主要故事情节说的是武当派传人李慕白自《宝剑金钗》所述杀死瘦弥陀黄骥北，名震京师之后，又因与迫于道义压力无法与俞秀莲结婚、又因误会令侠伎谢纤娘自杀等情思纠结，意志消沉，对人生兴味索然，投案入狱。江南鹤救其出于，交待他在退隐的汝州侠杨公久家养好身体后，乔装商人，到江南安徽当涂拜访静玄禅师之后，到池州与江南鹤会面。李慕白因此开始了一趟自我反省自我磨练的旅程。旅途中获取青冥宝剑、穴道图，又获悉杨公久之养孙杨豹获45颗奇大珍珠，因奇货可居而遭江湖围追。而珍珠是来自于宫廷，与德啸峰流放西北的冤案有莫大干系，因此他与江南鹤复命之后重新追踪此案。李慕白自江南复出后成为隐侠，暗中扶助俞秀莲孙正礼等解救杨丽英，助其杀死冯隆等人，并最终令德啸峰冤屈得雪。本书上半部分主人公为李慕白，下半部分为俞秀莲。