在加权移动平均线的计算方法中，先对每一个有关的价格数据分配一个不同的权重，再计算它们的平均值。几乎所有的加权移动平均线都采取“前沿加重”的方式。这就是说，最近价格数据的权重显著大于过去价格数据的权重。分配权重的具体做法，取决于研究者个人的偏好。指数加权移动平均线与MACD摆动指数指数加权移动平均线是一种特殊的加权移动平均线。与一般的加权移动平均线一样，指数加权移动平均线也采取前沿加重方式。不过，与其它移动平均方法不同的是，在指数加权移动平均值的计算方法中，包括的不是一段数据，而是所有历史数据。在这种移动平均方法中，对全部历史价格数据分配了逐步减少的权重．每一个价格数据的权重都对后来的一个价格数据的权重按照指数形式递减。因此，这种方法就得到了所谓指数加权移动平均线的名称。指数加权移动平均线最常见的用处之一，是应用在MACD方法中（移动平均线相互验证／相互背离交易法）。MACD方法由两条曲线组成。第一条曲线．表示的是两条指数加权移动平均线的差（通常采用26个时间单位和12个时间单位的两条指数加权移动平均线）。第二条曲线，是第一条曲线的指数加权移动平均线（通常采用9个时间单位作为时间参数），即第一根曲线所表示的两根指数加权平均线之差的指数加权平均线。第二条曲线称为信号线．在讨论图13．7和13．8所示的实例时，我们还要进一步探讨MACD方法。移动平均线的用法移动平均线能够为我们提供客观的交易策略，其中包括定义明确的交易规则、许多计算机化的技术型交易系统主要建筑在移动平均线的基础之上。怎样应用移动平均线呢？这个问题的答案多种多样，从不同的交易风格和交易哲学出发，就有不同的取舍。以下，我们列出了移动平均线的一些常见的用法。l、通过比较价格与移动平均线的相对位置，构成一个趋势格标。举例来说，如果我们判断市场正处于中期的上升趋势中，那么有一个很好的衡量标准，就看价格是不是居于65天移动平均线的上方。而对于更长期的上升趋势来说，价格必须高于40周移动平均线。2、利用移动平均线构成支撑水平或阻挡水平。当收市价向上超越某一条特定的移动平均线时，可能构成看涨的信号。而当收市价向下低于某个移动平均线时，构成看跌的信号。3、跟踪移动平均线波幅带（也称为包络线）。这些波幅带是将移动平均线向上或向下平移一定的百分比后形成的，它们也起到支撑或阻挡作用。4、观察移动平均线的斜率。举例来讲，如果移动平均线在一段持续稳步的上升之后转向水平发展，乃至开始下降，那么可能构成了一个看跌信号。在移动平均线上作趋势线，是监测其斜率变化的一个简单易行的办法。5、利用双移动平均线系统来交易。这一方法本章稍后还要详细讨论。在下面介绍的实例中，我们采用了各种移动平均线。它们的时间参数并不是按照最优化的要求选择的。今天最优的移动平均线，明天未必还是最优的移动平均线。这里既选用了一些人们广泛使用的移动平均线。也选用了一些不那么流行的移动平均线，不过，后者是以诸如菲波纳奇数字这样的工具为基础的。具体应当采用什么样的移动平均线。并不是我们这里的核心问题。我们真正关心的是，如何将移动平均线与蜡烛图技术综合起来。我喜欢选用65天的移动平均线作为一种广谱的移动平均线。从我个人的经验来看，这种平均线似乎在许多期货市场上都有良好的表现。如图13．1所示，在①、②、③点所示的区域，一条65天移动平均线数度为市场提供了支撑。在这几处，除了该移动平均线为市场提供了支撑作用以外，我们在点①处看到了一个看涨吞没形态，在点②处还看到了一根锤子线和一个孕线形态，在点③处则是另一个锤子线。如图13．2所示，4月2日和3日，若干技术因素汇集在一起。明眼的朋友由此可以得到一个警告信号：危机就在眼前。我们不妨具体分析一下这些技术因素。l、早在3月初，价格已经向下跌破了65天移动平均线。从这一点看，这条移动平均线已经转化为一条阻挡线。2、4月2日和3日的两根蜡烛线形成了一个乌云盖顶形态。同时，这个乌云盖顶形态也标志着市场向上试探由这条移动平均线构成的阻挡水平的失败。3、4月3日不只是完成了上述乌云盖顶形态，也不仅是对该移动平均线的试探的失败，它与从A到B的下跌行情的50％回撤水平仅有7个基本价格单位的差距。如图13．3所示，市场在 2月份对 65天移动平均线进行了试探，并形成了一根锤子线，从而验证了由该平均线形成的支撑水平。几天之后，市场重新向下试探了这些低点，进而形成了一个平头底部形态。双移动平均线两根移动平均线组合在一起的用法有很多种类．其中之一，是将它们构造成一个超买／超卖指标，也就是摆动指数。把较短期的移动平均线减去较长期的移动平均线，就得到了这个摆动指数的值。该指数既可以是正值，也可以为负值。当它的数值大于0时，就意味着较短期的移动平均线处在较长期的移动平均线的上方。当它的数值小于0时，就意味着较短期的移动平均线处在较长期的移动平均线的下方。这类做法的实质，是将短期的市场力度同长期的市场力度进行比较。正如我们前面所讨论的，因为短期移动平均线对最近的价格变化更加敏感，如果短期移动平均线相对来说较大幅度地高于（或低于）长期移动平均线，那么我们就认为市场处于超买状态（或超卖状态）。双移动平均线的第二种用法是，通过观察短期移动平均线与长期移动平均线的交叉，获得交易信号。如果短期的移动平均线向上或向下穿越了长期移动平均线，可能就是趋势变儿的一个早期警告信号。举例来说如果短期移动平均线向上穿越了长期移动平均线，这就是一个看涨信号。在日本，这样的移动平均线交叉信号称为黄金交叉。于是，如果3天移动平均线向上穿越了9天移动平均线，则构成了一个黄金交叉，与上述相反的情形，在日本的术语中称作死亡交叉。当短期移动平均线向下穿越长期移动平均线时，就构成了一个看跌的死亡交叉信号。有些技术分析者监测当前的收市价与5天移动平均线之间的相互关系，以此构成一个短期的超买／超卖指标，如图13．4所示，举个例子。如果铜的5天移动平均值为1．10美元，当日的收市价为1．14美元那么，铜市场就具有0．04美元的超买程度。在本图所示的实例中，下半图的曲线就是由当前的收市价与5天移动平均线的差构成的。从这张图表可以看到，通过这种双移动平均线方法（可以将收市价看成时间参数为1的移动平均线——译者注）我们就能够了解，当它达到400点的超买水平（也就是说 0．04美元）时，市场就变得较为脆弱——特别是在同时具备看跌的蜡烛图验证信号的情况下。在点①所示的期间，下图的数值处于超买状态，同时上图有一个孕线形态。在点②所示的期间，下图的超买状态撞上了另一个孕线形态；在点③所示的期间，超买状态碰到了一根十字线；在点④处，超买状态又遇到了一个孕线形态。市场既可以通过抛售行情，也可以通过横向伸展行情来释放其超买状态。在本例中，在点①和③所示的期间，超买状态是通过横向仲展行情而得以释放的。在点②和④所示的期间，则分别借助了两段抛售行情。通常，当市场处于超买状态时，不应当卖出做空。当然，多头者面对这种市场状态，应当采取保护性措施。在超卖的市场上，则应当采取与上述相反的应对措施。我们也可以把两条移动平均线同时绘制在相应的价格图表上。正如前面所说的，当较短期的移动平均线向上穿越了较长期的移动平均线时，构成了一个看涨信号，日本分析师称之为黄金交叉。在图13．5中，既有一个看涨的黄金交叉，也有一个平底锅底部形态。这个平底锅底部形态得到了7月2日的窗口的验证。请注意，这个窗口在7月上半个月是如何起到支撑作用的，还请注意，图示的较短期移动平均线是如何在市场的上涨行情中起到支撑作用的。我们还可以利用两条移动平均线之差作为寻找相互验证／相互背离信号的工具、当价格上升时。技术分析师希望看到。短期移动平均线与长期移动平均线之间的距离也不断地扩大。这就意味着，表示两条移动平均线之差的曲线处于正值区内，并且其数值逐步增大。如果价格上涨，而短期移动平均线与长期移动平均线之间的差距却在缩小，那就表明，短期的市场力度正难以为继。这个迹象暗示上涨行情可能行将结束。在图 13．6中．我们利用刷形图的形式显示了两条移动平均线之差。在点1和2所示的期间里，一方面价格在上涨，另一方面短、长期移动平均线的差距也在扩张，从而呼应了市场趋势，这就说明，较短期的移动平均线比较长期的移动平均线上升得更快。这是个好的征兆，显示当前的上升趋势仍将持续。在点3所示的期间内，市场碰到了问题，从 2月 23日开始，市场形成了一轮幅度达 0．50美元的上涨行情，但是与此相对照，其移动平均线之差却处在收缩过程中。这就反映出短期市场力度的减弱。雪上添霜的是，此处还形成了一个乌云盖顶形态，因此市场已经较为脆弱，容易酿成价格回抽行情。这张刷形图也能够揭示短期移动平均线向上或向下穿越长期移动平均线的交叉信号。当刷形图处于零线之下时，短期移动平均线位于长期移动平均线的下方。当刷形图处于零线之上时，短期移动平均线位于长期移动平均线的上方。因此，当摆动指数向下穿越零线时，代表了一个看跌的死亡交叉信号；当它向上穿越零线时，代表了一个看涨的黄金交叉信号。在A点所示的时间上，出现了一个黄金交叉信号。在形成该黄金交叉数日之前。市场还产生了一根看涨的倒锤于线。在B点处，发生了一个死亡交叉信号。在点C所示的期间，价格曾有所上涨，但是短期移动平均线却不能穿越到长期移动平均线的上方（这就是说，该摆动指数维持在零线之下）。另外，4月2日和3日，还形成了一个乌云盖顶形态，它也发出了看跌信号。在 MACD方法中，也用到两条曲线。在图13．7的下半图上，显示了这样的两条曲线。其中的实线起伏较为频繁，这是信号线，当这条信号线向下穿越图示的较平缓的虚线时，构成卖出信号。在这一实例中，有两个看跌的吞没形态，它们的看跌意义都得到了对应的MACD指标看跌交叉信号的进一步印证（请看话号所指之处）。如图13．8所示。在这张 MACD图上，7月初（请看话号所指之处），信号线向上推过了另一条较平缓的曲线。这就给出了一条引人注目的线索，说明市场也许正形成一个底部。再看看蜡烛图。第一个启明星形态的看涨意义被之后的乌云盖顶形态抵销了。由该乌云盖顶形态开始的下跌过程终止于另一个启明星形态。后来，虽然由于图示的上吊线的出现，市场形成了短暂的回落，但是市场的上升力度很快就恢复了。第十四章 蜡烛图与摆动指数图表形态识别技术常常带有主观色彩（这当然也包括蜡烛图技术）。不过，摆动指数是经过数学运算得出的一种技术工具，利用它来分析市场，能够得出更加客观的结论。人们广泛地应用了这类工具，它们也构成了很多计算机化交易系统的基础。摆动指数所谓摆动指数，包括下列各种技术分析工具相对力度指数，随机指数，以及动力指数等。摆动指数能够从如下三个方面为交易者提供帮助。本章后面的内容将要对这些内容展开深入的探讨。1、摆动指数可以用作相互验证／相互背离指标（这就是说，当价格运动方向与摆动指数变化方向不一致时，就构成了一个相互背离信号）。摆动指数能够发出警告信号，说明当前价格趋势也许即将陷入停顿。摆动指数与价格有两种相互背离的情况。一种是负面相互背离，或者说看跌相互背离，指当价格创出新高的时候，相应的摆动指数却没有达到新高，这意味着市场在本质上是疲弱的。另一种是正面相互背离，或者说看涨相互背离，指当价格处于新低的时候，相应的摆动指数却没有形成新低，这意味着当前市场的抛售压力正在衰退。2、摆动指数也可以用作超买／超卖指标。摆动指数能够告诉交易者，当前市场行情是不是向某一方向伸展得太过分了，因而容易引起调整行情。不过，当我们采用摆动指数来作为超买／超卖指标时，必须谨慎从事，因为摆动指数在构造方法上的原因，它们主要适用于水平延伸的市场环境。在某个新的主要趋势刚刚开头的时候，如果我们只靠摆动指数来作为起买／越卖指标，则可能引出问题。举例来说，如果市场向上突破了一个水平调整的区间，这可能意味着新的牛市阶段的开端，但是与此同时，摆动指数可能总是维持在超买状态下。3、摆动指数还能够用来衡量市场运动的力度。因此，可以利用它们检验一轮趋势性运动背后市场力量的大小。例如，动力指数通过对价格变化幅度的比较，显示了价格运动的速度。从理论上说，随着趋势的发展，价格变化速度也应当逐步加快。如果在趋势发展过程中，动力指数变成水平伸展，可能构成了一个早期的警告信号，说明当前价格运动正在减速。在顺应当前主流趋势方向的条件下，我们可以采用摆动指数的信号来建立头寸。于是，当看涨的摆动指数信号出现时，如果当前主要趋势是上升的，则应当买进做多；如果当前主要趋势是下降的，则应当平回空头头寸。对于相反的摆动指数信号，我们应当采取与上述相同的应对办法，只是方向相反。绝不可仅仅因为出现了一个看跌的摆动指数信号，就卖出做空，除非当前的主流趋势方向向下。如果没有这样的先决条件，那么我们只能够利用这个看跌的摆动指数信号来出清多头头寸。相对力度指数在期货交易商中，相对力度指数（RSI）是最流行的技术工具之一。许多图表服务机构提供RSI的图表，很多交易者密切关注这项技术指标。RSI比较了一段时间内价格的上涨与下跌之间的相对力度。在RSI研究中9天和14天是最常用的两种时间参数。如何计算RSIRSI的计算方法是，首先分别累加出一定时间之内上涨的价格幅度之和与下跌的价格幅度之和，然后再求得两者的比值。在计算过程中，一般仅采用收市价作为价格数据。它的计算公式是：RSI=100-（100/（1+RS））其中，RS=该时期上涨价格幅度的平均值／该时期内下跌价格幅度的平均值。因此，当我们计算14天的RSI的时候，首先将这14天内上涨了的收市价的上涨幅度相加（按照收市价对收市价的方式），再将所得的和除以14。然后，对其中下跌的日子进行同样的计算，从这两个数值就得到了相对力度的值RS。最后，我们把RS的值代人到RSI的公式中去。RSI公式将RS的值转化为指数形式，并且使得该指数的取值范围在0到100之间。如何运用RSIRSI的两个主要的用途是，构成超买／超卖指标，作为监测相互背离现象的工具。RSI作为超买／超卖指标的使用方法是，当RSI向上趋近其取值范围的上边界时（即，当它高于70或80时），表明市场处于超买状态。在这样的情况下，市场也许变得比较脆弱，容易引发向下回落的过程，或者即将转入横向调整阶段。与此相反，当RSI处于其取值范围的下边界时（通常低于30或20），则认为RSI反映了超卖状态。在这样的环境下，市场有可能形成空头买入平仓行情。利用RSI揭示相互背离现象的具体方法是，当价格向上创出当前趋势的新高时。RSI却没有形成新高，未能与之配合，这就构成了一个负面相互背离信号，可能是一个看跌信号；当价格向下跌出当前趋势的新低时，RSI却没有形成新低，则构成了正面的相互背离现象，在相互背离现象出现时，如果RSI摆动指数的数值正处在超买区或超卖区，则相互背离现象具有更强的技术意义。在图14．1中，既显示了一个看涨的正面RSI相互背离现象的例子，也显示了一个看跌的负面RSI相互背离现象的例子，两者分别为蜡烛图分析提供了参考依据。在1月24日的低点处，RSI的数值为28％、二月31日，市场形成了当前趋势的新低点。此时。RSI的数值是39％、这个数字明显高于1月24日的28％，新低价格水平对应着较高的RSI水平，构成一个看涨的正面相互背离信号。除了该正面相互背离信号之外，1月31日的白色蜡烛线覆盖了前一根黑色蜡烛线，产生了一个看涨的吞没形态。如图所示，3月14日是一根十字星线。次日，市场又形成了一根近似于上吊线的蜡烛线（这一天的下影线不够长。因此不能算作一个标准的上吊线）。就在上述潜在的看跌蜡烛图信号出现的同时，RSI也发出了一个警告信号。具体来说就是，对应于3月15日和16日的价格新高峰，RSI图线却呈现出逐步降低的局面。这就形成了一个看跌的负面相互背离信号。3月21日，市场又发动了另一轮向上的冲击，尽管这里也形成了价格新高，但是RSI的水平依然持续下降。结果，市场向下回落，一直达到了 3月形成的位于1．11美元处的支撑区。图 14．2所示为从一个看跌吞没形态开始的下跌行情终止于一个刺透形态。从这个刺透形态看，市场的前景具有建设性。这一技术意义得到了RSI的正面相互背离现象的支持。有些技术分析师也对RSI的图线进行趋势线分析。在这一实例中，尽管3月29日价格创出了新低，但图示的RSI上升趋势的支撑线却维持着它的有效地位。图 14．2解释了我们将蜡烛图与 RSI结合起来的另一个理由。有时候，RSI需要得到进一步的验证才能构成交易信号，而蜡烛图也许能抢先第三者一步，发出这样的看涨或看跌验证信号，具体说来，如果RSI先后满足了下列二个条件，有些技术分析者就将之归结为一个看涨信号。首先，RSI必须与价格形成正面相互背离；其次，RSI必须向上涨过前一个高点。在这一实例中，这就意味着RSI必须向上超过4月20日的数值（如点A所示）。根据上述要求，只有等到点B处，RSI的看涨信号才能够最后完成。然而，通过前面讨论的看涨蜡烛图指标（那根刺透线）与RSI正面相互背离信号的综合分析，早在点B几天之前，我们就有可能得出这个看涨信号。在上升趋势的发展过程中，十字线的出现是一个警告信号。但是，同所有的技术线索一样，这也可能使我们误入歧途。如果我们要把这种误导的技术信号过滤掉，那么，参照其它的技术分析工具是一个办法。图 14．3显示了利用 RSI作为其验证工具的一个实例。5月中旬，市场形成了一根看跌的流星线，以及一系列十字线（点A所示的期间人这些信号标志当前的上升趋势已经结束，因此至少在此后的数周里，市场暂时转入一个水平的交易区内中．经过这个调整阶段后，市场在自B处形成了一轮上涨行情，将价格推到了新高水平。此处的新高价格水平，比A点处高点的水平高100个点．不过，在点B处,RSI的值却还处在点A处的水平。这反映出市场内部的上升动力已经有所不济。在点B处，还有一个孕线形态，这又为我们拉响了一次警报。在点B所示的期间，市场从高位向下回落了100点。经过这一段调整，市场再度形成一段上涨行情。经过这一次上涨，市场在点C处向上触及了3000点的水平。此时的新高价位已经向上急剧地超越了点B处的市场价位，但是与此形成鲜明对照的是，RSI的水平却明显降低了。在点C处，除了上述看跌背离信号之外，市场还形成了图示的一根流星线一根十字线以及一根上吊线。这些蜡烛线的出现说明，尽管价格达到了新，但是市场的内部架构已经摇摇欲坠了。随机指数对期货市场的技术分析者来说，随机（摆动）指数也是一种常用工具。作为一种摆动指数，它既提供了超买和超卖状态的读数指示，也能够揭示相互背离现象，还提供了一套比较短期趋势与长期趋势的机制。随机指数把最近的收市价格，同一定时间范围内市场的总的价格范围进行比较。随机指数的数值处在0到100之间。当随机指数的读数较高时，就意味着当前的收市价格在一定时期的整个价格范围中接近上端的水平。当随机指数读数较低时，就意味着当前的收市价格在一定时期的整个价格范围中接近下端的水平。随机指数的设计思想是，当市场向上运动时，收市价格倾向于接近上述价格区间的高点；当市场向下运动时，价格往往集中在上述价格区间的低点附近。如何计算随机指数随机指数的图表由两根曲线组成，它们分别是％K线和％D线。其中，％K线称为原始随机线，或者称为快％K线。这条曲线最为灵敏，％K线值的计算公式是：（收市价-N天内的最低价）/（N天内的最高价-N天内的最低价）*100%＝％K其中，收市价=当前收市价；N天内的最低价=N天内总的价格范围的最低价N天内的最高价=N天内总的价格范围的最高价公式中的数值‘100”将公式的数值转化为一个百分数值。因此，如果今天的收市价与我们所研究的时间范围内最高价一致，那么快％K值就等于100。上述的时间范围既可以选择为若干天，也可以选择为若干星期，甚至可以选择为若干个日内时间单位（比如若干小时）。9、14、21个时间单位是几个较为常见的时间参数。因为快％K线十分起伏不定，所以通常我们以这条线为基础，每三个数值计算出一个移动平均值，得出一条较为平滑的三时间单位移动平均线。这条％K线的三时间单位移动平均线就称为慢％K线。绝大多数技术分析师用这条慢％K线代替那条变化无常的快％K线。下一步，我们对这条慢％K线再进行一次三时间单位的移动平均。得到了慢％K线的三时间单位移动平均线，称为％D线。实质上，这条％D线是移动平均线的移动平均线。如果想要弄清楚上述％K线与％D线之间的区别，那么我们不妨把它们设想为一个双移动平均线组合，其中慢％K线相当于一条较短期的移动平均线，而％D线相当于一条较长期的移动平均线。如何应用随机指数前面曾经说过，我们可以按照几种不同的方式来使用随机指数。其中最为常见的用法是将它用来揭示相互背离现象。绝大多数技术分析师在应用随机指数时，既从相互背离这一方面来跟踪随机指数的变化，也注意其读数是否显示了市场的超买／超卖状态。有些技术分析师还采用了另一种研读随机指数的方法。这种方法约定，当慢％K线向下穿过％D线时，构成卖出信号；当慢％K线向上穿过％D线时，构成买入信号。这一点与双移动平均线的用法有相似之处。在双移动平均线系统中，当较快的移动平均线向上穿越（或向下穿越）较慢的移动平均线时，就形成了买入信号（卖出信号）。具体说来，为了构成一个买入信号，需要满足以下三个条件；首先，市场必须处在超卖状态（随机指数的％D值为25％或更低）；其次，市场已经发生了正面相互背离现象；最后，慢％K线向上穿越了％D线。请看图 14．4所示的实例。1月3日是一根十字线，应当引起我们的警惕。如果一根十字线跟随在一根长长的白色蜡烛线之后，则显示“苗头不对”。在该十字线当天，市场向上推过了12月的高点，创出了新高水平。但是在其随机指数曲线上，并没有相应地形成新高，未能呼应价格的新高。这样一来，就形成了一个看跌的负面相互背离现象。对于蜡烛图十字线的看跌信号来说，这是一个重要的验证信号。有些技术分析者不满足于上述背离现象，还进一步期待％K线向上穿过％D线。请看图 14．5。1989年年中，铜市场通过一根锤子线形成了底部反转。1990年初，市场上又出现了一系列的锤子线。这批锤子线是否标志着另一个市场底部的形成呢？答案很可能是肯定的，因为随机指数为我们提供了新的证据。锤子线B向下突破了锤子线A的低位，形成了新低水平。但是，在锤子线B处，随机指数的读数却高于锤子线A处的读数。这是一个正面相互背离信号。它的技术含义是，市场的卖出压力正在减弱。另一方面，在随机指数上还发出了一个正面的交叉信号，即波动较频繁的实线——％K线——向上穿越了虚线％D线（如箭头所指）。一般认为，如果这类交叉信号发生在随机指数处于超卖读数的情况下，即当它低于25％时，则其技术意义更为重要。综上所述，在1990年初，市场出现了一系列近似的锤子线，形成了一个正面相互背离信号。最后还有一个发生在超卖市场状态下的随机指数正面交叉信号。上述技术指标汇聚在一起，构成了说服力极强的技术线索，表明之前的下降趋势已经完结。如图14．6所示，4月12日和16日形成了一个乌云盖顶形态。在4月16日的黑色蜡烛线上，市场将价格推到了前一个高点，即3月的最高点之上。于是，价格创出了新高水平，但是，其随机指数却没有形成新高。上述乌云盖顶形态，加上这个负面相互背离现象，两个信号均要求我们在面对市场进一步的上涨行情时必须谨慎从事。当下一步的下降行情开始时，较快的％K线向下穿越了较慢的％D线（如图示的话号所指），形成了一个负面交叉信号，从而验证了当前的下跌趋势。我不经常使用蜡烛图来研究英镑期货市场，因为它的许多交易日都具有较小的实体，或者干脆就是十字线。如图14．7所示，我们不难看出这一点。此外，在期货市场夜间关闭的时候，外汇市场仍然继续交易，因此，在这张图表上经常形成价格跳空（其它几种汇率期货也存在类似的问题）。尽管如此，在某些情况下，有些蜡烛图信号还是值得重视的，特别是当这些信号得到了其它方面技术指标的验证的时候，要得慎重。在3月19日所在的一星期中，市场上出现了一个启明星形态的变体。通常情况下，启明星形态的第三根白色蜡烛线最好能够显著地向上推进到第一天的黑色蜡烛线的实体之内。这里的第三根白色蜡烛线不符合这样的理想状况。如果要判断某个形态的一种变体到底具有多大的份量，就应当扫描一下其它方面的技术证据。就在这个启明星形态（准确地说，是启明星形态的变体）出现的时候，价格向下触及了新低水平，但随机指数没有达到新低。这就构成了一个看涨的正面相互背离信号。此后不久，％K线便向上穿越了％D线，证实了这个背离信号。这样一来，虽然这个启明星形态并不符合理想条件，但是这一点欠缺只不过使我们稍稍推迟了市场底部已经形成的结论。随机指数为上述分析提供了充分的旁证。动力指数动力指数又称为价格速度指数。该指数度量的是，当前的收市价格与一定天数之前的收市价格之差。如果我们研究10日动力指数，那么我们比较的就是今天的收市价与10日之前的收市价。如果今天的收市价高于10天前的收市价，那么在动力指数的数轴上，今天的动力指数数值就是一个正值。如果今天的收市价低于10天之前的收市价，那么今天的动力指数值就取负值。从动力指数的角度来看，在上升趋势的发展过程中，上述价格差（今天的收市价与我们选择的天数之前的收市价之差）应当以逐步加快的速度增长。这样的情况显示了该上升趋势具有逐步增长的驱动力。换句话说，价格变化的速度也在加快。如果价格上涨，而动力指数转为持平，那么说明阶格趋势处于减速状态。这可能构成了一个早期的警告信号，说明当前的价格趋势可能会结束。如果动力指数向下越过零线，则形成了一个看跌信号；而当它向上穿越零线时，则是一个看涨信号。动力指数也是一种现成的超买／超卖指标。举例来说，当动力指数为一个相对较大的正值时，市场可能就处在超买状态，容易发生回落行情。动力指数通常在价格达到顶峰之前预先达到顶点。根据这一特点，当动力指数处于极为超买的读数状况时，可能预示着一个价格高峰的形成。在图 14．8中，1月的长腿十字线是一个警告信号，此时多头者应当留神了。这里还有其它因素也令人担心。在这根十字线上，价格创出了新高水平，但是相应的动力指数却显著地低于去年11月形成的前一个高点（如点A所示）的水平。2月初，动力指数明显地向下跌过了零线，这是进一步的证据，表明下降趋势可能即将来临。动力指数的另一种用途是，它能够为市场的超买或超卖状态提供一个具体尺度（如图 14．9所示）。在这张取暖油市场的图表上，请注意数值为十200左右的动力指数读数（这就是说，当前的收市价比10天前的收市价高0．02美元）是如何代表着市场的超买状态的。对于这个市场来说，当动力指数处于一400点时，或者说在当前收市价比10天前的收市价低0．04美元的情况下，代表着市场的超卖状态。在200点的超买水平上，之前的上涨行情不可能继续发展，市场要么转入横向交易区间，要么形成回落行情。如果当动力指数处于超买状况时。同时出现了看跌的蜡烛图验证信号，那么出现顶部反转过程的机会就大为增加了。从这一点来看，2月份动力指标的超买状况恰巧与先后出现的一个黄昏星形态、一个孕线形态不期而遇。4月初，动力指数的超买状况与另一个黄昏星形态不谋而合。锤子线A和锤子线B分别伴随着3月份和4月份的动力指数超卖水平的出现。在这两点处，出现进一步的抛售行情的可能性甚微，市场要么通过横向延伸的价格行为，要么通过上涨行情来消解当前的超卖状态。第十五章 蜡烛图与交易量、持仓量交易量的技术意义是，一段行情的交易量越重，则这段行情背后的市场力量越强大。只要交易量保持增长的态势，那么，当前的价格趋势就将持续下去。但是如果在价格趋势发展时，交易量不增反降，那么，判断当前趋势仍将继续发展的理由就不充分了。另外，我们还可以通过交易量来验证市场的顶部或底部过程。当市场向下试探某一支撑水平时，如果交易量较轻，则意味着卖出压力减弱了，因此构成了一个看涨信号。反过来，当市场向上试探先前的高点时，如果交易量较轻，则证明买进力量减弱了，构成了一个看跌信号。虽然我们可以利用交易量来作为一项有力的辅助手段，衡量价格运动背后的市场强度，但是，有一些不利的因素在一定的程度上给交易量的技术意义打了折扣，特别是在期货市场上，这个问题尤为突出。首先，在期货市场上，交易量的数据是延迟一天后公布的。其次，差价套利交易有可能扭曲交易量的数字——特别是扭曲个别合约月份的交易量。另外，随着许多期货市场的期权交易日益盛行，交易量数据也可能被相应的期权套利交易所扭曲。尽管存在上述各种不利因素，交易量分析依然是一种很有价值的研究工具。在这一章中，我们来探讨将交易量与蜡烛图技术相结合的一些办法。交易量与蜡烛图如图15．1所示，将交易量与蜡烛图技术结合起来，有助于确认双重顶形态或双重底形态的形成。3月22日（即蜡烛线①），市场向上推进至2月底的高点的水平（在94美元附近）。蜡烛线①这一天的交易量为504000张合约（本章所列举的所有的交易量数据都是该品种所有合约月份的交易量的总和）。在接下来的几天中，市场曾经力图将价格推升到94美元的水平之上。但是，这些交易日的实体都比较小，反映出牛方的激情已经不足。在这些小蜡烛线处，较低的交易量也为上述看法提供了佐证。一周以后，牛方终于举手投降。3月下旬，市场在2个交易日之内下跌了两个整点。下面，我们把注意力转向4月4日的高高的白色蜡烛线（蜡烛线②）。这根坚挺的蜡烛线是否预示着牛方已经重新聚积起力量了呢？答案很可能是否定的。首先我们注意到，这个上涨交易日的交易量相对来说是较轻的，仅有300000张合约。在此之前数日，有两根长长的黑色蜡烛线（即3月29日和30日），反而具有较大的交易量。其次，在蜡烛线②之后的价格变化中，还出现了其它的不良征兆。它的下一个交易日（蜡烛线③）具有较小的实体。蜡烛线②和③共同组成了一个孕线形态。它的技术含义是，先前的上升趋势已经结束了。还请注意，这根小实体蜡烛线也是一个看跌的上吊线的变体（理想的上吊线应当出现在水平交易区间的顶部，或者出现在上升趋势的顶部）。下一天（蜡烛线④），市场最后一次对94美元的水平发起冲击，结果形成了一根兆头不祥的黄包车夫线。另一方面，在这一轮上冲行情的背后，市场的支撑力量相对是较弱的。这一点反映在当天较少的交易量（370000张合约）上，与此形成对照的是，3月22日的交易量为504000张合约。当市场以较轻的交易量向上试探过去的高点时，就增加了下述可能性可能形成一个双重顶。当价格运动到3月30日的低点之下时，就证实了该双重须形态的形成。根据这个双重顶形态，市场最近的价格目标位于90美元从上述讨论可见，当市场向上试探过去的高点时，如果交易量较轻，则可能标志着市场顶部的形成；如果同时还发生了蜡烛图的看跌信号，那么可能性更大。在这张图例中，我们还可以看到一个交易量／蜡烛图的复合市场底部信号的实例。4月27日，是一根十字线，根据我们在第八章的介绍，十宇线在上升趋势中比在下降趋势中更有可能形成反转信号。不过，只要得到了其它技术信号的验证，它们也能够充当底部反转信号。这一点在本图所示的长期国债市场也得到了体现。在4月27日十字线的3天之后，又出现了一根十字线，这就增加了前面这根十字线的重要性。相继出现的两根十字线已经不可小视了，但是请注意，这两天还发生了其它方面的技术现象。首先，两根十字线组成了一个平头底部形态（这就是说，两根十字线的低点基本上处于同一水平）。其次，请看这两天的交易量．4月27日的交易量是448000张合约，5月2日，即第二根十字线，其交量量几乎只有前者的一半，为234000张合约。当市场以较轻的交易量向下试探某一支撑水平时，构成一个看涨信号。后来的结局再明白不过了。如图15．2所示，在4月底出现的看涨的吞没形态中，白色蜡烛线的交易量在最近的几个月内都是最多的。这一点有力地证明了牛方坚定的决心。后来，有一根类似于锤子线的蜡烛线重新向下试探了这一低点，它的交易量较轻，从而证实了一个坚实的市场底部的形成。有很多种建立在交易量基础上的特殊技术分析工具。其中两个最常用的分别为权衡交易量（OBV）和即时交易量（TM）。权衡交易量（OBV）权衡交易量（OBV）是一种交易量的累计净值。从一个基准日开始，当某一天的收市价高于前一天的收市价时，则将该日的交易量数值加到前一天的权衡交易量数值上；如果某一天的收市价低于前一日的收市价，则该日的交易量就从前一天累计的权衡交易量数值中减去。可以按照几种不同的方式来应用权衡交易量。一个办法是，用它来验证一个趋势。OBV应当朝着当前主要趋势的方向运动。如果价格与OBV双双上涨，则说明由买方引起的交易量正在上升，即便在较高的价位上，也能达成较高的交易量。这可能构成一个看涨信号。如果情况与上述方向相反，价格与OBV一齐下跌，就反映出在较低的价位上，由卖方引起的交易量也在增长，说明价格下降的过程仍将持续。在横向交易区间中，也可以应用OBV。如果在价格保持稳定时（最好是在较低的价位上保持稳定），OBV开始升高，这可能揭示了一个筹码搜集的过程。这种局面预示着上涨行情的到来。如果价格持平运动，而OBV正在下跌，则反映出一个筹码派发的过程。这种局面可能具有看跌的意义，特别是当它发生在高价格水平时。OBV与蜡烛图图15．3所示为白银市场。在 6月 13日沉重的抛售行情之后，跟着出现了一个小小的实体。这就形成了一个孕线形态，它将强烈的下降趋势转化为横向延伸趋势。此后数周，市场就处在该水平交易区间中。在这个期间，OBV在上升，反映了一个看涨的筹码搜集过程。6月25日，市场创出了新低，但是这一新低水平未能维持下去，结果形成了一根锤子线。OBV的正面背离现象、熊方无力维持新低水平，以及这根锤于线，三个方面归纳起来，标志着一个近期市场底部的形成。即时交易量（TM）在期货市场上，交易量要迟一天才能发布。为了规避这个障碍，许多技术分析者采取即时交易量TM作为一种替代品，以在日内时间单位的基础上找着几分交易量的“感觉”。即时交易量TM体现的是每个日内时间段内的成交笔数之和。它并下反映每笔交易成交的合约张数。举例来说，即时交易量可能显示在某一小时内共成交50笔买卖。在这50笔交易中，我们无从知道每笔到底有多少张合约。它们既可能是50笔单手的小额交易，也可能是50笔50～100手的大额交易。从这个意义上说，即时交易量不是真正的交易量。话说回来，即时交易量还是实用的，因为这是我们现场估量交易量的唯一手段，虽然较不精确，但更为及时。即时交易量（TM）与蜡烛图图15．4所示为一张日内的小时蜡烛线图，从中可以体会到即时交易量TM的用处。当5月4日形成了一根看涨的锤子线之后，价格开始上扬。但是，这一轮上涨行情却伴随着下降的即时交易量TM。这是一个迹象，表明牛方的信心不足。还有其它的迹象，那便是这些小小的白色实体。在5月8日的头3个小时里，发生了急剧的价格下滑，为当前的趋势创出了新低。5月8日后来的日内价格变化提供了一些线索，显示早晨的抛售行情可能持续不下去。在第三个小时的长长的黑色蜡烛线之后，出现了一根十字线，这两根蜡烛线组成了一个十车孕线形态。几个小时之后，出现了一根白色实体，它向上覆盖了之前的两根黑色实以这就形成了一个看涨的吞没形态，并且由于它向上吞没了两个黑色实体，从而具备了额外的份量。另外，这根白色的吞没线的低点与之前的一个低点还构成了一个平头底部形态。要是您认为上述各方面线索还不足以构成一个底部反转信号的话，那么此处的即时交易量提供了进一步的证据，证实买方已经占据了上风。在上述的看涨吞没形态之后，价格开始上涨。在这一轮上涨行情中，交易量逐步扩张，并且各个蜡烛线实体的高度也呈逐步放大的态势。后来，当市场达到前一周形成的阻挡水平1340美元附近时，形成了一根流星线，这根流星线，加上上述阻挡水平，使当前的价格上涨暂时平息了下来。一旦市场以窗口的形式向上突破了1340美元的阻挡水平，则所有的疑虑一扫而光：牛方牢牢地把握着主动权。如图 15．5所示，6月19日的一个锤子线是一个标志，说明市场可能正在探寻底部。在 6月20日的头一个小时，市场达到了16．62美元的新低水平（蜡烛线①）。这一小时的即时交易量TM仅有区区的324笔交易。同一天晚些时候，市场再度向下尝试这一水平，并形成了一根长长的黑色蜡烛线（蜡烛线②）。这一次，即时交易量TM仅有262笔交易。下一天，即6月21日，最有意思。在这个交易日的第三个小时，价格向下开创了当前趋势的新低水平，16．57美元。创造这个新低时的即时交易量TM（249笔交易）比前两次向下试探时（蜡烛线①和蜡烛线②）来得更轻。这就意味着抛售压力正在减弱。于是，价格向上反弹，并形成了一根锤子线。（根据第十一章对破低反涨形态的有关介绍，我们现在预期市场将向上试探前一个高点，即17．24美元附近的水平。）持仓量在期货市场上，当一位新的买人者与一位新的卖出者达成买卖协议时，就产生了一张新合约。因为这一原因，期货市场里流通的合约总额，可能超过相应的实物商品的实际供给量。持仓量是所有的敞口多头头寸或所有的敞口空头头寸单边的总和，而不是它们双边的总和。持仓量的作用与交易量有些类似，也有助于衡量价格运动背后的市场力度。根据持仓量的增减，我们就可以判断资金是流入某一市场，还是流出某一市场，因此，它就具备了上述用途。持仓量的上升或下降，取决于两方面因素的消长对比；新入市的买入者或卖出者的数额，与新出市的原有交易者的数额。价格趋势的发展应当伴随着逐步增长的持仓量，这一部分的焦点就是要交代清楚这一点的重要性。我们必须牢记以下重要原则，如果在价格趋势的演进过程中，持仓量呈上升态势，则有助于验证当前的价格趋势。举例来说，如果市场正在上涨，而持仓量也在增长，就说明新的多头比新的空头更为主动积极。上升的持仓量显示，既有新的买进者入市，也有新的卖出者人市，但是其中新的多头更为积极，大胆，因为尽管价格不断上扬，这群新的多头者依然继续买进。另一种情形是，价格下跌，而持仓量逐步积累，这就反映出熊方的信念很坚定。这是因为，上升的持仓量表明，既有新的多头者人市，也有新的空头者入市，但是尽管是在不断下降的价格水平上，这群新的空头者仍然愿意卖出。综合上述，如果在上升趋势中持仓量是上升的，则一般说来，牛方占据主动，上涨行情仍将持续；如果在下降趋势中持仓量是上升的，则说明熊方占据主动，下跌行情仍将持续。与上述情况相反，如果在市场趋势的发展过程中，持仓量下降，则构成了一个表示趋势或许难以为继的信号。为什么呢？因为持仓量的下降说明，原来持有头寸的市场参与者必定正在平仓出市，放弃这个市场。在理论上，一旦这些旧的头寸平仓完毕，则当前市场运动的驱动力量就将烟消云散。从这个意义上说，如果在市场上扬时，持仓量下降，那么这段上涨行情是由于空头买入平仓行为所引起的（以及原来的多头者趁机对冲头寸）。等到原有的这群空头者逃离了该市场，那么上述上涨行情（即空头买进平仓行情）背后的驱动力也随之瓦解，这就意味着当前的市场较为脆弱，容易诱发进一步的疲弱行情。我们不妨打个比方，假定有一根水管接在自来水干线上。在自来水干线与这条水管之间安装了一个水龙头。上升的持仓量相当于打开了水龙头，从自来水于线向水管里输入自来水、那么，只要水龙头是开着的，就会不断地从水管里面流出水来（这就相当于上升的持仓量将价格进一步推高或推低）。下降的持仓量好像是关上了水龙头。开始，还有水从水管子里面流出来（因为水管于里面还有一些剩水），但是一旦剩水全部滴出来了，就不再有新的来源维持水流了。结果，水流（相当于价格趋势）就会枯竭．关于持仓量，还应当考虑其它因素（比如季节性因素等），不过我们此处又打算对持仓量作一点简要的说明，不可能面面俱到。持仓量与蜡烛图图15．1所示为长期国债市场，其中显示出丰富的交易量信息。本图还展示了上升的持仓量在验证价格趋势方面的重要性。现在我们回头再来看看这张图表，不过，这一回请把注意力放在持仓量图线上。对图15．1，我们可以进行以下几个方面的分析。从3月13日开始，长期国债市场形成了一轮较小的上冲行情，一直持续到3月22日。在这轮上涨行情的演化过程中，持仓量是下降的。这就意味着这一轮上涨行情是由于空头者买进平仓引起的。一旦空头者买进平仓的过程结束，这轮上涨行情也就结束了。这段上涨行情终止于蜡烛线①。这一天形成了一根黄包车夫线，并且标志着市场对2月底位于94美元附近的高点的试探的失败。4月9日，当图示的抛售行情开始的时候，持仓量也随之上升。上升的持仓量意味着新的多头者和新的空头者入市买卖。不过，熊方显然更为积极大胆，因为他们在逐步下降的价格水平上依然愿意卖出。在整个4月份的下跌过程中持仓量持续增长。4月27日和5月2日，市场形成了两根十字线（在88．5的水平上）。从这时起，持仓量开始水平伸展。这反映出能方卖出压力的衰减。如图15．6所示，在整个5月里，价格上涨，持仓量也上涨，形成了一种健康的组合。但是在6月份，虽然价格继续上涨，持仓量却在下降，这种反差就显得不太正常了。这就说明，6月份的上涨行情在很大程度上是由于空头买进平仓所引起的。就上涨行情的进一步发展来说，这样的局面不是一个好的征兆。图示的流星线标志着市场顶部的形成，在接下来的4个交易日里，市场一下子便抹消了过去花费了约一个月积累起来的价格上涨。当市场处于新高水平时，如果持仓量恰巧也达到了异乎寻常的高水平，可能预示着市场即将陷入困境，这是因为，上升的持仓量意味着新的空头者和新的多头者正在进入市场。如果市场处于稳步上涨的上升趋势中，那么，这些新的多头者将会随着价格水平的逐步上升，逐步提高卖出止报指令的水平。万一价格突然下滑，将引发执行止损指令的连锁反应，有可能导致价格的狂泻。图15．7所示的实例很好地体现了上述道理。该图选自原糖市场。从3月初开始，在2个月之内，市场始终在从0．15美元到 0．16美元的区间中波动。在 4月下旬发生的最后一段上涨行情中，持仓量发生了显著的增长。到5月初，持仓量已经达到了很不寻常的高水平。随着这个上涨行情的发展，新的多头者的卖出止报水平也就水涨船高，逐步抬升到较高的价位。这时出现了一系列十字线，它们暗示市场已经转入犹豫不决的状态，可能形成一个顶部。5月4日，市场受到打压，于是，一个止损指令接着一个止报指令被触发，如同多米诺骨牌，结果，市场直线下跌。这种高水平的持仓量还有另一方面的特点。有一部分新的多头没有能够止损出市，被套牢在较高的价格水平上。这是因为随着持仓量的累积，新的多头和新的空头不断涌入市场。但是，由于这场急转直下的下跌行情，价格已经回落到了2个月内的最低水平。凡是在过去两个月中买进者，现在都处于亏损状态。那些在接近价格高点处买进的多头者更是备受“煎熬”。从接近0．16美元的高水平处的高额持仓量来判断，很可能有不少多头处在这种“备受煎熬”状况中。那么，他们将利用一切可能的上涨行情来平仓出市。这种情景展现5月中旬。当时市场曾经形成了一段较小的上涨行值，达到了0．15美元，于是马上招致了沉重的抛售压力。第十六章 蜡烛图与艾略特波浪理论应用艾略特波浪理论的技术分析师为数众多，广泛分布在各种市场领域内。这一理论既适用于日内价格图表，也适用于以年为时间单位的超长期图表。在本章，我们只准备对艾略特波浪理论作一点粗浅的入门性介绍。如果详细介绍艾略特波浪理论的市场分析方法，恐怕非得专门写一本书不可。艾略特波浪理论的基本概念艾略特波浪理论是R．N．艾略特在本世纪初发现的。他从市场各个方面的特性中注意到，价格运动是通过下述基本过程形成的：先是五浪上涨，然后跟着调整性的三浪下跌。如图 16．1所示，上述八浪组成了一个完整的市场周期。其中，1浪、3浪、5浪称为主浪（也称推进浪），2浪和4浪称为调整浪（也称次浪），虽然在图16．1中，艾略特波浪的数没情况反映出一个上涨的市场，但是，同样的概念也适用于下跌的市场。于是，在下降趋势的市场上，主浪的方向将是向下倾斜的，而调整浪则向上倾斜，与主要趋势方向相反。艾略特另一方面的重大贡献是，将菲波纳奇数列引入了市场预测研究、因为菲波纳奇比数可以用来推算下一浪的价格目标，所以数浪技术与菲波纳奇比数是相辅相成的。举例来说，我们可以将1浪的高度乘以1．618，由此推测 3浪的高度；4浪可能将3浪的运动幅度往回调整38．2％。或者 50％；如此等等。艾略特波浪理论与蜡烛图本章所要说明的是，从蜡烛面上能够取得旁证，有助于确认艾略持波浪的终止点。在实际交易中，最重要的波浪是3浪和5浪。3浪通常是最强劲的一段行情；而在5浪的顶部，我们必须及时掉转头寸方向。在以下各例的数浪中，我从我的同组约翰．甘比诺那里获益良多，他对艾略特理论有专门的研究。艾略特波浪的数浪分析具有主观性（至少在波浪最终完成之前是这样的），因此，以下的数浪结论同其它分析者也许不一定相同。如图16．2A所示，我们在本例中标数出一个五浪结构，以下将对每一浪作一番分析。推进浪①是从2月下旬的乌云盖顶形态开始的。3月中旬，出现了一个孕线形态，于是推进浪①结束。这一孕线形态出现，意味着之前市场向下的压力正在消退。随后，形成了一段向上反弹行情。这段反弹行情就是调整浪②，它结束于另一个小规模的乌云盖顶形态。推进浪③构成了主要的下跌过程。这段价格运动的范围，可以通过一个菲波纳奇比数和1浪的高度推算出来。估算的结果是，③浪的价格目标在17．60美元。在17．60美元的水平上，我们期望市场形成某种蜡烛图信号，以验证我们标数的③浪的底部。这一信号发生在4月11日。关于4月11日价格变化的详细情况，请看图16．2（b），这是上述原油市场的日内图表。在4月11日的头一个小时内，原油市场从前一天的收市价起，向下狂泻了1美元。在这一时刻着来，这场抛售行情似乎还未终结。但是后来，出现了一些有趣的价格变化。这场抛售行情在 17．35美元处突然中断——这与艾略特理论预测的 17．60美元非常接近。其次，在这张小时线图表上［请看图16．2B]，随着这轮抛售行情的结束，当天的头一小时最后形成了一根经典的锤子线。在这个潜在的看涨指标之后，立即出现了一系列坚挺的长长白色实体。在这张小时图表上，这根看涨的锤子线，以及之后的这些白色蜡烛线，验证了我们标数的③浪的底部。在上面的日蜡烛线图上，也提供了一个底部反转信号。4月10日和11日的价格变化组成了一个刺透形态。接下来，我们预期市场将产生4浪的上涨行情。根据艾略特波浪理论，④浪应当构成上涨行情，但是④浪的顶部不应当向上超过1浪的底部。在这个实例中，这个水平大约为19．95美元。当市场接近这一水平的时候，我们希望看到看跌的蜡烛图线索。结果，这种情况果然出现了。5月14日和15日，市场在20美元之下形成了一个十字孕线形态，以及一个平头顶部形态。于是，上涨过程陷人停顿，④浪达到了预部。有趣的是，如果我们将④没进一步细分为（a）、（b）、（C）成分浪，则它们与蜡烛图信号相互印证的情形就更加一目了然了。在（a）处，是一根流星线，它的高点止于4月初出现的窗口的水平上。在（b）处，一个启明星形态标志着市场底部的形成。成分浪（C）浪的顶部也是④浪的顶部，此处出现的看跌蜡烛图指标计有：一个十字孕线形态、一个平头顶部形态。如图16．3所示，⑤浪推进浪的方向向下，它们是从1989年12月的100．16美元的水平开始的。波浪标数的情况如图所示。在①浪的底部，市场形成了一个孕线形态。在②浪的顶部，形成了一个乌云盖顶形态。③浪底部没有出现蜡烛图指标。④浪的顶部构成了一个孕线形态。在本例的艾略特五浪形态中，最吸人的地方是其第⑤浪，即最后一个下跌浪。我们根据第③浪的高度和一个菲波纳奇比数，推导出了第⑤浪的价格目标。由此得到的目标价格水平为88．08美元。4月底，这段下跌行情的低点位于 88．07美元。在这个低点处，蜡烛图发出了一组强烈的看涨信号：一个平头底部形态，以及这个平头底部形态内部的两根十字线。交易量的变化也验证了这一底部的形成。请参见图 15．1，在那里，我们曾经详细讨论了在这个低点处蜡烛图与交易量相互印证的具体情况。第十七章 蜡烛图与市场剖面图在期货市场上，很多市场参与者使用市场剖面图。以前，只有亲临交易所内交易现场的人才能得到这种图表所提供的市场信息。市场剖面图有助于技术分析者理解市场的内在结构。它为我们分析市场的价格、时间、交易量三要素，提供了一种符合逻辑的、以统计科学为基础的研究方式。在市场剖面图上，人们采用了各种各样的分析工具。本部分，我们只准备探讨其中少数几种方法。关于不同类型的剖面图日（即所谓常规日、趋势日、中性日、长期市场活动图等情况），以及市场流动性资料库方面的题目，这里就不打算讨论了。我们的目的是提醒读者朋友，注意市场剖面图独特的市场分析视角，以及如何将它同蜡烛图相互参照。下列几项基本要素构筑了市场剖面图的理论基础：1、所有市场都是以便利和促进交易活动为目的的。2、市场有一套自我调节机制。这种内在调节机制制约着价格、时间、交易量的相互关系。3、市场为了便利和促进交易活动，往往以价格作为探针，尽力招揽卖出者和买进者。市场参与者对价格探针的反应，为我们判断市场的坚挺程度或疲弱程度，提供了极有价值的线索．市场剖面图将每个交易日划分为以半小时为单位的若干时段，每个时段分配一个不同的字母，以组织每日的价格活动。因此十“A”所代表的，就是从上午8：00到8：30的交易时段（芝加哥时间），“B”代表的就是从上午8：30到9：00的交易时段，依此类推。对于那些开市时间早于上午8：00的市场（比如长期国债市场、货币市场、金属市场等），它们的头半个小时通常用“y”、“Z”表示。每一个字母称为一个TPO（即一个时间一价格机会点）。每个半小时时段的字母，代表了这半小时市场的价格区间。上述情况如图17．1所示。我们把每个交易日头一个小时所形成的价格区间标为初始平衡区。正是在这个时间段里，市场初步探索了当日的交易区间。换句话说，这是市场为了发现价值而进行的最初尝试。在头一个小时的初始平衡区之后，如果市场又形成了新的高点或新的低点，则它们称为区间扩展。如图17．1所示，市场形成了卖出区间扩展，但由于在初始平衡区之后没有出现新高，本例没有形成买入区间扩展。对于市场剖面图的分析者来说，价值的定义是，在一定时间范围内市场所接受的价格水平，市场接受的程度反映在有关的价格水平上成交量的多寡。由此一来，在决定价值的因素中，时间和交易量就成了两项关键的成分。如果市场在某一价格水平仅仅有短暂的交易，则表明市场排斥这一价格水平。也就是说，市场在这里没有发现“价值”。如是市场在某一价格水平持续了相对充分的交易时间，并且达成了较多的交易量，就意味着市场接受了这一价格水平。在这种情况下，市场就发现了价值。市场所接受的价格，处于一个交易量之和占据全日交易量70％的价格区间之内（对于熟悉统计学的朋友来说，这是一种取值范围为70％的标准分布）。这样的价格区间就定义为当日的价值区、举例来说，如果某日小麦市场70％的交易量发生在从3．30美元到3．33美元的区间中，那么这个区间就是当日的价值区。所谓价格探针是指市场探求价值区范围的行为。从投机商到投资者，市场参与者群体对这种价格探针的反应，为市场剖面图的应用者提供了重要的信息来源。每当市场伸出一个价格探针后，都可能发生某种变化。一种可能性是，市场重新返回到既定价值区之内去；另一种可能性是，市场在这个新的价格水平重新确定价值区．市场对这一新价格是否接受，是否使之构成新的价值，可以通过这一价格水平上的交易量的增长情况。以及市场在这一价格水平处维待的时间长短来加以验证。如果价格重新返回到既定的价值区，则表明市场否决了这一新的价格，认为这是一个不公平的过高水平或过低水平，在市场很快使否决某一价格水平的情况下，结果可能造成了一个极端点，我们把极端点定义为位于当日市场剖面图（除了最后半小时的时段之外）顶部或底部的2个或更多的TPO。一般地，市场剖面图顶部的极端点，是由于卖出者受到此处高价位的吸引而竟相卖出、但同时买进者数量不足所造成的。底部的极端点，则是由于买进者受到此处低价位的吸引蜂拥而至、但同时卖出者数量缺乏所造成的。在图17．1中，我们分别标出了买进极端点和卖出极端点。另一方面，当日价值区与前一日价值区的相对位置，也为我们提供了极有意义的市场信息。市场剖面图的信奉者密切监视是否出现了所谓的发起性买进或卖出信号，还是出现了所谓回应性买进或卖出信号。这些信号是通过比较当日极端点和区间扩展发生的位置同前一日价值区的关系来判定的。具体说来，在前一日价值区之下发生的买进行为，就称为回应性买进。因为此处价格低于既定的价值，买入者判断这是低于价值的价格，并且采取了回应性行动。这些买入者预期价格将返回到价值上来。在前一日价值区之下卖出的行为被说成是发起性卖出。因为这些卖出者愿意在低于既定价值的价格水平卖出，这就说明他们是大胆、积极的。这种情况意味着，他们相信价值区将向下运动。在前一日价值区之上的买进行为属于发起性买进。这些大胆、积极的买入者断定，价值区将向上运动到新的价格水平。否则，为什么要在现存的价值区之上买进呢？在前一日价值区之上的价格水平卖出者，称为回应性卖出者。他们预期价格将返回既定价值区，因此对偏高的价格水平采取了回应性行动。我们应当顺着发起性买进或发起性卖出的方向交易，除非此处的价格很快将为市场否定。因此，如果在前一日的价值区之下，市场上出现了发起性卖出活动（即形成了极端点或者区间扩展），并且此处的交易量呈上升态势，这样的局面就具备看跌的意味。市场剖面国与蜡烛图如图17．2所示，7月 2日是一根十字线，下一天是一根上吊线，这是蜡烛图的顶部警告信号。那么，在同一期间，市场剖面图发出了什么样的信号呢？7月2日的剖面图同前一天相比，具有较小的价值区。而目，这一天的交易量也比较轻（当天的交易量为32000张合约，而前一天为303000张合约）。这一情形暗示，这里的价格水平过高，难以为市场所接受。换个说法，这样的价格水平对交易活动缺乏促进作用。另一方面，这一天的剖面图在上下两个方向均发生了区间扩展。这就显示出牛方和熊方的拔河赛正僵持不下。7月3日也是一个交易量较轻的交易日（109000张合约）。这就给当日市场种种坚挺的表现打了很大的折扣——这一天，不仅发生了向上的区间扩展，而且收市价位于全日的最高点。下一天，即7月5日，市场的疲弱性质表露无遗。在当日较早的交易时间中，市场曾经为当前趋势创出了新高。在这个过程中，也形成了向上的区间扩展。市场通过这一区间扩展过程，试图吸引卖出者入市。结果，他们果然来了。在当日较晚的几个时段中（J、K、L上时段），市场上形成了一段抛售行情，使得收市价接近全日的最低点。7月6日，当市场开市时就出现了发起性卖出，因为当日的开市价处在前一日的价值区之下。这就表明，当日的抛售活动自开市即刻开始。另一方面，7月6日的交易量呈现出增长的态势，并且在“Y”时段内，形成了发起性卖出极端点（也就是说，位于当日剖面图顶部的单个的TPO）。这就证实当前市场已经陷入困境。通过本实例，我们也能够看出上吊线的一个重要方面，有关内容我们过去有过介绍。仅在上吊线之后出现了看跌验证信号的条件下，上吊线才真正构成一个看跌信号。7月3日，是一根上吊线。从这一天的市场剖面图来看，它甚至还为市场发出了一些正面的信号。只有通过之后的几个交易日，即7月5日和7月6日，特别是7月6日的早晨，我们才从市场剖面图上得到了这个市场顶部的确认信号。如图17．3所示，7月5日是一根赫然醒目的流星线。在这根蜡烛线出现后，本图所示的棉花市场连续狂跌了三个交易日。那么，在这根流星线出现之前，市场剖面图是否发出了什么明显的不良征兆呢？是的。的确如此。从6月29日到7月3日，虽然价格一路上涨，但是价值区却一路收窄。这就意味在当前的较高价位上，市场对交易活动的便利、促进作用有所减弱。市场在将这些高的价格水平接受为价值的过程中，遇上了困难。另一方面，如果我们统计每一天的TPO总数，以此衡量当日的交易量的话，那么，这几天的交易量也显现出日益下降的态势（这些交易日的真实交易量也是小的。无论如何，因为交易量的数据要迟一天才公布，所以我们需要统计TPO的总数，以估算当日的交易量）。请注意，7月5日的流星线标志着一个市场顶部。在当日的市场剖面图上，价值区接近当日价格范围的上端，但是未能招来跟进买入者。相反，由于受到这些高价位的吸引，卖出者纷纷入市，驱使市场下跌。结果，形成了图示的向下的区间扩展，以及一个疲软的收市价。这些情况构成了看跌的信号。如果您觉得还需要更多的证据才能说明问题，那么，只要等到7月6日一开市，就真相大白了。在这一天开市时，市场在前一日的价值区之下形成了发起性卖出极端点。这就证实卖出者已经登台，市场前景堪忧。综上所述，通过市场剖面图的各种工具，图示流星线的看跌意义得到了验证。在市场剖面图的思路与蜡烛图技术之间，存在着某些有趣的相似之处。如果市场剖面图的价值区较宽，则通常代表着市场对交易活动的促进，因此，这就增加了当前价格趋势持续发展的可能性。由此看来，在上升趋势中，我们期望看到逐步扩张的价值区。与此相似的是，在蜡烛图上，我们希望在上涨行情中看到一系列越来越长的白色实体，以证实当前价格运动背后的市场力量。如果市场剖面图的价值区呈现出逐步收窄的局面，则反映了市场对交易活动的促进作用的减小，因此，判断当前价格运动能否持续发展，就少了几分把握。在蜡烛图的前方受阻形态和停顿形态中，情况与上述也是一样的。在这两种蜡烛图形态中，虽然价格趋势依然是上升的，但是在此过程中，白色实体的高度却在逐步缩小。这两类形态显示，当前的市场动力正在逐步衰减。至于蜡烛图的星线，情况又怎么样呢？这是出现在上升趋势或下降趋势中的一种短实体的蜡烛线。它的出现，标志着牛方（上升趋势中的星线）斗志的消退，或者熊方（下降趋势中的星线）动力的减弱。在市场剖面图上，如果在一轮强烈的上涨行情（或下跌行情）之后，出现了一个小价值区，则说明了与上述相同的道理。这里的小价值区反映出市场对交易活动缺乏促进作用。这种情况可能是趋势即将生变的先兆。再看蜡烛图的锤子线。在剖面图上，由于低价位吸引了大量的买入者．从而产生了买入极端点，这种情况反应在蜡烛图上，可能就形成了一根锤子线长长的下影线。流星线呢？由于高价位吸引了强烈的抛售行为，造成了卖出极端点，这种情况反映在蜡烛图上，可能构成某个流星线长长的上影线。第十八章 蜡烛图与期权交易有时候，期权交易同它所对应的一般市场比起来，有其独特优势。具体来说，期权交易提供了下述几方面的优势：1、忍峙能力——买入期权的风险，仅限于最初支付的期权费。因此，当我们企图押一押市场顶部或底部时，期权是合适的工具。这类头寸风险极大，但是如果我们审慎地以期权作为交易媒介，则有助于减少这类交易的先天性风险。2、在横向延伸市场状况下的获利能力——当相应的期货市场处于水平交易区间中时，通过期权的运用，我们仍可以从这种行情中获利（方法是卖出跨式期权或者其它的期权组合）。3、交易策略的灵活性——借助期权交易，我们能够调整风险／报偿的参数，以适应自己对价格、市场波动性、交易时机等市场要素的预测。4、在某些情况下，期权能够提供更高的资金杠杆率——举例来说，如果市场形成了快速的上涨行情，那么在特定的条件下，买入一份帐面利润为负的买权期权，也许能够比建立普通直接头寸获得更高的资金回报率。期权的基础知识在讨论如何将蜡烛图应用于期权交易之前，我们先来介绍一些关于期权的基础知识。为了确定一份期货期权合约的理论价格，我们需要五个方面的参数。它们分别是执行价格、有效期限、基本市场的预测价格、基本市场的波动性以及短期利率的水平（尽管期权价格受短期利率的影响相对较小），在这些自变量中，有三项是已知的（有效期限、执行价格、短期利率）。其它两项自变量是未知的，需要预先估计、以计算期权的价格（这两项分别是基本市场的预测价格以及它的波动性）。在决定期权价格的所有因素中，决不可以低估波动性的重要性。事实上，在某些情况下，波动性的变化对期权价格的影响，甚至超过了相应的期货合约的价格变化所带来的影响。为了便于说明，我们假定一个帐面利润为正的黄金买权期现其执行价格为390美元，有效期限为60天。如果这一期权的波动性处在20％的水平测其理论价格为1300美元。如果波动性为15％，那么同一张期权的理论价格就可能为10OO美元。由此可见，波动性的高低对期权价格能够产生强大的影响。因此在期权交易中，必须始终将波动性考虑进来。所谓波动性，指的是人们预期今后一年之内对应基本市场的价格变化范围（波动性水平是按年计算的）。为了不卷入深奥的数学理论，我们在这里仅作一点示意性的介绍。如果黄金市场的波动性为20％，则意味着从现在开始一年之后，黄金市场的价格有68％的可能性将局限于上限为当前价格水平加上20％、下限为当前价格水平减去20％的范围之内。并且，从现在开始一年之后，黄金市场的价格有95％的可能性将维持于上限为当前价格水平加上波动性的2倍（即40％）、下限为当前价格水平减去波动性的2倍（即40％）的范围之内。举例来说，如果黄金的当前价格是400美元，波动性为2O％，那么从现在开始一年之后，其价格有68％的可能性将处于从320美元到480美元的范围之内（即400美元分别加上和减去20％后所得的范围），有95％的可能性将处于从240美元到560美元的范围之内（即400美元分别加上和减去40％后所得的范围）。请记住，上述价格水平是根据概率计算得出的，有的时候，市场实际上可能超出这些水平。波动性越大，则期权价格越昂贵。这种现象至少可以归结为三方面原因。首先，从投机者的角度来看，价格波动性越大，那么价格运动到形成帐面利润（或者进一步扩大帐面利润）的可能性便越大。其次从保值商的角度来看，价格波动性越高，等于价格风险越大，因此，更有理由买入期权，作为一种保值避险的手段；最后，由于较高的可见价格风险，期权的卖出者也要求得到更多的补偿。所有上述因素都会推高期权的价格。波动性分为两类：历史波动性和蕴含波动性。历史波动性是根据相应基本市场的历史波动水平来计算的。通常，我们采用一定数量的交易日内累计的逐日价格变化，并将之年度化来表示历史波动性。在期货市场上，最常使用的是20天或30天的历史资料。但是，倘若某一期货合约的20天历史波动性为15％，单凭这一点，并不说明在其期权的有效期内，其历史波动性始终维持在这个水平上。因此，在期权交易中，必须对未来的市场波动性作出预测。预测市场波动性的一种方法是，由市场价格提供这样的预测值。事实上，这就是所谓蕴含波动性的来历。蕴含波动性，就是市场对期权有效期内相应的基本期货合约的波动性的估计。蕴含波动性与历史波动性是不同的，区别在于历史波动性是从基本市场的历史价格资料推算出来的。蕴含波动性是蕴含在当前期权价格之中的波动性水平（因此，它得到了这样的名称）。如果我们推算蕴含波动性的数值，需要借助计算机进行繁复的计算。幸亏这种计算方法背后的理论还算是直接了当的。为了计算某一期权的蕴含波动性，需要输入5个自变量，它们分别是相应基本期货市场的当前价格、该期权的执行价格、短期利率、称权的到期日以及当前期权价格。如果我们将上述5个参数输入计算机，那么，通过期权价格计算公式的逆推，计算机将返回其蕴含波动性的数值。从上可见，我们有两类波动性——一类是历史的，它是基于相应期货市场的实际价格变化计算得来的；一类为蕴含的，这是市场对从现在开始、到期权到期日为止的市场波动性的最好的估量。有些期权交易者主要关注历史波动性，也有些称权交易者主要关心蕴含波动性，当然还有人将历史波动性同蕴含波动性参照着研究。期权交易与蜡烛图如果市场具有强劲的趋势性，并将波动性水平推升到了异常高的水平，在这种情况下，当蜡烛图反转指标出现时，可能提供了一个有利的时机，我们可以卖出波动性，或者平仓了结已有的波动性多头交易（在联权定货公式中，除了波动性之外，其它变量要么是已知的，要么是需要人为剪裁的。从严格意义上说，期权价格取决于波动性。因此，在期权业行内，实际上人们习惯于以波动性作为期权买卖的询价、报价形式——译者注）从这个意义上说，最有效的蜡烛图形态、或许是那些标志着市场将转入牛方和熊方的休战阶段的形态。在这样的形态中，包括孕线形态，反击蜡烛线形态，以及我们在第六章讨论的各种形态。如果我们根据蜡烛图信号预期市场当前的价格趋势即将发生变化，就可以卖出波动性。如果市场转入了水平的区间中，那么在其它各项因素均不变的条件下（也就是说，没有季节性因主对波动性水平的影响，没有即将公布的经济数字，如此等等），波动性可能将下降。甚至在价格向相反方向逆转的情况下，如果开始时波动性已经处在难得一见的历史高水平上，那么波动性可能也不会增加。这是因为，推动波动性水平上升的动力，可能已经在当初的强劲趋势中释放出来了。在帮助技术分析者决定何时买入波动性方面（或者决定何时平仓了结已有的空头波动性头寸方面，比如说已经卖出了跨式期权组合，或者卖出了宽跨式期权组合人蜡烛图的反转信号也有可能发挥作用。具体说来，如果市场本来处在某个水平交易区间中，这时出现了一个看跌的蜡烛图反转信号，那么我们可能预期市场即将形成新的趋势。在这个蜡烛图反转信号出现时，如果波动性水平正处于相对较低的位置上，那么技术分析者预见的可能不只是价格新趋势的产生，还可能预见波动性将随之上升。如果上述反转信号不是一个孤立的技术信号，而是许多技术信号（包括其它蜡烛图信号，以及西方技术分析信号）汇聚在一起，它们统统在基本相同的价位上发出了反转信号，那么，上述局面演化成真的可能性特别大。如果我们打算利用蜡烛图技术来揭示市场波动性的变化，就应当注意以下问题：蜡烛图信号所揭示的波动性的变化很可能发生在短期内，只有在这个意义上，才能把握好蜡烛图信号的真正意义。这就是说，如果我们根据蜡烛图发出的信号买入了波动性，结果波动性果然上升了，但是即便如此，也不意味着市场的波动性能够始终维持在这种高水平上，直到该期权的有效期结束。如图18．1所示，5月中旬出现了两个顶部反转信号。第一个，是紧随在一根长长的白色实体之后的十字线。第二个，是一个三日乌鸦形态。随着由这些顶部反转形态引发的抛售行情的发展，该市场的历史波动性是扩张态势。当6月初的十字孕线形态形成后，这轮抛售行情也告终了。之后，价格趋势从下降转化为水平延伸。由于这一阶段横向延伸的价格环境，历史波动性开始收缩。可见，如果我们曾经在波动性上升的过程中入市买入的话，则有可能把这个十字孕线形态看成有用的信号，一方面，由此预期当前陡峭的价格趋势即将结束；另一方面，也预期市场波动性有可能随之开始下降。根据我个人的经验，也出于其它某些原因，蜡烛图信号在研究历史波性方面效果较好，而在研究蕴含波动性方面，效果不及前者。尽管如此，正如图18．2所示，有时候，蜡烛图在预测蕴含波动性的短期变化方面，仍然是一项得力的辅助工具。1月份，市场形成了一轮剧烈的上进行情。在这一阶段，随着这个上升趋势的发展，市场的蕴含波动性也在逐步上升。在2月份的绝大部分时间中，本图所示的原糖市场局限于从0．14到0．15美元的区间中波动。在这个相对平静的市场阶段，波动性也缩小了。如图18．2B所示，2月26日，出现了一根锤子线（其位置如 A 有所示）。并且，这根锤子线的下影线一度向下穿过了1月底形成的一个支撑水平。但是，这个新低水平没能维持住。这就表明，熊方曾经试图控制市场，但最终却失败了。相隔了3个交易日之后，也就是3月2日（其位置如B点所示），是一根白色蜡烛线，它的下影线成功地维持在1月中旬的低点之上。此外，3月2日的低点同上述锤子线的低点一起，完成了一个平头底部形态。将上述各项底部反转指标综合起来，就构成了一个强烈的信号：市场已经构筑了一个坚实的底部。因此，有可能发生不同凡响的上涨行情。正如图18．2B所示，A点B点处的波动性水平处于相对较低的位置上。考虑到一方面有可能出现强劲的价格上涨行情（根据上面所讨论的汇聚在一起的诸项底部在转信号来判断），另一方面当前波动性水平较低，我们可以预期，不论形成什么样的价格上涨行情，都会如影随形地伴随着波动性的扩张。结果确如所料。期权与蜡烛图相结合，还有一种用途，即利用期权交易建立具有高度风险的抄顶或抄底头寸。随便打开哪一本关于交易策略的著作，都能找到警告您不要作这种尝试的忠告。不过，我们总得面对现实吧。谁都不例外。偶尔总会小试一把的。下面列举的例子充分体现了期权交易有限风险特性的优越性。在直接进行期货交易风险过大的情况下，期权交易为我们另辟区径，使我们依然可以入市建立头寸。如图18．3所示的交易方法值得推荐。如果没有期权的有限风险特性，我是不会提出这样的建议的。本图所示为可可市场。从1989年11月的900美元开始，该市场形成了一轮主要牛市行情。在本图中，我们标出了艾略特波浪理论五浪结构的最后三浪。③浪的顶部，伴随着一根流星线，④浪的底部是一根看涨的斩回线、根据菲波纳奇比数，⑤浪的目标价位约为1520美元。于是，我们将在1520美元上下寻找蜡烛图信号，以验证市场顶部的形成。5月下旬，在市场向上触及了1541美元的高位之后，形成了一个看跌的吞没形态。这一水平接近艾略特波浪理论的预测目标1520美元，并且该形态是一个潜在的顶部信号。在这里，艾略特理论的第⑤浪同这个看跌吞没形态形成了一个如此强有力的组合，叫我如何抵御它的诱惑！多亏期权帮了我的大忙！我建议买入一份执行价格为1400美元的卖权期权（因为当前的主要趋势是上升的，我更乐意在这里平仓了结已有的多头头寸。但是不幸的是，在这个上涨行情中，我没有持有多头头寸）。倘若关于顶部反转的预期是错误的，可可市场跳空上涨的话（就像5月中旬的情形一样），那么市场的波动性也将增长至较高水平，这可能有助于补救对我不利的价格变化。结果如图所示，这个看跌吞没形态和艾略特的第⑤浪不负所望，演变成一个重要市场顶部。第十九章 利用蜡烛图进行保值交易过去，当人们需要保值避险的时候，在安排好保值交易的头寸后，往往将之抛到脑后。现在，这样的日子已经一去不返了。由于很容易获得大量的市场信息，保值商的操作手法越来越老练，对技术分析也越来越得心应手。自然，保值商越来越有能力作出合理的决策，选择恰当的时机，恰当的数量，对他们的现货头寸风险进行对冲。归根结底，这些决策的出发点，是以利润为中心的。这一章，我们要探讨如何在这样的决策过程中充分利用蜡烛图技术，使之成为一门极有价值的辅助工具。这是因为，许多蜡烛图指标均属于趋势反转信号，所以，它们能够提供可贵的线索，帮助我们抉择进行保值交易，取消保值交易，以及调整保值头寸的不同时机。保值商为了冲抵现有现货头寸的价格风险，或者冲抵可预见的未来现货头寸的价格风险，需要在相应的期货市场或期权市场上建立相反方向的头寸。所谓空头保值商指的是，保值商所承担的现货头寸的价格风险来自价格下跌这一边。举例来说，一位铜冶炼商可能是银市场的空头保值商，而一位农场主则可能是农作物市场的空头保值商。为了规避由于价格下跌所带来的风险，空头保值商既可以卖出期货合约，也可以买人卖权期权，从而建立相应的空头头寸。一旦市场价格下跌，那么他在现货头寸上蒙受的亏损，从期货头寸或期权头寸的对应利润中至少能够得到部分的补偿。现货商品的最终用户可能成为一位多头保值商。对于多头保值商来说，基本的现货头寸的风险来自价格上升这一边。举例而言，一位衬衫制造商在生产衬衫的过程中必须买入棉花，那么，他就可能成为棉花市场的多头保值商。为了规避由于价格上涨所引起的风险，这位衬衫制造商既可以通过买入期货合约，也可以通过买入买权期权来建立保值头寸。万一价格上升，那么，虽然他在现货商品市场必须付出较高的代价，但是同时至少能够从期货头寸或用权头寸的盈利中得到部分的补偿。在很多情况下，如果仅仅在一个价位上建立保值头寸，还不足以完全冲抵相应现货头寸的风险。在这种情况下，保值有可能希望按照一定的比例、梯次，逐步建立保值头寸。如此一来，保值商就会经常碰上下面这个问题：在当前市场状况下，应当对风险总额的多大百分比例进行保值。蜡烛图技术能够帮助我们解决这道难题。通过研究以下列举的各个实例，您就能够从中体味到，如何借助蜡烛图来取得丰富的线索，从而决定何时应当调整现货头寸的保值比例。对于实行100％保值的保值商来说，蜡烛图技术也是实用的、举个例子，假定您是一位种植玉米的农场主，当前玉米市场的趋势正与您的现货头寸方向相反（就是说，玉米价格正在下跌）。这就意味着，作为一个空头保值商，您的期货保值头寸是盈利的。如果市场上出现了一个坚挺的看涨蜡烛图反转形态，并且您确估价格即将上涨，那么，您也许打算平回一部分保值头寸、减小保值比例。在某些情况下，及时了结一个盈利的保值头寸也许有助于改善当前的现金状况。不过话说回头，绝不可以把保值头寸视为一种创造利润的市场策略。如图19．1所示，1988年该市场发生了一轮爆炸式的上冲行情。价格从6美元飚升到11美元，几乎翻了一番。1988年年中，在这场上涨行情的顶部附近，蜡烛图给出了一个反转信号，即图示的看跌吞没形态。如果我们成一个顶部反转形态。根据西方理论，在这个顶部反转形态中，既要求第二根蜡烛线为当前趋势创出新高，也要求它的收市价低于前一周的收市价。但是，该吞没形态第二天的黑色蜡烛线并没有形成新高水平。于是，从西方观点看，这不属于顶部反转形态；而从蜡烛图来看，却是一个顶部反转形态。对于种植大豆的农场主来说，当这个看跌的吞没形态出现时，可以利用它作为警告信号，建立一个空头保值头寸，或者在没有对现货头寸进行完全保值的憎况下，增加保值的百分比例。1989年，又有一个看跌吞没形态警示着市场顶部的到来（在这一例中，如果我们采用西方的技十分析工具。也不会把它看成一个顶部反转形态）。空头保值商可以利用这个机会，建立保值头寸。几周以后出现的窗口，是另一个看跌的蜡烛图信号。这个信号告诉空头保值商，增加他们持有的空头保值头寸（如果他们还没有100％保值的话）。10月里形成了一个看涨的刺透形态，我们可以利用这一信号了结一部分空头保值头寸，减少保值比例。对于寻找机会设立多头保值头寸的人来说，可以以这个刺透形态为信号，建立保值头寸。如图19．2所示，在1988年9月的最后一周，以及在10月的头一周，市场上集中发生了一群看涨的蜡烛图信号。其中最显眼的，是一个看涨吞没形态。这两个星期同时也组成了一个平头底部形态。另外，其中的白色蜡烛线是一根坚挺的捉腰带线，并且它的收市价位于最高点。这根白色蜡烛线还一口气向上吞没了之前5根蜡烛线。对于多头保值商来说，这是一个很好的信号，既可以借此设立保值头寸，也可以增大现有的保值头寸。在1989年初，出现了一个十字孕线形态（这是一种重要的反转信号），多头保值者不妨据此减小保值比例，平回一部分保值头寸。另一方面，这个十字孕线形态是由一根长长的白色蜡烛线和一根十字线组成的。这一事实可能意味着市场已经陷入了困境。正如我们在第八章中所讨论的，出现在一根长长的白色实体之后的十字线，常常是市场顶部的标志。图19．3所示为原油市场。本例探讨了该市场的保值商，如何通过蜡烛图信号来获得一个及早的底部反转信号，然后再利用西方的技术分析工具对之加以验证，进而增持多头保值头寸。第一个尝试性的底部反转线索，出自7月5日的一根锤子线。考虑到这根锤子线从前一天的最低点向下跳空，我们就不应当草率地视之为看涨信号，除非在今后的几天中还有其它看涨指标对它进行了验证。下一个线索，是图示的看涨吞没形态，它为这根锤子线提供了验证信号。与此同时，这个吞没形态本身也是一个非常重要的底部反转信号。这是因为，其中7月9日的白色蜡烛线不只向上吞没了前一根蜡烛线，而是吞没了前两根蜡烛线。在这个时刻，原油市场的最终用户（即多头保值商）应当郑重地考虑是否建立保值头寸，或者增持已有的保值头寸。接下来的一条线索是，点A、B（所示的价格低点，没有得到下半日的动力指数的验证。这就揭示出如下事实：价格下跌的速度正在放缓（也就是说，市场向下的动力正在减退）。上面所列举的各项理由已经非常充分地预示，价格即将向上反弹。但是，本例还有其它以外的特征。紧接着上述底部反转信号，动力指数向上穿越零线，进入了正值区（请看着箭头所指处）；就在同一时刻，根据传统的西方技术分析理论，图示的下降楔换形也向上突破了上边界。根据下降楔形形态的理论，下一轮上进行用的价格目标应该在换形的起点处。对于这个问题，取决于您如何看待这个楔形形态的起点。其价格目标既可能设在6月的高点，即19美元的水平上下，也可能设在5月18日的高点，即20美元附近。当市场向上突破这个换形形态时，我们应当增持多头保值头寸。从本例中我们可以看到，蜡烛图技术能够比西方技术分析工具更早地发出趋势反转警告信号。此处我们还可以看到，将蜡烛图技术同西方的技术分析方法结合起来，恰似如虎添翼一般，能够创造出一种强大的合成工具。相互验证的技术分析信号越多，那么准确地揭示趋势变化的把握也就越大。第二十章 我是如何应用蜡烛图的下面介绍的实例，是我在一个多月的时间中为梅里尔．林奇系统提供的一部分交易建议。在所有这些实例中，均或多或少地涉及到了蜡烛图技术。因为我研究的是期货市场，所以本章列举的实例以期货市场为取向。另外，我侧重于短期的市场分析，因此，这些实例都是从日内图表和逐日图表中采摘的。每位市场参与者都有自己独特的交易风格。您的交易方式不会等同于我的交易方式。所以在这些实例中，我并不指望您会经历与我一样的思考过程，或者采取与我相同的行动。本章的目的，不是要为您提供一大套交易规则，其主旨是说明如何将蜡烛图技术融合到自己的交易方法之中。我希望通过这一章的示范。能够起到抛砖引玉的作用，促使您开步前进，走上将蜡烛图技术同自己的市场研究相结合的道路。如图20．1所示，市场在 5月 29日向下跌破了一个头肩形形态的颈线。于是，市场趋势转而向下，根据西方技术分析理论，一旦某个头肩形形态的颈线被向下突破了，那么我们预期，首先有一个回向颈线的反扑过程然后，市场再恢复向下的压力。在6月11日所在的一周，市场便处在向上趋近这条颈线的过程中。6月11日，是一根坚挺的白色蜡烛线。在这一点上，卖出做空的主意并不大有说眼力。我需要证据，说明当前的上涨行情已经步入困境。下一天，是一根小的黑色实体，市场凭着这根蜡烛线发出了遇到麻烦的暗示。这就标志着前一天坚挺的白色蜡烛线可能难以为继了。6月13日，我建议在6．27美元的水平卖出做空。其止损水平设置在颈线上方的 6．35美元。我们的价格目标是 5．90美元（这是根据当年早些时候形成的一个支撑水平作出的判断）。在这一星期余下的几个交易日中，随着市场的下滑，这笔空头头寸看上去挺不错。但是到了6月18日，市场发出明显的信号，显示当务之急是平回空头头寸。这些信号如下所列；1、6月18日是一根高高的白色蜡烛线，它向上吞没了前一根黑色实体。于是，这两根蜡烛线组成了一个看涨吞没形态。2、6月18日的开市价向下跌过了6月初的低点，为当前趋势创出了新低水平。然而，市场不久就重新回到了6月初的低点之上。这样一来，就形成了一个破低反涨形态。过去的低点虽然一度被跌破，但是市场不能维持这样的局面，根据这个破低反涨形态，我预期市场将向上重新尝试当前交易区间的上边界，即大约6．30美元的水平。3、6月18日的蜡烛线是一根强劲的看涨捉腰带线。4、当前的新低价位在随机指数曲线上没有得到相应的验证。这就形成了一个正面相互背离信号，表明熊方已经丧失了对市场的控制。6月18日的价格变化显示，当前市场环境并不适合做空。第二天，我便在 6．12美元的水平平回了原来的空头头寸。在上述这一实例中，在开立头寸时我主要依据西方技术分析方法，但也采用了一些蜡烛图指标，并根据它们调整了自己对市场的看法。如图20．2所示，从 5月下旬开始，我们看到了一系列逐步降低的高点，它们均处于图示的向下倾斜的阻挡线下方。这就表明当前的主要趋势是下跌的。0．92美元是一个支撑水平，这个支撑水平的形成一直可以回溯到3月底和5月初。6月14日，当图示的咖啡市场向下跌过了这些低点之后，正是寻找适当价位卖出做空的时候。6月14日是一根长长的黑色蜡烛线，它显示市场的抛售压力很沉重。但是，市场此时正处于严重超卖状态，不宜马上卖出做主。有一根小实体出现在这根长长的黑色蜡烛线之后，由此构成了一个孕线形态．这个孕线形态告诉我，之前的下降趋势已经转化为中性行情，所以不可以鲁莽地建立空头头寸。现在，市场既有可能形成一个水平交易区间，也有可能发生上涨行情。结果，咖啡市场形成了一段小规模的上涨行情。这段上进行情恰巧终止于我们所预期的水平——0．92美元附近。为什么0．92美元的水平如此特别，能够成为阻挡水平呢？请回忆这样一条定理：过去的支撑水平能够转化为新的阻挡水平。3月底和5月初的低点位于0．92美元。这一水平现在转化为阻挡水平。在上述短暂的上涨行情中，一旦市场从0．92美元附近向下折回。我就了解到，熊方依旧把持若市场的控制权。6月20日的价格变化向下打开了一个窗口，这意味着市场将形成另一阶段的下降行情。6月21日，当我看到市场无力向上运动到这个窗口的阻挡区之上后，建议在0．9015美元卖出做空，并把止损水平安排在6月20日的高点处，即 O．9175美元，其价格目标在 0 8675美元（这是根据同一年早些时候的支撑水平提出来的）。后来，市场便开始回落。在如图20．3所示的时间，原油市场正处于熊市之中。因此，我正在寻找市场回升的机会卖出做空。6月21日，当图示的锤子线出现后，市场开始了一段上升行情（请注意，我并没有采用这根锤子线来作为买进的信号。为什么呢？因为当前的主要趋势是向下的）。在这根锤子线的数日之后，接连出现了两个看跌吞没形态。在这种情况下，我建议卖出做空．在6月15日和6月18日之间，市场曾经打开了一个小窗口。因为我确位这个窗口将起到阻挡作用，所以把止损水平设置在稍高于这个窗口的水平，即 17．65美元．我的价格目标是，市场将重新向下试探前面的锤子线处的低点。后来在6月25日，市场又一次向上试探由上述吞没形态和窗口所形成的阻挡水平，但是很快由此向下反弹。如图20．4所示，6月4日市场形成了一根锤子线，并且它的收市价成功地维持于在 4月底和 5月中的低点，即 2．65美元的水平之上。因为当日市场本来已经向下创出了当前趋势的新低水平，但是未能维持这样的战果，所以也构成了一个看涨的破低反涨形态。虽然这是一根看涨的锤子线，但是我井没有立即建议买进，因为市场仅仅以细微的差距维持在2．65美元的支撑水平之上，所以，我还需要下一天进一步的验证信号。在这根锤子线的次日，市场开市于较高的价位，由此证实了上述信号。于是，我建议在2．68美元的水平买入，止报水平设在比上述支撑水平稍低的2．64美元。价格目标是，市场向上试探图示的向下倾斜的阻挡线，即 2．79美元。锤子线之后的这根坚挺的蜡烛线完成了一个启明星形态。尽管在图20．5所示的实例中我们并未获取利润，但是这是一个很好的例子，说明了蜡烛图如何能够帮助我们识别良好的出、入市点。3月2日是星期五，这一天的价格变化发出了一些买入信号。首先，这是一根锤子线。其次，这根锤子线的小实体处于前一根高高的实体之内，形成了一个孕线形态。这个孕线形态意味着之前较小规模的下降趋势已经告终。最后，这根锤子线的低点已经向下跌破了2月初形成的支撑水平，但是这一新低水平未能维持下去。换句话说，熊方曾经力图向下突破，但是未能如愿以偿。这就构成了一个入市买进的良机。3月5日，星期一，我建议在 21．38美元买入。其价格目标是一个非常近期的价格水平，即市场向上重新试探2月底的高点，22美元的水平。既然价格目标如此接近，那么止损指令的水平也应当成比例地位于很接近的水平。我把它安排在锤子线的低点稍下方，为21．10美元。在3月5日和6日，市场上升到了2月28日和3月1日的高点，21．75美元附近。市场未能向上超越这个近期的阻挡区。当我看到这一失败过程后，便将止损指令的水平向上调整到盈亏平衡点上。在3月7日市场的回抽过程中，这个头寸被止损平仓。一旦价格向下推进到了这根锤子线的低点之下，市场的下跌进程便势如破竹。结 语经过多年的学习研究和实际的历练，本书终于完成了，衷心希望本书能够为市场分析开辟一条新的道路。我确信，您同我一样，只要在蜡烛图技术上花上一些功夫．那么在日后的交易实践中，就再也离不开它所提供的独特的市场视野了。我早已不再采用线图形式了，仅仅使用蜡烛图。但是，这并不意味着我仅仅使用蜡烛图的技术措标。虽然蜡烛图是不可或缺的市场分析媒介，但是我总是竭尽所能地采用手里掌握的所有的各种技术分析工具。这正是蜡烛图的一大优势。如果选择了蜡烛图，那么您既可以应用蜡烛图分析技术，也可以应用西方技术分析技巧，或者干脆将它们两者兼收并蓄。如果您是一位技术分析老手，那么您马上会发觉，东方和西方技术的融合，造就了一条精彩纷呈、令人兴奋的合成的市场研究之道。研读图表，需要灵活的头脑。认清您的立足之处在市场技术分析的总体格局中所处的位置，比识别单独的某个蜡烛图形态重要得多。举例来说，在主要趋势为熊市的市场环境下，一个看涨的蜡烛图信号是不应当看作买入信号的。而在牛市环境下，一个看涨的蜡烛图形态，特别是当得到了其它技术信号的验证的时侯，则构成了一个买入点。即使许多读者朋友选用本书为参考（这当然是我所希望的！），但是，这并不意味着每个人都会按同一个方式来应用蜡烛图技术。因此我并不担心，如果大家都学会了这门古老的投资技巧，就会使之失去效力。这是因为，蜡烛图技术与所有其它的各种图表分析方法一样，需要分析者的主观取舍。两位蜡烛图分析师就像从同一所医科大学毕业的两位医生。也许他们对于人体的工作机理具有完全相同的知识、然而，由于每一位医生有他自己的治疗经验、医疗哲学和个人们好，所以，对同一位病人，他们会作出不同的诊断，采取不同的医治方案。甚至在患者的症状完全一样的情况下，也是如此。在上述诊断过程中，不可避免地带进了每位医生特有的个性和个人对医术的领悟。您与技术分析之间的关系与上述情况是一样的道理。您就是市场的医生。您通过蜡烛图技术对市场健康状况作出诊断，并据之实行应对措施，另一位蜡烛图研究者的做法未必同您的一致。您到底如何依据蜡烛图来进行交易，取决于您的市场哲学、您曾遭受的市场风险的困厄，以及您的情绪等各个方面。这些因素都具有极其强烈的个人色彩。另一方面，每个市场也具有其自身独特的个性。正如日本分析者们所说，“市场的价格形态如同人的睑，没有两张脸是完全一样的。”举例来讲，在原油市场的日蜡烛线图上，乌云盖须形态似乎效果良好，而在锡市场的周蜡烛线图上，锤子线出现得相对较为频繁。通过对市场个性的研究，您就能揭开该市场在蜡烛图形态上的特点，正确识别它们的各种变体，从而发现哪些蜡烛图形态在本市场出现得最多，哪些在本市场最有效。俗语说得好，“送我一条鱼只能吃今天一顿；但是教我捕鱼的方法，一辈子都有鱼吃。”我期望本书能够教给您一点取鱼经。希望您从本书所读到的，能够帮助您略窥蜡烛图技术的门径。