即使把所有这些信号加在一起，它们也不是最终的或者无可争议的。事情还可能而且常常会有转机。让我们来看一看，直到目前为止，在这个图像的背后我们都假设了哪些因素作为这幅图像的成因。第1个交易量相对大的顶部是一个正常的事件，除了说此时此地有足够的供给以满足需求，从而阻止了上涨，产生了回落之外，它没有提供其他的信息。这个供给可能只代表了交易者的提取盈利的活动，在这种情况里，在一个短暂的跌落之后，市场趋势还会向上。但是，如果这个回落越走越低，直到失去了这个股票的顶峰市场价值的15%以上，然后平展开来，没有出现及时和有力的反弹的话，那么事情就变得很清楚，不是需求在最后一次上涨中已经基本出场，就是卖方所代表的不只是对盈利的短线追逐。这时，我们所面临的问题是：第1个高位是否是重要分仓的证据？在同一个价格范围内是否还有许多需求需要满足？不管怎么说，正如我们的图像图形所显示的，需求最后确实出现了，吸收了足够的流动的供给，反转了趋势。当价格被推了上去，在接近第1个高位附近又一次开始遇到了抛售时，从“心理”方面而言，这是可以预见得到的，许多掉头快的操作者很自然地在原先的高位上开始提走盈利（也许是想在原有的高位被超过之后立即在更高的价位上重新跳进来），因此出现一个小型的迟疑摆动是情理中的事，但是，如果因为出现大量抛售而导致另一次大幅度的回落，那就是另一回事儿了。到现在，我们已经在顶峰水平建立了一个供给或者说阻力区，在两个顶部中间低谷的底部建立了一个支撑或者说需求区。现在，最后的和决定性的问题是：“低谷”支撑是不是会再一次出现并且阻止第2次下跌呢？对最后一个问题的否定的答案为双顶模式提供了一个结论性的定义。如果价格在从第2个顶峰上回落下来的时候，跌破了低谷的底部水平，那么它就标志着一个从上向下的趋势反转，而且它通常是一个代表主要趋势的重要信号。在中等趋势里，很少会有被完全确认的双顶模式，它们是典型的基本反转现象。因此，如果你肯定你察觉到了这样的模式，不要小看它。即使是价格已经下跌了20%，在到达底部之前，它们很有可能还会跌得比这要深得多。至于说到对走向幅度的衡量，双顶模式没有提供可以同头肩形态和三角形态中的公式相匹敌的公式，不过，我们可以有把握地假设，在低谷以下继续下跌的深度至少会同低谷到顶部的距离相同。当然，这不一定是以一泻直下的方式实现的，相反，整个下跌是通过一系列耗费时日的波幅而实现的。在第1次突破之后出现回到“低谷”价格范围的回拔是相当常见的。（要记住这样的一般规则：一个反转形态至多只会产生一次对它以前趋势的复苏。）还有一点：我们说过，顶部没有必要都在刚好相同的水平上。这里仍然可以使用我们前面在衡量突破时用过的3%的尺度。譬如说，第1个顶部是50，按照这个标准，第2个顶部可以是511/2。有意思的是，第2个顶部往往确实超出第1个顶部，幅度不到1个点。重要的是：（1）买进的力量无法将价格推高到显然高出一截的地步；（2）下面的支撑面接着被突破。9.7双底我们可以用辨认双顶模式的各种规则来辨认双底模式，当然，是倒过来的。譬如说，如果你还记得头肩模式的顶部同底部之间的特性区别，那么你可以想象得出这两类图形之间的区别。因此，第2个底部通常明显的平滞（交易量很小），而且常常会是圆形的，而双顶模式中的第2个顶部的交易活动则中等活跃，而且在外形上几乎同第1个顶部一样陡峭和“尖锐”。从第2个底部开始的反弹显示出交易量的增长，随着低谷水平（或者，在这个情况里，说得更准确一些，两个底部之间的高地）被超越，交易量应当出现显著的增长。在基本趋势的反转中，双底模式出现得同双顶模式差不多频繁，双底模式有时还出现在一个主要向上趋势中的中等矫正的尾部。如果你熟悉华尔街上的某些术语，你也许会想到，双底模式中的第2个低位可以说是人们常常称作“验证”的这种市场行为的一个例证。从某种意义上说，它正是对在相同水平上的第1次下跌所造成的支撑面（需求）的一种验证，或者说证实。不过，只有当价格显示出它们有能力以更大的交易量超出前面的高位（两个底部之间的高地）之后，才能证明这样的验证是成功的。除非出现这样的情况，任何时候都有可能需要第2次验证（也就是第3个底部），甚至是第3次验证，而且，如果这些验证之中有一个失败了，价格就会向下突破，跌落得更深。这种思考使得我们进入到下一类反转形态。9.8三重顶部和底部从逻辑上说，如果有双顶模式，那么出现按相同方式发展出来的三重顶部模式就是意料之中的。事实是，只能算做是三重顶部模式的反转形态确实是有的，但数量很少，出现频率也很低。当然，有许多模式涉及到市场趋势从上向下的重要转折，而且这些模式包括了3个顶点，不过，它们之中的大多数更属于矩形模式。就这点而言，任何头肩形态，特别是如果它更为“平坦”一些，头部没有太多地超出两个肩部水平的话，那么就可以被称作是一种三重顶部模式。真正的三重顶部（不同于其他有3个顶峰的形态）同双顶模式有一种可以识别得出的家族的类同性。它的顶部拉得较宽，在顶部之间有相当深的、常常是圆状的回落。作为一种特征，第2次上涨时的交易量要低于第1次，第3次就更少，第3次上涨往往就衰竭下来，没有明显的交易活动的增长。这3个高位之间的距离不必像双顶模式中的两个高位那样分得那么开，它们之间的距离也不必相等。因此，第2个顶部可以出现在第1个顶部之后的3个星期，而第3个顶部离第2个顶部则有6个星期或者更多的时间。同时，顶部之间的低谷也不必以完全相同的水平为底部；第1个低谷可以比第2个浅，或者是反过来。3个高位不必在相同的价格上；在这里，我们的3%的容忍规则也适用。不过，尽管允许有这些变形，在总的图形上，应当而且通常有某些看得出是熟悉的东西。正是这些熟悉的东西使得有经验的图像分析家可以觉察到这可能是一个三重顶部模式。不过，结论性的验证是从第3个顶部开始的下跌，它导致价格向下突破了低谷的底部（如果两个低谷是在不同的水平上形成的，那么就是更低的那个底部）。只有出现这种情况，三重顶部模式才会得到确认，也才会实际起作用，因为，只要需求仍然在低谷的价格范围内坚持出现，这个趋势就有可能再反转过来。只有在第3个顶部明显缺乏交易量，而且由于下跌的加速而开始显示出熊市特征的情况里，你才有理由在别人尚未觉悟时抢先交易。三重底部模式只不过是把三重顶部模式反过来，我们在讨论双底模式时提到的限定在这里也适用。第3个低位的交易量应当始终很小，由此而起的上涨必须显示出交易量的决定性增长，并且将价格决定性地带到底部之间形成的反弹的顶部之上。除非是本书所讨论的其他图像全都几乎毫无疑问地指向看多的部位，投资者就不应当根据假设的三重底部形态而进行提前交易。有的时候你在交易者之中可以听到“三重底部模式没有不被突破的”这样的说法，这样的说法未必正确。三重底部一旦建立，并且为必要的向上突破所确认，它就很少有失败的：几乎总是产生一个显然值得跟从的上涨。但是，尚未完成的“可能的”三重底部图像则是靠不住的。只要你坚守突破的规则，你就不会有危险。三重顶部的模式有时被称作“W”形模式，因为它们有时看上去像是将这个字母大写在图像上。有一种介于双顶和三重顶部之间的一种两栖形态，其中，三个顶部中间的那个没有达到第1个同第3个所达到的高度，因此，它同“W”的形状更相近。基于同样的理由，双顶模式有时被称作“M”形态。因为双重和三重模式中的组成部分通常在时间上相隔有一定的距离，它们在周线图上常常比在日线图上更容易发现和鉴别。月线图像可以揭露若干分布很远的双底和三重底部，不过，另一方面，它们过于粗略，因而无法揭示许多良好的双顶和三重顶部的模式。在前面关于三重顶部的讨论里，我们提到过一种从经验中得来的直觉，它使得一个图像分析家有时能够远在它的发展到达决定阶段以前，就识别出某种反转图像的潜在性。这样的才能并不少见，不过，如果不是通过寻求研究和长期的经验（后者通常涉及到一些代价重大的错误），就很难获得这样的才能。如果读者把精力集中在他的图像上，对每一个新的发展进行研究、观察、检验和再检验，并且保留自己的“记分牌”的话，那就不必急于要得到“图感”，也不必付出不必要的成本。人们说，图像诠释不是一门科学，而是一门艺术。它肯定不是一门精密科学，因为它没有无例外的规则。它的精到之处是无法用规则或者格式来表达的。它要求在对多种因素的衡量中有所判断，这些因素有的有时候看上去同其他因素处于尖锐的矛盾中。不过，把它称作艺术无疑也是不妥当的。称它为艺术，就意味着需要有天分，至少是某种生之俱有的高度的自然才能。我们宁愿说它需要一种技巧，这种技巧是任何普通人都可以培养得起来的。第10章 其他反转现象到现在，我们已经考察了8类在价格趋势方向反转时出现的或多或少具有重要意义的图像模式。它们是：1.头肩模式2.多重或复杂的头肩模式3.圆形转向模式4.对称三角模式5.直角三角模式6.矩形模式7.双重和三重的顶部和底部的模式8.单日反转在这些模式中，第1、2、3和7最常见于主要趋势的反转中，而第4、5和6则更常见于中等的阶段里。第1、2、3和5在它们完成之前就给出信号，预示价格趋势从它们之中会朝哪个方向发展。第4和6没有提供这样的信号，而且正像我们看到的，更有可能给出巩固或持续的信号，而不是反转的信号。不过，它们都有可能而且有时也确实出现在主要趋势的顶部或底部。编者按：第8种典型地出现在一个运动失去控制之后，可以是向上，也可以是向下。我们在这里还要讨论一些技术分析模式，这些模式，由于它们意义有限，或者是不常出现，或者是对长线交易者的可疑的用途，我们将它们留到反转模式研究的末尾。10.1扩展形态我们在第8章结束三角模式的时候，提到过某些类型的价格凝聚或交易区域，它们有时被称为“倒置三角模式”，因为它们从窄幅价格起伏开始，在两条不是汇拢而是分叉的边线之间拓宽开来。这里，我们选择将它们改而归类为扩展模式，因为，除了表面上的倒置相似之外，在性质和趋势指向上，它们同三角模式都有很大的不同。如果对称三角模式展现了一幅等待明朗化的“迟疑”图形，矩形模式展现了一幅控制中的“矛盾”图形，那么扩展模式可以说是建议我们面临的是一个缺乏理性支持、失去控制的市场，也就是这样一种情况，“公众”激动地将资金投入进去，市场为流言蜚语左右摆弄。要注意，我们只是说它“建议”存在这样一个市场，有的时候，价格中的扩展形态显然正是因为这些条件而创造出来的，还有些时候，这样的模式的成因是不清楚的和发现不了的。无论如何，这类图像图形照例只会出现在一个长期牛市的末尾或最后阶段这个事实，就加强了这里所说的它们的特征的可信程度。因此，经过20年对图像的研究以及对在扩展价格模式出现之后的市场行为的观察，我们得出的结论是，它们的指向明显是看空的，也就是说，虽然有可能出现进一步的价格上涨，这里出现的情况正在接近一个危险的阶段。只要股票产生了这类图像，就不应当再对它投资（购买），所有先前的投资都应当转走，或者是一见到好的机会，就将它们卖掉。扩展形态有三种形式，它们分别可以同倒置对称、上行和下行三角模式相比。譬如说，“对称的”类型是由一系列跨越一条水平轴线的价格波动构成的，其中，每一个小顶部都比前一个顶部要高，每一个小底部都比前一个底部要低，因此，这个模式可以大致用两条分叉的边线勾画出来，上面那条向上倾斜（从左到右），下面那条向下倾斜。但是，典型地说，扩展模式是松散的和不规则的，而对称三角模式正常地说则是规则的和紧凑的。对称三角模式的汇拢的边线照例是界定分明的，形态中的顶部和底部一般相当准确地落在这些线条上。在扩展形态中，上涨和下跌通常不是全都停止在界定清楚的边线上。10.2扩展形态中的交易量三角形态同扩展形态之间的另一个显著的区别是它们的交易量图像。正如我们看到的，一个真正的三角模式在构成过程中伴随着逐渐减少的交易活动，在启动这个模式的第一个小反转中交易量很高，但是随着价格在走向顶尖的每一次越来越小的波幅中上下起伏，交易量变得越来越少。当价格突破这个三角模式之后，交易重新活跃起来，如果这个突破是朝上行方向的，那么交易量就立即而且显著地增加。另一方面，在扩展形态里，在它的构成过程中，交易活动通常一直相当活跃，而且不规则。如果它是接在一轮上涨之后发展起来的，就像在绝大部分情况中那样，那么启动这个模式的第1个小反转就会在大量的转手量中实现，模式中的第2个反弹也会如此，第3个也一样，而且在它的一个或者更多的底部上，常常也会出现大量的交易。因此，整个图形，包括价格和交易量，都是一种显然“缺乏理性”的摆动。很容易看出，在这样的情况下，很难（如果不是不可能）在这个区域被真正突破的时候当时就发现它。图像的交易量部分显然没有提供任何线索，而价格模式的松散和不定形使得我们无法画出一条线来有把握地说，“就到这里，不会再远了”。（我们现在说的只是扩展形态的“对称”类型。）当然，一旦价格从模式区域发展到足够远的地方，不管是向上还是向下，突破的出现就变得明显了，不过，到那个时候，就这个情况承担风险进行交易可能就已经太晚了，市场运动有可能已经走得太远了。那么，扩展形态对我们有什么用处呢？我们指出过，扩展模式在10次中有9次是熊市指向的，它们最常出现的地方是在市场趋势到达顶部或者是接近顶部的时候。因此，我们有理由假设，当价格最终突破这个模式的时候，它们会向下运动，或者，如果它们向上运动的话，很快就会反转过来，重新向下。这就是对扩展模式对我们有什么用这个问题的一个答案。此外，在许多情况里，价格在这个模式中的活动对突破的方向提供了一个提前的信号。如果这个趋势将要从扩展的区域向下突破，这个区域中的最后的反弹可能就不会上升到前一个反弹的高度，因此打破了这个模式中顶部一个比一个更高的序列。换一种情况，如果这个趋势要向上出线，那么这个模式中的最后的那个回落可能就不会将价格拉得像前一个回落那么低。正如我们指出的，大部分扩展形态都会出现这种模式里的“失败”。不过，要注意，在价格继续运动并且越过这个形态的另一侧以前，或者，更精确地说，在价格在这个方向上以决定性的数量（这里又可以使用我们的3%的规则）超出了前面最后一轮运动以前，你无法肯定这样一个有实质意义的发展（也就是我们上面所说的失败，称它们为“失败”是因为找不到更贴切的词来描写它们）。10.3一个典型的例子前面这段话听上去不用说有些复杂。如果我们举一个使用实际价格数字的例子，也许会更容易将一个“失败”信号的发展情况形象化。如果读者在一张图像纸上将我们的例子画下来，也许会更简单一些。假设股票XYZ上涨了30点左右，交易量逐渐上升，接着，62的价位上遇到了大量的抛售，回落到58。不过，还是有许多人对这只股票感兴趣，它在58上停住了，然后摆动回到新高63。在那里它“挣扎”了一两天，然后又回落，这次跌到了561/2，在这个价位上又有大量的买进。它的第3次上涨将价格带到了62，在那里它犹豫了一阵，然后跌回到59，不过又被推了上去，到了65。（不用说，到这个时候，扩展的形态在图像上已经变得相当清楚了。）交易活动在65的价位上很活跃，接着出现了一次回落，报价很快跌回到60。在这里短时期内出现了支撑，价格在三四天内在60～62之间动荡，然后又跌了下去，最后关盘关在56，在这个阶段，交易量一直很高。当第4个上涨开始的时候，在前面的下跌中用60买进的交易者这时害怕了，想要“不亏不赚”地将头寸平掉，上涨于是被阻挡在这个水平上。报价开始下滑，很快就跌到了55，低于前面的模式底部。当发生这种情况的时候，前一轮上涨的“失败”就被确认了，它的失败就在于没有能够上升到65之上，从而将扩展的态势保持下去。由于这个失败，价格跌到了56之下，这可以被看做是对模式的突破。如果你紧跟上面例子的话，你也许会注意到在这个模式中可能（而且非常经常）有不影响其结果的小起伏。因此，从561/2升到65实际上包括了三个运动，首先是从561/2到62，然后从62回到59，最后从59升到65。只要价格在561/2之上打住，然后出现一轮将价格带到先前模式高位之上的新的上涨，那么从62开始的那个回落就没有什么重要的。在这个例子里，这个先前的模式高位是63。这里讨论的是一个失败出现于上涨，突破出现在下行方向的例子，这样的情况更为常见。不过，如果最后的下跌停止于60，然后，它不是在60～62之间振荡几天，然后再次向下突破，而是马上将价格往上推回去，超过了65，那么它就会转化成相反的形式。这样的活动会在下跌中产生失败，在上行中产生突破。（不过，最后的顶部可能已经不远了。）10.4正统的扩展顶部模式我们在上面讨论了扩展价格形态的一般性质，不过，扩展价格形态有一种特殊的表现形式，正如数学家会说的，一种特例。这种特殊的形式出现在1929年，在许多活跃和流行的股票的顶部上，自1929年以来，它也出现在牛市的高位上，不过没有那么频繁，在1933年和1934年那样持久的中等下跌以前的高交易量的顶部上，也可以看得到，不过非常罕见。市场技术分析家把它叫做扩展顶部模式，虽然它符合我们对所有对称扩展价格模式的一般描写，因为它的定义明确，又经常为技术分析的文章所援用，我们不妨花一些时间来对它进行考察。正统扩展顶部模式有3个顶峰，每一个都比前一个更高，在这些顶峰之间，有两个底部，第2个底部比第1个更低。这里的理论是，只要从第3个顶峰开始的回落跌过了第2个底部的水平，这个模式就完成了，而且事实上形成了一个重要的反转信号。也许，分析这种模式的最好方法是考察一下一个在1929年形成的经典的模式。我们的图像（图10-2）显示出了AirReduction在这一年从7月1日到12月31日的每日市场活动（价格和交易量）。我们在这个扩展顶部模式的内部用数字1～5标出了重要的转折点，这个模式在10月结束了这个股票的牛市。当然，在价格开始从第2个小低位（点4）向上运动之前，没有扩展价格模式可言；到这个时候，3形成于1之上，4形成于2之下。新高在点5处（a和b），接着出现了B点的无可置疑的向下突破（几乎是点4之下的6%），它们完成了这个模式，而且按照规则，为一个主要的反转趋势发出了信号。在这种情况里，反转信号的重要性是毋庸置疑的，因为，正如我们的图像所显示的，AirReduction的股票价格从10月18日的高于220跌到了11月14日的低于80，这才4个星期的时间，而且最后的底部一直要到差不多3年之后的1932年才看到！这个经典例子中有些细到之处是应当注意的。首先，在5a的地方出现了一个新高，也就是第3个和更高的顶部，而接下来的回落被阻止在195上，比点4的价位要高得多，随之又重新出现了一轮上涨。这看上去像是一个我们在前面提到过的，指向向上突破的提前通知（“失败”），但是我们面前的这个例子可以用来强调我们附带的警告：在价格决定性地超越前一个顶部之前，这样的信号是不可信赖的。在点5b上AirReduction的股票在短时间内按223的价格交易，高出5a两个点，但是不到3%，而且这一天关盘的时候报价低于5a。10月24日的突破（到B点）将价格带到了低于点4水平3%还要多的价位。这时出现了一个典型的扩展顶部模式：一个回拔反弹（到B点）覆盖了从最后的模式顶部（5b）到最初的突破运动（B）之间的将近一半的距离。根据我们的经验，每5个扩展顶部模式中，有4个会有这样的回调（也是失败），而且这样的回调在恢复了先前亏损的2/3以前，也许都不会止住，虽然，在通常情况里，它只是在一半或者甚至不到一半的地方就衰竭了。正如我们所说的，这是一个经典的例子，在当时还有许多这样的例子。在1929年的高峰出现这么多扩展顶部模式，而紧接着1929年就出现了历史上最惨重的亏损这样的事实，也许可以说明市场分析家所总结出的扩展顶部形态的看空指向。现在再来看它们，就没有那么恐怖；它衡量出的走向幅度也许并不比一个大型的、高交易量的头肩模式更大，不过，它是一种典型地出现在上行基本趋势的最后发展阶段中的模式。如果坚持说，第3个顶部（我们的第5号）在为一个低于第2个底部（我们的第4号）的下跌跟随时，就完成了反转模式，就经验来看，可能限制过严了，因为扩展形态有的时候会继续产生第4个更高的顶部。不过，这个规则也许可以，而且通常为这样的事实所支持，这个事实是这里总的信号是看空的，因此，你不应当在摆脱你的头寸之前等得太久。另一方面，要有第3个顶部的要求似乎没有错，因为主要趋势的反转很少有在将价格朝原先趋势的方向推进3次的努力之前就完成了的。当然，这就是为什么技术分析的先驱者将许多形态堆积在“5点反转模式”这个类别之下。扩展顶部模式是一个5点反转模式（我们的1～5点），而且显然是一个头肩模式。一个扩展顶部模式事实上可以被称为一个右肩很高、颈线下斜的头肩模式。10.5为什么没有扩展底部我们到目前所研究的所有其他类型的反转形态都或者是以顶部出现，或者是以底部出现。它们可以在一个下跌的尾部发展起来，将趋势转而向上，或者在一个上涨的尾部发展起来，将趋势反转向下，但是在扩展形态中似乎不是这样。在过去，人们假定一定有扩展底部模式的存在，但是，本书作者在检查了多年来成千幅个股的图像，没有发现一个像样的扩展底部，在平均指数的图像里，也只有个别模式同它有些相似。显然，在长期价格跌落之后不存在有创造扩展形态的环境。这似乎证实了我们前面指出的这类模式的特征：大量的公众（因而是信息不足或缺乏管理）的参与者，活跃和激动地交易。很自然，这样的条件是同牛市的最后阶段联结在一起的。10.6直角扩展形态顶部或者底部边线是水平状态的“倒置三角形”的价格模式，出现的频率同对称的类型差不多，也就是说，远没有真正的三角模式和矩形模式等那样频繁。在20世纪中期，它们相当罕见。（第9版编者按：在21世纪，它们就更少见了。）真正的直角三角模式，在顶部为水平线和底部为上斜线时叫做上行三角模式，底部为水平线和顶部为下斜线的叫做下行三角模式。不过，我们无法将这些术语用到倒置的或者扩展的形式上。一般说来，不管它的哪一条边线是水平的，直角扩展形态携带的是看空的指向，其程度同对称的形态是基本一样的。不过，它们显然在有一个方面同对称的形态有本质的差别：一条水平边线所指出的是在一个固定价格上的积累或者分仓，当然，这取决于哪条边线是水平的。任何穿过这个水平一侧的决定性的突破都会立即产生强大的意义，这就是这里的因果逻辑。因此，如果在一个出色的上涨之后出现了一个顶部为平线的扩散价格模式，而且，如果价格最终以高交易量突破了这条顶线，关盘关在离它有一个决定性的幅度（大约3%）之上，那么我们有理由假定先前的向上趋势将会重新开始，而且值得在它的运动中投资。这样的情况不常见，但确实会发生。相反的情况则更有可能，也就是说，造成水平顶部的分仓力量最后获得胜利，模式的突破导致了长期的下跌。如果从一个平顶扩展模式中产生出一轮上涨，那么更大的可能是，伴随模式第3个回落的，不是作为熊市扩展运动的特征的那种持高或者不规则的交易量，而是大量削减的交易活动，而且不是这个回落就是第4个回落，会在前面回落的低点之上被中止，并且反转方向。这就将这个形态转变为一个巩固型头肩模式，一个趋势持续模式，我们将在第11章里讨论这个模式。如果一个交易者拥有这样的股票，这只股票的图像开始发展出一个这种类型的扩展模式，那么我们在这里要告诉他的是：注意第3个回落。如果它把价格带到第2个回落之下，交易量也没有显著减少，那么在下一个反弹中就把这个股票抛掉。（如果你愿意，任何时候你都可以把它再买回来，这样，如果价格最终出现不太可能出现的反弹，冲过了顶部，你也不至于有太大的“头寸亏损”。）底部为水平边线（平底）的直角扩展形态几乎总是往下突破的。一旦价格跌过了底部边线，常常会有一个返回这条边线的回拔反弹，或者是几天，或者是2或3个星期，同那些常常随着头肩顶部模式向下突破而出现的回拔相似。（请注意，如果一个模式开始时是一个平底的扩展形态，那么它的第3或第4个反弹也许无法将价格带到以前反弹所达到的高度，在这种情况里，我们所面临的就是一个头肩模式。换句话说，每一个头肩模式开始的时候都是一个扩展形态。这种关系合乎逻辑地将我们带到了下一类反转图像。）10.7钻石形态钻石反转形态也可以说是一种颈线为“V”字形的头肩模式，或者说是一种扩展模式，它在2或3次“摆动”之后，突然回复为一个几乎总是近似对称形式的普通的三角模式。就相随的交易量而言，后者可能是更好的描述，它的名字显然来自它的图形同传统的钻石形状的相似。虽然当钻石形态出现在图像上时，相当显眼，不难发现，但它不是一种常见的模式，因为它的出现需要一个活跃的市场，它很少在底部反转中出现。它的“天然环境”是主要趋势的顶部和大幅度中等回调之前的高交易量的顶部。许多多重头肩形态是模棱两可的钻石形态，也就是说，可以在它们的图像上画出一条稍许弯曲的颈线。不过，应当小心，不要过于积极地想从头肩类型的价格模式中找出钻石形态来。这样做是有诱惑力的，因为“V”字形的颈线可以比头肩模式的直线型的颈线更早地（因而有更多盈利地）给出突破的信号，不过，除非是这个形态的后半部是由一系列界定分明的趋于汇合的小起伏构成的，这些小幅度起伏明显地要求有两条汇拢的边线来界定它们，而且，除非是在这个阶段里，正如在三角模式中那样，交易活动显示出了萎缩的倾向，否则头肩模式的诠释要安全得多。对钻石形态没有什么可多说的，我们的说明足以使你了解它的典型细节，它所衡量的起码的走向幅度。在研究了头肩模式和三角模式的公式之后，你也许自己就可以推算出来。从突破点算起，价格运动的点数幅度至少应当是这个模式从顶部（头部）到底部（颈线中的“V”）之间最宽的距离。必须强调，这个规则说的只是起码的数量，而且只受一个反转模式必须有东西可以反转这样的通常限制所限制。一般说来，新的趋势最终会把价格带到远远超出这个起码衡量标的的地方。10.8楔形形态到目前为止，我们所讨论的所有图像形态都能够而且确实在价格主要趋势发生变化时发展起来，它们中间有一些只出现于主要趋势发生反转的时候。我们现在要考虑3种模式，在趋势指向上，它们通常只同小趋势有关，最多也只是中等趋势，不过，它们在交易操作中有一定的用处。我们在前面（第8章）已经提到过其中的一种，也就是楔形模式，说它同三角模式有相似之处。楔形模式是这样一种图像形态，其中价格的上下起伏被限定在汇拢的直挺（或者接近直挺）的线条之间，不过，同三角模式不同的是，两条边线或者都是向上倾斜的，或者都是向下倾斜的。在对称三角模式中，顶部边线向下倾斜，底部边线向下倾斜。在直角三角模式里，一条边线或者是向上，或者是向下，另一条边线则是水平的。在上升楔形模式里，两条边线都从左朝右向上倾斜，但是，因为两条线在靠拢，下面的这条线的夹角自然就必须比上面的那条线的夹角要陡。在一个下落楔形模式里，情况正好反过来。从表面上看，你也许会认为，上行三角模式有一条水平边线和一条向上的边线，而上升楔形模式有两条向上的边线，因为上行三角模式是看多的图形，所以上升楔形模式就更应当是看多的。可是，事实并不是如此。记住，上行三角模式的平坦的顶部标志着股份的供给，这些股份在一个固定的价格上被分仓；当这个供给被吸收完的时候（而下部的上斜边线指出，它会被吸收掉），这个压力就消失了，价格就会向上跳开。然而，在上升楔形模式的情况里，没有一个明显的、会被超越的供给障碍，这里出现的投资兴趣在逐渐减退。价格是在上涨，但是每一轮的上涨都比前一轮势头更弱。最后，需求完全消失了，趋势掉过头来。因此，一个上升楔形模式所代表的是这样一种就技术分析而言不断变得疲弱的情况。当然，你可以说，任何价格上涨，不管它在图像上呈现什么形状，都会弱化这个市场的技术地位。可能的买家会（至少应当）更愿意付较低的价格而不是较高的价格；换句话说，任何一类的价格上涨都会增加供给，减少需求。（虽然从理论上来说这没有错，不过，应当考虑到这样的事实，上升的价格实际上吸引而不是劝退了公众的买进活动。）在一个上升楔形模式同一个正常的我们可以叫做上升趋势渠道（后面我们对它有更多的讨论）之间的区别是，楔形模式为这个上升设定了某种限制，它的汇拢的边线集中在某一点上，在离这一点不远的地方，这个上涨停下来，回落将会开始。我们用几句话就可以说清楚上指形楔形模式的大部分基本事实。它或者是发展成既存上行趋势的一种顶部反转模式，或者是在既存下行趋势的最底部开始形成。一个楔形模式通常需要3个星期以上的时间来完成；这种形式的较短的模式几乎总是可以更恰当地归类为三角旗模式，这个模式我们在下一章讨论。价格几乎始终是在楔形的范围内上下波动，至少在从底部（合拢的开始）到顶尖的2/3的距离内是这样；在许多情况里，它们明显地上升到顶尖部位，在有的情况中，它们实际还略为超越一些，在崩溃之前，在最后挣扎的上涨中，超出了顶部之外。一旦价格突破了楔形模式，朝下运动，它们通常马上就急速下跌。随之而来的下跌一般会丢失所有在楔形中赢得的点数，有的时候还更多。楔形模式中的交易量同常规的三角模式相似，随着价格朝楔形顶尖的运动而逐步减少。10.9下落楔形形态除了指向下方之外，下落楔形模式在所有方面同我们刚才讨论的上升形式都相同，不过，在它完成之后出现的价格趋势在特征上有所不同。当价格从上升楔形模式突破后，它们通常迅速下跌，可是当它们脱离下落楔形时，在上升之前，它们更倾向于上下拉锯，或者是在一种平滞的“圆盘式”运动中漂移。因此，在上升楔形模式的情况里，你也许需要迅速采取行动以保住盈利，而在下落楔形模式的情况里，交易者通常在随之出现的上涨以前，并不急着投入进去。这两种类型在图像上都应当是界定分明的。除非一个趋势模式相当紧凑，价格波动频繁，明显地居于两条显然朝某一点会集的边线之间，而且，除非它们向上（或向下）的倾斜度清晰可见，否则的话，你就必须对究竟是否有楔形模式的构成有所质疑。你会发现一些模棱两可的情况，其中有一条边线差不多就是水平的，因而同一个直角三角模式相似，而后者，不用说，对价格趋势的未来发展有着相当不同的指向。在这两者之间很难设定确凿的和易查的规则来加以区分。如果有一条边线是接近于水平的，那么将这个形态看做是一个三角模式就更保险一些。读者不需要过分地担心这个问题，只要在图像方面稍微积累一些经验，你就不会在这方面犹豫不决，你很快就可以辨认出不同形态之间的有特性的“征候”，几乎直觉地做出正确的诊断。10.10周线图和月线图上的楔形形态大部分真正的楔形模式生存期都很短（很少有超过3个月的），因此，不容易在月线图上产生界定分明的形状，但是在周线图上有时可以看得出来。如果是画在算术标度的图像纸上的话，长期的、渐进的向下趋势有时会采取楔形的形式。因此，在任何算术标度的月线图上，整个主要熊市下跌趋势会表现为一个巨型的下落楔形形态。正是因为这样的事实：构成主要波动的上下价格起伏，在保持相同幅度的百分率的同时，随着价格从较高的水平到较低的水平，在用点数（美元数）来计算时，幅度就变得越来越小。当然，这样的主要图像模式不是我们在这里讨论的真正的楔形形态。如果是在半对数标度的图纸上，同样的运动正常地会显示出一个平行的或者稍许扩展的渠道，而不是一个汇拢的渠道。10.11熊市反弹中常见的上升楔形形态最后，我们想要补充说，在熊市反弹中上升楔形模式是一个典型的模式。事实上，这种情况是如此的典型，以至于在市场长期下跌之后，有人怀疑是否新的主要牛市趋势正在形成的时候，楔形模式的频繁出现反倒成了基本市场仍然在下行的一种证据。当一轮主要熊市波动结束于一个头肩底部模式的时候，最后的那个上升楔形模式常常表现为从头肩模式的左肩到颈线的价格反弹，而且就在它们向下突破到头部（最后的低位）之前。在算术标度的周线图上的上升楔形模式几乎总是一个熊市现象，它表现出活力的衰退，而这一点是现行基本趋势中出现的所有回调的一种正常的特性。10.12单日反转形态我们在第6章提到过一个被人称为单日反转的模式。如果单就它自己来看，这个具体的技术反转信号的意义只同短期的或强势的小趋势有关。它确实可以出现在一个长期上涨的最顶部，或许形成在头肩模式头部价位最高的那一天，从这里开始了一个漫长的下跌，不过，它并没有预测整个下跌的能力，它的真正信号是这个“头部”自身的转向。譬如说，一个单日反转形态完全有可能出现在一个对称三角模式开始的地方（第1个高峰），这个三角模式不是反转而是巩固了先前的向上趋势。即使是这样，就像你可以看到的，它至少可以就牛市力量的短期竭尽而警告我们。在下行方向，单日反转常常以放大的和显而易见的形式出现在一个恐慌抛售的末尾。在这个情况里，它通常被称为高潮日或者抛售高潮。我们在后面会讨论它在这种表现形式中的特殊意义。不过，首先让我们来看一看究竟什么是单日反转模式。首先，这一天的交易量高得反常，作为规律，显著地超出过去几个月里任何一个交易日的有记载的转手交易量。它出现在一个相当长的、稳步的上涨（或者是相似的下跌）之后，在这个上涨（或下跌）中，交易变得逐渐活跃起来。价格从一开盘起就一路向上，像是没有任何事情可以阻止它们。常常出现的是，价格在一开盘时就跳空，与前一天的关盘价相比，在图像上造成了一个巨大的豁口（我们在后面会讨论豁口）。价格登录慢于实际交易，在价格上涨（或者下跌）停止之前，价格在一两个小时内的变化大到平时要三四天才会有的幅度，但是价格运动终于停了下来，也许是在头一个小时结束的时候，也许一直到这一天的后半天。然后股票的报价在原地“扭动”，价格上上下下但只有不到1个点的变动，价格登录仍然慢于实际交易，常常跟不上突发的活动。突然，趋势调换了方向，价格以同样快的速度向相反的方向运动，这天的交易是以最后的大量交易结束的，这些交易量将价格在关盘时推回到了当天开始时的价格。交易活动大量出现，价格在一天之内有可能跨越2%～3%的范围，不过，在一天交易结束的时候，对前一天的净变化非常小。在那些盘子较浅（股份的流动量供给相对较小）的个股的图像里，常常出现在顶部的单日反转，它们有活跃的上涨，同时也吸引了大量的公众投资者，它们很少出现在平均指数里。另一方面，抛售高潮（在底部出现的单日反转）在许多反常或恐慌下跌结束时，在平均指数中出现得相当明显。正如我们已经说过的，单日反转并没有对主要趋势的指向。机灵的快进快出的交易者可以将它们资本化，如果他有足够的资金，逮住几个点，抓住时机跳进去。不过，作为规则，新的趋势（也就是在当天关盘时的趋势）不会马上走得很远；价格通常在附近的范围内要“活动”一阵子，首先建立起某种区域模式，然后在一个中等性质的摆动中运动出去。不过，作为一种经常出现在孕育更为丰富的技术图像之中或开始的一种现象，单日反转模式对可能的趋势发展提供了重要的线索。无论如何，这是一个紧急的警示，要我们密切注视它发生于其中的图像，看一看随后发生的会是什么样的价格行为模式，一旦有值得跟随的运动出现，事先做好准备。值得注意的是，我们在第8章讨论的出现在对称三角模式顶尖的那种类型的假性运动和抛售常常采取单日反转的模式。10.13抛售高潮在股票可以用少到它们成本10%这样的现金就买到手的“旧有的坏日子”里，对股票卖空没有限制，专业运作者能够（而且在传统上常常）组织熊市扫荡，抛售用很少的保证金就弄到的股票。当“公众”大幅度进入买进的一侧，在这样的有利时机大量卖空，会使价格破位下跌。这样，经纪人对那些“买进”的账户发出更多的追加保证金的要求，许多人无法或者不想交这么多的保证金，因此，他们的股票就被抛进市场来，这反过来又将股票价格下跌推得更远。专业者这时就可以进场，回补他们的卖空，从中得到盈利，而且锁住了这个股票上的多头头寸，等待下一次上涨。这一类的熊市扫荡被证券交易委员会的法规有效地制止了，不过，只要股票可以使用保证金融券，追加保证金和强行平仓就自然始终会作为一个市场因素而存在，而且，只要价格在公众狂热买进之后大幅度下跌，它们就会被启动。大多数（如果不是所有的）真实的抛售高潮是由上面所说的这种罹难型抛售所造成的，它们出现在快速和涉及广泛的市场下跌的结尾阶段，在这个时候，这样的下跌已经使得许多投机者穷尽了可用的保证金，因而不得不将他们手里的股票按照市场上的价格倾销出去，无论这个价格是什么。这个过程是渐进的，或者说，是自己滋养自己的，每一轮被迫的抛售都会对以保证金维持的账户造成新的危害，直到最后，在最后的清理运动中，不管愿意与否，数百万股股份被扔到水里。这就是所谓的抛售高潮，在其中，总的转手量有可能超过在此以前的上涨运动中任何一个交易日的交易量。对那些在市场顶部没有卷入到牛市狂热中，因而有资金可以在恐慌价格上收入股票的交易者来说，这是一个丰收的时刻。显然，这个清理的日子，或者说抛售高潮，急剧地反转了市场的技术条件，因为在它的进程中，股票以非常低的价格从疲软的交易者手中转到了强势的交易者手中。悬挂在市场之上的带有凶兆的潜在抛售的压力不复存在。在通常情况下，到这个时候，恐慌已经将股价（按照常规，只是临时地）带到远远低于现有企业条件的即使是保守估计的价值之下。抛售高潮不需要在1天内完成，趋势的反转也未必在1天之内就暴露自己。我们将抛售高潮归类为单日反转的变形，但实际上有的抛售高潮持续到两天之长，在第1天下跌就失去了势头，在快关盘时停了下来，因为离收市太近，无法出现太大的反弹。第2天从开盘起就大幅度反弹，即使不是在前一天的晚期，到这个时候，事情立刻变得很清楚，罹难式的卖盘不再有了。就百分比而言，1929年10月29日的抛售高潮是有史以来的最高记录。这一天，道琼斯工业平均指数开盘的价格实际在它的高位上：252.38。这比它前一天的关盘水平要低了8点多。从一开始恐慌的情绪就遍布交易所，在它结束之前，工业平均指数丢失了40.05点！从这个低位也就是212.33开始，在最后两个小时它反弹到230.07，赢回了18点，在第2天又上升了28点。这个1929年的高潮在交易量方面也创造了纪录：在这5个小时里有1641万股转手，是它前面的整个牛市中任何一天的交易量的两倍多。可是，10月29日的低位1个星期之后又被跌破，一直到11月13日，1929～1932年的熊市的这个早期阶段才达到了它的底部。编者按：参见后面论述1987年里根时期崩盘时的评语。1937年的恐慌是以在10月19日的典型的抛售高潮而结束的，这是股票市场日历中的另一个“黑色星期二”。道琼斯工业指数在前一天晚上关盘关在125.73。价格已经从8月中旬的190以上的高位跌了下来，其中没有什么重要的反弹，几乎所有的保证金账户都在危险的状态中。前一天，经纪人打来的电话就没有停过，他们要求追加保证金，大部分都没有结果。19日交易所开盘时，由于潮水般涌进场内的卖盘，价格雪崩似地下跌。到上午11点30分，当时工业平均指数在115左右，抛售结束了，卖盘消失了。一个小时之后，价格在销售之间上跳了1个点，这一天的关盘点位是126.85，收复了全部的损失。在高峰时的交易量是729万股，是前面牛市顶部任何一天的两倍。10天之后，有过一个日间的141.22的高位，但是接着在1937年11月20日，恐慌低位又被突破，熊市最后在1938年3月31日以98.95的点位（道琼斯工业指数的关盘水平）结束。编者按：同1987年比较一下。投资者对1987年10月19日有本能的担心，这没有什么可奇怪的。在1987年，在同一个日子，熊又回来了，制造了另一场大恐慌。道琼斯指数从8月25日的2746.65的高台，跳水跳到10月20日的1616.21的低位。实际的全面恐慌发生在10月14日（2485.15的高位）到10月20日（1616.21的低位），其中10月19日到20日跨越了547.95点，或者说当时市场的25%。顶部到底部的1130点的损失是一个41%的蒸发。正如安德鲁＆#183;马尔罗所指出的，事情越变化就越证明它们的不变性。实际上他是用法文说的，这听上去更优雅，但意思是相同的。读者应当想到，相似的崩盘在将来还会发生。上面所说的是总的市场高潮，不用说，这个现象在几乎每一个有活跃交易的个股中同时产生抛售（或者说，这是一个因为这些同时抛售而产生的一种现象）。事实上，在个股的图像上，一个底部抛售高潮的模式照例是相随总体市场的清理运动而出现的，尽管有的时候，有些特殊的完全出乎意料的坏消息影响到某个公司，造成光是这个公司的股票的清仓，而这个清仓活动是以单日反转的模式而结束的。另一方面，一个顶部的单日反转模式正常地说是个股的而不是整个市场平均指数的表现形式。我们上面所引证的抛售高潮的两个著名的例子以及若干出现在不同的恐慌抛售情况中的其他例证，对一个足够机敏（或者幸运）的在底部进入市场的交易者来说，显然都提供了快速转向的出色的机会，他可以在几步之后就拿钱出场，获得丰厚的盈利。专业运作者会将这样的机会转变为资本。问题是及时地认识到这个抛售的高潮性质，而且这不像我们讨论中说起来那么容易。为了强调一下犯错误的可能性，让我们举个例子：在1929年10月24日，先是有一个30点的下跌，接着又有一个30点的反弹，交易量几乎是1300万股，但是，如果一个交易者没有在48小时内抓住他的盈利，他就再没有另一次机会了（就平均值指数而言）。不过，如果你在华尔街有朋友，他们帮助你了解到保证金账户的情况，以及可以预见的必然会有抛售数量，那么并不是没有认出抛售高潮的可能。编者按：这种信息现在不难得到。它们很容易就可以从一般的金融报纸上得到。这个高潮出现在接近恐慌的下跌之后。这一天开盘时通常会向下有实质性的跳空豁口（开盘价格显著地低于前一晚的关盘价）；卖盘看上去太强，无法被市场吸收干净；价格一泻而下；价格登录慢于实际价格；市场出奇的“宽”，几乎所有上市股票都创了纪录。接着，在过了上午11点之后的某个时候，也许是在12点之前，抛售似乎枯竭了；有的股票开始上升，有的股票还在下跌。突然之间，价格向上跳开，这就是应当采取行动的时候。要买的股票应当是一只价格被压得很低，但正常情况下始终有人盯盘的股票（譬如说，U.S.Steel）。不要逗留太长，只要有可能，立刻提走合理的盈利，无论是什么情况，只要反弹显出要被拖下去的征兆，就将股票出手。要记住，单日反转并不是一个可靠的主要趋势的信号。抛售高潮通常不出现在熊市的最后底部，因为远在到达这个阶段之前，股票就早已从没有实力的人手里振动出来了。有史以来，基本下跌趋势只有一次是以恐慌阶段而结束的，这就是1938～1939年的5个月的熊市，在它之后，紧接着出现了一个同样短的牛市。剩下来的一个反转模式是岛屿模式，它牵涉到豁口这个大题目，对此，我们还没有机会讨论。我们将在第12章详细讨论豁口，因此，等到那个时候再来讨论岛屿反转模式。附录10A 潜在重要的短期现象一天或者几天这样的极短期的现象，有的时候不但可以指出短线的方向，而且可以对长线的价格行为提供线索。豁口（第12章）和我们讨论过的单日反转（第10章）就属于这一类。其他涉及到的短线模式包括道钉模式，钥形反转日（有时就叫做反转日）以及出逃日（有时叫做宽幅日）。10A.1道钉模式道钉模式不是在它出现的那一天一下子就可以认出来的。根据定义，如果它接近或者居于顶部，它的头部和肩部要高出在此之前和之后好几天的价位，如果它出现在底部，就会比周围的价位低落许多。因此，在一个交易日表现出异常宽的价格变动幅度之后，必须对后面几天的交易日进行观察，以便把这一天同出逃日形态区别开来。这两者都是牛熊之间在大幅度内进行争斗的标志，只有关盘价才对谁将是最后的胜利者提供一点线索。道钉模式的重要意义在于：A.在它之前的价格行为的力度和长度。B.这一天的关盘价，是从底部朝上，还是从顶部朝下。C.同它前后几天的价位相比，它的突出是否足够明显。如果一轮长期的牛市在达到一个不寻常的新高之后以低价收市，以此而结束，在结束的这一天，价格交易上下幅度极大的话，那么这也可以被看做是一个单日信号。一个交易者是否就此而交易，取决于他自己的风格、品位和他交易的性质：长期投资或者是短线投机，等等。事实上，道钉模式也可以是一个单日反转模式，在这样的模式中，开盘时跳空，接着出现活跃的买进，随后价格大幅度快速下跌，关盘价低于开盘价，或者是当天的低位。这样的活动可以用这样的比喻来形容：一支军队对好像是被打败的敌人穷追猛打，结果发现敌人的撤退不过是为了诱敌深入，于是，掉转头来，朝另一个方向奔命逃跑。将上面的描写头脚倒置，你就有了一个道钉底部模式。在道钉模式之后出现一个重要的相反方向的价格运动，这并不罕见。图10A-1显示了一幅最近的道钉模式图像。图1-1和图7-17显示了爱德华兹和迈吉图像中的一些道钉模式。10A.2出逃日形态出逃日是在图像上因为异常大的价格交易幅度而显得很突出的一天，这样的幅度可以是从开盘时的低位到关盘时的高位，或者是反过来成为看空的出逃。这里，敌人仓促地或者狡诈地将公牛引进陷阱。股票持有者或者出售者无法或者不想满足买方急切的需求，价格运动的幅度或许是日常运动幅度的2或3倍。机敏的投机者也许会跳进飞驰的列车，实现一笔可观的盈利，不过，揭示这一天的真正意义的是以后的几天。如果这一运动被很好地巩固下来，交易量持续下去，那么这一天的意义就得到肯定；如果交易量萎缩，价格出现坡缓的或剧烈的回拔，那么它的有效性就值得怀疑。虽然这些日子可以被看做是令人坐立不安的买进信号（或者是卖出信号，取决于具体情况），如果价格回到出逃日的低位，那么这可能就说明这一天只不过是个假性的信号，相反方向的交易可能正在形成。关于以豁口结束的出逃，请参见图7-21。图10A-2显示了2000年微软（Microsoft）的股票，它是由一个出逃日促成的一个公牛陷阱，随之而来的暴跌是微软股票的50%下跌的先声。10A.3钥形反转日形态当你看到在向上运动中出现新高，然后关盘关在低于前一天的关盘价位，那么就是出现了一个钥形反转日模式。作为一种短线交易的信号，它有许多值得推荐的地方，不过，同所有其他技术模式一样，要想用它来盈利，需要有判断能力和抓住时机。在一个牛市里，在它的发展过程中，即使没有许多也有一定数量的这种以钥形反转日为标志的中途高位。如果面临出现在一个主要或者重要顶部的钥形日，交易者在关盘时用这个反转日的高位，或者是略高的价位作为止损点，使用止损指令卖空这个股票。然后，他可以在相反方向出现钥形反转日的时候盈利出局，或者是就一个盈利目标或者图像模式而出局。或者，如果更有雄心的话，把这个交易作为积累起一个看空头寸的第1步，在出现更有意义的模式，支撑面被突破时，再增加其他的头寸。这个模式在交易以时间作为坐标的市场方面也有用处，就像在2000年的网络股市场中那样，使用钥形反转日模式可以使得交易者不受损伤地从纳斯达克市场在2000年早期的小崩盘中解脱出来（参见图10A-3和图10A-5的Ebay和Lucent的股票）。对所有这些极短线模式，豁口、单日反转、钥形反转日、道钉模式和出逃日，都应当注意到，价格回归到模式的原始价位就意味着这个模式是个假性的信号，因而有理由反转交易方向，寻找也许更有意义的盈利。显然，这些都是小额盈利追求者和投机者的技略，不过，知道和了解它们，对长线投资者也没有什么坏处。第11章 巩固形态一支军队在前进得太快，进入敌后太深，遭受伤亡，弹尽粮绝之后，最后会不得不停下来，也许稍许后退到一个更容易防御的位置，挖壕筑墙，替补生员，建立起一个将来可以发动新的进攻的防守巩固的基地。在军事术语里，这个过程叫做巩固成果，在过去几年里，我们对这些军事术语变得越来越熟悉了。虽然不能牵强附会，在股市行为里，我们确实发现许多可以同军事行动相比的地方。当一只股票向前推得太快（向上或者向下），它会达到这样一个部位，在那里，推动它运动的各种势力耗尽了能量。这时，它或者是反转趋势（主要趋势或是中等趋势），回调到一个扎实的支撑面上，或者是巩固它的部位，直到它稳住阵脚，准备再次进发，在图像上，这个巩固的过程就表现为某种由价格的小幅度起伏构成的“上下晃动”的模式。在对称三角模式和矩形模式的研究中我们已经提到过巩固形态。我们见到过这两种图像形态或者是反转先前的趋势，或者是对它进行巩固，为它的持续进行准备。我们注意到在4种对称三角模式中有3种结果变成了巩固形态而不是反转形态，矩形也差不多是相同的比例。甚至是建立在中等上涨顶部的平顶的扩展模式，尽管通常是看空的指向，如果它的平顶被决定性地向上穿透，也会转化为一个巩固或持续形态。一个平均指数图像中的一条道氏理论直线或者是一个巩固形态，或者是一个反转形态，而且，更有可能是前者而不是后者。一条道氏直线，不用说，是一种松散的矩形。事实是，几乎所有上下晃动的价格模式，就像那些常常被称作“凝聚”或交易领域的模式，只要交易量在它的构建过程中逐步缩减（或者，只要它不显示出明确的扩展倾向），通常都作为巩固形态而发挥功用。不过，趋势巩固的大多数区域都界定得相当明确，有可以辨认的模式。11.1旗形模式和三角旗模式在这里我们不必对三角模式和矩形模式花费更多的时间，在前面的章节里对它们两者都就其反转和巩固的表现形态考察过。我们的头两个形态是旗形模式和三角旗模式，它们是只有巩固形态的特征，而且就像我们将看到的，它们以某种有意思的方式同三角模式、矩形模式和楔形模式在某些方面联系在一起。一个旗形模式在图像上看上去像是一面旗帜。这是说，如果它出现在一个向上的趋势里，这个图形在一个向下的趋势里自然就倒转过来。它也可以被描写为价格起伏的一个小型紧凑的平行四边形，或者说一个同趋势反向、略为回倾的矩形。让我们首先来考察一下向上趋势中的旗形模式，它通常形成于一个快速和幅度相当大的上涨之后，这个上涨在图像上产生了一个几乎垂直的，或者至少是非常陡峭的价格轨迹。在这样的运动中，交易量一般逐步增长，直到达到一个相当高的程度。当然，这个交易量（因为每一次转手都代表了一次卖出和一次买进）是一种警告，它告诉我们这个股票的持有者有许多正在提走盈利。最后，提取盈利的压力制止了上涨的趋势。价格“上下翻腾”，没有进展，然后以减少的交易量下跌了2或3点。之后，一轮新的上涨出现，但是，既没有达到先前的价位高度，也没有达到先前的最高交易量。另一次回落将价格带到略为低于先前底部的价位，交易量进一步减少。然后，出现了一系列相似的价格小起伏，它们的每一个顶部和底部都比前一个稍许低一些，随着模式的发展，交易量不断显著萎缩。从图像上看，在最初的、陡峭的向上运动之后，出现了一个幅度不大的上下晃动，以及一个略为下斜的价格凝聚区域，它的上部和下部可以大致用平行线来限定，看上去像是一根顶端有一面旗帜在飘扬的旗杆（或者升旗索）。自然，这就是这个形态名字的来由。有的时候，一个旗形模式中的每一个反弹和回落都持续到三四天，很少有比这更长的。在其他情况里，价格会在旗形上下边线之间每隔一两天就上下跳动一次，在这种情况下，图像模式就几乎为价格区间线所填实。自然，模式（从顶部到底部）的距离越宽，要完成在它之中每一次波动所需的时间就越长。如果旗形模式上下狭窄，那么这个价格小型起伏的过程也许只会持续5天到1个星期；否则，它有可能持续3个星期之长。到那个时候，每日交易量通常会缩减到相对的低潮。然后，在这个旗形的尾部，价格突然随着猛增的交易量而暴升上去，在新一轮上涨中直推上去，几乎复制了这个旗形模式之下的那根“旗杆”的运动。我们说过旗形模式是略为下斜的，不过，非常短和“填实的”旗形模式常常是水平发展的，看上去像是小方块。（在上涨趋势中偶尔还会有一种稍许上翘的旗形模式。）从陡峭下跌而形成的旗形模式，它的运动方式和对趋势的指向方式同上行趋势中的旗形模式非常相似。当然，下行旗形模式通常是向上倾斜，也就是说，它们把上行旗形模式所表现的图形简单地倒转过来。交易量在它们的形成过程中萎缩，在价格向下突破图形时重新增长。11.2三角旗模式（尖尾旗形模式）三角旗模式同旗形模式之间的唯一重要区别是，前者的两条边线是汇聚到一起的而不是平行的。换句话说，正常的三角旗模式是小型的、紧凑的和倾斜的三角模式。当它出现在向上的趋势中，它就向下倾斜，在向下的趋势中就向上倾斜。它照例形成于一个快速上涨（或下跌）之后，而且在它的构成期间，交易量显著缩减。事实上，在一个三角旗模式中交易量的萎缩比在一个旗形模式中速度更快（这一点，我们自然应当想得到，因为构成这个模式的价格起伏幅度变得越来越小），而且在三角旗形完成以前会降到几乎是零，价格从这个地方开始在一个新的和迅捷的运动中突破出去。三角旗模式也可以被描写为以交易量明显下降为特征的紧凑的短楔形模式。当它像通常那样对着先前的趋势倾斜回去的时候，它的预测指向同楔形模式是相似的，其中价格朝着同它倾斜相反的方向突破出去。不过，同旗形模式中相比，三角旗模式里那种价格区域非常之短，而且几乎被“填实”，几乎是（像对称三角模式那样的）水平状态，或者是倾斜度实际上同之前的趋势是同一方向而不是反方向这样的少数情况就更罕见。当价格从最后所说的那种类型的模式中突破出来的时候，它们通常不是采用突然的直线突破的方式，而是通过不断加速的曲线，在其中，交易量也是逐步增长，而不是在突破口爆发性地飞跃。因此，整个模式有些像一个尾部细长的弯曲的触角。你不必为这些变型而担心，它们的外形没有什么欺骗人的地方，它们同更普通、更正常的形式之间的血缘关系相当明显。11.3衡量公式适用于旗形模式的近似衡量公式同样也适用于三角旗模式。它们都是“挂半旗”的模式，通常形成于一个相当稳定和快速的（陡峭的）价格运动之后。在使用衡量准则中，回到前面这个运动开始的地方，也就是它从先前的反转形态的巩固区突破出来的那一点（或者是穿过一条重要的趋势线或者一个阻力水平的那一点，后面我们会谈到它们），这一点照例可以通过交易量的猛增而辨认出来。从这一点开始，量出到旗形或者三角旗模式开始形成的那个小反转水平的距离。然后，从价格突破旗形或者三角旗模式的地方，朝着相同的方向，量出相同的距离。由此达到的水平就是这类巩固模式可以预期达到的起码水平。事实上，在上行趋势中，从旗形或三角旗模式开始的上涨一般比先前的运动走得更远（就点数或美元数而言），而下跌则不会跌到先前的运动那么深。因此，如果在半对数图像上，通过衡量实际的图像距离来使用这个衡量准则，那就比数点数要好。你可以从这里的例子中对此进行验证。11.4旗形和三角旗模式的可信性无论是就运动方向而言，还是就走向的幅度而言，这些相当小的巩固形态模式有理由被认为属于最可靠的图像形态，它们有时候也会失败，但是几乎没有一次不是在模式自身完成之前就发出警示。为了避免它们的失误，我们所需要做的只是严格地测试它们的真实性，在前面的描写中，我们已经包括了测试的标准。它们是：1.巩固形态（旗形或三角旗模式）应当出现在一轮“直线”运动之后。2.在模式构成过程中，交易活动应当明显地持续减少。直到价格突破模式之前，交易量一直在降低。3.价格应当在4周之内（在预期的方向上）突破。如果这类模式超出3个星期，就应当提高警惕。我们将在本书的专门讨论技略的第二部分讨论如何就这些具体的形态进行交易。不过，在这里，我们应当对这些标准的第2点作一些评论。如果在图像上开始发展出一个模式，这个模式就价格图形而言可以定性为旗形或三角旗模式，可是，在图像形成的过程中交易量不是减少了，而是保持相当高或者不成规则，那么它的结果就更有可能是同先前趋势相反的一个快速回调，而不是先前趋势的继续。换句话说，这种交易量很高或者不规则的形态典型地说是小反转区域而不是真正的巩固形态。任何时候都不要忘了注意你的图像中关于交易量的那一半。11.5可以发现它们的地方旗形和三角旗巩固形态典型地出现在快速运动中，因此它们最常出现在牛市的活动激烈的后期，在最初的积累和更为有序的抬价阶段过去之后。因此，这些模式的出现可以被看做是一种警告，它告诉交易者这轮上涨已经接近它的最后几个星期了。另一方面，在一轮主要熊市趋势里，快速运动的阶段是它的第2个阶段，这一阶段的特征常常是几乎为“垂直”的恐慌下跌。在这里发展出的旗形或三角旗模式通常很短，它们完成于3或4天内，而不是几个星期。在一轮熊市的最后几个月里，在图像上发展起来的类似旗形或三角旗模式的形态往往会拉得过长（4个星期以上），开始在反弹中显示出交易量的增长，但结果只是无生气的有限回调。总的说来，这些特别的图像在上升趋势中最普遍（也最可靠）。如果在主要下跌之后出现的价格图像一开始就采用下行趋势的旗形或三角旗的形式，那么对它们就应当小心。除非这样的发展严格符合我们在上面所列出的作为“可信性”的标准，否则的话，就不要根据它们而进行交易。11.6周线图和月线图上的旗形图像一个可以信赖的旗形（或三角旗）模式的先决条件是模式形成并且突破为新一轮运动的时间不应当超过4个星期。因此，可以推论说，在月线图上真正的旗形模式是完全显示不出来的，在周线图上也只能隐约而现。在长线图像上你可以发现长达8或10个星期以至于若干月份的价格区域和模式，有的时候还可以长达一两年，它们在构成过程中采用了旗形状态，但是不要指望它们会像旗形模式那样发挥作用。如果你仔细考察一幅日线图，那么就可以发现，同样的长期区域在日线图上几乎总是表现为某种意义完全不同的其他价格形态。在浓缩到一幅月线图上时，一个真正的、在一轮长期和快速上涨后出现的主要反转区域常常看上去像是一个旗形模式。因此，如果出现在长期图像上，对这样的模式就不可信任；不要以为只要有这样的模式出现，就一定代表了为新一轮上升垫底的巩固形态，你需要看一下同一时期在日线图上的价格图形。11.7矩形巩固模式：一个早期阶段上的现象旗形和三角旗模式典型地是牛市相随运动的最后阶段，同它们相比，矩形类的巩固形态更经常地出现在牛市趋势演化的早期阶段。在主要熊市运动里，矩形模式可以在刚好是恐慌下跌之前的第1个阶段上发展起来，也可以在严格限定的抛售之前的最后那个阶段。可以说，后者表现出那些觉得价格已经低到可以为他们的目的服务的利益集团所做的早熟的积累。（当然，如果他们能够将头寸保持到熊市波潮的结束，一直到下一轮牛市将价格向上推回到有利可赢的水平的话，他们就不会有问题。）11.8头肩巩固模式到目前为止，我们提到头肩形态的时候（见第6章和第7章），考虑的都是它的正常的和常见的表现，都是将这个模式作为趋势反转的代表，这无疑是头肩模式最确定的功能。不过，有的时候价格会经历一系列上下起伏，这些起伏构成一种倒置的头肩图像，这个模式反过来又导致了先前趋势的持续。这样的持续形态或巩固形态不至于同普通的头肩反转模式混同起来，因为正如我们所说的，它们是倒置的，或者说，按照它们之前的价格趋势方向而言是反常的。换句话说，在上升市场发展起来的模式会以头肩底部模式的形式出现。在下跌之中出现的会采取头肩顶部模式的形式。到这些价格形态完成（左肩、头部和右肩都相当明显）的时候，它们的指向就不再有问题了。但是，在头部阶段的时候，当右肩还没有构成，对这里究竟发生的是什么，就会而且常常有相当大的疑问。这一类巩固形态的交易量模式同反转头肩模式不同。例如，在下行趋势中，巩固形态在价格走向方面同头肩顶部模式相似，但是在左肩和头部阶段的交易量不是增加了而是减少了，在右肩上也是这样。在上涨市场中作为巩固形态而发展起来的“底部”模式里，也同样如此。不过，就突破而言，巩固形态在所有方面都同反转形态中的突破相似。复杂和多重类型的头肩巩固模式很少出现在图像里。当然，从理论上讲，它们有可能出现，而且技术分析家可以很容易像处理简单形式那样来处理它们。我们在第6章里讨论过决定头肩反转形态所产生的（在颈线之外的）起码可能价格运动的公式。凡是真正熟悉股票市场趋势，知道图像可以有无止境的图形变型的人，都会因为这种公式的精确性而惊愕。很难相信从头肩顶部或底部模式中突破出来的运动会如此频繁地将价格带到（或是稍许超过）这个形态的衡量公式所预测的地方，但是同样的公式用到头肩模式的巩固形态上的，效果就没有那么好。这样的模式通常相当“平板”，虽然在某些情况它走不到那么远，紧跟着出现的运动一般远远超出衡量公式所指出的部位。因此，如果把头肩模式的公式用到巩固区域，你就不能保证它会建立起一个明确而可靠的目标。在这些场合里，你必须看一看各种其他图像指标，从而对下面运动的可能幅度做出评估。11.9扇贝模式：重复的茶碟形下面的图像图形同前面讨论过的巩固模式不同，它们并没有形成一个多少可以用某种方法界定，可以画得出一条或更多条关键边线的凝聚或起伏的区域。我们也可以用正常趋势活动为题在后面的章节里讨论它。不过，因为这种模式是一定类型的股票和一定类型的市场的一种特征，而且同巩固而上涨的原则紧密相关，我们还是在这里对它进行讨论。一只持仓量很大，市场始终活跃，买报价同卖报价之间差别不大的股票，当它从一个长时间的底部冒出来的时候（就像RadioCorporation和SoconyVacuum过去的历史所显示的），它常常会在一系列“茶碟形模式”中产生一个主要趋势的上涨。这些接连出现的模式，略为向上倾斜，每一个在价格和交易量活动方面都同第7章所描写的圆形底部反转形态相像。也就是说，在上升结束的时候，价格总是比在这个茶碟形模式开始时的前一个顶部更高。从每一轮碟式运动中实现的净获益在各个股票之间不尽相同，不过，它似乎常常达到这个股票价格的10%～15%。从每个碟形的左沿到它的底部水平的总回落一般更大一些，为20%～30%。每个碟形的长度（经历时间）正常是5～7个星期，很少有短于3个星期的。因此，整体的上涨是缓慢而稳定的，上涨的方式就像是一个人从一口深井往上爬，向上爬3步，再倒滑回去2步。按这样的轨迹运动的股票，它们的图像展现出的图形是由明显相似和对称的上升扇贝形模式组成的，一个连着一个，每个之间只有很小的或者没有间歇。交易量在每一个扇贝形的后期达到顶峰，这时价格正在接近或者已经超过了先前的高位，接着，随着价格向下呈曲线下跌，在下一个碟形的底部伸平，交易量就减下来，变得没有生气，然后，当价格以曲线而进入新一轮上涨时，又增加上去。如果股票按这种茶碟形模式运动，它们所提供的交易机会几乎用不着我们多说（虽然我们在本书的第二部分会指出若干具体的细则）。每个扇贝的底部水平通常很容易从观察价格趋势和交易量而得以发现，末端的顶部翻越也是如此。有意思的是，大部分“盯盘者”处理这种股票采取的都是错误的方式。如果股票交易活跃，他们就开始发生兴趣并且买进（“交易量上的新高”），当股票趋势平滞和打弯的时候，则完全忽略它们。（许多只看即时价格不看图像的交易者在长线中最后不幸地亏损了他们的资本。能够始终一贯地在交易中获得可观盈利的真正的从即时价格变动中找出方向的专家实际上是非常罕见的。编者按：用“日间交易者”来取代“盯盘者”，他们之中99%都是赔钱的。如果你真的碰到这样的人的话，那么你就会发现，他要么是“把图像装在脑袋里”，要么是在买进交易活跃的股票之前，已经仔细地考察过以往的交易记录。）当一只显示出扇贝形活动的股票最终价格到了15美元左右的时候，它的模式就变得不那么有规则了，它开始偏离较低水平上的光滑、狭窄的碟式曲线。在20美元以上，它往往会完全从扇贝序列中脱离开，从这里开始，产生更迅速的、直线状的上升，其间点缀着急速回调和标准类型的巩固形态，这是价格中等或偏高的股票始终具有的特征。（有的时候也有例外：有些始终有市场，但它们的趋势几乎完全依赖现行利率的逐渐变化和投资基金供给量的高价优先股，它们在主要上涨趋势中就有持续不断的扇贝状运动的习性。）在前面的段落里，我们用了相当具体的价格水平（15和20美元），不用说，价格并不是决定股票从扇贝状趋势中脱离开来的唯一因素。唯一可靠的假设是：一旦这样的习性可以被察觉得到，它就会持续下去，一直到在图像上明确地显示出了价格运动趋向同它相分离，而且这样的分离往往在开始的时候采取在某个碟形的尾端有比期望更高的上涨这种形式。因此，如果你先前在这只股票上持有一个有利价位的头寸（接近某个扇贝的底部），当股票最终改变运动方向时，你就不太可能受到损害。非常低价的股票有可能将扇贝状趋势一直持续到主要牛市的顶部，甚至会在后来证明是最后的高位出现之后，仍然想要启动另一轮碟式运动，试图继续前面的一轮比一轮更高的模式，自然，这样的企图不会成功。这样的失败不难发现；在对妥善投资的资本造成任何明显的损害之前，在图像上就已经可以看到与先前模式的不同。11.10现代市场与旧式市场在讨论反转形态时我们提到过，有的反转形态在20世纪60年代的图像里出现得没有像在以前年份里那么频繁，有的则更频繁。在巩固形态中也是这样。紧凑的、界定严格的模式，像三角模式和直角三角模式，现在没有那么流行了。对称三角模式比起20世纪20年代和30年代来，倾向于略为松散一些，也就是说，在图像上不是界定分明，一目了然的。像旗形模式和三角旗模式这些典型的提取盈利模式似乎同以往一样常见，而同“正常的”趋势发展相关的那些形态（像头肩模式、圆状转折等），则变得更加普遍。这些变化的理由是显而易见的。在这个演化中，证券交易委员会（SEC）的监管、更高的保证金要求、更高的公众教育程度，以及对投资问题和股票交易的更保守的（也许应当说，更悲观的）态度，总的说来都起到了它们的作用。由于证券交易委员会同股票交易所的积极努力，阻止了早些年中旨在欺骗“群羊”的臭名昭著联手操纵市场的行为。现在，即使是那些计划为大规模建仓和分仓的提高方便的、更为“合法”的集团性运作也非常少见了。当然，“内线人”仍然有可能为了他们个人的策略目的，在有限的时间内就某个具体公司的情况隐瞒或是提前披露好的或坏的方面的消息。不过，现在，公司官员、董事和主要持有者买卖股票被人看得非常之紧，因此，无法从事大量的“舞弊”行为。（不过，普通投资者最好对市场紧跟着一个利多的报告发表之后就会有大涨这种可能性保持一点怀疑态度。）投资顾问服务公司同交易团伙之间的互相勾结被有效地禁止了。（我们可以有把握地说，即使是在20世纪20年代，它们也从来没有像许多外行交易者所认为的那样明目张胆地存在过。）证券交易委员会（在股票交易所的通力合作下）对投资顾问活动进行了彻底的、不断的和极为有效的监督。即使他想要这样做，也没有一个享有一定声誉的投资顾问敢于从事欺诈和舞弊活动。许多投资顾问走得远比合理需要的更远，以防止同任何可能引起怀疑的事情发生接触，尽管这样的接触是完全没有邪意而且会对他有用处。旧时代的“造空牟利者”并没有完全消失，不过，高额的保证金和防止“熊市扫荡”的法规使得今天的股票市场对他们来说变得更难操纵，无利可图。那些快进快出的交易而博弈的人（编者按：日间交易者，他们的冲进冲出也许使得日间波动率变得更为激烈。）仍然还在，虽然高额的保证金也束缚了他们。近年来，只有在牛市的最后阶段才看见他们大量出现。编者按：请注意在20世纪90年代晚期那些染疾市场的日间交易的狂热。当然，除了放大已有的活动之外，他们的运作从来对图像没有产生过多少影响。另一方面，对小投资者来说，高税率和更严格的监管几乎可以肯定没有提供更安全、差价更小或者更稳定的市场。高额保证金并没有防止得了恐慌崩盘。如果说有什么变化的话，那就是下跌方面的市场变得更为“薄弱”，比起现代监管以前的市场来，它们更经不起迅速和剧烈的下跌。我们仍然有着与50年前种类相同的牛市和熊市。令人惊讶的事情不是个别未监管的交易偶尔产生的图像模式现象不再那么常见，而是绝大部分的技术分析现象几乎没有什么变化。研究1907年图像的人对1966年的图像一点儿也不会陌生。编者按：对2000年的图像也一样。这就是为什么我们在21世纪更新爱德华兹的经典论述时，几乎没有什么需要改动的原因。第9版编者按：对这个注释再加一个注释。交易团伙和市场操纵者消失了，他们为新的害人的欺诈形式所取代。在21世纪，对冲基金多得像是澳大利亚草原上的兔子。他们加剧了市场的波动性，同时也带来了额外的市场流动性。相同的模式仍然反复出现，因为做出最后决定的不是电脑而是人。确实，这些模式似乎常常看上去没有像在“旧日”那么轮廓分明。趋势线，特别是水平线，似乎不是轨迹清晰的线条，而是更像“环带”，而且在对图像作诠释时需要更多的判断力。但是，所有爱德华兹在这里所说的，都可以是在2005年而不是在20世纪中期写的。第12章 豁口在图像技术分析家的语言里，一个豁口（gap）代表了这样一个价格范围，（在出现豁口的时候）在这个范围内，没有股份换手。记住这个概念很有用，因为有了这个概念，就能更好地解释技术分析中与豁口相关的图像结果。日线图上的豁口是在这样的情况下产生的：某一股票在某一天的最低交易价高于它在前一天的最高交易价。当这样的两个交易日出现在图像上时，它们既不会重叠，也不会触及同一条水平线，它们之间会有一个价格豁口。周线图上如果出现一个豁口，那就必须是在某一周之内的任何时候所记录的最低价格都要高出在前一个星期的任何一天所记录的最高价格。这有可能发生，而且确实发生过，只是由于显而易见的原因，没有像在日线图上出现得那么频繁。在交易活跃的股票里，在月线图上出现豁口是罕见的，它们几乎只出现在这样的罕见情况里，其中，一个恐慌下跌在一个月刚好要结束的时候开始，而且在下一个月的月初一直持续下去。12.1哪种豁口更重要从开始有股票技术图像的时候，豁口就为人们所注目。价格趋势图形中的“窟窿”很是显眼。观察者认为它们重要，想要对它们的出现附加一定的意义，这很自然。但是，这样做的结果是不幸的，因为在对它们的解释方面，很快就积累起一大堆让人摸不着头脑的“规则”，其中有的几乎被人当做宗教训条，有些浅薄的图像读者在引用这些规则来说明他们的见解，尽管他们并不知道这些规则在什么时候以及为什么会起作用（而且，不用说，正如同所有的迷信一样，完全无视那些在其中这样的规则不起作用的例子）。我们说这种情况是不幸的，倒不是因为豁口“规则”是错的，而是因为这种盲目的接受阻碍了对豁口含义的真正理解，妨碍了为了在交易中使用豁口而建立起一个更合逻辑的基础。最常见的迷信是：“豁口不可能不合拢。”有的时候表达的方法要更小心一些，用类似这样的话来说：“如果一个豁口在3天内不合拢，它就会在3个星期内合拢，如果在3个星期内不合拢，它会在3个月内合拢，等等。”表达方法各有不同，但都归结到一个信念：豁口必须要合拢，而且在豁口得到回补之前，这个趋势就不可信任。正是后面的这个推论导致了错误。12.2豁口的回补不过，首先让我们来看一看“合拢”或者“回补”意味着什么。假定一只在上涨趋势中的股票每天都在向上运动，从20到21、22、23、24，然后，有一天晚上关盘关在当天的最高价：25。第2天它开盘开在26，然后一直向上运动。这个活动于是在图像上就留下了一个从25到26之间的1个点的豁口。再假定这个上涨一直持续到28，中止在这个价位上，接着出现了一个回调，价格回落到27、26，最后到25。这个回调运动将价格向回带过了豁口（25～26）；这个豁口因此就是回补了或者说合拢了。简单地说，当随后的价格运动回过来重新越过这个豁口的区间时，这个豁口就合拢了。是不是非要等到豁口合拢之后，价格才会运动到远离它的地方呢？当然不是！它最后是不是终归要合拢的？也许是这样。如果在下一个小型回调之后它还没有合拢，那么它就有可能在下一个中等回调时被回补，如果到那时还没有被回补，那么几乎可以肯定它会为下一个反方向的大型主要摆动所回补。不过，这可能是好几年之后的事，对普通的交易者来说，几乎没有意义。在1929年10月21日按260的价格买进ChesapeakeandOhio股份的投资者，如果想要指望这个股票（CO）对在前一个星期五出现从266到264的2点的豁口得到回补的话，就要等将近7年的时间才能扯平出局。一直要到接近它的下一个主要牛市的顶部，CO才获得了相应的市场价值（65，因为它在1930年有过一次4对1的拆股）。与此同时，他会看到他的投资在1932年缩水到他买进价格的1/6之下。事实上，在1929～1930年的市场里有成百个从那时以来没有得到回补的豁口，可以有把握地说，它们之中的许多永远也不会合拢了。如果你对这个问题想一想的话，你就会看到，可以把上面所说的豁口合拢的概率作为股票回到任何曾经交易过价格范围的概率，无论是不是豁口。另外要指出的一点是：在交易中会有成千个豁口，其中有些跨度相当宽，这些豁口不会出现在标准的日线图上，因为它们出现在一天之中，而不是某一天的关盘同下一天的开盘之间。这样的日内豁口一般是完全不在考虑的范围之中；虽然它们常常比交易日之间的豁口更重要，豁口理论家们对它们则视而不见。几乎每一个从严格限定的矩形模式或直角三角模式中产生的显著的突破都有豁口相随出现，但是，只有少数才会在开盘时通过图像显示出来。如果说我们在上面的论述中似乎“反调唱得太多”，这只是因为我们想要读者在研究这个问题时开放思想，不要有先入为主的看法，认为豁口可能会有什么神秘的性质。从问题的另一方面来看，豁口（有的豁口）对技术分析来说是相当重要的。有的豁口在图像分析家对趋势的可能性进行评估时是有用的。让我们来看一看它们对我们有什么用。12.3除息豁口不过，我们首先必须将那些没有意义的豁口排除在考虑范围之外。一个1/8点的豁口显然对技术分析不具意义，因为它只代表了价格所允许的最小变动。同样，1/4点或者甚至是1/2点的豁口在一个像Norfolk&Western（在拆股之前）这样的高价股中只代表了在前后买报价之间的正常的、事实上相近的差价。简单地说，只有在跨度比正常的或流行的交易中的价格通常变化幅度更宽的情况下，一个豁口对图像分析家才会具有意义。第2类不具预测功用的豁口是那些在中等或较高价格的，发行量不大的股票中不断地、习惯性地出现的豁口。你很容易就可以发现它们。如果你的某个股票的图像正常地就有许多豁口，那么这些豁口很可能没有一个是具有特殊意义的。最后，如果股票的图像在除息的时候（无论股息是现金、股票、权益或者权证）出现豁口，这些豁口同价格趋势也没有关系。它们的出现，不是因为主宰趋势的供求关系发生了变化，而是因为这只股票的实际账面价值突然出现了不可逆转的改变。除去上面提到的在技术分析上没有意义的类型，剩下的就是那些不常出现的豁口（这些豁口也不是因为除息导致的价值变化所造成的），这些豁口出现在这样的股票中，这些股票的交易活跃，价格被紧紧盯住，以至于通常会产生“实心的”图像。譬如，在NewYorkCentral这个公司股票的图像上，1个点的豁口是一个罕见的事件；它应当引起注意；你可以想见它在预测方面会有一定的重要性。这样的豁口，就我们研究的目的而言，可以分成4种范畴：普通或区域豁口、突破豁口、巩固或者出逃豁口以及衰竭豁口。12.4普通或区域豁口这类豁口之所以取得这个名字，是因为它们倾向于出现在一个交易区域或者是价格凝聚模式中。所有我们在前面研究过的凝聚形态，包括反转类型和巩固类型，都伴随着转手量的降低。在那些界定较严的种类，像三角模式和矩形模式中，这个特征显示得最为明显。此外，这些模式的活动倾向于集中在顶部和底部的边缘或者是它们的附近，在它们的供给和需求线上，而顶部和底部之间的区域则是“无人地带”。因此，不难理解为什么豁口常常在这样的区域中发展起来。第8章和第9章的说明图像中有若干相当好的模式豁口的例子。这样的模式豁口通常在几天内就合拢了，而且，由于显而易见的原因，是在它们产生于其中的那个凝聚形态得以完成，价格从它脱离开来之前合拢的。不过不是永远如此。有的时候，刚好突破之前，在价格最后一次横穿这个模式区域时，会发展出一个豁口来，在这样的情况里，在很长一段时间内它都不会合拢，也没有理由说它应当合拢。普通或模式豁口几乎没有任何预测的意义。它们之所以对技术分析家有些用处，只是因为它们能够帮助技术分析家辨认出一个模式区域，也就是说，它们的出现隐示着一个凝聚形态正在形成的过程中。譬如说，如果一只股票从10运动到20，再跌回到17，然后再回到20，在这个反弹的进程中造成了一个豁口，那么就有理由假设将会有一个模式出现在大约17～20之间。知道这样的情况没有坏处，有的时候在短线交易中它还有可能带来盈利。在巩固形态中比在反转形态中更容易出现模式豁口。因此，如果在一个发展中的矩形或对称三角形模式中出现许多豁口的话，那就更增强了正常的预期，说明这个模式会成为一个巩固的而不是反转的区域。12.5突破豁口突破类型的豁口，它们的出现也是同价格凝聚形态联结在一起的，不过，它们是在这个形态完成价格突破的时候发展起来的。任何对水平模式线，譬如说，上行三角模式的顶部的突破，都很可能伴随有一个豁口。事实上，可以有把握地说，它们大部分都有。而且，如果我们考虑一下在创造出一个平顶价格形态时在市场上发生的情况时，就比较容易看出为什么应当预期出现突破豁口。譬如，一个上行三角模式的产生，是因为对一只股票的持续的需求遇到了大量的按一个固定价格出售的供给。假定这个供给是按40的价格而分仓的。这只股票的其他持有者最初也许会想要按401/2或41而平仓，可是看到报价不断地出现在40的价位上，停在那里，又回转过来。因此，他们就会或者加入按40出售的群体，或者是认为一旦穿过40，价格就会走得更高；他们也许会降低或者提高他们出售的价格，其结果就是图像上的“真空”，没有人在刚好高出模式的价格范围内卖出股票。因此，在我们的上行三角模式的例子里，当40这个价位上的供给最后全都被吸收之后，这只股票的下一个买家就无法找到在401/8或401/4价位上的卖家，为了得到股票，他就不得不将买价提高1个点或者更多，因此而创造出了一个突破豁口。正如我们在这一章前面指出的，这类豁口实际上出现在水平凝聚形态的几乎每一个决定性的突破中，虽然它们之中有许多并不出现在图像上，因为它们出现在一天之内，而不是在一天的关盘同下一天的开盘之间。突破豁口也出现在当价格运动离开其他反转或巩固形态的时候；例如，在头肩模式中它们并不是罕见现象，正如我们在下面一章将讨论的，它们甚至也出现在对趋势线的穿透之中。在它们之中可以找到什么样的预测价值呢？首先，它们使得我们注意到，并且强调了出现突破这个事实。当价格跳出一个模式，形成一个明显的豁口的时候，显然是有一个真正的突破形成了。假性运动很少伴随有豁口的出现。其次，它们提示说，产生豁口的买进的需求（或者是卖出的压力）要比一个没有豁口的突破所标志的更为强劲。因此，可以推论说，接着出现的价格会运动得更远或更快，或者两者兼备。这样说并不过分，它是一个合乎逻辑的推论，在大部分情况下都为事实所证实，不过，它有它的例外情况，而且有的时候会证明是非常令人失望的。尽管如此，就两只同时从上行三角模式中运动出来的股票而言，在其他条件都相等的情况下，我们宁愿买进那个带有豁口而跃出模式的股票，而不是通过一系列幅度不足1个点的阶梯而推挤出模式的那只股票。除了推想这个运动之后的“动能”出于某种原因而更为强势之外，在衡量作用和预测功能方面，突破豁口并没有什么特别的意义。接下来的问题是，我们是否应当预期一个突破豁口会在相对较短的时间内合拢起来呢？或者，换一种更为实际和实用的方法来问：我们是不是应当因为这个豁口在出现任何新的有价值的运动之前会已经合拢这样的预期而推迟买进呢？为了合理地回答这个问题，有必要仔细考察一下在这个豁口前后的转手量。如果在价格跳跃到豁口的这个交易水平上有大量的销售，而在价格游离豁口另一端时交易量相对较少的话，那么就有可能（或许是50%对50%的可能性）下一个小型的回调会将价格带回到最初模式的边缘，因而回补了豁口。另一方面，如果在豁口的跳开的一侧出现了高交易量，而且随着价格远离豁口，出现大量的转手，那么近期内出现回抛，回补豁口的可能性就很小。在这样的情况里，回抛式的回调几乎总是停止在这个豁口之外的地方。（在这类研究中，人们总是止不住地想不加修饰地使用“总是”或“从来没有”这样的词语。不幸的是，本书的作者还从来没有能够发现一条在市场中不会偶尔出现例外的这样的技术分析的规则。我们总是需要采取措施，以防这种例外情况的出现。许多这样的例外是由同某些具体股票中技术走向相冲突的总的市场条件所造成的。在注意你感兴趣的具体股票的图像的同时，也不要忽视“平均指数”的图像。）当突破豁口在日间交易中出现的时候，日线图自然就无法指出当天的交易量是如何分布的。在这种情况下，也许有必要检查一下成交记录，或者是要你的经纪人查一下大部分经纪公司都订阅的个别交易的发行记录。编者按：这类资料现在很容易得到，见附录D。第9版编者按：现在用的很多的蜡烛图像可以让分析家看到日间突破豁口。在没有任何清晰可辨的交易量线索的情况下，最安全的做法是，认为一个突破豁口只有在最初的模式所预示的运动（通常是道氏意义上的中等范围的运动）已经完全出现之后的很长时间才能得到回补。12.6持续或出逃豁口比起我们上面所讨论的两种形式来，持续或出逃类豁口出现得没有那么频繁，可是它们在技术分析上的意义要重大得多。因为，对它们出现于其中的运动之可能的幅度，它们提供了大致的线索。因为这个原因，它们有时被称作“衡量”豁口。普通或者说模式豁口以及突破豁口都是随同区域或凝聚类型的价格形态而发展起来的，前者是在这样的形态之中，后者出现在价格运动到该形态之外的时候。另一方面，同我们在后面要谈到的衰竭豁口一样，出逃豁口同区域模式没有关系，它出现在快速和直线的上涨或下跌的过程中。当一个能动的运动是从一个积累区域开始的时候，向上的价格趋势似乎常常簇集起“动能”，在几天之中，也许是1个星期或者更长一些，加快速度，然后，随着价格上涨的幅度导致越来越多的提取盈利的活动，因而供给增加，向上的趋势就开始失去它的冲力。交易量在最初的突破时跳跃到高峰，在上涨的中段时依次递减，然后，在价格运动最终停下来时，又出现惊人的转手量。在这样的运动中（也同样出现在有相同特征的下跌运动里），当出逃出现在高位，报价运动得最快，又最容易同交易量结合在一起的时候，就相当有可能出现一个宽度的豁口。通常来说，这个阶段出现在刚好高于在开始这个运动的突破口以及结束这个运动的那个反转日或凝聚模式之间的中点之上的某个地方。因此，一个持续或出逃豁口对它由此发生的运动提供了一个大致的衡量尺度。从它可以推导出的结论是：从这个豁口开始，价格超越豁口的距离会是在这个运动开始的地方到这个豁口之间的距离，正如可以直接地（垂直地）在图像上衡量出来那样。因为就点数来看，上涨运动有超出这条规则从算术上隐含的价格水平的倾向，下跌运动受到的限制则较为严格，因此，这个借豁口来衡量的规则在直接用在半对数标度的图像上的时候就特别有效。在算术标度的图像上，在上行的方向稍许多看一些，在下行的方向则稍微少看一些（无论是哪种情况，在理论目标同实际目的之间留一些空间，都是聪明的做法）。回过头去看，要找到和辨认出逃豁口是一件容易的事，但是我们的任务是在当它们出现的时候就认出它们来。当然，这里显然没有把它们同模式豁口或者突破豁口混同起来的危险。除此之外，任何豁口，只要是出现在价格远离一个区域形态（或者是穿透一条重要的趋势线，或者是突破一个有力的支撑或阻力水平面，就像我们在下面要讨论的）之后，就有可能是一个出逃豁口。由此我们有必要将它同我们要讨论的下一类型的豁口，也就是衰竭豁口区分开来。一般说来，出现豁口之后第2天的价格和交易量的行为可以为稳妥的分析提供所需要的证据。12.72个或更多的出逃豁口如果我们对衰竭豁口的细节有所了解，那么说明将出逃豁口同衰竭豁口加以区分的特性就要容易得多。在这样做之前，我们必须提到，在有的情况中会有2个，偶尔甚至3个豁口插入在一个快速的运动中，而且所有这些都可以归类为持续或者出逃豁口。这种情况不常发生，而且在那些市值较大和交易活跃的股票的图像中尤其不可能出现，不过，那些市值较小的股票，在一轮迅猛上升的运动中，有可能跳过3或4天，在每相邻的两天之间造成了豁口。由这种情况所产生唯一的问题是：应当到哪里去找中途衡量点？这里找不到简捷容易的规则，但是对图像的详尽的考察，特别是对交易量趋势的考察，通常可以提供一个答案。记住，这些快速运动中的中途点往往出现在当价格就交易量而言运动得最为轻捷和迅速的阶段（因此容易出现豁口）。如果这里有2个豁口，这个中途阶段很有可能就出现在它们中间的某个地方。仔细检查你的图像，试图在心里将图形“平均化”；注意看上去像是“薄层”的中心的东西，把它用做你的衡量水准。不过也要记住，每出现一个豁口，这个运动就无可避免地更接近于衰竭，因此，在做判断时要更倾向于保守的一侧；不要对第2个或第3个豁口期望过高。12.8衰竭豁口