让理财变得更简单：我最需要的金融常识书

为什么要学习金融当今社会，金融无处不在，无时不有。每个人都需要懂金融，至少要懂得金融的常识。在欧美发达国家，许多大公司的CEO（首席执行官）都是从金融行业干起的。有的朋友可能会说：“现在网络这么发达，有不懂的百度一下，或者谷歌一下，就都解决了，那不比我自学强得多嘛！”其实在我们的日常生活中，金融的问题有千千万，但金融的基本原理却不多，与其每次你遇到不同形式的问题都需要花费大量的时间在网上进行检索或者向他人求助，还不如拿出一点点的业余时间来学习金融的基本原理，把握其来龙去脉，这样今后即使遇到与此相关的问题，你都可以从容、淡定地予以解决，何必每次都要心急火燎地寻求他人的帮助呢？求人不如求己，自己是随叫随到的，他人可以吗？网络可以吗？显然是不行的。你可以向金融专业人士如银行家、证券分析师、保险代理人等求助，获取专业化的服务，而如果你是一位潜在的客户，专家的建议也经常是免费的。但关键的问题在于：你可能向不同的专家咨询，每一个专家也可能会给你提供多种的选择，那么此时你又如何评价这些建议的价值并进而作出最佳的选择呢？通过学习金融，将为你评价这些建议提供基本的准则，使你不会轻易被误导乃至受骗。第一章 神奇的复利（1）话说在古印度，有一位叫西萨的宰相发明了国际象棋，当时的国王甚为喜欢，于是龙颜大悦之下就要好好地赏赐一番，就问西萨有什么要求。西萨就说了：“陛下，臣别无所求，只想请您在这张棋盘的第1个小格里放1粒麦子，在第2个小格里放2粒，第3个小格里放4粒，以此类推，以后每一小格放置的小麦数量都是前一小格小麦数量的2倍。然后请您把这样摆满棋盘上的所有64格的麦粒都赏给您的仆人吧。”国王在不察之下，认为这个要求真是一点也不过分，很痛快地就答应了他的要求。但是当属下搬来一袋袋的小麦开始计数后，国王才郁闷地发现：自己被这个宰相给“算计”了一把，因为就算把全印度甚至全世界的麦粒拿来，也满足不了宰相的要求，自己虽然贵为国王，富甲天下，同样是无可奈何。那么，我们的问题是：这个宰相要求的麦粒的数额究竟有多大，竟至于全世界的麦粒也满足不了他的要求？究竟是什么力量那么神奇，竟使麦粒的数量如此巨大呢？利率左右了我们的饭碗、股票和房子当今社会，货币无处不在，没有货币那是万万不行的，而利率作为资金的价格，就有如天女散花，对整个社会经济产生了广泛而深刻的影响，让人无所遁形。尽管如此，仍然有人不了解利率的巨大影响力，认为如果不借钱、不放贷、不炒股的话，利率就与己无关，这种理解是有偏差的。事实上，利率既影响我们的收入、支出，也影响我们的饭碗，更关乎我们的财富！利率是如何影响我们的饭碗的利率会影响到我们的饭碗，可能吗？当然可能，两者看似风马牛不相及，其实不然。实际上，利率影响到的不是一个人的饭碗，也不是某一群体的饭碗，它对全社会中的绝大部分人都有着剧烈的影响。在市场经济时代，企业的发展离不开银行贷款的支持，银行贷款利率的高低对企业的利润率将产生重大的影响，因而企业也往往对利率极度敏感。利率的提高将使得企业借款成本上升，使得企业投资项目的预期利润率下降，那么企业就会暂停上马新项目，影响新就业机会的增加；同时，利率的提高也是政府紧缩性货币政策的表现，这就必然会影响总需求的增加，使得企业产品销售更加困难，企业就可能因此减产缩员，使得已经就业的人失业，必然有一部分人的饭碗被打破。有朋友可能想到了：如果降低利率的话，是不是可以增加就业，刺激经济增长呢？这也未必。如果经济社会的总需求极度不振，人们对经济前景的展望也是极度黯淡，那么即使利率极低，人们同样不敢投资，也不敢扩大消费，就业仍然无法增加，资本主义大萧条时期的情况正是如此，彼时的西方各国尽管不断降低利率，扩大货币供给，但投资并没有增加，而是被人们储蓄起来，就业因此也不会增加。当然，如果经济只是暂时地陷入危机，人们依然对未来充满信心，那么此时降低利率是有效果的，投资和消费都会增加，就业也会扩大。利率是如何让我们的股票财富潮涨潮落的炒股的朋友们都知道，一旦有中国人民银行加息（提高）的消息传出，股市十有八九会作出相反的反应：下跌。但如果问为什么会下跌，能说出个一二三来的很少，大多是人云亦云。我们不仅要知其然，更要知其所以然。第一章 神奇的复利（2）具体而言，利率可通过以下几个途径影响股市：其一，利率提高，使得人们存款收益提高，谨慎的人们就会增加银行存款而减少股票持有量，即意味着股票需求减少，在股票供给只增不减的情况下，股价必然下降；其二，利率的提高导致企业成本增加，消费需求减少，进而企业的预期利润将减少，人们预期股票价格将下跌，便会抛售股票，从而导致股价下跌；其三，中央银行突然大幅提高利率，导致经济体系无法承受高额利率带来的影响，造成经济衰退，股市必然大跌。其实，如果在学习了本书第七章的公司金融中的“时间价值”概念后，判断就更加简单了，即利率的提高导致企业的现值减少，于是人们抛出股票，导致股价下跌。尽管如此，我们需要注意：凡事没有绝对。股票价格变动成因非常复杂，利率只是其中比较关键的因素之一，因而加息对股价下跌的影响很可能被其他的利好因素所抵消，结果反而出现股市大涨。其实，就利率本身来说，其对股价的影响都不是一致的。例如，加息会使得企业经营日益困难，赢利能力下降，此时，企业就可能将本来用作投资的钱投入股市以获取短期的投资收益，从而使得股票需求大增，在股票数量不变的情况下，必然使得股市大涨。所以，利率对股票的影响是复杂的，绝对不能人云亦云，听信他人的误传，使得自身蒙受沉重的损失，而需要自己综合考虑，得出结论。利率是如何让你的房子贬值的：笑话，房子也会降价高房价，让广大人民群众在痛苦中煎熬，“居者有其屋”也成为很多家庭的梦想，尽管国务院曾经数次出台严厉的政策对楼市进行调控，但房市就是不给力，反而逆势上涨，实在让人很无奈。久而久之，房价的上涨似乎已经成为一种必然趋势。因此，如果我说住房会降价，朋友们肯定会想我是不是在开玩笑，或是脑子不清楚说胡话。其实，回顾世界各国的经济发展历程，我们可以发现，在很长的一段时间内“房价不会下跌”的论调同样很有市场，人们坚信房价只会上涨而不会下跌，因此房地产投机极为活跃，如20世纪80年代的日本和自2000年以来的美国。但随着日本经济泡沫的破灭和世界金融大海啸的爆发，房地产价格暴跌，无数从事房地产投机的人因此而倾家荡产，“房价不会下跌”的神话破灭。这表明凡事无绝对，物极必反。随着房地产价格的连续暴涨，危机也在不断地孕育，当积聚到一定程度时必然要爆发出来，出现房地产危机。而最有可能引爆房地产危机的导火索就是利率。研究最近发生的金融大海啸，我们不难发现，美联储提高利率是导致次贷危机爆发的最直接原因，使得部分次级贷款者出现“断供”，打击了人们对房地产市场的信心，造成了市场的恐慌，并不断蔓延，从而使得危机不断地扩散、恶化，进一步演化为波及全球的金融大海啸。那么利率的提高为什么会使得房价下降呢？利率对房价的影响同样比较复杂，一般来说，首先，如果利率提高，人们贷款购房需要偿还的利息增加，成本增加，从而导致购房需求减少、房价下跌，且利率的提高可能导致部分购房者无力按期偿还贷款的本息，发生“断供”现象，造成房地产市场的恐慌，使得房价下跌，美国的次贷危机就是这样爆发的。其次，房地产开发所需资金量巨大，开发商本身的资金很少，绝大部分是要依赖银行贷款的，所以利率可以说就是房地产企业的生命线。当利率大幅提高时，房地产企业的借款成本必然大幅上升，其还贷压力也将骤然加大，而且利率的上升也表明政府在紧缩信贷需求，获得银行贷款的难度也在增加，此时房地产商将被迫打折销售住房以尽快地回收现金流，使得房市整体下跌。第一章 神奇的复利（3）由此可见，房价未必就能坚挺如斯。复利：神奇的数字魔法在经济学、财务管理学上，这都是一个极为重要的概念，那么复利是何方神圣呢？复利是相对于单利来说的，单利的特点是对已过计息日而不提取的利息不计利息；复利是将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法，俗称“息上加息”，是利息的利息。复利，其实古已有之，高利贷者就是运用复利进行压榨盘剥，因而以复利为本质的高利贷则被人们形象地称为“利滚利”、“驴打滚”。那么，银行为什么愿意用复利来给存款计算利息呢？如果用单利不是对其更有利吗？这看似很有道理，其实不然。银行固然很精明，但消费者也不傻，如果银行使用单利来计息，那么在知道按照复利计息能获得更多利息的情况下，聪明的消费者肯定不会存多年期的定期存款，每次只会存不超过一年的定期存款，在每年结息后将获得的本金和利息再次存入银行以获取更多的利息，这实际上与复利是等效的。所以，银行并没有省钱，反而可能因为消费者将存款转存到其他银行而使得存款来源多变又不稳定，影响其长期贷款的发放。实际上，既然本金可以获取利息，那么同样作为货币的利息也应当可以获取利息，所以复利较之于单利，是更合理的计息方式。下面介绍几个简单的复利计算公式，可以很方便地进行复利的计算。复利的计算公式可以表示为：S=P?（1+r）nC=S-P=P?［(1+r)n-1］式中，C为利息额；P为本金; r为利息率；n为借贷期限；S为本金与利息之和，简称本利和。为了便于比较，同时列出单利的计算公式：C=P?r?nS=P(1+r?n)对于单利和复利的差别，上面银行存款的例子可能还不太形象，朋友们可能还没有体会到复利的巨大威力，那么我们再举一个例子以加深大家的理解。假设在纪元元年元月元日贷出1元钱，按年率3%计算，在经过2 010年后值多少钱呢？如果按单利计算，本利和为：1×(1+3%×2 010)=613(元)，也就是说经过2 000多年，本息和也不过才增长约60倍而已。如果按复利计算，本利和为：1×（1+3%）2 010=6350 7×1025（元），这是个概念，是多少个亿呀！把现在全球的财富加起来都远远不够，这就是复利的威力。简而言之，在确定的借贷期内，按复利计息的次数越多，投资人的利息收入就越高。当然，筹资人的利息成本也就越大。在极端情况下，如果在每一秒、每一毫秒、每一微秒都可以用复利计息，连你睡觉的时间都不放过，此时的复利又称为连续复利，其杀伤力就更大了，其计算公式也很简单：A=A0ert其中，A0为本金，r为利率，t为时间，A为本息和，在此我们不再展开了。现在知道棋手的要求是多么过分了吧在学习了复利的有关知识后，我们可以解决本章开始提出的问题了。国王究竟需要多少麦粒才能满足棋手的要求呢？有了复利的概念和公式后，我们就可以解决这个问题了。棋盘第一个空格里的第一粒麦子相当于本金P；通过故事可以知道，以后每一小格都比前一小格加1倍，即相当于利息率为100%；棋盘空格一共有64格，第一格为本金（本金P=1），可知借贷期限n为63期。则可得本利和为：S=P?（1+r）n=1×（1+100%）63=9223 4×1018（粒）第一章 神奇的复利（4）有人计算过，按照这种方式填满整个棋盘大约需要820亿吨大麦，按照现在全球大麦产量来看，大概550年才能满足那个聪明的国际象棋发明家。这是一个何等巨大的数字啊，大到令人瞠目结舌！现在知道棋手的要求是多么过分了吧！这其实是一个按照100%复利递增的故事，数据可能不是很准确，但它形象地说明了复利的神奇，伟大的科学家爱因斯坦也曾经赞叹过：“复利，堪称是世界第八大奇迹，其威力甚至超过原子弹。”收益的资本化：简单资产评估的万能公式其实利率有一个简单但非常重要的应用：收益的资本化。在开始之前，先考朋友们一个简单的问题。假定有一笔贷款1年的利息收益是100万元，且该笔贷款的利率为10%时，那么你知道这笔贷款的本金是多少吗？朋友们肯定会对这个问题嗤之以鼻：“这么简单的问题还来问我，不就等于1 000万元嘛。”答案也的确如此。现在我们将这个问题稍微变一变，假定你有一个商业上的朋友来跟你说，希望你能给他1 200万元以帮助他扩大经营。而作为回报，他将会在今后的每一年中都支付你100万元，并且我们假定这位朋友一直不死，你也能够永生，银行的年利率为10%。现在的问题是：你能答应这个要求吗？很多朋友就心想了：借1 200万元给他，他以后每年还我100万元，只要12年我就能把本钱捞回来了。而现在又说了，我们可以永生，那么我不是以后每年都可以收他100万元嘛，想想看啊，那是多少个100万元，那可是稳赚不赔的超级大买卖，这老兄莫非脑子进水了竟然主动跟我做这个赔钱的大买卖？真是个大傻帽，简直无可救药。不过既然如此，这送上门来的好生意自然不能放过了，答应他了……事实真的如此吗？这商人真的是傻帽吗？天下有这样的免费午餐吗？答案当然是否定的，那么，为什么呢？这其实就是所谓的收益资本化，它是指任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔实实在在的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。假定任一事物每年能够带来的平均收益设为C，年利率设为r,则该事物的价格可以表示为：P=Cr好了，现在公式有了，我们来解决上面的问题，你商业上的朋友每年愿意给你100万元，也就是说C为100万元，r为10%，将它们带入上述公式，得出这么多的100万元的实际价值为1 000万元，实际上也就是永续年金（本书后面将会介绍）。而你的朋友要向你借1 200万元，那么现在你还跟你朋友做这个交易吗？这个商人朋友傻吗？显然，你这商人朋友一点不傻，有着商人一以贯之的、特有的精明，一不小心你就上当了。正是按照这样的带有规律性的关系，有些本身并不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的事物，也可以取得具有一定金额的资本的资格，甚至有些本来不是资本的东西也因之可以视为资本。例如，土地。土地本身不是劳动产品，无价值，从而本身也无决定其价格大小的内在根据。但土地可以有收益，比如一块土地每亩的年平均收益为1 000元，假设年利率为10%，则这块土地就会以每亩10 000元（1 000÷01）的价格买卖成交。由于土地收益的大小取决于多种因素，同时由于利率也会变化，这就使同一块土地的价格会有极其巨大的变化。假如，当一块土地根本无法利用时，它的收益等于0，其价格也只能是：第一章 神奇的复利（5）P=0r=0当城区要向这块土地的方向扩展时，地租会上涨，它的预期收益就会增加，比如为2 000元，那么年利率为10%时，其价格就是20 000元；如果它变成城区建设的中心点时，收益可能预期为10 000元，那么在利率不变的情况下，每亩就会值100 000元。如果土地收益的预期不变而市场平均利率变了，比如变成20%，那么很容易理解，地价将下跌一半；反之，平均市场利率下降，地价则会相应地上升。这就是在市场竞争过程中土地价格形成的规律。它表明资本化使本身并无价值――当我们认定只有劳动能够创造价值时――的事物有了价格。人力资本：你知道自己值多少钱吗既然土地可以资本化，可以有价值，那么更进一步：人是不是也可以资本化？也可以有价值呢？答案当然是肯定的。但这里面有个麻烦，土地的价值可以用地租的多少来衡量，房屋的价值也可以用房租来计算，而人呢？总不能说用“人租”来计算吧，这既不合情也不合法。那怎么办呢？问题是死的，人是活的，有问题就有办法。我们可以这样来看，地租可以看成是土地的赚钱能力，地租越高，赚钱能力越高，土地的价值自然就越大了；房屋也是如此。那么人的经济价值也可以用人的赚钱能力来考量嘛，这也就是“人力资本”一词的本质含义。人力资本一词我们经常可以看到、听到，但是大家未必了解这个词的真正含义，其实人力资本是人们通过教育、培训、保健、劳动力迁移、就业信息等获得的凝结在劳动者身上的技能、学识、健康状况的总和。人身上凝结的技能和学识越多、越健康，其赚钱能力就越强，创造的价值就越大。那有朋友就说了，这健康程度还能通过体检进行确认，而学识、技能也能通过考试考核，但怎么明码标价呢？又怎么评估人的赚钱能力呢？这个问题正面不好解决，那可以用迂回路线嘛。可以这样考虑，在市场经济中，通过自由竞争和价格规律，人们获得了工作岗位，并被市场定了价格：工资。当然，不满意的可以另谋高就，甚至回家睡大觉。因此，我们可以把一个人的平均工资看成是他的赚钱能力，在利率已知的情况下就可以得出这个人的人力资本价值几何，也就是说这个人的经济价值是多少。比如，一个人的月工资为5 000元，并预期在中长期内不会有很大的变化，那么按照资本化的思路，这个人可视为取得年平均60 000元收益的资本。以年平均利率为5%计，这个人的价值就可以说是120（60 000/5%）万元。当然，这里的价值指的是经济价值，人的价值不仅包括经济价值，还包括社会价值。由以上人力资本的定义我们知道：人力资本的多寡与人口的多少并没有直接的关联，所以人口大国并不一定是人力资本大国。尤其在科技日新月异的今天，知识已经成为最重要的生产力，知识创造财富的巨大能力已经显现出来，这就使得人口大国与人力资本大国之间的鸿沟进一步加深。所以为今之计，必须加强人力资本的投资，提高人口的综合素质，打造人力资本大国，以在国际竞争中立于不败之地，而我国在多年前就提出的人才强国战略，也正是基于此。利息与利率利息，是货币所有者因放贷货币而从借款者手中获得的报酬，也就是借款人支付给贷款人超过本金的那一部分金额。在古希腊语中，利息就是“子孙”的意思，因此利息也被称为“子金”、“利金”，相应地,本金也被称为“母金”。第一章 神奇的复利（6）西方经济学家则认为，利息是贷款人因借出货币而推迟消费在经济上得到的补偿或报酬。利率又称利息率，是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。比如你在某银行存了10 000元，一年后银行里的钱变成了10 500元，那么这里面的500元就是银行发给你的利息了。利率就等于利息（500元）与本金额（10 000元）的比率，也就是说一年期的银行存款利率为5%。而如果你从某银行贷款10 000元，一年后银行要求你还11 000元，这其中本金为10 000元，利息为1 000元，那么一年期的贷款利率很显然就是10%。贷款利率总是大于存款利率，否则银行就会经营不下去。基准利率是在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，就像一支军队的统帅一样，决定了整个军队的动向。而无风险利率就是没有风险的利率。在无风险利率下，你的投资会获得固定的利息。现实生活中并不存在绝对无风险的投资，准确地说，只有风险相对最小的投资。那现实生活中何种投资的风险最小呢？如果一国政府和某公司同时发行了债券，你认为两者谁能保证按时付给你利息？显然是国家政府。因为大家都明白，公司容易倒闭，而国家是不会轻易灭亡的。所以现实生活中一般以政府发行的债券利率作为无风险利率。现在我们来看名义利率与实际利率。名义利率就是用名义货币表示的利率，也可以理解为同期的银行存贷款利率；实际利率则是名义利率剔除通货膨胀因素以后的利息率。比如说，现在国家统计局公布了年末的CPI数据，表明今年的物价比去年同期上涨了5%，如果此时银行的存款利率为3%（名义存款利率），那么存款的实际利率就是-2%（3%-5%）。实际的存款利率为负表明，存款的利息收入尚且无法弥补物价上涨带来的损失，存款的实际收益为负，所以在通货膨胀时期，银行存款并不是良好的选择。而如果同期的银行贷款利率为5%（名义贷款利率），那么实际的贷款利率为多少呢？以此类推，朋友们都会抢答了：0%。也就是说，借债的成本在降低，而此时适逢通货膨胀，赚钱相对要容易很多，无论是炒股还是炒房，基本上都能比较容易赚到钱，所以这时谁要能获取银行贷款，那么也就拥有了用低成本获取高收益的机会。按照在借贷期内是否可调整，利率可分为固定利率和浮动利率，前者就是在借贷期内不会调整利率，发放的利息固定；后者则会在借贷期内根据实际情况适当调整利率，发放的利息不固定。例如，某人在银行有一笔两年期的存款，第一年发放了100元的利息，第二年发放了150元的利息，两年的利息不相等，此即为浮动利率。一般来说，短期借款（一年以下）都采用固定利率，而中长期借款（一年以上）的利率都是浮动的。第二章 金融市场的诱惑（1）融资：也有技巧金融市场最大的优势在于，可以实现资金需求者与资金供给者的直接交流、沟通、交易，也就是金融学上所谓的直接融资；而如果资金需求者和资金供给者是通过银行类金融机构来间接发生联系的话，就称这种关系为间接融资关系。例如，假定你的企业做得很好，现在要上市了，要IPO（首次公开发行股票）了。但是如果无法让投资者了解这个企业的话，投资者就不会购买你的股票，或者只愿意以极低的价格购买，那么你的股票就发行不出去，也就无法获得资金。所以，为了成功地顺利实现IPO，你首先必须得向证监会等监管机构提出申请，获得依法发行股票的权利。然后印刷招股说明书，向公众公开招募股份，同时展开路演，与各类投资者（资金的供给者）进行面对面交流、接洽，开展一系列的公关活动，向投资者介绍本公司的基本情况和发展前景，宣传本公司的招股政策，并向投资者就股票价格进行询价等。接着再进行网下的定向配售，并同时进行网上的公开认购和配售。在这里，资金的需求者与资金的供给者（投资者）进行了面对面沟通和交易，没有通过银行类金融机构，直接实现资金由盈余单位向赤字单位的转移，促进了整个社会福利的提高。对于融资者来说，IPO可为企业获得更加稳定的长期资金，有利于企业的稳健经营；而对于投资者来说，股票即意味着对企业剩余收益的索偿权，因而也就意味着更高的投资回报。而且更为重要的是，企业在证券市场进行直接融资之后，就必须遵守证券监督管理委员会和证券交易所的要求，依法建立完备的企业经营管理制度，提高经营效率，同时也必须按照相关的规定进行严格的信息披露，这大大有利于投资者及时了解自身所投资的企业的经营情况，以便作出是继续持有该公司股票还是卖掉股票的决定，大大地降低了投资者的风险。需要指出的是，所谓风险的降低并不是说风险很小或者没有风险。我们需要明白的是，无论如何，在金融市场中投资股票或债券的风险都是比银行存款要大的，如果你承担不了这么大的风险，那么没问题，你大可以将富余的资金存入银行，获取稳定的存款收益。这是退休的老年人的明智选择。当然，如果你愿意承担更大的风险，金融市场也将赋予你获取更大的投资收益的机会。在金融市场上，收益越高，风险越大，但反过来并不一定成立。因此，如果你觉得银行存款收益太低，你可以买国债，买企业债券；如果觉得投资债券的收益还是太低的话，你还可以买股票；而如果投资股票的收益还无法使你满足，你可以进行期货、期权交易，通过这种金融衍生工具的杠杆效应，你可以花1元钱做10元钱的交易，在某些极端的情况下，你甚至可以花1元钱做50元钱的交易。这也就是说，如果你的保证金（相当于你的本金）是10万元，你就可以做500万（10×50）的买卖只要涨幅超过2%，你的钱就变成了20万元，只要涨幅达到20%，那么恭喜你成百万富翁了。高收益必然伴随高风险，这是金融市场的铁律。如果跌幅超过2%的话，那么对不起，你就血本无归了，你的10万元本金全部归零。这玩的就是心跳啊，没有雄厚的资金实力、多年的操盘经验外加良好的心理素质，不建议大家涉足金融衍生品市场。第二章 金融市场的诱惑（2）所以，在进入金融市场时，你必须要搞清楚一个事实：投资有风险，入市需谨慎。如果在你不愿意承担或者事实上无法承担高风险的同时，却还幻想着高收益，那么很抱歉，只能事与愿违了。鉴于此，在任何情况下，我们都不能把所有的鸡蛋拿出来，而且拿出来的鸡蛋必须放在不同的篮子里，金融市场充其量只是其中的一个篮子而已。遥想1929年股市崩溃的美国，多少百万富翁、亿万富翁因为所投资的股票忽然间一文不值而瞬间破产，万念俱灰之下，从纽约帝国大厦顶楼跳楼而死，实在惨烈，值得引以为戒。而在间接融资当中，资金供求的双方并不直接发生联系，而是分别与银行发生债权债务关系。例如，我们将工资存入银行，我们就是银行的债权人，银行就是我们的债务人；而企业向银行贷款的时候，企业就是银行的债务人，银行就是企业的债权人。在这里，银行的存款人和贷款者显然没有什么直接的联系，但事实上，存款人存入银行的存款确实被银行放贷给了贷款者，因此，间接上又确实存在关系，所以这种关系被称为间接融资。间接融资的最大优势在于其风险较小且收益稳定，在银行不倒闭的情况下，投资者一般都可以获得稳定的存款收益；而事实上，银行的倒闭所带来的破坏力要远远大于一般企业破产所带来的杀伤力，因此，政府或者说中央银行会在必要的时候对银行伸出援手，以免给金融体系带来破坏性的影响，也就是说银行存款的安全性是较高的。当然，天下的任何事情都是有代价的，高安全的代价就是低收益了。将工资存入银行，获得的只是少量的利息，按照现在的利率水平来说，银行存款的收益确实相当微薄。显然，作为资金供给者的我们无法分享到企业经营的利润。这个利润当然是被银行给拿走了，银行付给我们的仅仅是固定的收益部分，存贷款利率的差额即构成了银行的利润。因此，将所有的钱放在银行并不是一个理想的选择，特别在物价飞涨的通货膨胀年代更是一个糟糕的选择。金融市场，按照一定的标准可以细分为很多市场。最常见的是，按照融资期限将金融市场分为货币市场和资本市场，融资期限在1年以内的即为货币市场（如短期债务），融资期限在1年以上的即为资本市场（如股票和中长期债务）。期货：天使与魔鬼的结合体金融远期合约是最简单的金融衍生工具，合约的内容也很简单，就是合约的买卖双方约定在未来的某一日期按照约定的价格买卖约定数量的相关资产，这与我们日常所订立的买卖合同基本相同，唯一不同的是资产的买卖是在未来而已。随着金融市场的不断发展，远期利率协议已经演变为纯粹的投机工具，成为一纸赌约。这份赌约的关键就是双方对于未来期间利率趋势的预判：预判对的，将获取高额的利润；预判错的，将付出沉重的代价。在这种情况下，交易的双方实际上并不需要借贷本金，只需要在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金金额进行差额结算即可。金融远期合约是非常良好的风险规避工具，灵活性非常大。但同时，远期合约的缺点也是非常突出的：差异性大、个体色彩浓厚，最为致命的就是合同的履行缺乏有力的保障，合同的一方可能无力或不愿意履行约定，合同的违约率较高。第二章 金融市场的诱惑（3）期货则是标准化的远期合约，合约买卖资产的种类、数量、交割时间、交割地点都已经标准化，唯一需要做的就是选择适合自己的合约，并通过交易所竞价确定成交价格。价格是期货交易的唯一变量，因而非常适合在金融市场进行大规模交易，流动性也强。交易双方并不直接发生接触，而是各自与交易所发生联系，交易所充当期货买者的卖者和期货卖者的买者。按照交易所的要求，为了确保不发生违约事件，期货交易的双方在进场之时都需要向交易所交纳期货交易初始保证金；在实际的期货交易中，交易所每天都会在交易结束之后对期货进行结算，并根据期货价格的涨跌来增减期货交易双方的保证金账户金额。如果当天的结算价格高于昨天的结算价格（或今天的开仓价格），那么高出的部分就是期货多头（看涨、买方）的浮动赢利和空头（看跌、卖方）的浮动亏损。多头的浮动赢利会在当天晚上加入其保证金账户中，如果其保证金余额超过了初始保证金水平，那么就可以随时提取现金或用于开新仓；而空头的浮动亏损则会导致其保证金账户的相应扣减，如果其保证金账户的余额低于初始保证金的75%，期货交易所就会通知交易者限期追加保证金，以补足到初始保证金水平，如果其不能及时补足的话，交易所会强制平仓以阻止其进一步的亏损。正是因为有交易所的这种制度化设计，大大克服了金融远期合约违约率高的问题，期货交易的违约风险几乎为零。期货市场之所以能够产生并获得巨大的发展，是由其自身的特点所决定的，简单来说，期货具有转移价格风险、价格发现两大重要功能。好，现在我们来看看期货是如何转移价格风险的，又是如何实现价格发现的。清楚了这一点，我们就能对我国为何丧失国际大宗商品的定价权有一个更清楚的了解，也同样会清楚期货的价格发现功能又是如何影响我们日常生活的。现在我们假定你是一家汽车制造公司的采购经理，你们公司每年生产汽车均需要消耗大量的优质钢材，低成本地采购钢材是你最主要的责任。那么你如何确定每次的钢材采购量呢？究竟现在是多采购一些还是少采购一些呢？问题的答案显然取决于未来的钢材价格。未来钢材价格的不确定性，给你的采购带来了很大的困难，这时候你只能依赖于预测了。如果你预测未来的钢材价格会上涨，那么现在自然应该尽可能多地储备钢材；而如果你预测未来钢材价格要下跌，那么本期的钢材采购应该更加谨慎，能维持本公司短期需要就可以了。对你来说，问题其实并没有解决，因为你不知道你的预测究竟有多大的准确性。在今天各种信息获取极为便利的情况下，你可以很轻松地获得钢铁行业供给与需求的信息，也可以方便地获得钢铁行业专家的专业意见，你的预测准确率可能会得到提高，但本质上仍然是经不起推敲的。本来你预测未来钢材价格是要大跌的，所以你预先只采购了较少的钢材，但事实上后来钢材价格却大幅上扬，在生产急需钢材的情况下，你不得不忍痛采购大量的高价钢材。所以，在不借助期货市场进行套期保值的情况下，风险是很大的。现在有了期货，问题变得简单明了了，你完全不需要为每期要采购多少而煞费苦心，你只需要在按照汽车制造对钢材的需求采购相应数量钢材的同时，在期货市场进行相反的操作，持有相同数量的钢材期货空头头寸（看跌），如此一来，你自可“稳坐办公室、轻转老板椅、静观钢材价格的涨跌”。因为此时无论钢材价格是涨是落，你的现货市场与期货市场的收益是相反的，你可以用一个市场上的赢利来弥补另一个市场上的亏损，从而达到降低风险、锁定成本的目的。如果钢材价格上涨，你当然可以很庆幸自己采购了足够数量的钢材，当然是大赚了一把，而在期货市场上你因为看空（看跌），要蒙受一定的损失，收益与损失相抵，你的损失将比没有购买期货时要大，但总体上看并不严重，完全在可以接受的范围之内；但是在另一方面，如果钢材价格下降了，你采购的大量钢材自然要贬值，这是你采购钢材的损失，但同时在期货市场上，你因为看空而获取了大量的收益，两者相抵，损失大为降低。这个过程在金融学上称为“套期保值”。显然，通过套期保值，我们可以清楚地知道，损失已经被锁定在一定的范围之内了，这对于企业的稳健经营是极为关键的。第二章 金融市场的诱惑（4）现在我们来看金融期货的价格发现功能。所谓价格发现功能，就是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。具体来说，期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的价格的期望或预期。不论是期货合约的多头还是空头，都会依其个人所持立场或所掌握的市场资讯，并对过去的价格表现加以研究后，作出买卖委托。而交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此瞬间市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法，这就是期货市场的价格发现功能。期货市场可以形成权威性的价格信号，从而引导生产者提早安排生产，购买方得以锁定成本、实现预期利润，进而减少了不正确、不必要的资产占用。根据持有成本理论和无风险套利规则（不考虑其他因素），则当期货产品的现货价格与当前的合理价格相偏离时，交易者可以在做空或做多期货的同时，通过借贷以当前价格购进或卖出现货，并持有到期后交割，即可获得无风险利润。这样一来，现货市场的价格必然回到其合理的价格水平。可见，期货市场的双向交易和套利机制能够有效地纠正现货市场的价格偏差，因而缺乏期货市场价格发现功能的现货市场价格很难说是比较合理的均衡的有效价格。要实现期货市场的价格发现功能，市场必须集中大量供求，具备较大的交易量；如果市场交易量不大，没有全面、充分地反映现实供求关系，就会导致市场价格不具有代表性，其也就难以对整个市场产生足够的影响力，该价格就难以成为真正的市场价格。美国芝加哥商品交易所制定的玉米价格、英国伦敦商品交易所制定的黄金价格之所以具有权威性，原因就在于其交易量巨大，足以对整个市场产生根本性的影响。现在我们来分析国际金融炒家是如何利用期货市场来操纵国际大宗商品的价格的。我们以玉米为例，美国是世界上最大的玉米生产国和出口国，我国虽然也是玉米生产大国，但同时由于我国的养猪业比较发达，每年的玉米消耗量惊人，因此每年都需要进口大量的玉米。玉米的价格是由美国芝加哥商品交易所来制定的，那么他们又会如何来炒作玉米呢？其实很简单，这些金融炒家会想方设法地搜集我国有关玉米生产和消费的相关情报，然后尽可能地制造我国玉米短缺的现象，并不遗余力地大肆宣传，给投资者造成中国玉米确实将减产的印象。比如，如果我国某个玉米主产区可能连续数天出现大雾天气，他们便会聘请所谓的专家出台专门的研究报告，论证大雾天气与玉米减产的关系，最后煞有介事地得出结论：由于中国玉米主产区连续遭遇大雾天气，今年中国的玉米将大幅减产，这必然会同时扩大对美国玉米的需求，而美国今年的玉米播种面积与去年持平甚至还略有减少。因此，未来的玉米价格必将大涨。好，心理攻势到这一步了，还需要再加一把火。于是，这些国际金融炒家便在期货交易所大展拳脚了，大量买入3个月到期的玉米期货多头合约，推高远期玉米的价格；这还不够，他们还在现货市场上大量买入玉米，囤积居奇，人为地制造玉米现货市场的上涨现象。好，现在玉米的现货价格和期货价格都上涨了，普通投资者再被这些国际金融大炒家一忽悠，纷纷进入期货市场持有3个月到期的玉米期货多头头寸（看涨），于是玉米的期货价格就越发上涨，玉米期货价格的连番大幅上涨对现货市场形成了显著的价格信号：未来的玉米价格确实会涨！于是玉米的卖家也纷纷观望，减少甚至停止玉米的出售。如此一来，玉米的现货价格进一步上涨。这又进一步加强了人们对玉米涨价的预期，玉米的期货价格再次上涨，形成玉米期货价格与现货价格的螺旋上升过程，而泡沫也就是这样产生的。这样，在合适的时机，国际金融炒家就对冲掉玉米期货、抛售玉米现货后离场，获得了大把的利润。渐渐地，普通投资者也发现了支撑玉米价格上涨的中国因素似乎并不存在，于是，玉米价格连续下跌，大部分的普通投资者血本无归。第二章 金融市场的诱惑（5）证券投资基金：利益共享，风险共担投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。它是通过发行基金份额或基金股份的方式，将众多投资者分散的资金加以集中，由专业的投资机构分散投资于各类金融工具，并将投资收益按投资人持有份额进行分配的一种投资工具和制度。投资基金起源于英国，被称为“单位信托基金”，在美国被称为“共同基金”、“互助基金”、“投资公司”，而在韩国、日本和我国台湾地区被称为“证券投资信托基金”。虽然名称各异，但本质上都是指的一个东西――投资基金。基金在我国发展的时间不长，但发展很快。特别是在2007年股市高涨的时候，基金的投资收益十分可观，因而虽然基金的发行数量和规模都达到了一个前所未有的高峰，但在广大“基民”的追捧下，仍出现了基金脱销的局面。基金作为一种现代的投资组织方式，在欧美极为发达，美国的基金业规模超过了同期的商业银行的资产规模，而大部分的美国家庭也都通过持有基金的方式来投资金融市场。基金之所以能获得如此迅速的发展，其原因有二：其一，随着金融工具种类的日益庞杂，金融工具结构越来越复杂，金融风险又不断加剧，普通的证券投资者越来越感到投资门槛的提高，其投资收益与专业投资人士的差距也在加大，因此，借助于专业的投资者有可能获得更好的投资收益，此正所谓术业有专攻；其二，在当代，工作、生活的节奏日益加快，竞争压力加大，此时投资者很难有足够的时间和精力时刻关注自己的投资，而金融市场的投资机会稍纵即逝，错过了最佳的时机可能就要承受巨大的损失。此外，投资基金作为机构投资者，资金实力雄厚，能充分地进行投资组合以分散风险。投资基金有众多的不同类别。按照组织形式的不同，可将投资基金分为公司型基金和契约型基金。所谓的公司型基金，就是依照《公司法》的规定组建、以赢利为目的、以有价证券为投资方向、具有法人资格的股份制投资公司。你购买公司型基金，就与购买股票的效果一样，你就是该公司的股东了，你享有股东的所有权利。而所谓的契约型基金，就是依照一定的信托契约原理而组织起来的委托投资行为。你在购买了这种基金的同时，事实上就与该基金订立了一个契约：你把你的资产交给基金管理公司管理，而基金管理公司按照约定的投资方向进行投资，基金管理公司只收取一定的管理费用，而投资收益由投资者享受。按照基金单位能否随时购买和赎回，投资基金可以分为封闭式基金和开放式基金。 封闭式基金的规模和存续期限在发行基金之前就已经确定，在发行完毕后和规定的时间内，基金规模维持不变。这就是说在基金发行结束之后，即使你明明知道投资基金发生了巨大的亏损，也无法将基金赎回，只能在金融市场上予以转让；而如果股市行情暴涨，基金行业的整体投资收益十分可观，也无法通过增加购买基金来追加投资，这时你也只能寄希望于在金融市场上从其他投资者手中流转基金份额。封闭式投资基金由于没有基金赎回的压力，因而其能运用的资本数额比较稳定。这显然有利于做长期的价值投资，获取长期的投资回报。但缺点就是由于太封闭，缺乏外在的竞争压力，投资效率可能并不像理论上的那么高。因此，这些年来，封闭式基金越来越少，开放式基金凭借自身的优势而迅速崛起。开放式基金则在整个存续期限内，投资者可以按照基金的净值自由地购买和赎回，且其投资业绩直接反映在基金的净值上面，并随时对外公布，透明度高。但正是由于存在赎回的压力，基金的管理者可能迫于短期业绩压力和基金行业年度排名压力而进行高风险投机操作，给投资者带来严重的损失。第二章 金融市场的诱惑（6）按照投资目标和收益的不同，可将投资基金分为成长型基金、收益型基金和混合型基金。成长型基金以资本的长期增值为目标，其投资的对象一般为具有较大升值潜力的中小公司股票和新兴高风险行业的股票，其投资收益很少进行分配，而是用于再投资，以实现资本快速增值。收益型基金以追求短期收益为投资目标，因而其投资的是那些绩优股、债券等收益稳定的证券，其投资收益在现期分配。而混合型基金，走的就是中庸之道了，它既要短期回报也要长期回报，因此其将一部分资金投资于债券、优先股等具有稳定收益的证券，同时将另一部分资金用于投资股票等具有长期升值潜力的证券。按照基金的募集方式和来源的不同，基金有公募基金和私募基金之分。公募就是以公开发行证券或基金份额的方式设立的基金，也就是我们在银行买到的各种基金。而私募则不是公开发行的，其面向的是特定的投资群体，如富人和大公司，因此私募基金的投资者人数可能不多，但投资额却较大。私募基金一般都是封闭式基金，采取合伙制进行经营。私募往往有着特定的投资方向，其中比较有名的就是风险投资（VC）了。风险投资基金采用直接权益投资的方式，直接购买那些尚未上市但有良好发展前景的中小高科技企业的股权，同时为该企业提供专业的经营管理服务，并努力协助企业上市。一旦上市获得成功，风险投资就会在合适的时机将所持有的股权抛出，以便成功地退出该企业，从而寻找下一个投资目标。正因为如此，风险投资可以说是新兴高科技产业的孵化器和助推器。在风险投资的培育下，一大批的高科技产业和企业迅速地发展起来。而如果没有风险投资，就不会有今天的Google、Yahoo，也不会有我们的新浪、搜狐、百度，互联网应用也不可能发展到今天的程度。按照投资对象的不同，基金可分为股票基金、债券基金、期货基金、指数基金和认股权证基金等，都比较简单，在此不再赘述。对冲基金：国际金融市场上的“弄潮儿”对冲基金，大家可能还不太熟悉。但是说起世界金融大鳄乔治?索罗斯的大名，相信大家绝对是闻其名已久了。这个索罗斯凭借超人的洞察力和无比的胆魄，决然捋了大不列颠的虎须，击败英格兰银行（英国的中央银行），迫使英镑贬值，仅此一战就净赚10亿英镑；又曾经在墨西哥大肆进行金融“纵火”，迫使墨西哥比索大幅贬值；而让我们中国人认识索罗斯则是在亚洲金融危机期间，索罗斯率领着大批的国际游资几乎横扫了整个亚洲，在东南亚国家经济的凋敝中翻云覆雨，其获利高达数十亿美元。那么，我们不禁要问：索罗斯为什么胆大如斯到肆意地挑战一个国家或一个强大的经济体的程度？他究竟有多大的实力？在揭晓答案之前，我们有必要先了解一下对冲基金这个概念。对冲，从字面上看，就是对立、冲销的意思，在金融中就是通过相反的操作来冲销风险，原本是一种旨在降低风险的行为或策略。比如说，现在你以每股10元的价格买入了1万股A公司股票，买完之后，你很担心股价下跌给你造成严重损失，又不能买股票保险，搞得你吃嘛嘛不香，那怎么办呢？有没有办法来消除或抵消一旦股价下跌的风险呢？第二章 金融市场的诱惑（7）答案当然是肯定的。金融市场聚集了当今世界上最聪明的人，解决这个问题当然不在话下了。现在你可以买入以该股票为标的的看跌期权，假定看跌期权的执行价格为每股8元，期权费为5 000元。这样，一旦股票价格跌破8元，比如说现在跌到了5元。如果你没有股票期权，那么显然你的损失就是5万元。而你现在购买了股票的看跌期权，你可以选择执行期权，以每股8元的价格将股票卖给出售期权给你的人。这时你的损失是多少呢？显然原来每股10元，现在你以每股8元卖出，你每股损失2元，1万股就是损失2万元，再加上你购买期权的期权费5 000元，你的总损失是25 000元，显然远远少于没有购买期权时的5万元。那么，如果股票涨到了每股12元，按照看跌期权以每股8元的价格卖出去那不亏死了？这个问题大家不用担心，因为所谓的期权就是一种权利，而不是一项义务。再具体些，期权是一种选择权，这种选择权赋予你有权决定是否执行合同。你有权决定是否执行看跌期权，如果你选择执行期权，那么你就能以每股8元的价格将股票卖出去；而你选择放弃执行合同的话，你就完全不用将股票卖出去。所以在此，你以最大损失25 000元为代价或条件，却保留了股价上涨时获益的可能性。也就是说，看跌期权有锁定最大损失的功能。当然，这种权利不是免费获得的，你的直接代价就是5 000元的期权费，不管最后是否选择执行合同，这5 000元都是你事先必须付给对方的费用。当然，对冲的手段还有很多，绝不仅仅是看跌期权，还包括看涨期权、远期合约、期货、期货期权、金融互换等。最初的对冲基金就是通过以上手段，实现风险对冲、获取稳定投资回报的投资基金。但是经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，对冲基金的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，通过主动承担高风险来追求高收益的投资模式。对冲基金在投资运营过程中，采取暗箱操作，投资策略高度保密；运用高杠杆操作，一般采取的杠杆倍数在2~20之间，极端情况下甚至可达上百倍；同时大量涉足各种金融衍生品，专门从事各种买空、卖空交易，操作手段多样，令人防不胜防；同时对冲基金大多采用精确的数量经济分析模型，实行程序化投资决策管理，并且在国际离岸金融市场（如巴哈马、巴林）等地注册，却在全球范围内自由流动，是国际游资的主体，可以逃避世界主要国家的监管。索罗斯之所以能够在国际金融市场呼风唤雨，肆无忌惮地到处攻城拔寨，正是因为其掌握着世界上最大的对冲基金――量子基金，因而其自身的能量就极为庞大；再凭借其“市场驱动者”、“天才的金融投机家”、“金融界的教父”及“投机市场的传教士”的个人声誉和巨大的影响力，在金融市场“羊群效应”的影响下，简直是呼风唤雨、无所不能，其每次的“狙击”行动都能吸引数千亿的国际游资紧随其后进行攻击。这也就算了，他们一般都主要涉及金融衍生产品，1元可以当成10元甚至50元花，这能量就更加惊人了。第二章 金融市场的诱惑（8）所以，在此情况下，一般国家或经济体由于外汇储备极为有限，没几下外汇储备就“弹尽粮绝”了，根本就不是索罗斯及游资们的对手。即使经济强国如英国、俄罗斯，如果仅仅采取经济手段对抗的话，也完全不是其对手，这些国际游资的规模太过于庞大，再加上利用金融衍生品的杠杆效应，那实力简直骇人听闻。而我们国家由于金融市场还未完全对外开放，加上对资本账户的管制严格，国际热钱无法通过合法的渠道大规模地流入我国，索罗斯轻易找不到攻击的机会，所以这些年来我们脆弱的金融体系才能得以不断壮大、完善。黄金：将疯狂进行到底现在我们来研究一下黄金。见到黄金，两眼不放光的估计很少，它的诱惑实在太大了。一般来说，黄金价格的涨跌受多种因素的影响，主要包括美元的币值、通货膨胀、期货投机、利率、黄金需求与供给、中央银行的干预以及战争等突发事件。首先，国际黄金价格均是以美元报价的，所以美元的升值、贬值对黄金价格具有最直接的影响。从历史上看，一旦美元贬值，国际金价就必然大涨；而一旦美元坚挺，国际金价即呈现下跌的态势。20世纪60年代末，美元开始贬值，黄金价格开始由每盎司35美元缓慢上涨，而在经历数次美元贬值危机和通货膨胀之后，黄金的保值功能便得到了人们的肯定，黄金价格因此迅速上涨；到80年代初，黄金价格已经涨到了每盎司接近800美元；而到了90年代，美国的高科技产业迅猛发展，美国经济蒸蒸日上，美元更加强势，黄金价格总体上呈现下跌的态势。而通货膨胀与黄金价格的关系则显而易见。一旦世界主要的经济体（如美国）出现通货膨胀，人们出于财产保值的需要必然会大量投资于黄金，黄金价格必然上涨。利率对黄金的影响比较复杂。在短期内，黄金价格的走势不明朗，利率的影响较大，此时利率主要影响投资黄金的资金成本，因此利率提高将使得黄金价格出现下跌，利率下降则会使得黄金价格出现上涨。在长期内，利率与通货膨胀密切相关，利率提高表明经济体的通货膨胀情况比较严重，这又使得黄金的保值功能得以凸显，黄金价格会走高；而利率下降则表明经济体的活力不足，面临通货紧缩的风险，黄金价格的涨落并不必然，需要视具体的情况而定。例如，在2000年―2004年之间，美联储连续17次提高利率，而同期的黄金价格却保持着持续上涨态势，从不到300美元涨到了400美元以上。如果黄金价格的上涨态势或下跌态势已经非常明显，而投资者预期这种趋势将持续，那么利率的高低对黄金价格的影响将极不明显。在我国，炒房、炒股、炒煤等已经司空见惯。而在国际金融市场上，有不少实力雄厚的大玩家习惯于利用期货炒黄金，因此，即使当期实际上并没有任何影响黄金价格的实质性因素，但在国际大炒家的投机操作下，黄金价格也会出现剧烈的波动。举个简单的例子，如果你认为目前黄金价格的上涨趋势不可持续，未来黄金价格将下跌，那么你显然从规避风险的角度出发就必然会抛空手中的黄金以避免损失，这就是你所能做的了。而国际金融炒家则不然，他们利用金融市场的空头机制，通过持有黄金期货的空头头寸，可以借来大量的黄金在现期卖出，在期货合约到期后，如果黄金价格大跌的话，那么他们只需要再以低价买入黄金以补齐当初借的黄金，这中间差价就是巨大的利润了。当然，如果这些大炒家看走眼了，金价在未来某个时期因为某些突发事件而大幅飙升，那么国际炒金客就要赔得吐血了。第二章 金融市场的诱惑（9）黄金作为一种商品，其价格自然受到黄金需求与供给的制约。从供给方面来看，我们知道目前全世界的黄金可采储量已然不多，世界最主要的黄金出产国，如南非的黄金产量出现下降，而经历了数百年来的不断勘探，发现大型黄金矿藏的可能性越来越小；虽然在全球的海水中蕴藏了大量的黄金，但以目前的技术水平，在可预见的未来，人类还无法经济（提取成本大大高于提取出的黄金收益）地从海水中提取黄金。因此，我们预期未来世界黄金的供给将会逐步下降。从需求方面来看，无论是作为财富和地位的象征，还是作为工业运用，黄金的地位仍是不可替代的，而随着人类的不断繁衍、经济发展水平的不断提高，人类对黄金的需求只会有增无减。由此看来，根据经济学的供求规律，当供给在减少、需求在增加时，黄金价格的上涨仍然有很大的空间。或许，投资（而非投机）黄金还是个不错的选择。目前，我国虽然是世界上第一大黄金生产国，2009年黄金产量已经突破300吨；但同时也是世界上第一大黄金消费国，2009年的黄金消费量更在400吨之上。虽然黄金产量在逐年递增，但增速毕竟有限，而随着我国经济的持续快速增长，人们对黄金的需求却是在大踏步地前进，世界黄金协会甚至大胆地预测未来10年我国的黄金需求量将增长1倍。这就提出一个简单的问题：国内的黄金生产赶不上黄金消费，咋办？朋友们一定可以想出办法：进口。没错，在这种情况下，我们只能在国际黄金市场上购买黄金了。可是，这些年有个严重的“弊端”始终困扰着我国：中国买啥，啥就疯涨。要进口大豆了，大豆价格立马翻番，接下来食用油价格就得大幅涨价了；要进口铜，铜价飙升；要进口铁矿石，世界三大铁矿石巨头――必和必拓、力拓及淡水河谷――对我国漫天要价，几乎每年涨价50%，简直是抢劫！尽管如此，我们却几乎没有还手之力，人家早就派人在我国搜集各种经济情报，中国“缺什么”、“缺多少”，人家了解得一清二楚，谈判还没开始，底牌就暴露了，主动权彻底丧失，这也就是中国钢铁工业协会在与三大矿商的谈判中屡战屡败的原因。所以，考虑到我国巨大的经济规模，同时还没掌握国际大宗商品的定价权，在国际金融大鳄们的投机操作之下，未来国际金价的进一步上涨几乎已成定局。要破这个“局”，没有大智慧，没有国家战略层面的部署，很难！ 所以前路漫漫，任重道远。此外，战争、重大自然灾害、恐怖活动袭击等各种突发性政治、经济因素均会对黄金价格形成一定影响，但这能在多大程度上影响国际黄金价格，则取决于市场中绝大多数投资者对未来经济前景的心理预期。由于人们心理预期的多变性和差异性，这些突发性的政治、经济因素对国际黄金价格的影响也是复杂的、不确定的。所以在这种情况下，运用著名经济学家凯恩斯提出的“选美”投资理论可能比较合适。凯恩斯认为，投资就像选美比赛，为了猜中最终的获胜者，你不是去选择你认为最漂亮的美女，而是要运用大众化的审美标准选出大多数人认为最漂亮的美女，这样你的胜算才最大。在这里，作为一个黄金投机客，当突发事件发生时，你要在第一时间关注市场中其他投资者的反应，关注媒体的反应，作出购买或卖出黄金的决定，从中渔利或避免损失。第二次世界大战结束后，在美国主导下建立的布雷顿森林体系规定每盎司黄金价值35美元；而在20世纪70年代末布雷顿森林体系崩溃之后，牙买加体系代之而起，黄金彻底与货币脱钩，纸币不再规定有含金量，成为真正意义上的信用货币，黄金则还原为普通的商品，由于彼时的美元连续贬值，黄金价格接连上涨。之后，随着石油危机的爆发，西方国家的通货膨胀加重，黄金价格暴涨，在20世纪80年代初达到了850美元的历史高点。高涨的黄金价格极大地刺激了黄金的勘探和开采，陆续有大型或超大型金矿被发现，黄金产量得以大幅增长，这使得金价出现了下降的趋势。进入20世纪90年代之后，随着美国新经济的成功崛起，实现了高增长、低通胀的新局面，黄金的保值功能因此大受影响，黄金价格持续低迷，直到21世纪初黄金价格一直停留在300美元以下，很多人借此认为黄金将从此一蹶不振。但是历史往往出人意料，持续的低迷孕育着“大牛市”的爆发，自2003年起，黄金价格开始出现持续上涨，迅速突破300美元、500美元、700美元……到2008年年初已然突破1 000美元，之后虽然金价曾下探到700美元。就在所有人以为此轮的黄金大牛市已然逆转之际，2009年年初金价又出人意料地出现上涨，新一波的大牛市已然来临，自此，金价一路上扬，不断刷新着黄金价格的历史纪录，不断冲击着人们的黄金价格的底线。第三章 资本市场：奇迹这般发生（1）缔造“一夜暴富”神话的纳斯达克市场一夜暴富，又是一夜暴富！2005年8月5日晚，当百度正式登陆美国纳斯达克的同时，7名亿万富翁、上百名千万富翁与数量更多的百万富翁在瞬间诞生了，他们中多数在6年前还是学生。而这样的一幕，差不多每个月都会上演！8月6日凌晨，百度无人入睡，中国互联网无人入睡。成为一名百万富翁乃至亿万富翁需要多长时间？中国最大搜索引擎百度给出的时间是3小时。互联网新的财富神话已经诞生，即便是看客也为之疯狂。北京时间8月5日晚11时40分，百度正式在美国纳斯达克股票交易市场挂牌上市，发行价27美元，开盘价是66美元，然后一路狂飙。到交易首日收盘时，百度股价定格为12254美元，市值达到3958亿美元，股价涨幅达到了疯狂的35385%！按照当天股价计算，百度公司创始人与CEO李彦宏的身价已超过9亿美元，铁定入围今年中国内地百富榜前10名。中国概念股奇迹在３小时内缔造――百度是美国最近5年表现最为强劲的新股，甚至成为纽交所历史中上市当日收益最多的10大股票之一。这就是纳斯达克市场,这就是一再缔造“一夜暴富”神话的资本市场，而这样的神话每年都在上演，可谓批量制造百万富翁的基地，是奇迹发生之地。在资本市场中，一切皆有可能。资本市场，是期限在一年以上的中长期金融市场，交易的是一年以上的长期证券，是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，因此其亦称为“长期金融市场”、“长期资金市场”。由于在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。一般意义上的资本市场指长期证券市场，按照交易对象的不同可分为长期债券市场和股票市场。债券，是债权债务关系的凭证，在获得中国证监会核准的情况下，公司和中央政府均可发行债券，那些期限在一年以上的债券即为长期债券，一年以下的则为短期债券，长期债券市场就是长期债券发行和买卖交易的市场；股票，仅能由股份公司发行，是权益关系的凭证，股票无到期日，不能退股，只可转让，股票市场就是股票发行和交易的市场，且大部分股票交易都在固定的证券交易所内进行，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。按照功能的不同，可将证券市场分为一级市场和二级市场。一级市场，也称初级市场、发行市场，是长期证券初始发行的市场，凡是新公司成立发行股票、老公司增资补充发行股票、政府及工商企业发行债券等，均需通过初级市场来完成，这是资本市场融资功能的生动体现。能够进入初级市场的都是大型的金融机构、投资基金或大型企业等，它们可以通过定向增发、引进战略投资等方式以较低的价格优先购买股票，因而更有可能在股票上市后掘得一大桶金，广大散户是很难在初级市场上认购股票的。二级市场，也称次级市场、交易市场，是对已经发行的证券进行公开交易的市场，大家平常进行股票买卖的市场即为二级市场。二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。如果没有二级市场，许多长期融资将无法完成。我们可以把一级市场看成“水”，那么二级市场就是“鱼”，没有一级市场发行的股票，当然也就不会有二级市场的证券交易了，就像鱼离不开水一样；但没有二级市场这条鱼的存在，证券握在手里无法转让，也就无法迅速地变现，证券的吸引力将大大下降，一级市场就将变成一潭死水，了无生气。第三章 资本市场：奇迹这般发生（2）股票：天才的发明其实，资本市场之所以魅力十足，很大程度上是因为有股票的存在。股票一方面使股份公司能够在不增加负债的情况下迅速地筹集大量的资金，促进企业的规模扩张、技术进步和收益增加；另一方面，更为重要的是，股票给予股票持有者一个分享企业经营收益却只需承担有限责任的机会，同时，二级市场上股票的涨涨落落还有很大的可能使得投资者获取丰厚利润。也正是因为以上这些特点，股票市场几乎成为资本市场的代名词。那么股票又是如何产生的呢？在股份公司出现之前，企业是以个人业主制、合伙制的形式存在的，这类企业一般规模较小，经营较为灵活。如果投资这类企业，你有可能可以分享到企业经营的丰厚利润，但同时你也将承担无限责任；也就是说，一旦企业严重亏损、资不抵债，不仅你投入企业的资本金打了水漂，你还得从口袋里拿出你个人财产去承担你那部分损失，这风险就大了，简直就是个无底洞，让人毫无安全感，严重地打击了人们投资的信心，显然不利于社会经济的发展，这也是个人业主制企业和合伙制企业产生最早却难以有大发展的根源所在。在此情况下，更多的人选择了间接、稳妥的投资方式：贷放资金给需要的企业，收取固定的利息。此时，即使企业破产了，大不了是借出去的钱打了水漂，而绝不会再让口袋里的钱遭受进一步的损失。但与此同时，由于利息是固定的，即使企业通过经营获得了巨额的利润，资金的贷放者也只能干瞪眼，再无法分享企业的利润了。由上可见，高收益总是与高风险相伴的，而低风险也往往与低收益相匹配，似乎人们也只能在这两者之间选择其一，而无法实现人们长期以来梦想的“低风险、高收益”的完美组合。那么，真的如此吗？马克思的唯物论告诉我们：人的主观能动性对物质具有重大的反作用。历史也在反复地证明：人的创造性思维在推动人类社会发展过程中起了多么巨大的作用。不知何时，一位不知名的天才想到了将投资与放债相结合的办法，发明了一种既可以分享企业利润又只需要负有限责任的证券，这就是：股票。股票，是股份有限公司筹集资金时向投资者开出的出资证明，代表着投资者对股份公司的所有权。既然是公司的所有者，当然有权利分享企业的经营收益了，因此，如果企业经营得好，你也就能获得高额的分红。同时，即使企业将来发生连续的亏损，资不抵债了，你的全部损失也就是你当初购买股票的钱，即你的责任是有限的，这就是股份有限公司中“有限”的真正含义。正是因为股票具有如此的特性，其一产生就获得了广大投资者的认可，并迅速发展成为最重要的金融证券。世界上最早的股票是由荷兰东印度公司在17世纪初发行的。我们知道，16世纪地理大发现之后，海上贸易迅速兴盛起来，欧洲人将纺织品、工业制成品运到美洲、非洲、亚洲，换取当地的黄金、香料等，一旦满载归来，利润肯定要翻几番。所以在重利的吸引下，很多人也都想通过做国际贸易狠狠地赚一把。但是进行海上贸易建立一支大规模的船队，需要高薪聘请经验丰富的船长、水手，需要准备一批用于海上贸易的物资，投资极为巨大，绝非一般人所能承受；而且当时的造船技术不比现在，一不小心遭遇了风暴就有可能沉没，海员长期在水上也时刻面临疾病、死亡的威胁，海盗还时不时地来骚扰，这就使得海上贸易充满风险，这绝非单个人和企业所能承受。这时，荷兰东印度公司出于扩张业务的需要，以发行股票的形式募集了大量的资本。而普通人也通过购买股票的形式可分享到海上贸易的巨额收益，风险则由所有的股票持有者共同分担，其风险大为减小，最大的损失也就是股票的本金而已。所以，股票一经推出，就获得了人们的认可。而荷兰的海上贸易在此之后也迅猛发展，拥有当时世界上最大规模的船队，掌控了欧、亚、非三大洲之间的海上贸易，成为世界闻名的“海上马车夫”。第三章 资本市场：奇迹这般发生（3）股票在发行之前，需要确定一个合理的发行价格，否则价格高了没人买，企业筹集不到足够的资金，同时在金融市场上也会给投资者造成“这企业不怎么样”的负面印象，不利于企业股价的上涨，也不利于企业今后的进一步筹资；而如果定价过低，那么企业就相当于贱卖自己的资产，同样筹集不到足够的资金，于企业本身更为不利。那么如何来确定一个合理价格呢？作为股票发行上市和承销的专家，投资银行可以通过收益资本化的方法来确定发行价格，也可以通过市盈率法来确定。收益资本化的方法我们已经不陌生了，在前文已经介绍过了，在此不再赘述，现在我们重点为大家介绍市盈率法。市盈率在股市中有着广泛的应用，闯荡股市的侠客们几乎人人都谈市盈率。市盈率是指股票市场价格与每股赢利的比率。计算公式为：市盈率=股票市价每股净赢利每股净赢利=税后利润股份总额人们往往把市盈率作为是否购买股票的依据，这是很有道理的。由公式可见，只要知道了公司的市盈率和每股净赢利，就可推出股票市价。所以，要通过市盈率法确定股票发行价格，首先应根据注册会计师审核后的赢利预测计算出发行人的每股净赢利；其次可根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类营业公司的股票市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后依发行市盈率与每股净赢利之乘积决定发行价。理论发行价计算公式为：发行价=每股净赢利×发行市盈率有一点需要注意，企业最终的发行价格会与这两种方法计算的价格稍有差别，这是因为赢利预测未必准确，也未必和投资者的预测一致，因此在计算出理论发行价格以后，投资银行一般都会向专业的投资机构进行询价，并根据询价的结果调整发行价格。股票价格指数是怎么回事股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把它们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。各种指数具体的股票选取和计算方法是不同的。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，并公开发布，以此作为市场价格变动的指标。可见，股票价格指数的主要作用就是反映市场价格水平的变动。那么为什么股票价格指数可以用来反映市场呢？我们可以从右图中看出股价指数和市场的关系。右图的圆就相当于整个股票市场，而其中的八边形就相当于股票价格指数。从图中可见，八边形的面积已经很接近圆的面积，即八边形的面积可以用来近似表示圆的面积。这是不是可以说股价指数可以用来近似反映市场的价格水平变动呢？答案是肯定的。现在有两个疑问：为什么不用四边形来近似表示圆的面积呢？原因很简单，因为八边形相对于四边形更接近于圆的面积。那么为什么不用十边形甚至更多的边形来表示圆的面积呢？它们相对于八边形可是更接近于圆的面积啊！那是因为选用十边形甚至更多的边形会导致计算变得复杂、烦琐。关于圆的这两个疑问道出了股价指数编制应注意的原则：要能够充分反映市场但又不能使计算变得太复杂、烦琐。第三章 资本市场：奇迹这般发生（4）目前世界上比较有影响的几种股价指数有：美国的道―琼斯平均股价指数、纽约证交所股价指数、标准普尔股价指数，英国的金融时报指数，日本的日经平均股价指数和我国香港的恒生指数等。我国的股价指数除恒生指数外，主要有上海证券交易所股价指数和深圳证券交易所股价指数。股票的空头机制：股价越跌越赚钱股票价格下跌也能赚钱？多么令人感到惊奇的事情啊！这是在一般的商品买卖中绝对见不到的事情啊！读者不禁要问，这是如何做到的呢？这一切都要归功于股票交易的卖空机制。卖空交易,是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为,或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。股票市场上的卖空机制是指投资者在高位判断市场将下跌的情况下,预先借入别人的股票卖出,再在低位买回还给借方平仓来获利的行为,是现行的买股票通过上涨获利行为的反向操作。卖空者借入证券，一般是通过向经纪人或机构投资者借入证券来实现的。而经纪人或机构投资者一般都要向这种借贷行为索取利息。股票之所以能够卖空是由股票流动性强的特点决定的；而对于一般商品，如房子，你告诉别人先把房子借给你卖，然后等过段时间房价降了再买来还他，他会借给你吗？开玩笑，鬼才会呢！那卖空为什么能够在股价下跌的时候赚钱呢？其实卖空就是把一般商品的买卖过程颠倒了，先卖然后再买回来。对于先买后卖，大家都明白，低买高卖就可赚钱；对于先卖后买其实也是一样的，高卖低买就可赚钱，只是买卖的时间顺序变了而已。当然你要先卖的话必须有股票，所以就需要有经纪人或机构投资者充当借出股票的角色，这是卖空机制必备的条件。有了这个条件，你就可以在高价的时候借入股票卖出，然后就可逍遥地喝着咖啡等着股价暴跌后买入股票再还给经纪人。到那时，股价暴跌，看到的就不会是你惊天动地地痛哭，而是欣喜若狂的表情……“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。2010年3月31日，融资融券交易试点正式启动，标志着A股市场正式告别单边做多机制，在中国证券市场的发展中具有里程碑式的意义。当然，我国的融资融券业务不仅仅是空头机制，还包括融资和融券两部分。融资是借钱证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”。融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。融券正是我国的空头机制。融资融券业务的开展对于我国股市的健康发展具有重要的作用，当然最重要的是，为我国股民们提供了一种在熊市中依然赚钱的强有力的武器！股票投资分析股票投资分析主要包括基本面分析和技术分析两种方法；而基本面分析又包括宏观分析、行业分析和公司分析三部分。一般对于股票的投资分析，需要运用各种方法综合分析，尽量避免痴迷于一种方法。因为股市是一个受到众多因素复杂影响的市场，任何一种方法均有其缺陷，难以全面分析市场。下面对各种股票投资分析进行简单介绍，以资借鉴。第三章 资本市场：奇迹这般发生（5）宏观分析是指对影响证券市场价格的宏观因素的分析。宏观因素主要包括以下5个方面：1宏观经济因素。即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。一般地讲，股票价格随国民生产总值的升降而涨跌。2政治因素。一般而言，政局不稳常常引起证券市场价格下跌。3法律因素。一般来说，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易较多。4军事因素。海湾战争之初，世界主要股市均呈下跌之势，而且随着战局的不断变化，股市均大幅震荡。5文化、自然因素。例如，发生自然灾害，生产经营就会受到影响，从而导致有关证券价格下跌。行业分析主要是指行业发展前景对证券市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观性影响因素，因而它对证券市场价格的影响主要是结构性的。每个行业都会经历一个由成长到衰退的发展过程，这个过程称为行业的生命周期。行业的生命周期通常分为四个阶段，即初创期、成长期、稳定期、衰退期。处于不同发展阶段的行业在经营状况及发展前景方面有较大差异，这必然会反映在证券价格上。蒸蒸日上的行业证券价格呈上升趋势，日渐衰落的行业证券价格则逐渐下落。公司分析即分析上市公司的运营对证券价格的影响。而其经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不关系着其运营状况，因而从各个不同的方面影响着证券市场价格。公司分析可以展开为公司获利能力分析、公司竞争地位分析和公司财务分析三个方面。公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分析。比率分析主要包括偿债能力分析、赢利能力分析、营运能力分析和可持续成长性分析四个方面。现金流量分析主要反映企业经营、投资和筹资活动所产生的现金流及其流动性。技术分析对于提高股票投资人个人判断能力有一定的帮助。“三分手艺，七分工具”,足见工具在进行具体活动中的重要性。从某种程度上说，涉足证券市场的投资者都应该掌握技术分析这一有用的工具。技术分析是预测价格未来走向的研究行为，依赖的是过去和现在的市场行为。在证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的要素，这几个要素的具体情况和相互关系是进行技术分析的基础。按照目前市场流行的说法，技术分析大致可以分为以下六类：指标法、切线法、形态法、K线法、波浪法、周期法。具体方法这里不作介绍。经典的股票投资理论简介：是“磐石”还是“空中楼阁”磐石价格理论：坚持价值投资，买入持有磐石理论认为，无论是普通股股票还是不动产，每一种投资工具都具有被称为“内在价值”的坚实支柱。“内在价值”可以通过对现状和未来前景的细致分析获得。当市场价格低于（或高于）内在价值时，买入（或卖出）的机会就会出现，因为波动最终会被矫正――这便是该理论的核心所在。于是，投资就变成了一种枯燥且直接的行为，你只需比较真实价格与内在价值。磐石理论的推理方法非常合理，用它解释普通股的价值最合适不过。该理论强调，股票的价值应建立在公司未来可用于红利分配的利润流基础上。这意味着一只股票现在的红利越多，红利增长率越高，它的价值就越高。由此，增长率差异就成为股票估值中的重要因素。而现在，含混琐碎的未来预期因素也掺杂进来了。证券分析师们不仅要估计长期增长率，还要估计一种超常增长能够持续多长时间。如果市场过分热衷于未来增长的持续期，华尔街在分析股票时，贴现的就不仅仅是未来，甚至可能连来世都要贴现。磐石理论依赖一些对未来增长程度和期限的难以处理的预测，这便是其要害所在。所以，内在价值这个基础可能不如理论所宣称的那样可靠。第三章 资本市场：奇迹这般发生（6）磐石理论并没有被囚禁在经济学术界。由于本杰明?格雷厄姆和戴维?多德的一本极负盛名的书――《证券分析》，华尔街整整一代的证券分析师均皈依于这一理论。执业分析师所学的健全投资管理很简单，就是在证券价格暂时低于内在价值时买进，在证券价格高出内在价值足够程度时卖出。而且，确定内在价值的计算机指令也日渐丰富，任何称职的证券分析师只需轻轻松松地敲几下电脑，就能快速计算出其数值。本杰明?格雷厄姆和戴维?多德方法最得意的传人，当属沃伦?巴菲特。这位来自美国中西部、人称“奥马哈圣人”的精明投资者，创造了一个传奇性的投资纪录。他所遵循的，便是磐石理论。空中楼阁理论：没有最傻，只有更傻空中楼阁理论所侧重的是心理价值。1936年，著名经济学家、成功投资者约翰?梅纳德?凯恩斯首先清晰地阐释了这一理论。在他看来，职业投资者并不喜欢把全部精力投在估算“内在价值”上，而是更乐于分析大众投资者未来可能的行为模式，分析在乐观时期大众投资者怎样把希望建成空中楼阁。成功的投资者总是事先判断出最易被大众建造成空中楼阁的投资形式，随后抢先购买股票。关于股票，凯恩斯指出，没有人能够确切知晓影响未来收益前景和红利支付的因素。所以他认为，“大多数人所关心的，并不是对投资对象企业在整个生命周期内的可能收益作超长期的预测，而是稍稍先于公众预测到相关的变化。”换言之，对于股票市场的研究，凯恩斯应用的是心理原理，而非金融估价。他这样写道：“如果你认为一项投资以其预期收益定价为30美元，但同时你又认为3个月后该项投资的市价为20美元，那么你现在为这项投资投入25美元就是不明智的做法。”凯恩斯在描述股市参与技巧时，运用了一个英国人易于理解的类比：在报纸举行的“评美竞赛”中，参赛者必须从100张照片中评选出6张最靓的面孔，谁的选择与参赛整体的判断最为符合，谁就赢得奖金。聪明的参赛者认识到，个人的审美标准在决定胜者的过程中无关紧要。若想取胜，一个较好的策略就是选择其他选手也可能喜欢的面孔。这种逻辑往往具有“滚雪球”效应，毕竟其他参赛选手也拥有敏锐的直觉。因此，最佳策略便成为预测大家互相估计的结果，而不是挑选个人认为最靓的面孔，也不是挑选其他参赛者可能喜欢的面孔。这就是英国“评美竞赛”的技巧所在。报纸竞赛这一类比，清楚展现了空中楼阁理论价格决定的根本形式。买者之所以觉得一项投资物有所值，是因为他期望以更高的价格卖给别人。换句话说，投资以其自身推动力支撑价格。新的买方总是期望未来的买方赋予该项投资更高的价格。在这样一个世界里，每一分钟都会诞生一个笨蛋，他的存在就是以高于你投资支付的价格购买你的投资。只要有人肯买，任何价格都不算高。其中没有别的原因，就是大众心理。所有明智的投资者都不得不抢跑，而且都恰在比赛开始之际。所以，这个理论多少有些“博傻”的味道。只要你稍后能够找到一个无知的家伙，愿意花5倍于真实价格的价钱购买某件东西，那么现在你以3倍于真实价格的价钱购进就是完全正确的。第三章 资本市场：奇迹这般发生（7）无论在金融界还是学术界，空中楼阁理论都有大量的倡导者。摩根斯坦曾经在自己的桌子上刻下这样一条拉丁语格言，他觉得这也是每位投资者应该遵循的原则：价值完全取决于别人愿意支付的价格。投资组合理论：分散风险，获取市场平均收益投资组合理论是指若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。投资组合理论是由美国纽约市立大学巴鲁克学院的经济学教授马科维茨提出的。1952年3月，马科维茨在《金融杂志》上发表了题为《资产组合的选择》的论文，将概率论和线性代数的方法应用于证券投资组合的研究，探讨了不同类别的、运动方向各异的证券之间的内在相关性，并于1959年出版了《证券组合选择》一书，详细论述了证券组合的基本原理，从而为现代西方证券投资理论奠定了基础。投资组合理论的提出主要是实现“既定收益率情况下风险最小化”或“既定风险情况下收益率最大化”。所谓风险，指发生损失的可能性。按照其影响范围划分，风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险，指对整个证券市场上所有证券都产生影响的共同风险，包括利率风险、市场风险和购买力风险等，经济、政治和社会环境的变化是系统性风险的来源，是不可避免的风险，无法通过组合投资来分散。例如，在经济危机袭来时，经济增长陷入停滞甚至衰退，股市也必然大跌不止，那么此时即使你将投资分散在10只、甚至100只股票上，仍然无法避免投资价值的下降，这是由于市场整体大环境的恶化造成的，这就是系统性风险，是组合投资所无能为力的。非系统性风险指某一行业或企业所特有的风险，其只影响某些特定的证券，主要包括企业经营风险和企业财务风险等，可以通过组合投资来使这种风险相互抵消，将风险降低，甚至完全消除，因此非系统性风险又称为可分散风险或者多样化风险。例如，你投资了一家传统的汽车制造企业的股票和一家新能源企业的股票，假定因为意外事件石油价格大涨（如20世纪70年代的石油危机），造成该汽车企业的汽车销售困难，企业经营亏损，股价下跌，但同时，由于你进行了分散的投资，你所购买的新能源企业股票却因为此次的石油价格大涨而迎来了难得的发展良机，其发展前景被看好，股价大涨，那么两者相抵，你的亏损将大为减少，甚至还能实现赢利，这就是组合投资带来的分散非系统性风险的效果。投资组合理论认为，在构建的投资组合所包含的股票足够多的情况下，该组合将不含个别风险，而只包含系统风险；该组合将与市场组合一样，获取市场平均收益。可以说，该理论是现代基金业的基石，正是基金经理们在现实操盘中严格遵循的原则。对于该理论，可以用一句通俗易懂的话来表述：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里！股市有风险 ，入市需谨慎我只是想讲个故事给你听有一个农民想买牛，买头牛要1 000元，可是他只有300元。与别人合买的话，挣的钱还要和别人分，那不行，于是他想到一个绝妙的好主意……他对村里人说，如果有头牛，能耕自己的地，还可以给别人耕地挣钱，要是头母牛的话就更好了，可以生小牛，还有牛奶喝，喝不完的奶还可以卖钱，这样的话一定能挣很多的钱，大家都说这个主意非常好。农民说：“这样吧，我们合伙买，牛由我来经营，到时按股分钱，为了让大家放心，挣了多少钱，我会经常向大家汇报。牛算1 000股，我自己出300股的钱，其余的大家买，每股10元，我给大家出具凭证，这个咱就叫‘股票’。”村里人你买几十股，他买十几股，农民一下子卖完了，收到了7 000元。农民拿1 000元买牛，剩余的钱装进口袋，自己的300元根本没动。第三章 资本市场：奇迹这般发生（8）牛在一个夏天挣了500元，农民兴奋地告诉了大家。没有买股份的人后悔死了，便花12元的高价从别人手头购买“股票”。大家看到买卖“股票”也挣钱，于是村里有了“股票”市场，出现专门倒卖“股票”的人，也出现了许多靠“股票”吃饭的人，人们不惜借贷炒卖“股票”。农民觉得村里的热闹很好玩，他说生小牛了，“股票”一下涨很多；他说牛病了，马上又掉价；说牛奶卖钱了，又涨了上去。他发现了一个规律，于是他只说利好的消息。年底该分红了，要将已经装进口袋的钱掏给大家，农民怎么想都心疼。于是他又有了好主意：“这样吧，不分钱了，给‘股票’，每4股给1股……”村里人一心在“股票”上，早忘了要分钱，分“股票”，当然不拒绝。日子一天天过去，村里人继续狂热地买卖“股票”。农民的牛也挣了很多钱，他在城里买了大房子，开着很好的车。他将牛挣的钱投资了其他产业，再也看不上牛挣的小钱。牛没人照料，终于累死了。农民想，如果让村里人知道牛死了还不吃了他，于是他把牛皮吹成牛的样子摆在牛棚里。农民还不时说说牛的故事，村里人看见牛还在，继续安心炒卖牛的“股票”。终于有一天，有人觉得不对劲，捅了捅牛，牛皮就破了……村里人震怒了，冲进农民家，农民早没了踪影，连铺盖都没了。找到几本烂账，发现了许多问题，虚报收入、转移财产……他们也发现牛的“股票”早已经成了废纸。村里人绝望了，许多人不仅倾家荡产，还欠许多债。农民没找到，牛的故事久久未能平息。关于农民的消息有很多版本，有人说他在城里依然过着豪华的生活，有人说他被抓了起来，有人说他还在别的地方卖牛的“股票”。总之，没有他确切的消息，但是村里的鱼塘里却真实地漂浮着绝望村民的尸体。世界金融大亨的修炼之路世界第一豪门罗斯柴尔德家族发家之路：金钱的先知罗斯柴尔德家族发迹于19世纪初， 其创始人是梅耶?罗斯柴尔德。他和他的5个儿子即“罗氏五虎”先后在法兰克福、伦敦、巴黎、维也纳、那不勒斯等欧洲著名城市开设银行，建立了当时世界上最大的金融王国。进入大众传媒时代，“肯尼迪家族”、“洛克菲勒家族” 或 “摩根家族”更显声名。第二次世界大战前的美国，曾经有一句经典的话： “民主党是属于摩根家族的，而共和党是属于洛克菲勒家族的……”可查的资料则称，洛克菲勒和摩根，都曾属于罗斯柴尔德的。罗斯柴尔德家族的长盛秘诀据说有三条，庞大的政界关系网是第一条。这一家族天生对政治保持着高度的敏感。19世纪初，罗斯柴尔德家族就建立了自己的战略情报收集和快递系统。1815年6月18日，拿破仑和威灵顿两支大军在比利时布鲁塞尔近郊展开了滑铁卢战役。伦敦股票交易市场的空气随之紧张到了极点，投资者之间也开始了生死较量。因为如果英国败了，英国公债将跌入深渊；如果胜了，公债将冲上云霄。 凭借自己的情报系统，罗斯柴尔德家族比其他投资者整整提前一天获知拿破仑战败的消息，在公债投机上一天狂赚20倍，一举成为英国政府最大的债权人，获得的财富甚至超过了拿破仑和威灵顿在几十年战争中所得到的总和。第三章 资本市场：奇迹这般发生（9）主宰英国金融业后，罗斯柴尔德家族随后便征服法兰西，问鼎奥地利，甚至把持德意的财政。其家族产业不仅遍布欧洲， 甚至通过扶植摩根财团而牵制美国，并力图全面控制美国。此外，当时的花旗、摩根、美国第一国民银行、第二国民银行都处于罗斯柴尔德家族的间接控制下。第一次世界大战时期，罗斯柴尔德家族达到了自己的最高峰――控制了全球金融命脉。创新！创新！还是创新！ “大摩”、“小摩”等一批后起金融业领袖来势凶猛，罗斯柴尔德家族则在保守中历经250年。正当金融界怀疑罗斯柴尔德家族是否已“老迈”、是否已沦为明日黄花时，金融海啸来了。正因为保守稳健的投资风格，罗斯柴尔德家族毫发无伤，在金融新时代再度书写传奇。在这次全球金融机构几乎集体受伤的金融海啸中，罗斯柴尔德家族完胜。无论是固定资产还是投资，都没有受到任何损失。罗斯柴尔德金融集团主席、家族第六代大卫?罗斯柴尔德做客中央电视台《对话》栏目时说：“我们避开了损失，但是并不代表我们是最聪明的，而是因为我们保守。我们已经传承了六代，所以会更加谨慎。而且我们所提供的服务是金融服务，而不是资本运营，所以我们的风险很小。”250年的历史， 富过八代的犹太家族传奇，财富高达美国全年GDP的4倍（50万亿美元），这就是罗斯柴尔德家族！金融大鳄乔治?索罗斯的成功秘诀：羊群效应与无可匹敌的洞察力乔治?索罗斯是个“金融天才”，从1969年建立“量子基金”至今，他创下了令人难以置信的业绩，平均每年35％的综合成长率，让所有的投资专家都望尘莫及，他好像具有一种超能的力量左右着世界金融市场。他拥有了巨大的财富，他是一个出名的慈善家，但他又是一条令你出其不意的大鳄，不知什么时候会给你重重一击。索罗斯最早在全世界扬名，是在他弄垮了英格兰银行之后。而让亚洲人铭记索罗斯的，则是因为数年前爆发的亚洲金融风暴，许多亚洲国家的金融体系濒临崩溃，经济陷入困境。20世纪90年代初期，当西方发达国家正处于经济衰退的过程中时，东南亚国家的经济却出现奇迹般的增长，当亚洲处于泡沫经济的狂热和兴奋之时，并没有意识到自己经济体制的漏洞，但是索罗斯却已经察觉到了。随着时间的推移，东南亚各国经济过热的迹象更加突出，虽然中央银行采取不断提高银行利率的方法来降低通货膨胀率，但同时这种方法也提供了很多投机的机会。银行本身也加入了投机者的行列。这就造成了一个严重的后果：各国银行的短期外债剧增，一旦外国游资迅速流转各国金融市场，将会导致令人痛苦不堪的大幅震荡。其中，问题以泰国最为严重，因为当时泰国在东南亚各国金融市场中自由化程度最高。索罗斯正是看准了东南亚资本市场上的这一最薄弱的环节才决定首先大举袭击泰铢，进而扫荡整个东南亚国家的资本市场。1997年，索罗斯及其他套利基金经理开始大量抛售泰铢，泰国外汇市场立刻波涛汹涌、动荡不安。泰铢一路下滑，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款企图力挽狂澜。但这区区450亿美元的资金相对于巨量级的国际游资来说，犹如杯水车薪，无济于事。“索罗斯飓风”很快就扫荡到了印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值，导致工厂倒闭、银行破产、物价上涨等一片惨不忍睹的景象。这场扫荡东南亚的“索罗斯飓风”一举刮去了百亿美元的财富，使这些国家几十年的经济增长的成果化为灰烬。第三章 资本市场：奇迹这般发生（10）所有的亚洲人都记住了这个恐怖的日子，记住了这个可怕的人，人们开始叫他“金融大鳄”，在一些亚洲人的心中，索罗斯甚至是一个十恶不赦、道德败坏的家伙！索罗斯的成功秘诀可以归结为以下三点：（1）拥有一双发现经济泡沫的锐利慧眼，同时拥有一副扫荡市场的冷酷心肠；（2）拥有在不确定中榨取最确定利润的把握能力；（3）拥有冒险买空、卖空的胆略。世界金融巨子彼得?林奇的辉煌：独特而成熟的投资理念彼得?林奇是美国最大的投资基金――麦哲伦基金的总经理，他凭借杰出的投资才能创造出令华尔街惊叹的投资业绩。从他1977年主管麦哲伦基金到1990年，该基金的股票价格提高了20多倍，资产由最初的2 200万美元剧增为90亿美元，其投资组合也由原来的40种股票变成了1 400种。惊人的成就使彼得?林奇名满金融界。美国最有名的《时代》周刊称他为“第一理财家”，《幸福》杂志则称誉他是股票领域一位超级投资巨星。他就像希腊神话中的大力神，在华尔街是个“神”一样的人物。彼得?林奇在投资时，先买一大批股票，然后经过仔细研究，最终选择一小部分优异的股票留下来继续持有，其余的则全部卖出。这种投资方法就像须鲸的捕食方式一样，先不加选择地、快速地吞食数以千百万计的微小海洋生物，然后，通过鲸须选择很少的精华留下来，其余的杂质则全部排除出去。彼得?林奇的须鲸投资法得到了华尔街同行们的普遍关注和追捧。彼得?林奇之所以取得这么大的成功，主要原因还在于他选择下列4种类型的股票进行投资：（1）成长股，彼得?林奇谋求能够获得200%~300%的收益；（2）股票价格明显低于实际价值的价值股，他希望从中迅速赚取1/3左右的收益，然后立即转移资金；（3）绩优股，带有防御性，经得起经济不景气的打击；（4）特殊情况及萧条的周期性股票。在某种程度上，彼得?林奇认为，某种股票价格便宜的信息要比关于市场明年如何运作的流行概念真实可靠得多。尤其当许多股票价格便宜，或者大多数股票便宜时，在一位没有经验的评估人看来，整个市场都将价格下跌，而不是相反。