%，也许它会再下跌10%或者20%，但是这不是游戏，我寻找那些相对它们价值更高的股票。 这是一个说明你是怎样用图表来获取利润的例子。你也用图表来限制你的损失吗？ 当一支股票急速上涨到更高的价位时，除非我有一些真正紧要的消息，否则我会出货。 你将策略停留在认定新高上有多久？如果一支股票一年中的最高点仍然低于它两年内的最高点，你出货吗？ 不，我只关心创新高的股票。 你总是避免做那些创新高的股票的空头交易吗？你是否有时被套住？ 是的，我有时被套住。 你能给我举个例子吗？ 今年我做的一支股票的空头交易，SanchezComputerAssociates，在一天之内该股从32美元上涨到80美元。 一天之内？ 这家公司专门为银行设计后方支持和交易程序软件。他们的客户大多数是不发达国家，因为这些国家没有他们自己的系统。公司的业务慢慢萎缩，场外也把其每年收益估计到每股75美分到50美分。而当时，该股仍然以25美元交易，当我做其空头交易时，消息对我来说很有利，我认为股票会大幅走跌。可不久以后，这家公司宣布他们开始推出在线银行软件服务。马上这支在线银行股票迅速上涨。 这支股票先前的高峰是多少？ 在30美元以内。 当它上涨到80美元时，你仍然对该股持有熊市观点吗？ 是的，对以前的想法没有任何改变。 从金融管理的角度，你如何掌握这类状况？ 我以前从来没有遇到过这种状况——根本没有。我们的投资组合相对来说是多样化的。一直以来，在一支股票上一天之内我最大的损失只有0.5%。那一天，我在这支股票上损失了4%。 这支股票在你的投资组合中占有多少比例？ 在它上涨之前，大约占有2.5%。对我来说，这是相当大的比例，但是我对这次交易有很大的信心。 在这支股票上涨的时候，你尽力去补进你的部分头寸了吗？ 从开市，这支股票就上涨了10美元，我开始局促不安，尽力去预测会发生什么事件，然后，该股又涨到20美元、30美元。我尽力去补进我的头寸，但是我只能补进大约1000股，和我整个持有股份的4万股相差甚远。 那一天末，你还剩39000股没有补进，这支股票又从30美元上涨到80美元，而且你仍然认为它会跌。在这种情况下，你怎么做？你决定持有该股票，因为它的价格实在过高，或者你会由于金融管理方面的原则而严格补进该头寸？ 这种情况独一无二。我从来没有遇到一支股票的走势与我的预测相反。我也从来没有做过一支互联网股票的空头交易。最初，由于我是一个现实主义者，所以我尽力看到事实。我查看所有做互联网银行业务的公司，看他们使用哪种软件，而他们谁也没有提到Sanchez公司的名字。 第二天股票下降了15美元。我想它会再升上去，因为这类局势会持续一天多的时间。我补进足够头寸，让其在我的投资组合中所占的比例降至2.5%。由于价格上涨，它在我组合中的比例已达到了7%，我不能允许这样下去，于是拼命地补进，然后这支股票下跌了一点，到了它跌到50美元时，我已经把我的空头头寸减到5000股。 对这次经历，你感情上的反应是什么？ 我几乎处于震惊状态，因为我感到完全失去了控制。我以前从来没有经历过这种情况。绝大多数的人都害怕去做空头交易，因为他们认为风险是无法限制的。这种恐惧从来没有阻碍过我做空头交易。我自认为有相当的约束能力。我总是认为我对风险能够很好地把握，并且当它到达我想要的那一点，我能够在发生太多损失之前及时出货。但是在这种情况中，股价在一天之中连续翻涨3倍，我不知道该怎么做，我完全麻木了。 我被一种可怕的想法笼罩着：在我的投资组合中其他的股票也会遭遇同样的情况吗？我开始担心我做的所有空头交易中哪一个公司会宣布推出在线网页。我开始整理我的投资组合，寻找出有可能会成为下一个Sanchez的股票。 最后那支股票怎么样？ 它又一次回升。但是当Sanchez开始表现出准备重复前一阶段的路线时，我又重新建立了我的空头头寸。讽刺的是，当它接下来下跌时，我从我的新头寸中赚取的钱比早在几个月前该股迅速暴涨导致我损失的钱更多。 你的机构有多大？ 只有两个人，扎克和我一起工作，共同组成Miramar的核心部分。外围有很多资金想进入我的基金，感兴趣的投资者几乎每天都在给我们打电话，我告诉他们我不再做新投资。 这是因为你的方法论不能容纳更多的钱吗？ 我不想让基金成长，我不想去为管理人事而费神，我只想管理投资组合。 你只是通过做更大的头寸来扩展你的规模，而不是扩大你做空头交易的次数? 我只在牛市中做空头交易，这是一个连续的战役。我必须找出更好的方法以最低的风险来打这场战斗。我需要知道，如果我必须，我会补进我的空头头寸。我的空头头寸越大，我的困难也就越多，我已经看到对于那些成长过快的基金所发生的一切，而且我选择相反的路来走。我想舒服地做我想做的事。因为我正管理着更多的钱，我不想追寻新的空头交易。我有家庭，当我回家时，我不考虑工作，我不在周末读Barrons杂志。 我想你的想法能够反映男人和女人视点的区别，也许，可以总结地说，男人想变成帝国的建设者，而女人不这么想？ 也许是吧。 你如何选择你做空头交易的股票？ 我寻找成长型的价值被过高估计的公司——它们的股票要具有高价格与收益比率（P/E）——但是只这一点是不够的。还要有一个催化剂。------------《股市奇才》 逆风而上(5)------------ 给我一个催化剂的例子？ 一个公司将在收益上经历一场崩溃的希望或预测。 你怎么预测收益上的一场崩溃？ 我寻找的一件事是收益缓慢成长的公司，这家公司一直通过缩减开支来保持其看好收益。通常，在它们的收益成长率降低之前只是时间的问题，我寻找的另一件事是一家公司做得很好但却有一个不被人注意的厉害的竞争者。关键是预测相对于市场期望，什么将会影响公司未来的收益。 基本上，你寻找有高P/E的股票，又有一个会使股价下跌的催化剂。 是的，但还有另一个关键的条件：我不会做那些直线上升股票的空头交易。股票一定要反映疲软或者至少是停滞不前的迹象。 你能给我一个典型的空头交易的例子吗？ NetworkAssociates是我以前一直在做空头交易的股票，两年前我不做了，那家公司正在通过对每一季度与收购相关的大量研究和发展报表来隐藏其高运营成本的一面。SEC最终让他们改变支出费用的会计步骤。在SEC介入之后，公司董事会的主席出来说：“这只是一个会计问题。我们没有对会计给予更多的重视。”他也做了指责空头交易的陈述，说如果空头交易继续发生他们会被埋葬。 当一家公司指责股票价格下跌是由于做空头的交易商，这是一个红色警报。一家公司对空头交易商的最大报复手段是简单地报告一些好数据。其实，好公司是不会把时间放在空头交易商身上的。“我们的股票下跌是由于空头交易。”想一想，这也许是我们代表10亿美元的空头交易对9兆美元的多头交易的斗争。 NetworkAssociates的产品或服务是什么？ 他们的主要产品是一种杀毒软件，由于它的价格随着时间的推移而越来越低，导致利润下降。他们也大量收购正在生产相似产品的公司，通常这要支付很大的一笔钱。他们买入的那些公司正是我要做空头交易的股票。我很不安，因为一旦他们买入这些公司，我就不能再做它们的空头了。从某一点上，他们实质上是在分发他们的杀毒产品。你不得不做的是看这些CompUSA广告。在调整所有的折扣之后，他们卖软件的价格只有5美元。这就告诉你他们的产品已停滞不前。 如果他们在产品定价上如此的不惜血本，难道他们的销售业绩没有大幅度下降吗？ 没有，因为他们把所有的产品都充斥在有可能的销售渠道中。 这是什么意思？ 他们正在倾销所有的库存给销售商们，即使在那些根本没有需求的地方。 如果一家公司知道他们的产品正在走下坡路，为什么它要这么做？ 只是为了营销额看起来好一些。一旦他们销售出了产品，他们就可以把这些钱记入销售账本中。 但是他们不能永远坚持这么做。 他们这么做很随意，这种做法成了他们没办法的办法，他们陷得很深，最终，股票崩盘。 你提到过当一家公司指责他们的股票下跌是空头交易造成的时候，这就是一个红色警报，还有其他的警报吗？ 当时，一家公司从传统商业模式转型到其他模式的做法是很流行的。例如在疯狂的股票赌博中，有一些公司从做比萨饼店转到河船赌博。现在，相同的事又发生在互联网上。最近我们做空头交易的一家公司从卖平板显示器转型到提供一种互联网传真服务，他们把转型过程中的整个商业计划视为废物。 还有其他的红色警报吗？ 大的管理变动，尤其是公司内部财务总监替换频繁。还有，审计师们的变动，也可以看作是红色警报。 你能给我举个例子吗？ 我做的一支空头股票Pegasystems，它是一家软件公司，它之所以引起我的注意是因为它有很高的应收款额(大量的产品和服务的账单)。公司在与用户签订一个5年合同中授权用户可免交1个月的费用，对此我马上意识到合同的整个回扣价值。 这是一个有效的会计步骤吗？ 这是与行业惯例完全相反的。很明显，原来的会计不会认可这个数字，因为公司解雇了他们，又聘用一个新的会计公司，他们说他们正在改变，因为他们先前的会计公司不理解这种运作模式，也不够积极。但是，难以置信的是人们忽略了这个红色警报。 你的意思是这支股票即使在他们解雇审计师们之后仍然会上涨？ 是的。 你决定什么时候做空头？ 在他们解雇审计师之后。 还有什么在会计上出问题的例子吗？ 我曾有几支空头股票，后来成了欺诈。一个例子就是一家公司运作一个学校，教人们计算机的使用技巧。他们获得来自政府的资助，但是他们所提供的教育质量很低，因为有高应收款项，我捕捉到了这支股票。------------《股市奇才》 逆风而上(6)------------ 对于一个培训公司，应收款项是什么？ 培训费。学生并没有支付培训费。这就让我对这支股票产生了怀疑。然后我知道这家公司遭到教育部的检查。因为学生们抱怨，他们使用的是旧软件，而且培训教师也不合适。我在该股票40几美元时，做其空头，在10美元附近出货，这支股票最终降至1美元。 这听起来好像应收款项对你来说是一个指示器。 是的，这是我们要看的几点之一。 其他的几点是什么？ 我们也查看营收额的下降、收益的下降、高P/E比率、高库存和一些技术指标，如股价跌破55天来的平均价格。 你是一个个审查这些因素吗？或者你多种因素一起查看？ 通常是多种因素一起看，但是你不能在一次就查看到所有的因素，你不会找到一支适合所有要求的股票。 尽管作为一个100%的空头交易人，你一直做得很好，但是自从我们处于这样一个无情的牛市中，你怀疑过你的选择吗？ 没有，因为挑战，我发现空头交易让我得到更多的回报。你在这块业务上可以赚取很多钱，而且我认为你需要为你想得到的去努力工作。每天坐在那里，买互联网股票好像并不正确。事实上，我对我们进入一个熊市该怎么做感到困惑，因为我已经习惯了一个牛市，看着人们忽视坏消息，我反而能利用这一优势。 但是我想，在一个熊市的情况下，你的工作会更轻松。 1998年8月，当市场迅速下跌而变得艰难时，我比平常所承担的压力更多。 但是在那段时期里你做得很好。 我很棒，但我认为这过于容易。我不是在打一场战斗。我感觉好像我不必工作了，我做的空头交易中的任何一支股票都会下跌。这是一个古怪的感觉，这是人们在做多头时所做的一切，他们就是买进股票，并且他们倾向上涨。 你不喜欢那样？ 是的，这是非常不舒服的。也许我有点儿病，不知道我怎么了。 当一个市场突然下跌很多，就像过去发生的那样，你会减少你的空头头寸吗？ 我会，在那种情况下，因为它发生得如此快速。在一个月里我赚了30%，那是我以前从来没有遇到过的情况，我补进了40%的股票组合。 你使用的是哪种风险控制策略？ 如果我在单独一支股票上损失了20%，我会补进1/3的头寸。我把每一支股票的头寸的最大量限制在30%。如果一支股票由于价格上涨而使其在我的投资组合内占有了更大的比例，我会倾向于减少该头寸。我也通过多样化来控制风险：在我的投资组合内有分散在不同行业板块中的50～60种股票。 你认识其他做空头交易的人吗？ 是的，有两位做空头交易的成了我的朋友，绝大多数空头交易商对世界和生活都有悲观的情绪。他们是非常倾向负面的一群人。 但是你不是？ 我认为我不是，我认为我是个现实主义者。我与其他空头交易商的区别就是我有过做多头交易的经历。 为什么这很重要？ 因为这也是人们进行买卖的所有原因。与那些趋势型的经理一起工作的经历让我了解到他们思维的过程，这帮助我了解什么时候该出货和什么时候宣布我的赌注。我有一些做空头交易的朋友从来没有做过多头交易。他们给我打电话，问我：“达纳，为什么他们正在买这支股票？这支股票是负向现金流，高应收款额等等？”他们查看原始数字，他们是现实主义者。他们不理解许多人买这支股票是因为它正在上涨或者因为大盘图表表现良好。现在我们已经达到最高层。我认识的绝大多数空头交易商已经跑掉了，他们不再问我这些问题了。 你对那些做多头交易的普通投资者有什么建议？ 一个好公司可能会是一支坏股票，例如：“迪斯尼是一家好公司——或者至少我的孩子爱它。但是在过去的几年里，我们能在做其空头的交易中赚到钱，因为公司已经被过高估价，人们对它的期望过于乐观，认为它的业务会永远茁壮成长。” 尽管加兰特是一个100％的空头交易人，她的想法仍然与只做多头交易的投资人相关。作为该防止或结清哪一种股票的指导方针，加兰特的方法论是很有用的。从加兰特所说的一切中可归纳为几点因素： 非常高的Ｐ／Ｅ率 会使股票在近期内受伤害的催化剂 已经停滞或有相反倾向的一个向上趋势。 这三个条件必须全部具备。投资者也许认为要在一定时期里查看他们的投资组合，用其他股票来替代那些具备上面三个条件的股票。这么做，投资者可以减少他们投资组合的风险。 另外，加兰特讲了大量的红色警报，这引起了她对那些可做空头交易的股票的注意。这就暗含着，这三个条件中的任何一个条件都会是拥有股票的投资人该严肃考虑结清他们手头的头寸的一个好原因。这些红色警报包括： 高应收款项 改变会计师 财务总监替换频繁 一家公司指责他们的股票下跌是由空头交易商造成的 一家公司完全改变他们的核心业务，而跟随流行的商业模式走。------------《股市奇才》 收获标准普尔的利润(1)------------ 马克·D·库克 收获标准普尔的利润 马克·D·库克经常驾驶着他的小货车停在公路旁，爬上山顶俯瞰他父亲的农场，这片农场位于俄亥俄州东斯巴达（Sparta）的郊区。天气反常的温暖，感觉非常像晚春，但此时仍然是晚冬季节，田地里的种植物呈现出明暗不同的褐色。“我很想让你看到这番场景，”库克说：“当春季来临，这片土地慢慢变绿，恐怕这世界上没有比这更美的地方了。” 我的脑海中浮现着这番场景，很容易就感觉到土地在春季复苏时所呈现出的一片崭新面貌。但是从库克的话音中所看到的壮美的景色，你不得不站在劳作在这片土地上的人们的角度来看它，并且是他们把这种景象变成永恒，并且代代相传。 “大约60年前，我的父亲买下了这片农场，”库克说：“那时这片土地是如此贫瘠，以至于连种植豚草也不能长到一尺高。在我的股票交易很糟糕，让我感觉压力很大时，我就来到这里。在这里我发现所有的一切必须通过勤奋的工作才能完成，即便是遇到再大的困难也能克服。看到土地，它会给我一种安静的感觉。”库克非常热爱交易，但他对这个职业的爱仍然排在家庭和土地之后。 我第一次看到库克时，是在一次行业会议上，他是作为其中的一个演讲人出席会议的，在他开讲之前，他给大家留下了深刻的印象。他穿着带围裙的服装走上讲台。他这么做是想表达他的观点，但他选择的这套服装不仅仅是为了表现，其中也暗含着深刻的寓意。即使他做过上百万的交易，库克仍然坚持做一些农场工作。从一种经济的角度来判断他的手工劳作是很困难的，这只是他每周做50～60小时交易工作的额外一部分，也可以说他是一个工作狂。这是真的，但我也相信，如果库克只做交易人的工作，他会感到一丝罪恶感，因为他81岁的父亲仍然坚持全天地干农活。 作为行程的一部分，库克把我带到他父亲的农场。在我们行车的路上，库克指着一片片田地，他用年份来分辨它们。“这是1997年的，”指着用他1997年的交易利润买下的土地，他说。“这是1995年的，”一会儿他又说。显然他多年来的交易业绩很好。库克几乎热衷于将他的交易利润转为土地资产——对库克来说，农场就是他最终的资产。 此次行程中，最精彩的部分是参观用库克的交易利润建立的世界上少有的农场拖拉机博物馆。库克和他的父亲共同分享着收集古董拖拉机的热情，正是一个共同的爱好创立了库克拖拉机博物馆。从农场的向导书上，你很难发现这个博物馆，它坐落在库克农场别墅交易办公室的旁边。博物馆的展示厅是一个大的金属棚顶构成的，建于1996年，用来存放珍贵的拖拉机收藏品。 库克接上父亲——马温，这样他能陪伴我们进行这次博物馆的参观。马温·库克，是一位典型的沉默寡言的农夫，但只要我们走进这座金属棚子，他立刻变成一位导游先生。他向我们描述着每一台拖拉机独一无二的特点及它们制造者的历史，它们绝大多数已经从美国的历史中消失了。博物馆还包括一些罕见的物品，其中有一家俄亥俄公司在改变生产线之前最后生产的五台美国拖拉机中的两台（据说仅有另一台仍然存在）。 然后，库克带着我们去了他用1994年的交易利润买下的农场。现在库克将这块土地出租用来采炼，我们徒步穿梭于田地中，来到卵石铺盖的山谷观看正在开采的矿石。买下这块土地使库克格外满意，因为这块土地是祖父1890年在此安家时想买的一部分财产。 在Tozzis饭店，我开始对库克采访，这是俄亥俄州玛格诺里亚最好的饭店，建店有85年之久，是家族管理的饭店。它也是玛格诺里亚这个只有1000人的小镇的惟一一家饭店。没有竞争，显然也没有任何不利的影响。食物很好，服务也周到。两个小时的晚餐之后，库克才开始热情地讲述着他的事业。接下来我们在库克125年之久的农场别墅办公室内继续谈话，这是一间深胡桃木色的房间，除了一幅牛的图画没有什么装饰（库克的妻子黛妮是一个画家）。大约凌晨1点，我们的谈话仍然没有结束。当知道库克第二天要起早，我决定把剩下的内容留到第二天。第二天早餐我们继续聊天，在这一天的最后，我们在机场停车场中，坐在库克的小卡车里完成了整个采访。 库克的早期交易总是遭到挫败，他在会谈中提到了这段经历。然而，库克从来不放弃。每次失败只会让他在工作上更加努力。最后，经历多年在股市中小心谨慎的工作，他记下几本市场日记，详细记录和分析了他做过的每次交易，从此他的交易也不断地获利。 一旦库克对他的交易能力变得很有信心，他就决定参加几个交易竞赛，1989年，在一场维持4个月的股票交易竞赛中，他获得了收益率89%的好成绩；1992年初参加了每年一次的背对背交易竞赛，收益创下563%和322%的好成绩。自从那时起6年间，他的年收益在30%和1422%之间。这些数据是年利润除以从年初算起的资产总额计算出来的年收益率，这是对库克真正业绩的保守定义，因为他经常从他的账户里抽出利润，从来不加到基金中。例如：在他低收益的年份里（根据我们对收益率的定义），他一年间从中抽出的资金超过了他年初开始投入的资金。库克向我提供了近4年的账户记录。在这段时间里，几乎所有的交易日他都能获得87%的利润率，1/3的月份里显示只有获利，而没有亏损。 一个农场的孩子是如何开始交易标准普尔的？ 我是因为一头牛开始交易的。 你能向我解释这头牛的故事吗？ 1975年，当我进入俄亥俄州大学农业专业学习时，我已是俄亥俄州国家种牛判断队伍的一员。这段经历帮助我获得了一份假日工作，作为仅有的两位来自西部的牛仔中的一个，我带着一头叫爱西（Elsie）的牛在全国为博登公司（Borden）做公众宣传。 这像莱西（Lassie）吗？当爱西死了，他们又找另一个爱西来代替它吗？ 在旅程结束之后，他们换了爱西，旅程共13周。 在这次旅程中，你都去过哪里？ 所有的地方，我们甚至收到来自芝加哥戴利市长的邀请，因为这座城市的吉祥物是牛，我也接受了几家电视台和广播节目的采访。 他们可能问你关于牛的哪些问题？ 哦，它能产多少牛奶？它是哪种牛？一天之中它能产生多少废物？它多大？它吃什么？它踢人吗？它怎么没有长小虫子？每当我听到最后一个问题时，我都说：“每天我们都给它洗澡，它比你更干净。” 一天晚上，我们在芝加哥的一家广播电台做节目。主持人是艾迪·舒瓦特（EddieSchwartz），在谈话节目流行之前的70年代，他整夜做谈话节目。我们做了好多个小时的节目，大约凌晨3点时，他问我们：“嗨，你们现在最想干什么？” “长时间以来我们不断地在奔波，”我回答，“我们从没有和任何女孩子出去过。” “没问题，”他说。 “你喜欢哪类女孩子？”他问我们。------------《股市奇才》 收获标准普尔的利润(2)------------ 我有点儿生气，因此我说：“先前来这里的穿比基尼的两个女孩，我们想带她们在这个城市过一夜。” “这两个女孩，你们在哪？”他宣布，“你们听到了吗？” “我是开玩笑，”我迅速加上一句。 “没问题，”他说。“你们知道她们去哪儿了？”他问他的听众。两位穿比基尼的女孩出现在工作室的时间不超过15分钟。 在我们离开之前，他对我们说：“我接到许多令人反感的电话，我想录下牛的叫声，这样当我接到令人气愤的电话时，我就打开录音。”当我们旅行时，我们总是把牛放在地方的一个农场里。于是第二天早晨约定在那个农场见艾迪。 等一下，不要太快，那两个穿比基尼的女孩怎么样了？ 什么也没有发生，因为我的妻子会读到它(他大笑)。 第二天清晨，当舒瓦特到达农场时，他说：“你能确保它会叫吗？马克。” “哦，当然，我可以让它做任何事。”我把它拴在一辆车旁，并且把录音机放在里面。 “它没有叫，”他说。 “没问题，”我说：“让每个人出去，我会让它安静下来，只要我走开，它就会哭。它会哭，因为它是个名人，并且明星人物需要注意力。” “它正在拉我的腿”他说。 “不，我是很严肃的，”我说：“只要看就行。”我走开，没有多长时间，爱西就开始大叫。后来这盘磁带在芝加哥电台使用了很多年。 成为爱西的西部牛仔也帮助我们进入了花花公子俱乐部。一天晚上，当时我在芝加哥，我的老板加入我们的行列。我说：“我们应该去花花公子俱乐部。” “哦，当然，马克。”他说，“但是我们怎么能进入呢？”你有邀请函才能进入花花公子俱乐部。 “不要着急，”我告诉他，“我可以让我们进去。” “可是你怎么做呢？”他问。 “请等着看好戏吧，”我告诉他。当我们到达俱乐部时，我走到门卫跟前，对他说：“你会让名人进去，对吗？” “哦，是的”他说，“我们喜欢名人，你是谁？” “问题不是我是谁，”我回答，“而是，我推荐的人是谁。”我抽出爱西的身份证。这就是在我们参加戴利市长庆典之后做的一切。 “哦，确定？”他表示怀疑。他听说过人们试图闯进俱乐部而编造的各种故事，然而这可能是他第一次听说有人想用宠物牛的名义试图进入俱乐部。 “现在我正和女朋友在一起，”我边说边抽出爱西的照片摆在我的旁边。 “等一下，”他说着走到门后。然后他拿回一个名人邀请卡，让我们进去了。 整个事件听起来很有趣，但是这和你后来成为一名交易者有什么关系呢？ 大学毕业后，我想找一份股票经纪人的工作。我没能得到聘用。我的简历中根本没有能帮助我的东西——不是我的成绩，也不是我打过大学篮球比赛的经历。最后，我重新写了一份简历，突出指明我曾经是爱西的牛仔。之后不久，我收到一个面试的通知，这是一家在坎顿的地方股票经纪办事处，在那我得到了一份工作。那位为公司审查简历的女士后来告诉我：“我收到了成百上千份简历。当我看到你的简历时，我说：‘嗨，这个家伙是照顾爱西的那个牛仔。’”在我的旅程中，我曾在坎顿待过，并且她清晰地记得在地方报纸上看过我的照片。这就是我怎样进入这个行业的全过程，全都是因为一头牛。 为什么你成为股票经纪人？你那时开始交易股票了吗？ 在我大学毕业后我开始进行股票交易。通过买卖牛的生意，我积攒了两万美元的资金。 你曾做过研究吗？你有什么方法论吗？
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