答：当时有许多人担心市场行情已经涨过头，因而提前下车，甚至在几乎能确定第二天市场会跳空涨停也如此。我则会在他们卖出时进场，　　问：听起来好像很容易得手。　　答：其实也有一些风险，不过只要你顺势而行，就不会有什么大问题。? ? ?问题市场趋向多样化　　问：从事交易许多年，你是否在某一年陷入低潮？你是否曾经因为对某个市场走势判断严重错误，而导致你在那一年的交易蒙受重大损失?　　答：交易陷入低潮通常是所有商品市场的走势对我不利或图表出现许多技术性假突破所引起。但是，只要有某一个市场走势有利于我，我通常都有办法转危为安。　　问：你曾经在哪一年陷入交易低潮?　　答：对我来说，1978年实在不适合我从事交易，因为我当时正处于从场内交易员转变为一般交易员的转换期。我对这两者的区别根本毫无概念。　　问：你是在1978年开始成为一般交易员的吗?　　答：1977年我还是场内交易员，不过在1978年，我就完全脱离场内交易员的生涯了。　　问：如此的转变，是否就是使你日后偏重长线交易的原因?　　答：基本上是，我是在1978年才想成为一般交易员的；同时也才吸收了做长线的观念，在交易所场内进行交易比较方便下单，因此容易做短线，可是要在场外从事交易，就无法享受到这种便利。此外，场内交易员可以凭藉场内的气氛与现场情况来决定买进或卖出，可是坐在办公室里，就只能依靠观看市场行情显示幕来作决定了。　　问：那么你为什么要做这样的转变呢?老实说，你当时是一位相当不错的场内交易员?　　答：我在1970年刚出道时，市场上还没有汇率、利率、黄金等 商品期货。可是，到1978年时，这些商品已经出现，例如汇率期货交易便是在1974年登场的。我无法忽视它们的存在。　　问：这么说来，你是由于想在较多的商品市场上从事交易，才放弃只能在单一商品市场进行交易的场内交易员生涯?　　答：是的。在我刚出道的时候，并没有这么多的交易机会。　　训练交易员，成效惊人　　间：我知道你曾经要组织交易员训练计划，这是哪一年的事?　　答：我在1984年初曾经训练过一批人，1985年初又训练了一批。　　问：这项计划的动机是什么?　　答：我有一个从高中时代开始便是朋友的合伙人。我们两人经常意见不合，其中一项争执是，成功交易员的交易技术是否可以简化为一套规则(这是我的看法)，还是每一位成功的交易员都具有一些难以言喻，而又神秘的特质。我们经常为这个问题争论不休．后来，我恼火了，于是说：“我有方法可以一劳永逸地解决这个问题，我们找一批人来训练，然后观察训练的成果。”他同意了我的方法。　　老实讲，这套训练计划是一项实验。我们尽可能把我们所知道的交易技术传授给他们，我也设法把我所知道的一切予以规则化．实验的结果证明我是对的，我并不是自夸，这套训练计划的成效确实惊人。　　决心毅力乃成败之关键　　问：你是说你的观念是，只要是正常人，都可以经过训练而成为高明的交易员?　　答：不是。我们严格筛选出一批我们认为适合做交易员的学员。我们当时收到1000份应征信，从中选出40位来面试，然后再从这些人当中挑选10位出来。　　问：你们是根据哪些来筛选的?　　答：我们能不能不谈这些。因为假如我告诉你其中的一项条件是要具有棋士的特质，我想我们以后会收到一大批棋士的应征信。　　问：聪明是不是主要的条件之一?　　答：聪明只是交易员的特质之一，但并不是绝对的要件。　　问：你是否介意把自己压箱底的绝活全部传授给别人。　　答：当然。不过，我不像大部分的交易员，认为大家都知道的交易策略就根本不算是交易策略。其实只要方法正确，就算对交易只有大略的了解，也能成功。我常常说，报纸刊登的交易技巧，根本就没有几个人会照着做。总体而言，交易成败的关键在于决心与毅力。几乎人人都能列出我们所传授的80％的交易规则，可是他们却无法教人在市场情势不稳定时如何坚定这些规则。　　问：训练时间有多长?　　答：非常短。在第一年，经过两周的训练，我们就要他们实际从事一个月的交易，观察训练成长。在第二年，我们更把训练时间缩短为一周。　　问：总共有多少位学员?　　答：总共有23位。　　问：他们的成绩如何?　　答：我们淘汰了三位表现不理想的学员。至于其他20位学员的平均年投资报酬率都在一倍左右。　　问：你把自己所知道的一切传授给学员，不就等于是制造了20个翻版的理察丹尼斯吗?他们的交易手法是否会与你相同。　　答：我们之间仍然会有相当大的差异。因为我们会在课堂上不断提醒说：“我们会把我们成功的交易方法教给你们，不过你们必须加上自己的判断和个人的操作风格。”　　问：这批经过调教的交易员目前总共有多少资金供他们运用？　　答：如果包括逐年投入的资金和所赚到的利润，目前大约每个人有200万美元。　　问：最初每个人有多少资金?　　答：10万美元。　　问：我听说你称呼这批交易员为“龟”。这是非常有趣的称呼，请问当初为什么会用这个名称?　　答：在决定从事这项训练计划时，我刚从远东回来。我后来向别人提起这项计划时，无意间说道：“要培养交易员，就得像新加坡人养龟一样。”我在远东访问时，曾经在新加坡参观龟养殖场，这家养殖场里有数以千计的龟，令我印象深刻。　　分析及检讨每笔交易　　问：运气在操盘中所扮演的重要性有多大?　　答：以长期来看，运气根本不重要。我认为没有一位交易员能只凭运气而获得成功。　　问：就单笔交易而言，运气的成份就相当大了，不是吗?　　答：其实这是一种假相。任何单笔交易的成功可以完全靠运气，但这得从统计的角度来看。假如你的交易方法在每笔交易上的胜算是53％，长期而言，你的获胜率就是百分之百。如果要判断两名交易员孰优孰劣，就得花上一年时间的观察才能下结论。　　问：你是少数几个既能根据自己情绪，也能根据交易系统操盘的交易员之一。请问你是如何做到的?在从事交易时，这两者之间如何取舍?　　答：专业交易员经常会下高明的决策，但是他们并不会想要做系统化的分析。例如大部分交易员做某笔交易而获得成功时，他们并不会思考这笔交易为什么成功?或是这笔交易运用的方法是否可以转用到其他的交易上?而我正好相反，总是会对自己的操作分析。　　从另外一个角度来看，如果你是在交易之前先进行分析的交易员，你仍然可能会因为缺乏实战经验，而无法做出完整的分析。还好我已经具有相当丰富的实战经验，因此我做的研究也比较能够应用到现实世界。　　问：请你举例说明缺乏实战经验对分析可能造成的影响?　　答：譬如说我设计出一套交易系统，它能够告诉我每笔交易的停损价位，当然这个价值正好也是其他人所设的停损价位。可是，在现实的市场中，设定与别人相同的停损价格并不是高明的作法。此外，透过交易系统所得到的资讯，总会与现实市场略有出入。如果不做修正，这套系统充其量也不过是纸上谈兵而已。　　问：你刚才提到根据自己的交易过程设计一套交易系统。你是以自己的笔录还是只凭记忆来设计交易系统。　　答：我会把我所观察到的一切记录下来，然后进行研究分析，此外，我也会检讨我的每笔交易。　　问：你认为交易员应该如何记录自己的交易，并改善交易技巧?　　答：其实交易员大都不愿意回想当天交易的情况。如果当天操作得很顺手，我会如此。但是如果当天操作得很不理想，我就会自我检讨，找出症结所在。当操作不顺手时，交易员不应该保有鸵鸟心态，一心希望转机会出现。　　问：你是说最不顺手的交易，其实是最应该检讨的?　　答：是的。不过，我并没有这样的问题，因为我平常就非常注意自己的每一笔交易。　　问：假如市场出现了某种状况，你的经验与直觉告诉你应该这么做，可是交易系统却指示你做完全相反的动作，你会怎么办?　　答：假如经验与交易系统告诉我完全相反的两种作法，我什么也会不做，一直等到冲突解决之后才行动。　　没有不可能发生的状况　　问：如此说来，假如你的经验告诉你，目前是做多的时机，而你的交易系统却指示你做空，在这种情况下，是否还会做多?　　答：遇到这种情况，我可能什么也不做，而静观其变，同时我也会就这种冲突进行分析，以找出导致冲突的原因。不过，我要强调一点：从事交易，必须设想市场上最不可能发生的变化，并预作准备。我做了近20年的交易商，不知经历了多少次“市场上最不可能发生的状况”。因此，千万不要以为市场上以前不曾出现过的变化，以后也绝不可能出现。　　问：你的意思是说，不要太相信历史?　　答：是的。　　问：可是，你是根据历史的记录设计交易系统的，这不是和你的观念相抵触吗?　　答：看来如此，其实不然。一套优越的交易系统应该可以帮助你即时掌握市场行情的波动。假如你研究过1972年黄豆行情变动的轨迹，你可能会因此在每当黄豆上涨50美分之后出场，因为当时黄豆的涨幅从来没有超过50美分。可是，从黄豆行情后来上涨8美元的情况来看，根据历史而下的结论显然是错误的。一套优越的交易系统，应该能够让你掌握到历史以外的大部分行情变动。　　问：你是说不要让自己未来的行动受制于以往的经验?　　答：是的。市场以往变动的轨迹可以告诉你某种市况代表行情会上扬，或是代表涨幅有限，但绝不可能告诉你行情不会再上涨。　　设定停损点分散风险　　问：你从一名小交易员摇身变成超级交易员，而且目前所管理的都是投资人的资金。请问筹码过多，是否会影响到你的操作?交易规模过于庞大是否会对你交易的成败造成负面影响?　　答：当交易规模大到某个程度时，的确会对我造成影响。不过我认为，目前的交易规模还没有到达这种水准。目前我所管理的客户基金共有1亿2000万美元，我觉得当我所管理的基金是目前水准的三倍时，才可能对我的操作造成影响。　　问：换句话说，你目前所管理的基金金额还没有到达你能力的极限?　　答：是的。　　问：这是不是因为你用多种方式从事操作，才不会把所有的资金集中于某个市场上?　　答：是的。你必须考虑分散风险的问题。假如你只有一种交易策略，或者只是一个人做决定，你绝对无法管理一笔庞大的资金。但是如果你有多种交易策略，或是有一批人帮你做决定，管理几亿美元的资金根本不成问题。　　问：你训练交易员是否就是为了这个目的?　　答：其实我在实施训练计划时，根本就没有想到这一点。不过，这套计划确实为我的决策工作带来许多便利。事实上，我们已经在考虑授权，让部分接受训练的交易员来管理客户的资金。　　问：当你进行某一笔交易时，你要到什么时候才会知道这笔交易是错误的?　　答：假如交易发生后一到两周出现亏损，那么这笔交易显然是错误的。　　问：你从事交易是否会设定停损点?　　答：会。每笔交易都应该设定停损点，这是即时逃命的唯一方法。　　股市行情脉络难寻　　问：请你谈一谈你的主要交易策略?　　答：顺势而行。这是一个相当简单的策略，不过其重要性远超过其他的交易策略。不论你使用何种方法从事交易，任何方法都必须保证你能顺势而行。　　问：任何一套交易分析系统都能轻易地指示出大势所在，你有没有其它特殊的方法侦测市场走势?　　答：没有。我只要发现大势所在，就一定立刻行动，问题只在于行动时间的早晚而已。至于这一点，我会观察市场对消息面的反应。如果市场行情在应该上涨的时候上扬，我就会尽早进场。如果市场行情在应该上扬的时候下跌，我则会在一旁观望，等待大势明朗化，　　问：各个市场之间的共通性有多大?譬如说黄豆市场的价格走势与债券市场相类似呢?还是互不相干?　　答：即使不熟悉某个市场，我也可以在其中从事交易。　　问：如此说来，你是指各市场的特性其实相当类似?　　答：是的。如果有一套交易系统，它在黄豆市场与债券市场都无法发挥作用，我们就会放弃这套系统。　　问：请问股市是否例外?我是说，股市的特性是否与其他市场 不同?　　答：我认为股市比较特殊。　　问：为什么　　答：根据我的观察，股市中各类股票价格波动的随机性要比一般商品市场高，这也就是说，商品市场行情的波动比较具有趋势存在，然而股市行情波动就很难找出脉络。　　问：请你解释造成这种现象的原因?　　答：我认为股市中股票的种类太多，个股的基本面资讯也过份分散，不足以汇聚成整个股市行情的大趋势，商品市场则恰好相反。　　问：在商品市场中，技术面的资讯基本上只包括价格、成交量与末平仓量等，然而股市的技术面资讯远多于商品市场，例如还包括了各类分析指标。一般趋势识别系统所能分析的资讯不多，是否就是无法运用于股市的原因?　　答：我不认为如此。我的看法是，一般趋势识别系统之所以不适用于股市，是因为股价指数与各股行情之间的随机性太强，而一般的趋势识别系统根本无法消化个股股价变化的讯息。　　问：交易发生亏损时，你如何处理?　　答：减量经营。如果情况真的很糟，干脆出场。　　问：你是否偶而脱离市场好几天?　　答：一般来说是一到两天，不过人的确需要一段缓冲期。这种情形就像投球，总要先有一些准备动作。　　市场变动无道理可循　　问：一般人对市场的最大误解是什么?　　答：误认市场变动有道理可循。　　问：在技术分析方面，一般人最大的误解是什么?　　答：误以为技术分析不比基本分析重要。　　问：你从事交易时，会参考别人对市场的分析吗?　　答：不会。在训练学员时，我总会问他们：“如果你根据市场资讯研判目前是买进的时机，可是你打电话给经纪商时，他却告诉你他正在卖出，请问你这时候会买进、做空或者采取观望态度?”学员如果对自己的判断没有信心，选择了买进以外的答案，他就会被淘汰于训练计划之外。　　问：你为什么要管理别人的资金?其实你只管理自己的资金就足够了。　　答：管理别人资金的最大好处是，既具有获利潜力，又不必承担风险。从事交易若要减少风险，则可以缩少交易规模。然而如此，获利能力也会减少。如果加进别人的资金，我不但可以用它来增加我的获利，同时也可以把风险控制在低水准。(注：在第二次访问中，丹尼斯改变了对这个问题的看法。这可能是受到其基金遭受重大损失的影响。丹尼斯决定脱离资金管理人的工作，他说：“我发现替别人管理资金是得不偿失的事。不过，不是在财务方面，而是在心理方面。”)　　问：我知道你不会喜欢下面这个问题，不过，我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止交易。这是不是因为那些基金已达50％的自动停损点?　　答：事实上，我们是在这些基金的亏损达约49％时，就停止交易了。我们出清所有的部位，然后请求投资人准许再降低停损点。　　问：你会不会因为这次经验而改变你以后的交易策略?　　答：我可能会提前停止交易，以减少亏损。不过，我不会改变交易策略。有人曾经对我说：“市场既然不景气，你大可反向操作，这样不就能转危为安了吗?”我告诉他，我绝不会反向操作，因为就长期观点来看，这种做法会造成难以挽救的亏损。　　发展交易系统日益困难　　问：你是否认为市场本身的变化造成了你的重大亏损?　　答：很难说。不过，有一点是可以确定的，即市场上价格向上突破的假相越来越多。　　问：这种现象是否与过去五年到十年间，电脑交易系统日益普遍有关?是不是有太多人使用这类系统，结果反而使这类系统无法发挥功用。　　答：这是毫无疑问的。这种现象代表市场上技术面的力量已经凌驾基本面。　　问：如果市场变化过于离谱，你是否会立即出场?　　答：当然，如果你在这种情况下犹豫是否要立刻出场，你就一定会惹上大麻烦。　　问：你认为电脑交易系统是否会有完全失效的一天?　　答：我们总有一天会发现电脑交易系统不再管用。甚至往后要发展一套好的交易系统会加倍吃力。　　问：在这种情况下，以往所使用的交易方法，在往后还能发挥同样的作用吗?　　答：假如你对市场的看法正确，你还是可以找到有用的电脑交易系统。恕我不能详细解释这套方法，假使这套方法有效，这实在是极有价值的资讯。要成功，就必须领先别人一步。　　问：听你的口气，好像你早在1987年底陷入低潮之前，就已经着手寻示这个问题的解决之道了?　　答：是的。过去十年间，使用电脑交易系统从事交易的人越来越多。我们早就开始在讨论这个问题。我们花了大半的时间尝试把市场上的各种问题观念化。花了好几年时间，我们才知道如何提出正确的问题。　　问：你是在什么时候才找到答案的?　　答：说来相当讽刺，大概就是在我决定停止操作的时候。　　问：我知道你不愿详细解说你的解决方法，不过你这套对付技术面假突破的方法，是不是从短线为着眼，因为只有如此，你才能即时反应市场变化?　　答：这套方法的好处在于它能根据个人的操作风格，为他找出市场中期走势。　　问：当你提到你所管理一亿美元基金亏损了50％的时候，你的口气仍然很平稳。你真的是处之泰然吗?你的情绪难道没有受到影响?　　答：我尽量避免让自己的情绪受到影响。为这种事情而感到心神不宁，既不值得，也无帮助。在下操作决策时，必须尽量避免掺杂个人的情感在里面。　　操作宜以平常心处之　　问：你说得很对，可是你是如何做到的?　　答：你必须保持平静，毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时，对我来说，操作失败导致情绪受影响，会使我对日后的交易丧失信心，而只重视短利，会忽略了大局。因此，我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。　　问：你是说你可以避免落入情绪的陷井中?　　答：是的。不过，我也会在交易顺手时，以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴，那么在交易失利时，你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年，若非学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。　　问：历经20年的交易生涯，你是否比较容易避免掉入情绪的 陷井中?　　答：也不尽然，我只是变得比较容易保持平静，而每个人都会有弹性疲乏的时候。交易员就像拳手，市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年，我已习惯这些痛击了。　　问：你对交易员在交易失利时应该如何自处，是否有什么建议?　　答：这有点像打高尔夫球，第一杆打得很差时，你大可怨天尤人，然而在打第二杆时，你仍然得全神贯注。　　不过分重视经济指标　　问：你会使用如经济成长率、通货膨胀及美元汇率等长期经济指标，做为交易决策的依据吗?　　答：我会注意这类指标，但是，我会尽量避免在从事交易时利用这些资讯。操盘有点像是掷被你动过手脚的骰子，你之所以要赌骰子，是因为你知道这颗骰子(市场)对你有利。长期经济情势即使可以验证交易决策的正确性，但是我还是认为，对个别交易而言，并没有差别。　　问：即使你认为美元会崩盘，你仍然不会改变既定决策的方向，是吗?　　答：我认为不会，而且我也认为决策的方向不应该受到影响。从事交易最忌讳的事莫过于错失大捞一笔的良机。过分重视长期经济情势，就会使你犯下这种错误。举例来说，假设我因为认为美 元行将走软，而放弃抛空外币的机会，我可能就会因此而错失一大笔财富。就等美元后来的确走软，我又获得了什么?也许只是躲过一次小亏损罢了。　　问：沈浮交易20年，你认为美国未来经济的大趋势是什么?　　答：我敢断言，美国的通货膨胀率将会在1990年底创下新高峰。　　问：导致通货膨胀的主要原因是什么?　　答：主要原因在于避免经济大衰退。为了避免经济衰退，美国政府会设法刺激经济成长。　　问：换句话说，美国政府担心经济衰退而放宽货币政策，结果却引发通货膨胀?　　答：是的。借钱给政府与企业界的保守派人士不会相信，放宽货币政策是解决经济衰退的方法。　　问：你是说预算赤字是一颗定时炸弹，迟早会对经济造成重大伤害?　　答：是的。我们不能因为这个问题目前不大，就认为不是问题。　　问：这么说来，我们目前是年复一年的审查预算赤字，然后说：“这个问题现在不大，经济还相当景气。”直到有一天，预算赤字严重到不可收拾，大家才会惊醒过来?　　答：这就像是白蚁。你可能等到房子垮了，才注意到白蚁的存在。　　　　减少赤字平均预算　　问：假如你是美国总统，你的当务之急是不是解决预算赤字?　　答：当然是。我认为这对民主党尤其重要，因为是他们首先引用凯因斯经济理论的。虽然这是个相当伟大的理论，却不适用于现实世界。　　问：我不认为凯因斯曾经提倡在经济景气时使用赤字政策。　　答：是的，他并没有这么说。他只说，在景气时使用盈余政策，在衰退时运用赤字政策。目前我们的问题则是只有赤字，同时政府又欠缺足够的意志力在经济景气采行盈余政策。一言以蔽之，美国政府显然是以凯因斯理论做为货币宽松、过度支出与过度消费的借口。我们必须承认在现实世界里，财政赤字的观念是有瑕疵的。　　问：你认为那些经济理论适用于当前的经济环境?　　答：我们应该抛弃赤字预算的做法，我们必须逐步减少赤字，而且联邦政府也应效法各州政府平衡预算，佛利曼所提，以经济成长率来决定货币供给额的稳定成长，或许是好建议。　　问：你对交易新手有什么忠告?　　答：从事每笔交易时，你都必须有最坏的心理准备，因此应该小量经营。另外，你应该从错误中吸取经验；不要斤斤计较每天行情的涨跌，应该注意交易决策的方向，不应对单笔交易的成败患得患失。(在丹尼斯宣布退休之后，我曾经透过电话追问他几个问题。我把问题告诉丹尼斯的助理。几天之后，助理打电话给我，把丹尼斯的回答告诉我。以下就是这些问题的答案。)　　问：在你从事交易的最后一年，你的基金投资人赚得并不多。如果有一位投资人从你担任交易员的第一天起就投资你的基金，他今天会是什么情况?　　答：每1000美元会增加3833美元，平均年投资报酬率为25％.　　勇敢面对失败的交易　　问：听说你在从事交易的最后一年损失惨重，这种说法是否有夸大之谦?　　答：我在市场上所赚到的钱，有10％是在最后一年亏掉的。不过，就资本净值的比例来说是偏高了，因为我曾经捐了不少钱做为慈善及政治献金。　　问：最后一年交易不顺手，是否使你决定提早退休?　　答：没有。这和我退休没有任何关系。　　问：退休之后，你会完全不涉足交易，还是偶而会做一些交易?　　答：我不再涉足交易。　　理察·丹尼斯是商品交易的传奇性人物。他是那种在市场行情跌到谷底时大量持有多头部位，而在市场行情涨升到顶峰时，大量持有空头部位的交易员。 丹尼斯认为，身为一名交易员，最可怕的错误莫过于错失获利良机。根据估计，他有95％的利润来自于5％的交易。换句话说，如果丹尼斯不能够确切掌握获利时机，他可能是一名失败的交易员。　　另外，丹尼斯还提出一项非常重要的论调，那就是，你最不想检讨的失败的交易其实正是你最应该检讨的。第九章 ? 全胜交易员 ?◆ 马可·威斯坦◆--------------------------------------------------------------------------------　　马克，威斯坦曾经做过房地产仲介人，后来才改行担任全职交易员。他在交易生涯的初期，由于对交易毫无所知，因此 输钱简直就像是在丢钱。不过，他在经历失败之后，开始发奋研究市场与交易之道，从此以后，除了一次惨痛的交易经验外，所有的交易都可以说是一帆风顺。威斯坦从事多种交易，包括股票、股票期权、股价指数期货、外汇以及商品期货等。尽管他不太愿意透露有关获利的数字，不过可想而知，他进出各市场的斩获颇丰。　　我是透过一位朋友的介绍才认识威斯坦的。尽管他对我的采访计划颇感兴趣，可是由于不喜欢曝光，因此他也不愿意谈论他自己。他曾经打电话给我说：“好吧，我愿意接受采访，你订一个时间好了。”第二天，他又打电话给我说：“我改变主意了，我不想曝光。”这种反反复复的情况持续了好几次。　　最后，我实在忍无可忍，于是对他说：“马克，光是打这些电话的时间，就足够我采访你三次了。”这是我们最后一次讨论有关采访的事。两个月之后，当威斯坦知道其他一些交易员接受了我的采访，他才同意加入我的采访计划。　　威斯坦是在一个夏天的傍晚到我的办公室来接受采访的。由于这栋大楼在下午五时关闭空调，因此我们只好跑到大厅进行采访的工作。? ? ? 一头栽进交易圈　　根据我和威斯坦在电话中交谈的经验，我知道威斯坦习惯从一个话题天马行空地引出多个不同的话题。因此，在访问时，我特别提示他不要离题太远。在访问中，我可以看出咸斯坦极力想顺从我的意思，可是这次采访足足花了五个小时，而手稿也长达二百页。　　问：你是如何开始涉足交易圈的?　　答：1972年当我还是一名房地产掮客时，我有一位朋友正好是商品期货的经纪人，我们以前是同学。　　问：是这位朋友引起你对交易的兴趣吗?　　答：其实他没花多少工夫就让我对交易感到兴趣了，因为我父亲的嗜好就是赌博。家父对数字很有一套，我认为我对交易的兴趣是来自遗传。　　问：你还记得你的第一笔交易吗?　　答：我记得很清楚。我用8400美元开了一个帐户，并根据一份谷物分析报告的建议，做多玉米。三天后，我的帐户只剩下7800美元。　　问：是你朋友建议你看那份分析报告的吗?　　答：是的。其实他也是根据那份分析报告买进玉米的。我当时并不知道玉米价格已经上涨了一段时间，而且也不知道在我做多时已经呈现超买的现象。我既没有足够的财力，也没有胆子持长，只好认赔了结。　　问：听起来好像是你朋友要你在没有资金管理的原则下持有该部位的7　　答：我只能说我想一夜致富。　　问：你当时是否对市场交易已经有一些认识?　　答：当时我对市场交易一窍不通。那些统计图表对我来说，看起来就像电视台的收视率调查报告。　　问：你当时有风险的观念吗?　　答：我知道我成功的机会不大，因为我根本不知道自己在干什么。　　问：难道你没有想到，在进场交易之前，应该先对市场交易有一些认识?　　答：没有。因为我当时急于改变自己的生活方式，我已经对房地产仲介工作感到厌烦透顶。　　问：当时你投下的资金，是否占你全部积蓄很大的比例?　　答：那笔资金是我全部的积蓄。　　凭感觉决定进出　　问：你后来是在什么时候再度进场从事交易的?　　答：大约六、七个月后。在那段期间，我拼命工作，最后终于省下2万4000美元，其中4000美元做为生活费，然后把剩下的2万美元拿去开了一个帐户。　　问：这一回你是否先对市场作了一番了解?　　答：是的，我先研究黄金市场，学会了如何分析图表。另外，我对超买和超卖的观念也有了一些认识。我心想，如果在一个超卖的市场买进，并留下足够做两次追缴保证金的备用资金，我应该不会亏本，除非整体经济面在一夕之间完全改观。这就是我第二度进场交易时所使用的方法。　　问：可是如果你是在一般的市场情况下使用这种方法，你可能赔得精光?　　答：至少这个方法还相当管用。我想无知即是福吧!　　问：你第二度进场交易的成绩如何?　　答：第二度进场之后，我维持了几年的好景。不过，这全然是运气好。　　问：不可能全凭运气吧？ 你认为当时做对了哪些事情?　　答：就我现在所拥有的专业知识来看，那时候我根本什么都没有做对。我当时正巧赶上市场行情的大好时机。那时候，商品行情的变化比现在更能依循图表分析所指示的方向前进，可是当时却没有人能真正了解技术分析。我在那段期间，则尽可能地学习技术分析，并设法运用到交易上。　　问：你当时有控制风险的方法吗?　　答：没有，其实现在也没有。我完全依靠自己的感觉与胆识下决定。　　问：你当时是否整天都在从事交易?　　答：我昼夜不分地从事交易，也失去了不少朋友。当时，我在公寓的墙壁上贴满了统计图表。我想，当时一定有许多朋友认识我是疯子。　　古堡挑起赚钱的欲望　　问：你当时从事交易，是否立下了目标?　　答：美国人的梦想就是希望成为百万富翁。而我是在到欧洲度假之后，才涌起物质方面的梦想的。　　问：你是在什么时候才拥有这个梦想的?　　答：大约是在1970年中，距离我初次交易大约3、4年。　　问：你当时是否已经嫌到100万美元?　　答：是的，而且我有足够的财富过闲逸的日子、度假，或随心所欲地购物。当时，我充满自信，认为自己不论花掉多少钱，都可以再从市场交易上赚回来。后来我到欧洲度假时，在法国南部，看到一座古堡，我用35万美元买了下来。　　　　问：用这笔金额买下一座古堡还算便宜?　　答：这座古堡今天大约值500万美元。我在回到美国后，迫不急待地想从市场上赚钱来买下那座古堡。这实在是一个不可原谅的错误。　　问：我不明白。你不是已经拥有足够的钱买下那座古堡了吗?为什么还要再赚呢?　　答：虽然我拥有这笔钱，可是对我而言，这是一笔大支出。我知道有些交易员，即使他的帐户里有1700万美元，也不肯买辆新车。　　问：这么说来，你并没有从你的帐户中提钱出来买那座古堡?　　答：是的。度假回来后，我决定下笔交易的目标就是去赚买那座古堡的钱。　　梦想破灭惨遭套牢　　间：换句话说，你的交易目标是要赚到35万美元。　　答：一点也没错。　　问：后来呢?　　答：我后来在黄豆期货上持有大量多头部位。黄豆在我进场的第一天以涨停收市，获利率大约是25％。我计划在该周的最后一个交易日出清。而我在这笔交易犯下最大的错误就是刻意在特定目标达成后出场。　　问：你这笔交易的目标不是根据市场分析来订定，而只是基于你要赚35万美元的念头。你的交易方法与态度是否因此而有所改变?　　答：是的，我完全没有考虑风险问题，而且我所持有的部位也过大。这笔交易完全受到我物质欲望支配。黄豆市场在第二天开盘初再度上扬，但是在尾盘却突然逆转直下，以跌停收盘。　　问：你手中的部位是否因为跌停而掺遭套牢?　　答：是的，我无法摆脱该部位。第三天，黄豆市场一开盘便跳空跌停。我空等了一天，希望跌停的局面能够打开，可是事与愿违，　　问：你是否还记得当时的感觉?　　答：我处于一种惊吓过度的态度之中，几乎完全没有下判断与做决定的能力，晚上也无法入睡。第四天，我在开盘前半小时打电话到经纪公司询问黄豆的市况，他们告诉我情势并不乐观。我在那一天根本就没有去那家公司，因为我不敢面对那里的人。我知道这笔交易失败会为他们带来了不少乐趣。　　问：这是为什么?　　答：当时经纪公司内还有其他几位专业交易员，他们操作的成绩一直无法赶上我，他们看到我陷入困境，自然是幸灾乐祸。当时，公司里唯一关心我的人，就是我的经纪人，不过他也只是担心失去我这位客户而已。　　问：其他的交易员都在嘲笑你吗?　　答：表面上他们对我的遭遇表示同情，私下却等着看我的笑话，这就是我后来不再踏入那家经纪公司的原因。　　问：后来呢?我当时仿佛是即将溺毙的人，急需别人的扶持。于是我跑到另一家经纪公司请教谷物分析师。他告诉我，由于市场需求仍然相当强劲，因此短期内黄豆行情会止跌回升。结果可想而知，黄豆市场在第五天仍以跌停收市。　　问：就你帐户的规模而言，这笔交易总共损失多少?　　答：在从事这笔交易之前，我的帐户内有150万美元，不过这笔交易使我帐户中的金额每天约减少10％。我当时沮丧透顶，觉得自己好像被刀子割了一道伤口，即将失血死亡。在这笔交易中，黄豆价格连续五天跌停，我总共亏损了60万美元。记得第五天，我在公园内，握着我女朋友的手，倒在她怀中痛哭流涕，我当时已经濒临崩溃的边缘。我开始怀疑自己是否适合做交易员，认为以前的获利，根本就是运气使然。同时，我也担心，如果我继续从事交易，最后可能会赔得一文不名，而不得不屈就于自己不喜欢的工作。　　问：哪一项对你的打击最大?是金钱的损失，还是失败的感受?　　答：是金钱的损失、市场的跌停以及在跌停时动弹不得的无奈。我当时的想法是，真正的美国人是勇往直前的，绝不放空，结果却发现，自己持有的部位惨遭套牢，无法脱手。? ?涨跌限制不利散户　　问：你是说，由于套牢而有上当的感觉?　　答：没错直到今天，我还是认为涨跌停板限制是错误的作法。　　问：你是说原本用来保护投资大众的限制涨跌停板反而会使他们无法出脱手中的亏损部位?　　答：是的。我认为市场交易应该没有任何限制。　　问：目前人们认为，在股市实施涨跌停板限制，可以降低市场波动。你认为这样做是否会为投资人带来不便?　　答：当然会。现在，投资人如果想要出脱手中的部位，至少还可以某个价格出场。你想想看，假如有位投资人打电话给他的经纪人，结果却发现根本无法出场，这岂不是太糟了。　　问：换句话说，你认为涨跌停板限制对小额投资人和投资用户不利?　　答：是的。这种限制其实是为机构投资人的利益而设计的。　　问：你前面曾经提过，在那笔黄豆交易之前，你不做空，而只做多。你真是如此吗?　　答：是的。我当时觉得，做空实在不是美国人的本性。可是，在经历过那笔黄豆交易之后，我了解自己所从事的是一个资本高度集中的行业。你站在多方还是空方，其实并没有什么差别。在那笔黄豆交易上，做空的赚了钱，而我却遭逢重大亏损。　　问：这笔黄豆交易对你的打击持续多久?　　答：好几个月。我后来不想再从事商品交易，以免触景伤情。我甚至把我房内任何与商品有关的东西，以及墙上的统计图表都丢掉。　　凡事靠自己·经验为重　　问：后来你在什么时候才再度进场?　　答：几个月之后，我开始从事美国证券交易所的股票交易。我发现股票交易获利的速度很慢，因此很怀念商品交易的高获利率。我认为自己不适合从事股票交易。那时候，我遇到了一位从事期权交易的朋友。我把我的遭遇告诉他，于是他建议我和他一起从事期权交易。在和他共事的头一个星期，他要我买进泰尔戴(Teledyne)公司的买进期权(calls)，因他认为该期权价格会大涨。我听他的建议，结果该期权价格却告重挫。　　问：你总共损失多少?　　答：大约4万美元。我既生气又沮丧，可是我没有对他发脾气，因为他并没有保证我一定会赚钱。后来我连续两天没有再去他那里。他打过几通电话给我，可是我都没有回话。最后，他透过另外一位朋友找到我。　　问：他是否向你道歉?　　答：我回去之后，他告诉我，其实他已经透过另一个帐户替我做了一笔相对于该笔交易的放空交易。因此实际上我根本没有遭到任何亏损。　　问：听起来这不是一个高明的玩笑。? ?答：这并不是玩笑。他只是想教我，绝对不要相信任何人，即使是他也一样。只是他想教我知道，从事交易必须依靠自己。　　问：你在那笔交易之后的情况如何?　　答：我做得相当不错。我的朋友是一位很高明的期权交易员，我从他那里学到许多经验。　　问：你是根据他教你的方法从事期权交易吗?　　答：是的。不过还加上自己的技术分析。　　问：你的朋友不用技术分析吗?　　答：他不用。他不相信技术分析。　　问：难道说你后来成为一名非常高明技术分析交易员的事实也没有改变他对技术分析的看法?　　答：没有。他一直认为技术分析只是辅助我交易的一项工具而已，而交易赚钱的真正原因则是在于经验。我后来和他分手了好几年，有一天，他到我的办公室来了，看我进行交易。　　他像一位长辈，拍拍我的肩膀说：“你终于成功了。”我告诉他，我不但已经拥有丰富的交易经验，而且还精通技术分析，其中包括一些我自己研究出来的技术分析方法。可是，他却对我说：“你就是不肯放弃技术分析，是不是?你的成功其实与技术分析无关。你能如此交易完全是靠经验。”　　问：你和你这位朋友为什么会拆伙?　　答：原因是我俩的交易风格相互冲突。他是一位完全着重于基本面的交易员。他在交易时，可以忍受其间的巨额损失，因为他相信只要坚持到底，最后一定会获利。可是，我却不喜欢以这种交易方式。我宁愿每笔交易少嫌一些，尽量避免遭逢亏损。我无法像他一样，愿意承担较大的风险。何况，我纯粹是靠技术分析来从事交易。因此，在1980年我们决定拆伙。不过，几年后我们又开始携手合作。　　问：我知道你曾经参加过一次期权交易比赛，请你谈一下那次比赛好吗?　　答：那次比赛是由芝加哥外汇期权交易所的两位场内交易员主办的。他们召集47位交易员，每人缴5000美元做为奖金，冠军可以领走所有的资金。比赛则是由每位交易员开一个10万美元的帐户来从事交易。　　问：这次比赛的期间是多长?　　答：三个月。　　问：你的成绩如何?　　答：三个月之后，我在不用连续加码，亦即不用赚来的利润做为再投机保证金的方法，就把10万美元变成90万美元。　　问：这样的成绩相当不错。　　答：是的。不过，当时的市场行情帮了大忙。　　答：你可以问赖夫，他知道我过去数年几百笔交易的情形。(赖夫·史蒂芬斯Leigh Stevens是介绍我认识威斯坦的朋友。)好了，我知道你们会说：“单周交易成绩不曾亏损过，只有数个交易日遭逢亏损!算了吧，别吹了!”　　注：坦白说，我也承认威斯坦有些夸大，可是、我无法查阅威斯坦的交易记录，确定他的话是否正确。威斯坦唯一愿意给我看的，是他参加期权交易比赛的纪录。在该项比赛中，他利用3个月的时间把10万美元变成90倍，而其交易获胜率更是高达百分之百。我仍然无法十分确信，于是向赖夫求证。赖夫是威斯坦的老朋友，曾经花费许多时间观察威斯坦从事交易。我认识赖夫也有三年，深知他是个诚实的人。结果，赖夫告诉我，在亲眼目睹威斯坦约100笔的交易，以及威斯坦告诉他的数百笔交易当中，他记得只有一笔交易遭致亏损。因此，就算威斯坦有些自夸，不过我仍然确信他的交易获胜率相当高。　　他是如何办到的?在威斯坦回答这个问题之前，容我先作一番简述：威斯坦是使用他自己专为客户设计的电脑系统来追踪各项技术分折指标。同时，他也会就各项技术指标进行分析。另外，威斯坦的交易能够获胜，还具有一项关键性的因素，即是他进场的时间。威场坦只有在市场所有条件都符合他的要求，以及他确信交易时机已经到来时，才进场交易。有许多交易也许具有很高的获利率，但是除非威斯坦具有高度自信，否则他绝不会进场交易。换句话说，除非威斯坦认为市场完全符合他的交易条件，否则再好的交易机会，他也宁愿放弃。　　慎选时机·发动攻击　　问：你是怎么达到如此高比例的获利率?　　答：这是因为我害怕市场的诡谲多变。我发现成功的交易员通常都是最畏惧市场的人。市场交易的恐惧心理迫使我必须慎选进场时机，假如我觉得市场情况不对，我干脆就不交易。至于如何选定进场时机，我则是靠经验与神经系统交相作用来决定的。假如我的神经系统要我出脱手中的部位，那必然是市场状况唤起我的知识与经验，而要求我这样做。我的交易很少遭逢亏损，是因为我总是选择最适当的时机进场。大部分的人都不会等到市况明朗才进场。他们总是在黑夜中进入森林，然而我则是等到天亮才进去。印度豹虽然是世界上跑得最决的动物，可以追得上大平原上的任何动物。可是，它总是等到有足够的把握捕捉到猎物之后，才会发动攻击。它也许会在草丛中躲藏一个星期，等待合适的猎物与适当时机的出现。选择与等待万元一失的机会发动攻击，就是我的交易原则之一。　　另外，我也经常观察我后院中的麻雀。当我喂他们面包时，它们总是一次只取一小块，然后立刻飞走。它们不断地飞来飞去，每次只取一块面包。尽管来回冲刺数百次所取得的面包量只足够鸽子一次食用的份量，然而这也就是猎人为什么容易猎到鸽于，却难得捕获麻雀的原因。这是我另一项的交易原则。比如说，假如我确定史坦普股价指数会上扬，我绝不会试着寻底部，也不会等涨到顶部才出场。我会选择在史坦普股价指数上扬的过程中，涨势量凶猛的一段时间进出，就如同麻雀去取面包一样.　　问：你如何选择交易的时机?　　答：我使用各种技术指标如：走势图、波浪理论、某特分析法、费伯纳西系数、周期、人气、移动平均数和各种动量指标来判断进时机。一般人认为技术分析不可信 ，主要原因是他们通常只愿用自己喜欢用的指标。我认为全能的技术指标根本不存在，你必须学习各种指标的使用方法。　　问：你是如何学习的?　　答：用胆识去学习并累积经验。　　问：在决定进场时，你认为什么是最重要的判断因素?　　答：我总是等待市况失去上涨或下跌的冲力时，反向操作。　　问：你兼做股票与商品期货，你认为这两种市场的价格行为是否不同?　　答：当然不同。股市与商品期货价格行为的差异是，股市行情很少出现完完整整的大趋势，其上涨与下跌总是呈波段走势。　　问：为什么会这个样子?　　答：当机构投资人与投机客卖出持股时，他们不会固定在某一个价位卖出，他们会在行情上涨时陆续卖出，因而破坏了上涨趋势的完整性。同样的道理，他们在买进时，也是在行情下跌时陆续买进。这种波段式的走势，也就是造成许多商品交易员在股市中失利的原因。　　市场交易并非赌博　　问：你为什么能在股市获利?你的交易策略是否与别人不同？　　答：我不会在股市行情发动之前，猜测其变动的方向。我总是让市场告诉我行情变动的方向。另外，我也可以透过股市的各项技术指标，来研判市场行情可能的变动方向。　　问：你在股市中所用的技术分析方法是否与商品期货市场不同?　　答：在从事股市交易时，我会观察个股，因为股市的各支股票都有其独特性。例如国际商业机器公司与通用汽车公司的股票，通常都会在股市下跌之前上扬，然后在股市上涨之前，却会呈现停滞不前或下挫的走势。另外，当一般人预期利率会降低时．公用事业类股会上扬，而当利率真的下跌之后，投资组合经理人便会大力买进，公用事业类则还会进一步扬升。　　我在股价指数期货交易方面的成绩相当不错，这是因为我在从事股价指数期货交易之前，对股市与选择权已经累积了许多经验。　　问：你认为一般人对市场交易最大的误解是什么?　　答：许多人认为市场交易就是赌博。我认识一些场内交易员，他们连续获利29年，这绝对不能算是赌博。一般人还有误解，就是以为市场行情会受到消息面的左右。例如当约翰·甘乃迪被刺杀后，股市行情立刻重挫，但是隔了没多久便又反弹回升，并创下新高。股市行情如此变动，令许多投资人大感吃惊，因此他们大都会在甘乃迪被刺杀的新闻发布后，立刻抛售手中持股，但却又眼见股市反弹回升。　　他们把股市反弹回升的原因归之于机构投资人，可是他们却不了解，当股市在基本面或技术面都是指向多头行情时，这样的大势绝不会因为某条新闻而使情势逆转。　　另外，大众传播媒体解释市场行情下跌的原因，也会引起一般人的误解。大众传播媒体总是说，市场行情下跌是因为获利回吐所致。如果市场行情下挫，真是因为大家获利回吐，这岂不是皆大欢喜。但是事实上，大部分的投资人却是遭逢亏损，因此市场行情下跌的真正原因，乃是投资大众认赔杀出所致。　　我认为大众传播媒体不应该有报喜不报忧的心态，他们应该明白告诉一般大众，市场行情下跌乃是由于投资大众遭逢亏损所致，而不光是获利回吐。　　学习如何面对亏损　　问：你所遵循的交易原则是什么?　　答：1．必须做好自己的家庭功课。　　　　2．千万不要有志得意满的心理。如果洋洋自得，你就会忘记风险。要记住，最好的交易都是最谦卑的人。　　　　3．要知道自己的极限。每个人都有极限，即使最高明的交易员也是如此。　　　　4．不要受别人意见的左右，要有主张。　　　　5．耐心等待机会。知道什么时候应该退场和知道什么时候应该进场同等重要。　　　　6．交易策略必须具有弹性，以反应市场的变化。大部分交易员最常犯的错误，就是交易策略总是一成不变。他们常常会说：“他XX的怎么市场情况与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满了未知数吗?　　　　7．不要被获利的喜悦冲昏头。天下最难做到的事情之一就是如何持续获利。一旦赚到钱，你就会希望继续赚更多的钱。这样一来，你就不可能怀疑自己既定交易原则的正确性，而这就是导致自我毁灭的原因。　　问：你对新时的交易员有什么忠告?　　答：你必须学会如何面对亏损。这项工作比学习如何在交易中获胜更为重要。假如你认为自己永远会是赢家，那么当你遭逢挫折时，你很可能就会因此怨天尤人而一蹶不振。　　另外一项忠告是，要尽快阻止亏损的扩大。大部分的交易员都是在长期忍受亏损，因为他们只会一厢情愿地希望亏损不会扩大，他们同样也会过早获利了结，因为他们深怕胜利的果实在转眼之间就会溜走。这样的观念是不对的，他们应该停止亏损广大，并让获利持续。　　威斯坦最惨痛的一次交易，就是他受到物质的干扰而改变了交易策略。这是一个很大的错误。　　威斯坦交易策略的最大特点，在于他会等待市场上各种客观条件皆符合他的要求之后，才进场交易。我们在运用这样的交易策略时，也许无法具有威斯坦选择进场时机的真知灼见，但是他这种只在最有把握时机出现才进场的观念，值得大家参考。第十章 ? 攻击性的操作艺术 ?◆ 保罗·都德·琼斯◆--------------------------------------------------------------------------------　 ? 1987年10月可以说是投资人的梦靥，当时他们亲眼目睹了全球股市重演1927年崩盘的历史。但是，就在同一个月份，由保罗·都德·琼斯所管理的都德期货基金，却赚得62％的投资报酬。琼斯是一位特立独行的交易员，交易风格与众不同，他的表现也是同行难以望其项背的。然而最重要的，也许就是他做 到别人根本难以想像的事：连续五年的年投资报酬率都到达三位数字。　　特立独行·成就斐然　　琼斯从事交易可以说是无往不利，他是从当经纪人开始起家的，但是他在第二年就赚了100万美元的佣金。1980年秋天，琼斯进入纽约棉花交易所担任场内交易员，在往后的几年内，他又赚了数百万美元。他最令人昨舌的成就，其实并不是在于他获利丰厚，而他在于他能够持续不断地获利；他在三年半的场内交易员生涯中，只有一个月遭到亏损。　　1984年，琼斯一方面因为厌倦场内交易员的工作，一方面是担心从事场内交易的工作终究会使他失败，于是他放弃这份工作，开创自己的新事业资金管理。1984年9月，琼斯以150万美元创立了都德期货基金，到了1988年10月，原本投资他基金的每1000美元，都增值成为1万7482美元，同时，他所管理的资金也长到3亿3000万美元。事实上，琼斯所管理的资金数目应该不止这个金额，不过琼斯从1987年10月起停止接受投资，而开始出局。　　琼斯本人具有强烈的双重个性。在私人的场合中，他相当随合，然而在操盘时，他下达命令却仿佛是凶悍残暴的士官长。他在公众的形象是一名狂妄自大的交易员，但是私底下却是一位平易近人 、谦冲有礼的绅士。大众传播媒体对他的报导，往往偏重于他奢侈浮华的生洁方式：乞克湾(Ghesapeake Bay)的华厦、300英亩的私人野生动物保护区、美女、佳肴，但是他同时也以济贫为副业。　　琼斯效法纽约商人尤金．兰(EugeneLang)设立了一个基金，资助布鲁克林区最贫穷布德福一史特文林区的85名学生完成大学教育。琼斯不仅捐钱，还每周定期与接受救济的学生碰面。他最近又成立了罗宾汉基金会，到目前为止，这个基金会共拥有 500万美元。该基金会正如其名，向富人筹措资金，然后转交给民间社会以益团体与贫民。　　交易风格极具弹性　　琼斯把我的采访安排在下午3点15分，正好是除了股价指数之外，各期货市场都已经收盘的空档。尽管如此，我仍然担心在此时进行采访可能会受到干扰，因为我知道史坦普股价指数(S&P500)期货是琼斯的主要交易标的之一。事实上，在我抵达时，琼斯正在进行史坦普股价指数期货交易。　　我等到琼斯下完单之后，才向他解释我不想打扰他的交易。“也许我们应该等到市场收盘后再谈。”我说。“没问题，我们开始吧!”他回答。　　琼斯对其交易的启蒙导师伊利·杜里斯(EIi Tullis)推崇备至。杜里斯最受琼斯崇拜的特质，也许就是他控制情绪的意志力琼斯回忆说，杜里斯在其资产遭到最严重亏损时，仍然能够不动声色地与访客天南地北地聊天。　　琼斯本人其实已经获得杜里斯的真传。在他接受访问的当天，股价指数期货临收盘突告大幅上扬，导致琼斯损失100万美元。但是，他仍然神色而自若，而我在结束采访时，才发现他在接受采访期间，曾遭到重大损失。　　这次访问的时间并不充裕，于是两周后，我又去拜访琼斯，进行第二次访问。第二次访问时，有一件事值得一提，琼斯在第一次访问时，曾经大量放空。然而在第二次访问时，他却改成做多。他显然是因为原先的预测错误，而改变了他自己对股市后市的看法。　　“市场上显然已经超卖了。”他在第二次访问时，斩钉截铁地对我说。琼斯对市场的看法在短短两周内即产生180度的转变，突显出琼斯的交易风格具有极大的弹性，而这项特质正是他之所以能够获致成功的主要因素之一。琼斯不仅能够立刻出清原先持有的部位，同时还可以毅然决然地在事实证明其原先的预测错误时，转向相反的一方.　　　　问：你是从什么时候才开始对交易感到兴趣的?　　答：当我还在念大学的时候，曾读过理察·丹尼斯的一篇文章，令我印象深刻。我当时觉得丹尼斯所从事的工作，是全世界最完美的工作。当时，我对交易已经有一些认识，这是因为我的叔叔比利·多纳凡是一位相当成功的交易员。1976年，我从大学毕业后，便要求叔叔协助我成为一名交易员。他介绍我去找伊利·杜里斯。他告诉我：“伊利是我所认识最高明的交易员。”我于是去找伊利，之后他介绍我去纽约棉花交易所工作。　　良师益友·收获菲浅　　问：你在纽约棉花交易所工作多久?当时的工作又是什么?　　答：我只是一名场内办事员，其实大家都是从这个工作干起的。不过，当时我也做许多分析工作，观察市场行情，并猜测市场的后市。我在纽约棉花交易所待了半年后，就到纽奥良替杜里斯工作。　　问：你从杜里斯身上学到不少东西吗?　　答：当然，与杜里斯共事的确是一次难得的经验。他可以在市 场未平仓合约数只有3万口的时候，就包办了300口合约的交易。他的交易量还超过其他的交易，他实在是一位了不起的人物。　　问：他是从事对冲交易还是投机交易?　　答：他是一个标准的投机的投机客。不过，由于他在交易所内拥有专属的经纪人，因此大家总是可以知道他持有的部位，他也很容易被人钉上。可是，伊利的态度是：“管他的，反正我会比他们抢先一步。”　　问：这么说来，每个人都知道他手中持有的部位?　　答：没错。　　问：可是这种情况显然没有对他造成伤害?　　答：是的，　　问：杜里斯的情况是不是有些反常?难道你也不隐瞒你的交易部位?　　答：我曾经试图隐瞒，可是老实说，那些在交易厅中工作五到十年的人，一看到下单，就会知道是我干的。我从伊利身上学到一件事：市场绝对会朝着应该发展的方面前进。　　问：如此说来，你认为隐瞒自己持有的部位并不十分重要。　　答：不是。我认为至少应该试一下。例如以往我下的单非常容易辨认，因为我进出的量总是300口合约的倍数，可是，现在我却分散下单，我也许会对某一位经纪人下单116口合约，同时又对另一位经纪人下单184口合约。我在每个交易厅至少有四位经纪人。? ? ? 顺势而为·反市场心理操作　　问：你还从杜里斯那儿学到什么?　　答：他是我所认识最坚强的家伙。他教导我，交易是一种具有高度竞争性的行业，你必须学会如何面对失败。　　问：这只是基本观念的灌输而已。你是否获得有关交易方面的专业知识?　　答：杜里斯曾教导我有关巨额交易的手法。当你从事大笔交易时，你必须在市场允许你出场的时候才出场，不可能说出场就出场。他告诉我，假如你要进出大笔部位，决不能等到市场创新高或跌到谷底时才动作，因为假如这是转折点，交易不可能顺利。我在做场内交易员时，曾经学到一点，例如市场以往的的最高价是56．80，在56，85的价位便可能有许多停损卖单。如果市场上目前是以56．70买进和56．75卖出的价格进行交易，此时市场卖盘就可能相当多，并引发停损卖单。　　我后来把这个心得和伊利教我的技巧融合在一起，如果我要在这种情况下出奇制胜平所持有的部位，我会在56．75的价位先抛出一半，因为如此，我才不必担心一旦价格触及停损价格时，如何把自己所有的部位一次抛出。我总是会以市场创下新高或新低价之前先抛出一半部位，而保留另一半部位在创新高或新低之后才抛出。　　问：你还从杜里斯身上学到什么?　　答：我还学到，后市好而且连续创新高，通常就是卖出的时机。我从杜里斯身上学到，要做一个成功的交易员就必须和市场唱反调。　　问：你拥有数万次交易的经验，哪一笔是你印象最深刻的?　　答：是1979年的棉花市场。任何人从错误中得到教训远超过从成功中所学到的东西。我当时有许多个投机帐户，而且大约持有400口七月份棉花期货合约。当时市价是在82美分到86美分之间波动，而我则在每当价格跌到接近82美元分的时候持进。　　有一天，市场价创下新低，然后又立刻反弹约30或40点。我当时认为市场的这种表现，是价格触及停损价格所造成的。既然已经引发停损的情况，市场显然正续势待发。我站在交易厅外面，要我的经纪人以82．90美分的价格买进100口七月份合约。这在当时算是相当大的一笔买单。我在下单时，心中不无逞强斗勇的心理，于是我的经纪人为我出价82．90美元。正巧经过他身边一名拉会科(Refco)公司的经纪人立刻大叫：“卖!”。这家经纪公司当时拥有大部分可以在七月份交割的棉花库存。到这时候我才明白，市场在82美分到86美分的波动，并不是蓄势待发的盘整，而是盘旋走低的前兆。　　逞强斗狠·市场大忌　　问：如此说来，你立刻发现自己失算了?　　答：是的。我看着市价一路滑落到78美分。我实在不该为逞一时之快，而买进那100口合约。　　问：那么你明白应该赶快放空。　　答：不是，我了解到应该赶快放空。　　问：你的动作有多快?　　答：几乎是立刻。当那位经纪人大喊“卖”之后，大家都转头看着我。我身边的一个家伙还对我说：“假如你要去洗手间，最好赶快就去。”他说我脸色白得像鬼一样。我记得当时我转过身，走出去喝了一杯水，然后回来告诉我的经纪人：“能抛多少，就抛多少。”60秒之后，市价跌停，而我只卖出22口合约。　　问：其他的部位是在什么时候抛出的?　　答：第二天，市场开盘下跌100点，而我则是从开盘就尽力抛出。结果到市价跌停的时候，我一共只卖出约150口合约。到收盘时，我有些合约的抛售价格甚至只比我当初发现市况不对劲时候的价格低4美分。　　问：尽管你的反应相当快，可是这笔交易仍然使你遭到重大损失。现在回想起来，你从这笔交易得到什么启示?　　答：第一，绝不要与市场争强斗狠。第二，绝不交易过量。这笔交易的最大问题不是我损失惨重，而是我的交易量远超过我帐户中所能负担的损失金额。结果，单单这笔交易就损失了我60％到70％的资金。　　　　卷土重来·东山再起　　问：这笔交易是否对你日后的交易风格造成很大的影响?　　答：是的。我当时非常难过与沮丧，甚至考虑洗手不干。　　问：你在当时进入商品交易有多久了?